事件描述
　　公司发布半年报，2023H1实现营收40.83亿，同比+52.4%；实现归母净利润7.52亿，同比+48.0%；实现扣非归母净利润6.88亿，同比+47.1%。据此计算，2023Q2实现营收21.52亿，同比+63.4%；实现归母净利润4.15亿，同比+76.9%；实现扣非归母净利润3.91亿，同比+75.1%。
　　事件评论
　　新技术订单进入验收期催化业绩高增且盈利能力提升明显。2023Q2 TOPCon订单逐步验收，驱动营收增长，使得单Q2归母净利润同环比高速增长。同时，由于TOPCon订单毛利率比此前PERC设备提升，因此2023Q2公司盈利能力提升显著。2023Q2公司毛利率达29.75%，同环比分别+5.99pct、+6.97pct；净利率达19.30%，同环比分别+1.52pct、+1.88pct。此外，公司去年新接订单主要集中在下半年，预计公司今年的订单验收或更多集中在下半年，且验收的将以高毛利率的TOPCon为主，下半年业绩增速有望进一步提高。
　　订单有望延续高增，夯实业绩成长。去年以来TOPCon扩产旺盛，预计今年TOPCon扩产300-400GW以上，2023Q1-Q2扩产约250-260GW，而公司中标的设备金额预计占TOPCon整线设备份额的50%左右，直接催化上半年新接订单高速增长。2023H1公司合同负债与存货分别同比+217.0%、+164.3%，较去年年末分别增长103.6%、75.8%，绝对值均创历史新高。预计下半年TOPCon扩产热潮将延续，公司将继续保持高市占率，订单有望延续高增。同时，预计2024年双面TOPCon将逐步落地，公司双面TOPCon的PE-Poly技术已在开发验证，未来有望带来新一轮的技术更新和扩产。未来TOPCon还可叠加钙钛矿升级，技术上可不断迭代，公司有望长期受益。
　　平台性效应持续显现，除TOPCon以外，公司在钙钛矿、HJT、半导体湿法设备等均取得进展。1）HJT整线设备能力持续优化。公司HJT已取得龙头客户量产型整线订单。工艺端公司板P射频RF微晶P高速高晶化率沉积工艺取得突破，双面微晶+12BB异质结电池平均效率达25.1%，良率98%以上。同时大产能射频板P预计比主流设备减少1-2微晶P腔体，实现进一步降本。2）可转债融资加码钙钛矿布局。公司近期公告可转债融资预案，计划募资9.61亿元，其中6.86亿用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化，进一步扩张PVD、RPD、真空镀膜设备等钙钛矿整线核心环节设备产能。目前公司钙钛矿业务进展迅速，已形成对单结及TOPCon和HJT叠层设备的布局。未来头部地位将逐步明晰，直接受益新技术量产落地。3）半导体设备稳步推进，拥有4到12寸槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，销售订单不断增加。此外，还有电镀铜等新技术持续开发迭代。
　　维持“买入”评级。业务多点开花，订单高增叠加管理优化，今年业绩有超预期空间。预计23-24年公司净利润17.8、31.8亿元，对应PE分别为17x、10x。
　　风险提示
　　1、N型电池扩产不及预期；
　　2、公司的N型技术设备订单不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨捷佳伟创300724SZTableTitle捷佳伟创业绩高增盈利能力提升平台化兑现报告要点TableSummary公司新技术订单进入验收期催化业绩高增且盈利能力提升明显预计公司今年的订单验收或更多集中在下半年且验收的将以高毛利率的TOPCon为主下半年业绩增速有望进一步提高上半年公司受益TOPCon大规模扩产新接订单高速增长预计下半年TOPCon扩产热潮将延续公司将继续保持高市占率订单有望延续高增夯实业绩成长当前公司平台性效应持续显现除TOPCon以外在钙钛矿HJT半导体湿法设备等均取得进展业务多点开花订单高增叠加管理优化今年业绩有超预期空间分析师及联系人TableAuthor赵智勇邬博华臧雄倪蕤曹海花SACS0490517110001SACS0490514040001SACS0490518070005SACS0490520030003SACS0490522030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨cjzqdt111112023-09-06捷佳伟创300724SZTableTitle捷佳伟创业绩高增盈利能力提升平台化兑2联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持现事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布半年报2023H1实现营收4083亿同比524实现归母净利润752亿同比TableBaseData当前股价元8858480实现扣非归母净利润688亿同比471据此计算2023Q2实现营收2152亿总股本万股34820同比634实现归母净利润415亿同比769实现扣非归母净利润391亿同比流通A股B股万股273430751每股净资产元2266事件评论近12月最高最低价元157668250新技术订单进入验收期催化业绩高增且盈利能力提升明显2023Q2TOPCon订单逐步注股价为2023年8月31日收盘价验收驱动营收增长使得单Q2归母净利润同环比高速增长同时由于TOPCon订单毛利率比此前PERC设备提升因此2023Q2公司盈利能力提升显著2023Q2公司市场表现对比图近12个月毛利率达2975同环比分别599pct697pct净利率达1930同环比分别捷佳伟创沪深300指数152pct188pct此外公司去年新接订单主要集中在下半年预计公司今年的订单13验收或更多集中在下半年且验收的将以高毛利率的TOPCon为主下半年业绩增速有-4望进一步提高-21-37202292022122023520238订单有望延续高增夯实业绩成长去年以来TOPCon扩产旺盛预计今年TOPCon扩产300-400GW以上2023Q1-Q2扩产约250-260GW而公司中标的设备金额预计占资料来源WindTOPCon整线设备份额的50左右直接催化上半年新接订单高速增长2023H1公司合同负债与存货分别同比较去年年末分别增长217016431036758相关研究绝对值均创历史新高预计下半年TOPCon扩产热潮将延续公司将继续保持高市占率TableReport捷佳伟创HJT核心工艺再获突破增强HJT订单有望延续高增同时预计2024年双面TOPCon将逐步落地公司双面TOPCon设备竞争优势2023-08-07的PE-Poly技术已在开发验证未来有望带来新一轮的技术更新和扩产未来TOPCon捷佳伟创业绩超预期TOPCon验收驱动盈还可叠加钙钛矿升级技术上可不断迭代公司有望长期受益利能力提升2023-07-10平台性效应持续显现除TOPCon以外公司在钙钛矿HJT半导体湿法设备等均取捷佳伟创受益TOPCon扩产订单持续高增得进展1HJT整线设备能力持续优化公司HJT已取得龙头客户量产型整线订单工平台化发展业务多点开花2023-05-07艺端公司板P射频RF微晶P高速高晶化率沉积工艺取得突破双面微晶12BB异质结电池平均效率达251良率98以上同时大产能射频板P预计比主流设备减少1-2微晶P腔体实现进一步降本2可转债融资加码钙钛矿布局公司近期公告可转债融资预案计划募资961亿元其中686亿用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化进一步扩张PVDRPD真空镀膜设备等钙钛矿整线核心环节设备产能目前公司钙钛矿业务进展迅速已形成对单结及TOPCon和HJT叠层设备的布局未来头部地位将逐步明晰直接受益新技术量产落地3半导体设备稳步推进拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备销售订单不断增加此外还有电镀铜等新技术持续开发迭代维持买入评级业务多点开花订单高增叠加管理优化今年业绩有超预期空间预计23-24年公司净利润178318亿元对应PE分别为17x10x风险提示1N型电池扩产不及预期更多研报请访问2公司的N型技术设备订单不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1N型电池扩产不及预期从今年电池片扩产来看主要以TOPCon为主XBCHJT及PERC均会有产能释放新技术迭代是近年来电池扩产的主要推动力若TOPConHJTXBC的技术进展不及预期导致实际扩产及落地较慢将影响公司新接订单及在手订单的验收从而对公司经营造成产生不利影响2公司的N型技术设备订单不及预期公司在多种电池技术路线均有布局但随着光伏行业发展景气设备环节有较多竞争者参与竞争部分环节竞争日趋激烈公司有深厚技术积累获得龙头客户背书目前龙头地位稳固若市场竞争格局恶化可能对公司新接订单产生负面影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入6005103681798823943货币资金40274732531612761营业成本447774691289817194交易性金融资产1434138413341284毛利1528289850906749应收账款1858350457606627营业收入25282828存货706873561750915680营业税金及附加30417296预付账款301187322430营业收入0000其他流动资产2868521380909810销售费用110176288359流动资产合计17555223773833046592营业收入2222长期股权投资64544434管理费用124176288359投资性房地产0000营业收入2222固定资产合计488574574545研发费用2864928541137无形资产150155160165营业收入5555商誉0000财务费用-216-29-16-2递延所得税资产166166166166营业收入-4000其他非流动资产713618570545加资产减值损失-88-100-115-130资产总计19136239433984448047信用减值损失-96-110-120-130短期贷款314314314314公允价值变动收益24000应付款项3419488094519654投资收益13213238预收账款0000营业利润1167201836184805应付职工薪酬153187322430营业收入19192020应交税费66104180239营业外收支6111其他流动负债792694971743121035利润总额1173201836184806流动负债合计11879149812769931672营业收入20192020长期借款0000所得税费用126242434577应付债券0000净利润1047177631844229递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润1047177631854230其他非流动负债53535353少数股东损益00-1-1负债合计11932150352775231726EPS元3015109151215归属于母公司所有者权益720389071209216322现金流量表百万元少数股东权益100-12022A2023E2024E2025E股东权益720389081209216321经营活动现金流净额14517795437397负债及股东权益19136239433984448047取得投资收益收回现金30213238基本指标长期股权投资131010102022A2023E2024E2025E资本性支出-225-72-41-39每股收益3015109151215其他-1580505050每股经营现金流4172241562124投资活动现金流净额-176295260市盈率37881736968729债券融资0000市净率551346255189股权融资0-200EVEBITDA36981118645351银行贷款增加减少337000总资产收益率55748088筹资成本-69-81-11-11净资产收益率145199263259其他-59000净利率174171177177筹资活动现金流净额209-83-11-11资产负债率624628697660现金净流量不含汇率变动影响-527055847446总资产周转率038048056054资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本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