事件：2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入24.06亿元，同比+0.51%；实现归母净利润1.92亿元，同比+50.87%；实现扣非净利润1.42亿元，同比+15.85%。基本每股收益0.15元。
　　特种产品开始放量，合同收入未来转让额带来业绩有效支撑。23H1特种产品收入和成本增加较大，特种产品方面，公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术，主要为我国未来船舶提供高性能的电气动力装备。在合同收入方面，电机/电控/特种产品分部在某一时点转让额为11.60/0.69/10.19亿元，特种产品在另某一时段转让为1.26亿元。公司上半年毛利率19.22%较去年同期下降2.46pct，期间费用率8.18%，较去年同期下降1.22pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%/4.55%/3.42%/0.75%，销售/管理/研发/财务费用分别同比+11.47%/+2.95%/-12.10%/67.95%，销售费用增加主要是由于扩大营销队伍，工资、费用增加所致，财务费用减少主要是采取降低银行贷款额度及贷款利率等措施减少财务费用。
　　在建工程转固进行时，新产品多领域开花。2023 H1末，公司在建工程余额0.48亿元，较上年末-17.24%，主要是更新改造及双加项目转固0.19亿元，在建工程占固定资产比重由上年末的3.29%下降至2.83%。在“电磁能”产业领域，加强特种发射和综合电力两大系列产品开发力度，特种发射装备实现多型号的系列化产品的生产与交付试验，综合电力系统科研攻关与条件建设同步推进，确保项目按期交付及后续批产交付能力，1MW/15MJ飞轮储能产品前期已推广至青岛地铁，成为应用典范，并为青岛地铁进一步开发了40MJ飞轮储能产品，目前已取得批量订货，未来需求增长趋势明显。在“电机+电控”领域，全球首台2.7MW双转子永磁同步风力发电机完成吊装，特种车辆高压发电机及控制器系统总成研制项目取得阶段性成果，特种脉冲发电系统科研样机通过联调，第二代高压智慧电机采集系统顺利通过验证。
　　23H1订单稳步增长，高效绿色领域中标逾2亿元项目。上半年累计新增订货同比增长16.25%。公司持续推进高效绿色节能产品研发和市场应用，电机电控产品在水利、矿山等领域应用取得新成绩，成功中标了滇中引水工程水源泵站项目，总金额逾2亿元；中标亚洲一次性建成规模最大的单体水厂配套电机项目；签订国内首套矿用2000kW球磨机永磁直驱系统海外订单。
　　盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025年eps分别为0.30/0.42/0.53元/股，结合可比公司PE估值情况，给予公司2023年70-75倍PE估值，对应合理价值区间为21.00-22.50元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：产业政策变化风险；核心技术人员流失及技术失密风险等

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业电气设备证券研究报告湘电股份600416公司半年报2023年09月06日TableInvestInfo投资评级优于大市维持特种产品放量新产品多领域开花股票数据TableSummary09TableStockInfo月05日收盘价元1736投资要点52周股价波动元1550-2412总股本流通A股百万股13251116事件2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告23H1公司实现营总市值流通市值百万元2300919379业收入2406亿元同比051实现归母净利润192亿元同比5087相关研究实现扣非净利润142亿元同比1585基本每股收益015元TableReportInfo22H1扣非归母净利润创下历史新高在建工程转固提速高新项目加速迭代落地特种产品开始放量合同收入未来转让额带来业绩有效支撑23H1特种产20220906品收入和成本增加较大特种产品方面公司拥有船舶综合电力系统和特种22半年报业绩预告高增多个高新项目产发射系统两大核心技术主要为我国未来船舶提供高性能的电气动力装备业化进行时20220708在合同收入方面电机电控特种产品分部在某一时点转让额为22Q1归母净利润为历年一季度最高应收11600691019亿元特种产品在另某一时段转让为126亿元公司上半账款和存货资产占比维持高位20220504年毛利率1922较去年同期下降246pct期间费用率818较去年同期市场表现下降122pct其中销售管理研发财务费用率分别为TableQuoteInfo湘电股份海通综指287455342075销售管理研发财务费用分别同比1147295-12106795销售费用增加主要是由于扩大营销队-304伍工资费用增加所致财务费用减少主要是采取降低银行贷款额度及贷-1004款利率等措施减少财务费用-1704在建工程转固进行时新产品多领域开花末公司在建工程余额-24042023H1048亿元较上年末-1724主要是更新改造及双加项目转固019亿元-3104202292022122023320236在建工程占固定资产比重由上年末的329下降至283在电磁能产业领域加强特种发射和综合电力两大系列产品开发力度特种发射装备实现多型号的系列化产品的生产与交付试验综合电力系统科研攻关与条件建设同步推进确保项目按期交付及后续批产交付能力1MW15MJ飞轮储能沪深300对比1M2M3M产品前期已推广至青岛地铁成为应用典范并为青岛地铁进一步开发了绝对涨幅-06-1056640MJ飞轮储能产品目前已取得批量订货未来需求增长趋势明显在电相对涨幅44-9372资料来源海通证券研究所机电控领域全球首台27MW双转子永磁同步风力发电机完成吊装特种车辆高压发电机及控制器系统总成研制项目取得阶段性成果特种脉冲TableAuthorInfo发电系统科研样机通过联调第二代高压智慧电机采集系统顺利通过验证23H1订单稳步增长高效绿色领域中标逾2亿元项目上半年累计新增订货同比增长1625公司持续推进高效绿色节能产品研发和市场应用电机电控产品在水利矿山等领域应用取得新成绩成功中标了滇中引水工程分析师张恒晅水源泵站项目总金额逾2亿元中标亚洲一次性建成规模最大的单体水厂Emailzhx10170haitongcom配套电机项目签订国内首套矿用2000kW球磨机永磁直驱系统海外订单证书S0850517110002盈利预测及投资评级我们预计2023-2025年eps分别为030042053元联系人胡舜杰股结合可比公司PE估值情况给予公司2023年70-75倍PE估值对Tel02123155626应合理价值区间为2100-2250元维持优于大市评级Emailhsj14606haitongcom联系人刘砚菲风险提示产业政策变化风险核心技术人员流失及技术失密风险等Tel02123185612主要财务数据及预测Emaillyf13079haitongcomTableFinanceInfo联系人李雨泉202120222023E2024E2025E营业收入百万元40264452522863637730Emaillyq15646haitongcom-YoY-143106174217215净利润百万元79255391551704-YoY562212533409278全面摊薄EPS元006019030042053毛利率191241214222222净资产收益率2037537082资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究湘电股份6004162表1公司主营产品收入预测20222023E2024E2025E电控营业收入百万元20219258803416144410YoY3254280032003000营业成本百万元15840212212732935528毛利率2166180020002000电机营业收入百万元311552367632452187556190YoY2015180023002300营业成本百万元234992288591350445431047毛利率2457215022502250备品备件及其他营业收入百万元107128122126141666162916YoY-1085140016001500营业成本百万元8222595258110499127074毛利率2325220022002200其他业务营业收入百万元6261713882809522YoY-1998140016001500营业成本百万元4766571066247618毛利率2388200020002000总营业收入百万元445160522775636294773038YoY1058174442942149总营业成本百万元337823410781494898601267综合毛利率2411214222222222资料来源公司2022年年报海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍PS倍PB倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E2023E601989SH中国重工96453010006021352073572050185114600150SH中国船舶1289850040581485797649381952182267600990SH四创电子6036031054063954140403453189210002202SZ金风科技35750052070090195013521053068102000738SZ航发控制29066052064080489934622777496243600893SH航发动力105478048058073889068355457239266均值0300520791328946642791226200资料来源wind海通证券研究所收盘价为2023年9月5日价格EPS为wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究湘电股份6004163财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入4452522863637730每股收益019030042053营业成本3378410849496013每股净资产523553594647毛利率241214222222每股经营现金流033041033049营业税金及附加42423839每股股利000000000000营业税金率09080605价值评估倍营业费用139105127139PE9013588041733267营业费用率31202018PB332314292268管理费用216235274332PS517440362298管理费用率48454343EVEBITDA3604277522291850EBIT444564766956股息率00000000财务费用124818687盈利能力指标财务费用率28151311毛利率241214222222资产减值损失-6-10-10-10净利润率57758791投资收益1568净资产收益率37537082营业利润316480676864资产回报率18263338营业外收支-15356投资回报率43506473利润总额302483681870盈利增长EBITDA70084110391231营业收入增长率106174217215所得税20486887EBIT增长率601271359248有效所得税率65100100100净利润增长率2212533409278少数股东损益27436178偿债能力指标归属母公司所有者净利润255391551704资产负债率508515523533流动比率200206206205速动比率144147144142资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率046047044043货币资金2356254727373204经营效率指标应收账款及应收票据4294469053556077应收账款周转天数31449286622632424524存货2149228227493340存货周转天数23069194161830018231其它流动资产1358165720982558总资产周转率033036040044流动资产合计10157111761293915179固定资产周转率254294363474长期股权投资0000固定资产1748181016991563在建工程58593218无形资产1485141013351260现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计3889397037613541净利润255391551704资产总计14046151461670018719少数股东损益27436178短期借款901791711691非现金支出343287283285应付票据及应付账款3345365143995345非经营收益141106112114预收账款0000营运资金变动-325-279-572-536其它流动负债83099211661377经营活动现金流441548436645流动负债合计5076543462767412资产-433-364-59-48长期借款1702200221022202投资-662-80-80-80其它长期负债353359359359其他-57-4-2非流动负债合计2055236124612561投资活动现金流-1100-437-143-130负债总计7131779587389974债权募资-10271892080实收资本1325132513251325股权募资2972-300归属于母公司所有者权益6933732578768581其他-243-106-124-128少数股东权益-182587165融资活动现金流170280-104-48负债和所有者权益合计14046151461670018719现金净流量1043191190467备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月05日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究湘电股份6004164信息披露分析师声明张恒Table晅Analyst军工行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports航天南湖天奥电子高德红外中航西飞广联航空宝钛股份中航重机国博电子邦彦技术盛路通信振华科技西部超导中航高科睿创微纳智明达亚星锚链西部材料长盈通投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明