事件描述
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入13.32亿元，同比-6.95%；实现归母净利润2.69亿元，同比-3.02%。其中，2023Q2公司实现营业收入7.34亿元，同比-4.08%；实现归母净利润1.72亿元，同比+11.87%。
　　事件评论
　　经营相对稳健，海外占比保持90%以上。随着国内餐饮业逐渐复苏以及公司在国内连锁市场的开拓，内销收入取得一定的增长。而在国外销售市场公司针对“海运运价降低”下调了海外子公司的销售价格，导致外销收入金额相应减少。综合来看，公司内外销收入占比有所变化。目前，公司外销收入占比约为91%。
　　Q2净利润同比转正，盈利能力提升。单Q2来看，公司归母净利润同比增长11.87%，在营收承压的情况下，利润实现小幅增长。盈利能力方面，23H1公司销售毛利率为40.72%，同比提升2.27pct；销售净利率为20.20%，同比提升0.82pct。2023Q2公司销售毛利率41.22%，同比提升5.61pct，环比提升1.13pct；销售净利率23.38%，同比提升3.33pct，环比提升7.08pct。随着海运费用和原材料价格回落，公司盈利能力持续提升。
　　持续深耕海外市场，全球化发展持续推进。通过多年的市场开拓与布局，公司产品已出口至全球八十多个国家和地区，并已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大等国设立了自主品牌的销售子公司。公司在海外子公司的销售采用“备货仓+快速配送”的模式，为客户提供快速且便捷的采购体验，截至目前公司在海外共设立20个仓储中心。目前，美国子公司已基本完成全美业内各个主要采购集团的部署，欧洲各子公司也逐步打入当地知名采购集团，为未来持续推广自主品牌各系列产品铺设了完善的销售渠道网络。
　　自主创新拓展智能化新品类。公司坚持以自主开发的方式，不断扩充产品品类；并结合现有的产品生产技术和研发团队，寻找技术创新，将环保、智能制造、替代人工等概念融入产品开发，持续为公司开发满足客户需求的高毛利产品。公司新研发的“智能薯条机器人”产品，获得了美国餐饮协会大展颁发的2023年厨房科技创新奖，该获奖产品已于2023年05月在美国芝加哥举办的美国餐饮协会大展的官方展台上展出。
　　全球化市场拓展+海外产能助力公司稳步增长。在海外营销网络提升项目上，公司持续实施英国海外仓的建设项目，并推进法国的仓库选址及建设工作。同时，泰国生产基地的二期项目正稳步建设中，相关西厨设备生产车间预计2023年年末至2024年年初可投入生产。此外，公司已在筹备泰国配件生产车间的建设，以满足公司在泰国生产基地产品的配件需求。与海外主要餐饮设备企业Middleby、日本星崎等相比，公司仍有较大空间。基于国内外的渠道建设、产能布局和新品拓展等，公司海外内市场有望并举，打开大空间。
　　维持“买入”评级。我们预计2023-2024年公司实现归母净利润5.5、6.5亿元，对应PE为20、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、欧美需求不及预期的风险；
　　2、新产品突破不及预期的风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨银都股份603277SHQ2TableTitle净利润同比转正新品拓展全球化布局打开成长空间报告要点TableSummary公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入1332亿元同比-695实现归母净利润269亿元同比-302其中2023Q2公司实现营业收入734亿元同比-408实现归母净利润172亿元同比1187分析师及联系人TableAuthor赵智勇曹小敏SACS0490517110001SACS0490521050001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-05cjzqdt11111银都股份603277SHQ2TableTitle净利润同比转正新品拓展2全球化布局打公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持开成长空间事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入1332亿元同比-695实现归母净TableBaseData当前股价元2609利润269亿元同比-302其中2023Q2公司实现营业收入734亿元同比-408实总股本万股42065现归母净利润172亿元同比1187流通A股B股万股417380事件评论每股净资产元612近月最高最低价元经营相对稳健海外占比保持90以上随着国内餐饮业逐渐复苏以及公司在国内连锁1227501567市场的开拓内销收入取得一定的增长而在国外销售市场公司针对海运运价降低下注股价为2023年8月30日收盘价调了海外子公司的销售价格导致外销收入金额相应减少综合来看公司内外销收入占比有所变化目前公司外销收入占比约为91市场表现对比图近12个月Q2净利润同比转正盈利能力提升单Q2来看公司归母净利润同比增长1187在银都股份上证综合指数营收承压的情况下利润实现小幅增长盈利能力方面23H1公司销售毛利率为40724424同比提升227pct销售净利率为2020同比提升082pct2023Q2公司销售毛利率44122同比提升561pct环比提升113pct销售净利率2338同比提升333pct-16202282022122023420238环比提升708pct随着海运费用和原材料价格回落公司盈利能力持续提升资料来源Wind持续深耕海外市场全球化发展持续推进通过多年的市场开拓与布局公司产品已出口至全球八十多个国家和地区并已在美国英国德国法国意大利澳大利亚加拿大等国设立了自主品牌的销售子公司公司在海外子公司的销售采用备货仓快速配送相关研究的模式为客户提供快速且便捷的采购体验截至目前公司在海外共设立20个仓储中心TableReport银都股份运费成本与调价时间差影响短期利目前美国子公司已基本完成全美业内各个主要采购集团的部署欧洲各子公司也逐步打润表现新品有望逐步突破2023-05-04入当地知名采购集团为未来持续推广自主品牌各系列产品铺设了完善的销售渠道网络Q3业绩承压经营性净现金流同比高增2022-自主创新拓展智能化新品类公司坚持以自主开发的方式不断扩充产品品类并结合现10-31有的产品生产技术和研发团队寻找技术创新将环保智能制造替代人工等概念融入业绩符合预期可转债提升全球营销服务体系2022-09-02产品开发持续为公司开发满足客户需求的高毛利产品公司新研发的智能薯条机器人产品获得了美国餐饮协会大展颁发的2023年厨房科技创新奖该获奖产品已于2023年05月在美国芝加哥举办的美国餐饮协会大展的官方展台上展出全球化市场拓展海外产能助力公司稳步增长在海外营销网络提升项目上公司持续实施英国海外仓的建设项目并推进法国的仓库选址及建设工作同时泰国生产基地的二期项目正稳步建设中相关西厨设备生产车间预计2023年年末至2024年年初可投入生产此外公司已在筹备泰国配件生产车间的建设以满足公司在泰国生产基地产品的配件需求与海外主要餐饮设备企业Middleby日本星崎等相比公司仍有较大空间基于国内外的渠道建设产能布局和新品拓展等公司海外内市场有望并举打开大空间维持买入评级我们预计2023-2024年公司实现归母净利润5565亿元对应PE为2017倍维持买入评级风险提示1欧美需求不及预期的风险更多研报请访问2新产品突破不及预期的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1欧美需求不及预期的风险美国及欧洲为公司主要收入来源且公司营收受到欧美经济影响如果欧美需求不及预期公司订单及利润表现将受到影响2新产品突破不及预期的风险万能蒸烤箱智能薯条机器人等智能化新产品是公司未来产品拓展主要方向但受到下游客户对品牌的认知以及接受节奏的影响公司产品创收节奏存在不确定性如果新产品无法进入批量销售阶段对公司营收及利润增长均将产生较大影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入2663258230033514货币资金874136616932222营业成本1657153317782073交易性金融资产150150150150毛利1006104912251441应收账款200213242282营业收入38414141存货93492210681233营业税金及附加16131518预付账款30384348营业收入1111其他流动资产62646875销售费用303284324369流动资产合计2250275332644010营业收入11111111长期股权投资0000管理费用148139156176投资性房地产0000营业收入6555固定资产合计721805900993研发费用67657588无形资产66615855营业收入3333商誉0000财务费用-36-5-6-3递延所得税资产59595959营业收入-1000其他非流动资产346353351339加资产减值损失-21000资产总计3442403146335457信用减值损失-6-7-7-7短期贷款58123176364公允价值变动收益0000应付款项167219237272投资收益32343639预收账款0000营业利润530595708847应付职工薪酬55586676营业收入20232424应交税费32364349营业外收支-1000其他流动负债302334357383利润总额529595708847流动负债合计6157718791145营业收入20232424长期借款0000所得税费用80426093应付债券0000净利润449554648754递延所得税负债48484848归属于母公司所有者的净利润449554648754其他非流动负债247247247247少数股东损益0000负债合计910106611741440EPS元107132154179归属于母公司所有者权益2531296534584017现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益2531296534584017经营活动现金流净额580678551655负债及股东权益3442403146335457取得投资收益收回现金10343639基本指标长期股权投资90002022A2023E2024E2025E资本性支出-196-151-151-151每股收益107132154179其他573-8312每股经营现金流138161131156投资活动现金流净额396-125-112-100市盈率2442198016921455债券融资0000市净率433370317273股权融资5000EVEBITDA1874161413641102银行贷款增加减少676553188总资产收益率130137140138筹资成本-341-126-165-214净资产收益率177187187188其他-181000净利率169214216214筹资活动现金流净额-450-61-112-26资产负债率265264253264现金净流量不含汇率变动影响541492327529总资产周转率077064065064资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555