事件点评
　　董监高减持提前终止、高管对公司发展前景信心充足。2022年12月23日，公司发布公告表示董监高提前终止了最近的减持。该减持合计不超过32.2万股，主要系公司高管上一轮减持未完毕所做的延顺。本次终止减持主要源自董监高对公司未来发展前景的信心，对公司价值以及对当前市场环境的判断。此外，公司在投资者关系活动记录表中表示，公司股东于12月20日通过大宗交易减持71.7万股主要系基于税收筹划需要而实施的持股平台主体交换，并非真正减持。
　　同时公司在投资者关系活动中公布了复合铜箔设备的产能规划和降本方案：
　　公司正积极推进复合铜箔设备产能建设，预计2023年进入规模化量产。近期公司在投资者关系活动记录表中表示，目前公司一步式全湿法复合铜箔化学镀铜设备产能为2-3条/月，计划通过1年时间将产能提升至10-20条/月。同时，公司正积极推进一步法工艺的下游认证，已与智动力签订了正式的购销合同。
　　无钯催化方案有望降低复合铜箔一步法工艺成本。根据公司投资者关系活动记录表，钯作为催化产品应用于一步法工艺，其催化成本约占总化学品成本的30%-50%左右。但钯催化技术仅为过渡性技术，公司在研的无钯催化技术投入使用后可显著降低复合铜箔一步法工艺成本，该技术预计明年可以投入量产应用，届时再叠加规模放量、配方升级、产能提升以及管控优化等降本方案，公司一步法工艺将具备良好的成本优势。
　　根据公司公告，一步法在良品率、镀膜厚度均匀性、结合力等方面表现良好，目前公司复合铜箔产品正处于中试阶段，并将依据客户要求的长宽进行送样。后续无钯方案推出后有望协助客户降低生产成本，助力下游大规模产业化。同时，减持的提前终止彰显公司管理层对于公司发展和未来前景的信心。
　　投资建议
　　公司积极推进复合铜箔一步法产业化，相关设备有望贡献一定的业绩增量。我们维持之前报告中的盈利预测，预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为374万元/4392万元/1.62亿元，剔除股权激励支付对应的净利润分别为8074万元/1.01亿元/1.75亿元。我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　研发和成果转化不及预期、原材料价格异常波动、国内疫情反复等。
　　

研究报告全文：公司点评报告2022年12月26日评级强烈推荐维持公三孚新科688359SH终止减持彰显信心司报告作者无钯方案助力下游降本作者姓名郑倩怡研资格证书S1710521010002究事件点评电子邮箱zhengqyeaseccomcn董监高减持提前终止高管对公司发展前景信心充足2022年12股价走势月日公司发布公告表示董监高提前终止了最近的减持该减持合计三23不超过322万股主要系公司高管上一轮减持未完毕所做的延顺本次孚终止减持主要源自董监高对公司未来发展前景的信心对公司价值以及新对当前市场环境的判断此外公司在投资者关系活动记录表中表示科公司股东于12月20日通过大宗交易减持717万股主要系基于税收筹划需要而实施的持股平台主体交换并非真正减持证同时公司在投资者关系活动中公布了复合铜箔设备的产能规划和降本方案券公司正积极推进复合铜箔设备产能建设预计2023年进入规模化研量产近期公司在投资者关系活动记录表中表示目前公司一步式全湿究法复合铜箔化学镀铜设备产能为2-3条月计划通过1年时间将产能提报升至10-20条月同时公司正积极推进一步法工艺的下游认证已与基础数据智动力签订了正式的购销合同告总股本百万股9281无钯催化方案有望降低复合铜箔一步法工艺成本根据公司投资者流通A股B股百万股9281000关系活动记录表钯作为催化产品应用于一步法工艺其催化成本约占资产负债率3366总化学品成本的30-50左右但钯催化技术仅为过渡性技术公司在每股净资产元504研的无钯催化技术投入使用后可显著降低复合铜箔一步法工艺成本该市净率倍1284技术预计明年可以投入量产应用届时再叠加规模放量配方升级产净资产收益率加权-652能提升以及管控优化等降本方案公司一步法工艺将具备良好的成本优12个月内最高最低价99352925势相关研究根据公司公告一步法在良品率镀膜厚度均匀性结合力等方面新材料三孚新科688359SH收表现良好目前公司复合铜箔产品正处于中试阶段并将依据客户要求购明毅电子推动设备量产202211152的长宽进行送样后续无钯方案推出后有望协助客户降低生产成本助0221115新材料三孚新科688359SH成力下游大规模产业化同时减持的提前终止彰显公司管理层对于公司立三孚北理研发驱动创新202211112发展和未来前景的信心0221111投资建议新材料三孚新科688359SH加码设备协同练好创新内功20221107公司积极推进复合铜箔一步法产业化相关设备有望贡献一定的业新材料三孚新科688359SH股绩增量我们维持之前报告中的盈利预测预期202220232024年公司权激励支付承压新能源业绩可期2022归母净利润分别为374万元4392万元162亿元剔除股权激励支付对081920220819应的净利润分别为8074万元101亿元175亿元我们看好公司未来发新材料三孚新科688359SH1展维持强烈推荐评级00收购二轻所筑牢研发护城河20220风险提示80920220809研发和成果转化不及预期原材料价格异常波动国内疫情反复等盈利预测项目单位百万元2021A2022E2023E2024E营业收入37565488157928099646增长率3100299562412569归母净利润5309374439216190增长率622-929610751926860EPS元股064004047174市盈率PE9166160782136813712市净率PB9901076997786资料来源Wind东亚前海证券研究所预测股价为2022年12月26日收盘价6475元请仔细阅读报告尾页的免责声明1三孚新科688359SH利润表百万元资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入37565488157928099646货币资金15810577182同比增速3100299562412569交易性金融资产37373737营业成本25857341735378267211应收账款及应收票据204232270294毛利11708146422549732435存货52606052营业收入3117299932163255预付账款881418税金及附加213326503632其他流动资产28294959营业收入057067064063流动资产合计487471508642销售费用2319195331713986长期股权投资0000营业收入617400400400投资性房地产0000管理费用233710007130813488固定资产合计53114166211营业收入62220501650350无形资产11141821研发费用1941229437264683商誉0000营业收入517470470470递延所得税资产4444财务费用-073-189-096-039其他非流动资产89716359营业收入-019-039-012-004资产总计643674758937资产减值损失-025000000000短期借款13172227信用减值损失-119-180-270-360应付票据及应付账款27304530其他收益209355561687预收账款791519投资收益010036049060应付职工薪酬371012净敞口套期收益000000000000应交税费371113公允价值变动收益866000000000其他流动负债12121517资产处置收益002001003003流动负债合计6684119119营业利润5914464545420076长期借款0000营业收入15740956882015应付债券0000营业外收支637000000000递延所得税负债1111利润总额6551464545420076其他非流动负债8888营业收入17440956882015负债合计7593128129归属于母公司的所有6880526132237546559603765所得税费用者权益净利润5863411484117839少数股东权益22232744营业收入15610846111790股东权益569581630808归属于母公司的净利5309374439216190负债及股东权益643674758937润同比增速622-929610751926860少数股东损益5540374491649EPS元股064004047174现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额-27-1024156投资-40000基本指标资本性支出-23-56-57-552021A2022E2023E2024E其他0001EPS064004047174投资活动现金流净额-63-55-57-55BVPS593602649824债权融资-11000PE9166160782136813712股权融资219900PEG1473013014银行贷款增加减少13455PB9901076997786筹资成本-10-1-1EVEBITDA94413883186732684其他-16000ROE101721筹资活动现金流净额2041344ROIC81822现金净流量113-53-28105请仔细阅读报告尾页的免责声明2三孚新科688359SH特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍郑倩怡东亚前海证券研究所轻工组组长华威大学金融数学硕士2019年加入东亚前海证券投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明3三孚新科688359SH免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户除非另有说明所有本报告的版权属于东亚前海证券未经东亚前海证券事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式更改复制传播本报告中的任何材料或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为东亚前海证券的商标服务标识及标记东亚前海证券版权所有并保留一切权利机构销售通讯录地区联系人联系电话邮箱北京地区林泽娜15622207263linzn716easeccomcn上海地区朱虹15201727233zhuh731easeccomcn广深地区刘海华13710051355liuhh717easeccomcn联系我们东亚前海证券有限责任公司研究所北京地区北京市东城区朝阳门北大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