本报告导读：
　　公司发布2023年半年报，短期业绩略低于预期，EGR系统受益于混动车型的高速增长，电机铁芯下游客户及应用场景有望不断拓展，将为中长期成长提供有力支撑。
　　投资要点：
　　下调目标价至28.29元，维持“增持”评级。公司半年报业绩略低于预期，考虑到下游客户放量节奏与价格压力等因素影响，调整公司2023-2025年EPS分别为0.76（-0.06）/1.23（-0.05）/1.75（-0.06）元，考虑到公司混动EGR及驱动电机铁芯等新能源车强相关业务带来的成长性，给予公司2024年23倍PE，略高于行业平均水平，下调目标价至28.29元，下调幅度为15%。
　　业绩实现高速增长，新能源业务贡献增量。2023年上半年，公司实现营收7.34亿元，同比增长43.76%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长80.62%。分业务板块看，上半年公司新能源零部件业务实现营收2.58亿元，同比增长83.56%，EGR业务营收2.47亿元，同比增长58.11%，各项业务均有增长，其中新能源业务贡献较大增量。
　　净利率同比显著提升，总费用率略有下降。2023年上半年公司毛利率达18.96%，同比下降0.18pct，净利率达10.14%，同比上升2.58pct。其中Q2单季公司毛利率达17.22%，同比上升0.78pct，环比下降3.43pct，净利率达8.35%，同比上升3.99pct，环比下降3.74pct。23H1公司各项总费用率达9.54%，同比下降1.94pct有所优化。
　　新能源将成为公司未来增长的核心驱动因素。公司由商用车领域顺利切入乘用车及新能源业务。传统EGR通过切入混动领域实现转型，新能源电机铁芯亦进入放量期，新能源业务将成为核心拉动力。
　　风险提示：下游传统车企需求不及预期，新能源业务放量不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest隆盛科技300680评级增持上次评级增持Q2业绩略低于预期新能源将成为增长驱动力目标价格2829上次预测3320公----公司2023年半年报点评报告当前价格1947司吴晓飞分析师赵水平分析师202309030755-23976003021-38031657更交易数据wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052104000252周内股价区间元1772-3375报总市值百万元4498本报告导读总股本流通A股百万股231173告流通股股百万股公司发布2023年半年报短期业绩略低于预期EGR系统受益于混动车型的高速增BH00流通股比例75长电机铁芯下游客户及应用场景有望不断拓展将为中长期成长提供有力支撑日均成交量百万股754投资要点日均成交值百万元15849TableSummary下调目标价至2829元维持增持评级公司半年报业绩略低于TableBalance资产负债表摘要预期考虑到下游客户放量节奏与价格压力等因素影响调整公司股东权益百万元16562023-2025年EPS分别为076-006123-005175-006每股净资产717元考虑到公司混动EGR及驱动电机铁芯等新能源车强相关业务带市净率27净负债率1657来的成长性给予公司2024年23倍PE略高于行业平均水平下调目标价至2829元下调幅度为15TableEpsEPS元2022A2023E业绩实现高速增长新能源业务贡献增量2023年上半年公司实Q1013018现营收734亿元同比增长4376实现归母净利润072亿元Q2005014证Q3012019券同比增长8062分业务板块看上半年公司新能源零部件业务实Q4004025现营收258亿元同比增长8356EGR业务营收247亿元同比全年033076研增长5811各项业务均有增长其中新能源业务贡献较大增量究TablePicQuote报净利率同比显著提升总费用率略有下降2023年上半年公司毛利52周内股价走势图率达1896同比下降018pct净利率达1014同比上升258pct隆盛科技深证成指告其中Q2单季公司毛利率达1722同比上升078pct环比下降15343pct净利率达835同比上升399pct环比下降374pct423H1公司各项总费用率达954同比下降194pct有所优化-7-18新能源将成为公司未来增长的核心驱动因素公司由商用车领域顺-29利切入乘用车及新能源业务传统EGR通过切入混动领域实现转型-39新能源电机铁芯亦进入放量期新能源业务将成为核心拉动力2022-092023-012023-052023-09风险提示下游传统车企需求不及预期新能源业务放量不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入9301148196429263979绝对升幅27-34-6124714936相对指数810-23经营利润EBIT10798208306430-61-81114741TableReport相关报告净利润归母9876176285404-82-231326242电机铁芯加速成长混动EGR提供全新增量每股净收益元04203307612317520230702每股股利元010010015022028TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率11686106105108净资产收益率1094691123144投入资本回报率72416685102EVEBITDA4174368318451308937市盈率46065952256215801114股息率0505081114请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage隆盛科技300680TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入9301148196429263979可选消费品营业成本714931154822923089税金及附加5491419运输设备业销售费用1713254571管理费用495081126175EBIT10798208306430公允价值变动收益10000TableStock投资收益44173245隆盛科技300680财务费用1021352225营业利润10871205334475所得税120294868少数股东损益0-3245净利润9876176285404评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产119647633621731上次评级增持其他流动资产1340444648长期投资910131517目标价格2829固定资产合计3635617278821023上次预测3320无形及其他资产130170186198208资产合计16832872348541925055当前价格1947流动负债6681030138017172097非流动负债63144132119106股东权益9521698197323552852投入资本IC13212429271230993598TableWebsite公司网址现金流量表wwwchina-lshcomNOPLAT9698179262368折旧与摊销5067587184流动资金增量11019463194210资本支出-206-453-151-127-104公司简介自由现金流50-93149400558TableCompany经营现金流21-52190170275公司是国家高新技术企业国家火炬计投资现金流-109-844-135-95-60划重点高新技术企业江苏省民营科技融资现金流881033-68-86-105现金流净增加额0137-14-12110型企业江苏省创新型企业中国内燃财务指标机零部件行业排头兵企业以及中国内成长性燃机工业协会内燃机排放后处理专业收入增长率608235710490360EBIT增长率613-841112470406委员会理事长单位公司LS系列净利润增长率819-2261323622418发动机废气再循环EGR系统荣获中利润率毛利率国机械工业科学技术奖二等奖232189212217224EBIT率11686106105108净利润率105668997102收益率净资产收益率ROE1094691123144总资产收益率ROA5825516981投入资本回报率ROIC72416685102运营能力存货周转天数12311227124011801140应收账款周转天数10611436113010801070总资产周转周转天数66099130647852294637净利润现金含量02-07110607TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入221394774326偿债能力1m资产负债率4344094344384363m净负债率26249545205估值比率12mPE46065952256215801114PB801345233195161-42-34-25-17-9-1715EVEBITDA4174368318451308937PS423392229154113股息率0505081114周内价格范围TableRange521772-3375市值百万元4498股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债711415572492612444592022110-7304615516-181734810811-293216616-39-10941412022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万隆盛科技价格涨幅收入增长率净资产收益率隆盛科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage隆盛科技300680本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3