事件：2023年2月23日公司发布公告：
　　1湘电股份拟收购机电工程60%股权并对其实施增资扩股，这将有助于公司加强产业协调，增强核心竞争力，做强做大主业，提升公司经营规模和盈利水平，预计到2025年可累计实现净利润11900万元，按湘电股份股权占比81.65%测算，预计第3年可收回投资回报净现值8681.84万元。
　　2、为进一步深化推动公司船舶综合电力系统技术的产业化、规模化应用，解决电动船舶运输途中的充换电配套基础设施问题，促进整个产业链发展，公司之全资子公司湘电动力拟投资设立湖南绿电交通科技有限公司。公司业务将涵盖：开展充换电站的建设与运营；提供充换电服务；收取度电服务费；船舶与重卡租赁、销售及货物运输。预计到2028年可实现能源管理服务收入4亿元，利润总额0.7亿元。
　　我们认为此次成立湖南绿电是有助于公司进一步完善在新能源船方面的布局，也是公司将综合电力系统推广应用至新能源民船的关键一步，并正式打通新能源民船全产业链。此前，公司已于2017年与福船集团签订国内首条民用综合电力系统大型起重船研制战略合作协议；2021年成立孙公司广东全电船舶动力有限公司，并于2022年下线沿海自卸砂船综合电力系统且运行良好。湘电股份在新能源船方面的布局正逐步完善。
　　2022年是内河船确立绿色智能发展的关键之年，内河船绿色转型有望于今年加速。2022年工业和信息化部等五部委联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》，制定了绿色船舶的明确发展目标：到2025年，液化天然气（LNG）、电池、甲醇、氢燃料等绿色动力关键技术取得突破。到2030年，内河船舶绿色智能技术全面推广应用，配套基础设施、运营管理、商业模式等产业生态更加完善，标准化、系列化绿色智能船型实现批量建造，产业链供应链水平大幅提升，初步建立内河船舶现代产业体系。全电民船已然成为内河船绿色转型的重要方向之一。目前全国内河船舶约21万艘，以2030年全电民船渗透率达20%进行测算，电力推进系统市场空间有望达4200亿。
　　2023年是湘电股份军民产业与企业经营双重拐点之年。
　　1、核心竞争力：公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，相关产品市场占有率100%，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位。公司先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省发明创新奖50余项。
　　2、产业趋势拐点：军品方面，公司与知名院士团队合作，已迎来巨大市场拐点，如：车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化，特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等。舰船方面，与美海军相比，我国海军舰艇总量仍有极大差距，预计“十四五”进入新一轮舰船放量建造阶段，舰船综合电力系统作为全球范围内的最新发展方向，将有望迎来大批量应用阶段；车载特种发射系统方面，公司定增方案已落地，已做好做好积极准备面对该系统的批产、产业化；民品方面，民用全电船方面，DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流综合电力系统已成功下线，广东和湖南均成立孙公司全面推广民用全电船，这将打开千亿级市场；飞轮储能装置已在青岛地铁3号线万年泉路站完成安装调试并顺利并网应用；低温余热发电系统正式进入推广阶段。产业趋势拐点已然非常清晰。
　　3、机制改善拐点：2022年已发布中长期奖励管理办法，奖励目标是以历史最高年份实现的净利润（滚动最高）作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励，形成正向循环。因此湘电管理机制已得到理顺，2022年全年收入利润高速增长充分证明激励机制行之有效。
　　4、业绩高增长拐点：公司业绩高增长的核心动因是产业趋势与机制改善。从管理角度看，“三电”作为公司全面聚焦的主业，突出技术引领，加强市场开拓，抓实生产组织，着力化解债务风险。2022年实现新增订货同比增长34.52%，叠加管理机制改善，公司有望持续去年高速增长态势。
　　投资策略：公司历史包袱已出清，在产业趋势、机制改善等多重拐点上，我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样，其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起，任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2022~2024年归母净利润分别为2.6、6.00、9.20亿元，对应PE为108X、47X、30X，维持“买入”评级。
　　风险提示：军品批产不及预期，民品推广不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年02月23日湘电股份600416SH成立湖南绿电收购机电工程军民千亿级市场导入期已至事件2023年2月23日公司发布公告买入维持1湘电股份拟收购机电工程60股权并对其实施增资扩股这将有助于公司股票信息加强产业协调增强核心竞争力做强做大主业提升公司经营规模和盈利行业风电设备水平预计到2025年可累计实现净利润11900万元按湘电股份股权占比前次评级买入8165测算预计第3年可收回投资回报净现值868184万元2月23日收盘价元2112总市值百万元27992582为进一步深化推动公司船舶综合电力系统技术的产业化规模化应用总股本百万股132541解决电动船舶运输途中的充换电配套基础设施问题促进整个产业链发展其中自由流通股4743公司之全资子公司湘电动力拟投资设立湖南绿电交通科技有限公司公司业30日日均成交量百万股1629务将涵盖开展充换电站的建设与运营提供充换电服务收取度电服务费股价走势船舶与重卡租赁销售及货物运输预计到2028年可实现能源管理服务收入4亿元利润总额07亿元我们认为此次成立湖南绿电是有助于公司进一步完善在新能源船方面的布局也是公司将综合电力系统推广应用至新能源民船的关键一步并正式打通新能源民船全产业链此前公司已于2017年与福船集团签订国内首条民用综合电力系统大型起重船研制战略合作协议2021年成立孙公司广东全电船舶动力有限公司并于2022年下线沿海自卸砂船综合电力系统且运行良好湘电股份在新能源船方面的布局正逐步完善2022年是内河船确立绿色智能发展的关键之年内河船绿色转型有望于今作者年加速2022年工业和信息化部等五部委联合发布关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见制定了绿色船舶的明确发展目标到2025年分析师余平液化天然气LNG电池甲醇氢燃料等绿色动力关键技术取得突破执业证书编号S0680520010003到2030年内河船舶绿色智能技术全面推广应用配套基础设施运营管邮箱yupinggszqcom理商业模式等产业生态更加完善标准化系列化绿色智能船型实现批量相关研究建造产业链供应链水平大幅提升初步建立内河船舶现代产业体系全电1湘电股份600416SH2022年前三季度扣非归民船已然成为内河船绿色转型的重要方向之一目前全国内河船舶约万21母净利润181亿元同比375232022-10-30艘以2030年全电民船渗透率达20进行测算电力推进系统市场空间2湘电股份600416SH预计2022年前三季度扣有望达4200亿非归母净利润同比增长35988425172022-10-112023年是湘电股份军民产业与企业经营双重拐点之年3湘电股份600416SH2022H1归母净利润同比1核心竞争力公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术10129双重拐点下再次贡献历史最好业绩相关产品市场占有率100产品技术与制造能力在国内外处于领先地位2022-08-30公司先后荣获国家科技进步特等奖6项一等奖10项二等奖13项及部省发明创新奖50余项2产业趋势拐点军品方面公司与知名院士团队合作已迎来巨大市场拐点如车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等舰船方面与美海军相比我国海军舰艇总量仍有极大差距预计十四五进入新一轮舰船放量建造阶段舰船综合电力系统作为全球范围内的最新发展方向将有望迎来大批量应用阶段车载特种发射系统方面公司定增方案已落地已做好做好积极准备面对该系统的批产产业化民品方面民用全电船方面DIEP-4型1238m沿海自卸砂船直流综合电力系统已成功下线广东和湖南均成立孙公司全面推广民用全电船这将打开千亿级市场飞轮储能装臵已在青岛地铁3号线万年泉路站完成安装调试并顺利并网应用低温余热发电系统正式进入推广请仔细阅读本报告末页声明2023年02月23日阶段产业趋势拐点已然非常清晰3机制改善拐点2022年已发布中长期奖励管理办法奖励目标是以历史最高年份实现的净利润滚动最高作为第一次实施奖励的参照基数当年度实际完成利润超过基数时即可实行中长期奖励形成正向循环因此湘电管理机制已得到理顺2022年全年收入利润高速增长充分证明激励机制行之有效4业绩高增长拐点公司业绩高增长的核心动因是产业趋势与机制改善从管理角度看三电作为公司全面聚焦的主业突出技术引领加强市场开拓抓实生产组织着力化解债务风险2022年实现新增订货同比增长3452叠加管理机制改善公司有望持续去年高速增长态势投资策略公司历史包袱已出清在产业趋势机制改善等多重拐点上我们认为湘电业绩持续高增长可期今年的湘电与以往任何时刻都不一样其将引领舰船综合电力推进电磁能的崛起任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性我们预计20222024年归母净利润分别为26600920亿元对应PE为108X47X30X维持买入评级风险提示军品批产不及预期民品推广不及预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元469640264629732610619增长率yoy-98-143150583450归母净利润百万元7579260600920增长率yoy10485622751304534EPS最新摊薄元股006006020045069净资产收益率322664132177PE倍371935221075467304PB倍10272685949资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023223P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月23日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产90679097110671386915440营业收入469640264629732610619现金18431216231436635309营业成本40673255347954287761应收票据及应收账款36264071478049884665营业税金及附加3240355785其他应收款369157869144营业费用220108134202265预付账款236236307553694管理费用223210278358510存货19262181221032183250研发费用174162232337543其他流动资产10661378137813781378财务费用258148210206152非流动资产36753646380947145739资产减值损失64000长期投资140-17-33-48其他收益2537000固定资产18431753186627663862公允价值变动收益05112无形资产16521567162715581436投资净收益3388121150154其他非流动资产166326333424489资产处臵收益0-2000资产总计1274212743148761858321179营业利润721473838891459流动负债8559727590091199013412营业外收入7912546552短期借款39773135412336043496营业外支出1016879652应付票据及应付账款34733261393872918766利润总额1411433508581459其他流动负债110887994810951151所得税362639116249非流动负债872903821804768净利润1051173107431210长期借款480496414397361少数股东损益303850143290其他非流动负债392407407407407归属母公司净利润7579260600920负债合计9430817798301279414181EBITDA61556872712611887少数股东权益5736807308731163EPS元006006020045069股本9461155132513251325资本公积48475703570357035703主要财务比率留存收益-2970-2891-2580-1838-628会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益27393885431649155835成长能力负债和股东权益1274212743148761858321179营业收入-98-143150583450营业利润1051103216061319641归属于母公司净利润10485622751304534获利能力毛利率134191248259269现金流量表百万元净利率1620568287会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE322664132177经营活动现金流84-8540530673124ROIC36355297130净利润1051173107431210偿债能力折旧摊销257239195244335资产负债率740642661688670财务费用258148210206152净负债比率874584520120-161投资损失-338-8-121-150-154流动比率1113121212营运资金变动-228-730-18820251583速动比率0708080708其他经营现金流30148-1-1-2营运能力投资活动现金流880-86-236-998-1204总资产周转率0303030405资本支出67831809211040应收账款周转率1110101522长期投资338-191171615应付账款周转率0910101010其他投资现金流1285-195-39-60-148每股指标元筹资活动现金流-814-29-58-201-166每股收益最新摊薄006006020045069短期借款-1223-842000每股经营现金流最新摊薄006-006031231236长期借款36916-82-17-36每股净资产最新摊薄207293313358427普通股增加020917000估值比率资本公积增加0856000PE371935221075467304其他筹资现金流40-268-147-185-130PB10272685949现金净增加额149-20111118681755EVEBITDA511548427233148资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月23日收盘价P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月23日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP4请仔细阅读本报告末页声明