事件：公司近期发布了2022年年度报告，全年实现营收26.3亿元，同比增长42%，实现归母净利润7.3亿元，同比增长84.7%，实现扣非后归母净利润6.6亿元，同比增长120.3%，受益于咖啡因类产品价格上涨，公司2022年业绩亮眼。
　　22年业绩表现亮眼，功能性原料贡献主要增量。全年实现营收26.3亿元，同比增长42%：1）功能性原料业务：收入22.4亿（+62.1%），占比85.36%，毛利率为38.34%（+4.97pct），其中咖啡因类产品销售量为1.4万吨（+14.26%）、阿卡波糖销售量为140吨（+74.16%）、无水葡萄糖销量为3.1万吨（-2.48%）；2）保健食品类业务：收入3.3亿元（-19.04%），占比12.51%，毛利率为79.39%（-2.44pct），其中保健食品类产品销量为12.3亿片/粒（-11.01%）。
　　咖啡因涨价为22年公司业绩主要驱动力，目前仍处高位。2022年公司功能性原料业务，收入为22.4亿（+62.1%），毛利率为38.34%（+4.97pct），其中咖啡因原料药业务销量稳步提升，价格涨幅明显：22年公司咖啡因类产品销量为1.4万吨，同比增长14.3%，咖啡因单价从21年8月份开始明显上涨，到22年6月份平均单价达到17.2美元/kg，相较于21年7月份（9.2美元/kg）涨幅超过85%，截止23年2月份咖啡因单价有所下降，但仍处高位，为13.7美元/kg。
　　收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司完成收购石药圣雪100%股权，石药圣雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收购成功后，2022-2024年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于8100万元、9100万元、10200万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年将实现归母净利润7.7/8.4/9.3亿元，同比增长5.6%/10%/10.4%。公司为咖啡因原料药龙头企业，在疫后复苏的背景下，公司保健食品业务将实现恢复性增长，且公司完成石药圣雪的收购，拓展阿卡波糖等业务，盈利能力增长，给予“增持”评级。
　　风险提示：咖啡因价格下降风险；行业竞争加剧风险；咖啡因出口量下降。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评新诺威300765SZ年月日20230323增持维持新诺威300765SZ咖啡因涨价所属行业当前价格元1938带动公司22年业绩表现亮眼合理区间元投资要点证券分析师陈铁林事件公司近期发布了2022年年度报告全年实现营收263亿元同比增长42资格编号S0120521080001实现归母净利润73亿元同比增长847实现扣非后归母净利润66亿元同邮箱chentlteboncomcn比增长1203受益于咖啡因类产品价格上涨公司2022年业绩亮眼研究助理22年业绩表现亮眼功能性原料贡献主要增量全年实现营收263亿元同比增长421功能性原料业务收入224亿621占比8536毛利率为其中咖啡因类产品销售量为万吨阿卡波市场表现3834497pct141426糖销售量为140吨7416无水葡萄糖销量为31万吨-2482保健新诺威沪深300食品类业务收入33亿元-1904占比1251毛利率为7939-244pct34其中保健食品类产品销量为123亿片粒-110123110咖啡因涨价为22年公司业绩主要驱动力目前仍处高位2022年公司功能性原-11料业务收入为224亿621毛利率为3834497pct其中咖啡因-23原料药业务销量稳步提升价格涨幅明显22年公司咖啡因类产品销量为14万-342022-032022-072022-11吨同比增长143咖啡因单价从21年8月份开始明显上涨到22年6月份平均单价达到172美元kg相较于21年7月份92美元kg涨幅超过85沪深300对比1M2M3M截止23年2月份咖啡因单价有所下降但仍处高位为137美元kg绝对涨幅90614541832收购石药圣雪拟加码大健康业务公司完成收购石药圣雪100股权石药圣相对涨幅116818891406资料来源德邦研究所聚源数据雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一同时也是重要的无水葡萄糖供应商技改完成后预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企相关研究业随着下游试剂企业的份额扩大公司原料药份额相应扩大根据业绩承诺收购成功后2022-2024年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于8100万元91001-新诺威2022年半年报点评咖啡万元10200万元作为石药集团旗下布局大健康领域的平台公司有望在未来承因涨价带来业绩亮眼全年有望实现接石药集团旗下维生素原料药中药等其他大健康相关板块外延方面仍有预期高增长20228282-新诺威300765SZ咖啡因价盈利预测预计公司2023-2025年将实现归母净利润778493亿元同比增长格进入新稳态拟收购石药圣雪加码5610104公司为咖啡因原料药龙头企业在疫后复苏的背景下公司保大健康2022721健食品业务将实现恢复性增长且公司完成石药圣雪的收购拓展阿卡波糖等业务盈利能力增长给予增持评级风险提示咖啡因价格下降风险行业竞争加剧风险咖啡因出口量下降TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股65041202120222023E2024E2025E流通A股百万股54600营业收入百万元1850262628343125345152周内股价区间元1177-1938-YOY40442079103104净利润百万元393726767844931总市值百万元1260499-YOY31184756100104总资产百万元458404全面摊薄EPS元060112118130143每股净资产元636毛利率437432446445446资料来源公司公告净资产收益率120185164152144资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新诺威300765SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2626283431253451每股收益117118130143营业成本1492157017341913每股净资产636721851994毛利率432446445446每股经营现金流104107107141营业税金及附加21262831每股股利000015015015营业税金率08090909价值评估倍营业费用244272322369PE1345164314941353营业费用率9396103107PB248269228195管理费用709494104PS457423384348管理费用率26333030EVEBITDA92011621003832研发费用46505561股息率00080808研发费用率18181818盈利能力指标EBIT752843912994毛利率432446445446财务费用-87-77-99-122净利润率277270269269财务费用率-33-27-32-35净资产收益率185164152144资产减值损失0000资产回报率158146136131投资收益17182022投资回报率162147135126营业利润85693810311137盈利增长营业外收支-4-6-6-6营业收入增长率42079103104利润总额85193210251131EBIT增长率6591218289EBITDA825843912994净利润增长率84756100104所得税125166183202偿债能力指标有效所得税率147178178178资产负债率14010310591少数股东损益0-2-2-2流动比率55808197归属母公司所有者净利润726767844931速动比率50737589现金比率38595973资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金2196282934774353应收帐款周转天数554554554554应收账款及应收票据603504716631存货周转天数604604604604存货238288293348总资产周转率06050505其它流动资产154224309394固定资产周转率27293235流动资产合计3191384547955727长期股权投资253253253253固定资产984984984984在建工程71717171现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产50505050净利润726767844931非流动资产合计1393139313931393少数股东损益0-2-2-2资产总计4584523961887120非现金支出81000短期借款0000非经营收益-74-12-14-16应付票据及应付账款179140212176营运资金变动-92-61-1347预收账款0000经营活动现金流641693694920其它流动负债404344379418资产-108-6-6-6流动负债合计583484591593投资417-60-60-60长期借款20202020其他4182022其它长期负债37373737投资活动现金流312-48-46-44非流动负债合计57575757债权募资20000负债总计640541648650股权募资0-1200实收资本619619619619其他-83000普通股股东权益3936469155356466融资活动现金流-63-1200少数股东权益9754现金净流量947633648876负债和所有者权益合计4584523961887120备注表中计算估值指标的收盘价日期为3月22日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新诺威300765SZ信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明