研究报告全文：yrtsudnIelbaT三孚新科TableTitle6883592023年中报点评公司研Q2亏损收窄大额订单落地挖掘价值投资成长究TableRank基增持首次础化2023年09月06日工证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报联系人李京波公司发布2023年中报23H1实现营业收入214亿元同比增长告电话131276736981655实现扣非归母净利润-020亿元同比变化-2686主要原TablePicQuote因是股份支付费用及折旧费用增加23Q2实现营业收入130亿元相对指数表现同比增长3337实现扣非归母净利润-006亿元同比增长34607460费用率方面公司23H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费5716用率分别为7803254956138同比变化115pcts39712227-028pcts244pcts149pcts原因是公司合并新增子公司研发483-1262费用9611616365676核心技术持续迭代入股新公司拓展业务分业务来看23H1公司表三孚新科沪深300面专用工程化学品表面工程专用设备分别实现营收149061亿元1表面工程专用化学品公司成功开发高效单晶异质结太阳能电池电基本数据TableBasedata镀添加剂制备无氰电镀添加剂制备等核心技术并实现规模化应用总市值百万元752652此外公司与哈尔滨工业大学北京理工大学深圳研究院就高速电镀流通市值百万元404741与新能源专用化学品和特种装备专用化学品领域开展研发合作252周最高最低元102805170表面工程专用设备公司首条一步法复合铜箔设备线已完成客户验52周最高最低PE59028-45801收此外公司以增资入股方式持有明毅电子51股权拓展印刷线52周最高最低PB1676895路板IC载板及半导体设备业务52周涨幅4236定增加码大额订单落地公司发行定增募集不超过592亿元资金52周换手率61089其中拟投资098亿元投资建设复合铜箔高端成套设备生产中心及配相关研究TableReport套设施预计每年生产不低于10台复合铜箔设备公司复合铜箔设备主要采用一步式全湿法工艺在镀膜均匀性工艺自动化等方面表现突出且可适用于不同基材的复合铜箔生产所制造的复合铜箔成本约为38-4元平米规模化后有望降至3元平米以下良率预计达到95以上23年9月4日公司与嘉元科技签订一步式全湿法复合铜箔设备订单合计243亿元后续双方将通过成立研究院增资扩股等方式共同拓展复合集流体市场随着下游复合集流体产业化进度加快公司复合铜箔设备业务有望迎来高增Tableyemei三孚新科6883592023年中报点评投资建议考虑到复合铜箔一步法设备有望为公司带来新增量我们给出公司202320242025年的营业收入预测为592765941亿元同比增速分别为624029242295归母净利润为035097130亿元同比增长20987173373388对应EPS为038104140元对应PE为2007355倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元36462592147653194097增长率-294624029242295EBITDA百万元-379588371753622436归属母公司净利润百万-32243543968412965元增长率-1607320987173373388EPS元股-035038104140市盈率PE2002973275473市净率PB132413561169983EVEBITDA-16587815240983202资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示复合集流体产业化不及预期新技术研发不如预期传统主业下游需求不足敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei三孚新科6883592023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产40934508876859787764经营活动现金流248421501105211548货币资金732579771627722036净利润-364839141073614323应收及预付23931308963657346777折旧摊销807404147595441存货518180431026712212营运资金变动5691-4421-4805-8773其他流动资产4496397154806739其它-367-1385362557非流动资产34511415344399646835投资活动现金流-12045-9148-7242-8744长期股权投资2294229422942294资本支出-7283-9550-6930-7870固定资产17875196042005519304投资变动-4158-500-400-900在建工程354285448547154其他-604902088026无形资产6676797678668916筹资活动现金流1085764944902955其他长期资产7311880689269166银行借款14087750065005400资产总计7544492421112592134599债券融资000000000000流动负债19270294943818845429股权融资9443003000000短期借款6313113131581319313其他-13946-2853-2010-2445应付及预收2934472957327009现金净增加额-847765283005759其他流动负债10022134521664419107期初现金余额157947317796816269非流动负债859999351197513905期末现金余额731779681626922027长期借款1582408260827982应付债券000000000000其他非流动负债7017585258925922负债合计27869394295016359334实收资本9281929292929292资本公积24317273082730827308留存收益13694157362412035599主要财务比率归属母公司股东权益47291523366072072199至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益28565717093066成长能力负债和股东权益7544492421112592134599营业收入增长-294624029242295营业利润增长-1778719367174643465利润表百万元归属母公司净利润增长-1607320987173373388至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入36462592147653194097毛利率2987298832603379营业成本25571415195158462300净利率-100066114031522税金及附加251385505630ROE-68267715951796销售费用2767358242865034ROIC-60258412821405管理费用9078500442095128偿债能力研发费用2875435239804893资产负债率3694426644554408财务费用062323590663净负债比率660205014581166资产减值损失-158-030-020-025流动比率212173180193公允价值变动收益035010030020速动比率177139148161投资净收益025018038056营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率052071075076其他收益144266421452应收账款周转率198271281278营业利润-460543141184715952存货周转率495628563554营业外收入002250550450每股指标元营业外支出204090210070每股收益-035038104140利润总额-480744741218716332每股经营现金流027023119124所得税-115955914502009每股净资产510563653777净利润-364839141073614323估值比率少数股东损益-42337210521358PE2002973275473归属母公司净利润-32243543968412965PB132413561169983EBITDA-379588371753622436EVEBITDA-16587815240983202资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei三孚新科6883592023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报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