事件：公司近期发布了2023年半年报及《筹划对石药集团巨石生物制药有限公司增资暨关联交易的提示性公告》。
　　 22年咖啡因价格高位，业绩高基数，23Q2业绩承压。2023H1,公司整体营收13.1亿，同比增长5.5%，归母净利润4亿，同比增长20.7%。其中功能性原料收入11亿，同比增长7.3%，保健食品类产品收入1.8亿，同增长0.15%。咖啡因类产品23H1销量为7762吨。单Q2来看，营收6.3亿，同比下降10.7%，归母净利润2.2亿，同比增长5%,业绩承压原因主要系公司主营业务咖啡因原料药出口单价持续回落，23年7月单价为11.7美元/kg，相较去年价格峰值（22年4月，17.6美元/kg）下降约33.3%。
　　拟增资巨石生物，加码创新药业务，打开成长空间。公司近期公布，正筹划以现金方式对巨石生物增资，取得标的公司51%以上的股权，实现对标的公司控股。且经过公司初步测算，本次增资不构成重大资产重组。巨石生物为石药集团恩必普药业全资子公司，专注抗体、ADC及mRNA等生物制药领域，截止公告日，在研项目20余个，其中mRNA疫苗1款产品已上市，2款产品处于申报上市阶段，3款产品处于II/III期临床阶段，3款产品处于I期临床阶段。本次增资将公司业务从原料药业务扩展至创新药领域，进一步打开公司成长空间。
　　收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司完成收购石药圣雪100%股权，石药圣雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收购成功后，2022-2024年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于8100万元、9100万元、10200万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年将实现归母净利润7.7/8.4/9.3亿元，同比增长5.6%/9.8%/10.3%。公司为咖啡因原料药龙头企业，在疫后复苏的背景下，公司保健食品业务将有望实现恢复性增长，且公司完成石药圣雪的收购，拓展阿卡波糖等业务，盈利能力增长，给予“增持”评级。
　　风险提示：咖啡因价格下降风险；行业竞争加剧风险；咖啡因出口量下降。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评新诺威300765SZ年月日20230906增持维持新诺威300765SZ拟增资巨石生所属行业医药生物当前价格元1334物原料药龙头加码创新药业务证券分析师投资要点陈铁林资格编号S0120521080001事件公司近期发布了2023年半年报及筹划对石药集团巨石生物制药有限公司邮箱chentlteboncomcn增资暨关联交易的提示性公告研究助理22年咖啡因价格高位业绩高基数23Q2业绩承压2023H1公司整体营收131亿同比增长55归母净利润4亿同比增长207其中功能性原料收入11亿同比增长73保健食品类产品收入18亿同增长015咖啡因类产市场表现品23H1销量为7762吨单Q2来看营收63亿同比下降107归母净利新诺威沪深300润22亿同比增长5业绩承压原因主要系公司主营业务咖啡因原料药出口单86价持续回落年月单价为美元相较去年价格峰值年月69237117kg22417651美元kg下降约33334170拟增资巨石生物加码创新药业务打开成长空间公司近期公布正筹划以现-17金方式对巨石生物增资取得标的公司51以上的股权实现对标的公司控股-34且经过公司初步测算本次增资不构成重大资产重组巨石生物为石药集团恩必2022-092023-012023-05普药业全资子公司专注抗体ADC及mRNA等生物制药领域截止公告日在沪深300对比1M2M3M研项目20余个其中mRNA疫苗1款产品已上市2款产品处于申报上市阶段绝对涨幅784277-3193款产品处于IIIII期临床阶段3款产品处于I期临床阶段本次增资将公司业务从原料药业务扩展至创新药领域进一步打开公司成长空间相对涨幅1282403-257资料来源德邦研究所聚源数据收购石药圣雪拟加码大健康业务公司完成收购石药圣雪100股权石药圣相关研究雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一同时也是重要的无水葡萄糖供应商技改完成后预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企新诺威咖啡因价1300765SZ业随着下游试剂企业的份额扩大公司原料药份额相应扩大根据业绩承诺格维持相对高位23Q1延续22年亮收购成功后2022-2024年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于8100万元9100眼业绩表现2023426万元10200万元作为石药集团旗下布局大健康领域的平台公司有望在未来2新诺威300765SZ咖啡因涨承接石药集团旗下维生素原料药中药等其他大健康相关板块外延方面仍有预价带动公司22年业绩表现亮眼期2023323盈利预测预计公司2023-2025年将实现归母净利润778493亿元同比增长5698103公司为咖啡因原料药龙头企业在疫后复苏的背景下公司保健食品业务将有望实现恢复性增长且公司完成石药圣雪的收购拓展阿卡波糖等业务盈利能力增长给予增持评级风险提示咖啡因价格下降风险行业竞争加剧风险咖啡因出口量下降请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新诺威300765SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股117074202120222023E2024E2025E流通A股百万股98279营业收入百万元1850262627873072339252周内股价区间元764-1534-YOY40442061102104总市值百万元1561770净利润百万元393726767843930-YOY3118475698103总资产百万元527673全面摊薄EPS元034062066072079每股净资产元404毛利率437432451450450资料来源公司公告净资产收益率120185167155146资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新诺威300765SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2626278730723392每股收益117066072079营业成本1492153016891864每股净资产636392464544毛利率432451450450每股经营现金流104068065088营业税金及附加21252831每股股利015015015015营业税金率08090909价值评估倍营业费用244268316363PE1345203618531680营业费用率9396103107PB248340287245管理费用709292102PS314560508460管理费用率26333030EVEBITDA920138212161037研发费用46495460股息率10111111研发费用率18181818盈利能力指标EBIT752843913993毛利率432451450450财务费用-87-77-97-120净利润率277275274274财务费用率-33-28-32-36净资产收益率185167155146资产减值损失0000资产回报率158150139133投资收益17182022投资回报率162150137128营业利润85693810301135盈利增长营业外收支-4-6-6-6营业收入增长率42061102104利润总额85193210241129EBIT增长率6591228288EBITDA82593010031086净利润增长率8475698103所得税125166183201偿债能力指标有效所得税率147178178178资产负债率14010210590少数股东损益0-2-2-2流动比率55818299归属母公司所有者净利润726767843930速动比率50747692现金比率38605976资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金2196278334434375应收帐款周转天数554554554554应收账款及应收票据603485714610存货周转天数604604604604存货238275292333总资产周转率06050505其它流动资产154222306391固定资产周转率27293338流动资产合计3191376547545709长期股权投资253253253253固定资产984959930898在建工程71645752现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产50484953净利润726767843930非流动资产合计1393135913251292少数股东损益0-2-2-2资产总计4584512560797001非现金支出81879093短期借款0000非经营收益-74-12-14-16应付票据及应付账款179131211167营运资金变动-92-43-15630预收账款0000经营活动现金流6417987621035其它流动负债404336370407资产-108-59-62-65流动负债合计583467581574投资417-60-60-60长期借款20202020其他4182022其它长期负债37373737投资活动现金流312-101-102-103非流动负债合计57575757债权募资20000负债总计640524638631股权募资0-1200实收资本619117011701170其他-83-9800普通股股东权益3936459354366366融资活动现金流-63-10900少数股东权益9754现金净流量947588659932负债和所有者权益合计4584512560797001备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月5日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新诺威300765SZ信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明