研究报告全文：隆盛科技3006801H23收入同比高增静待电机铁芯利润率提升2023-09-021H23收入符合我们预期2Q23利润略低于我们预期公司公布中报业绩1H23收入归母净利扣非净利734亿元7195万元5911万元同比448157其中2Q23收入归母净利扣非净利395亿元3149万元2669万元同比76192185环比16-22-181H23收入符合我们预期2Q23净利润略低于我们预期主要系新能源零部件业务仍处于投产初期的产能爬坡阶段发展趋势1H23收入同比高增三大板块业务均跑赢行业1H23新能源板块业务EGR发动机废气再循环业务精密零部件业务同比845814至262521亿元分别跑赢新能源乘用车商用车整体乘用车行业批发销量同比增速44169我们认为1龙头外资电动车企比亚迪吉利等下游新能源车企需求旺盛带动马达铁芯产能逐步释放新能源业务收入同比高增2商用车行业复苏非道路国四标准实行以及比亚迪吉利奇瑞等乘用车混动上量助力EGR业务收入同比高增3子公司微研精密积极进行由燃油车到新能源车的客户转型拓展实现精密零件收入增长密集资本支出期下毛利率承压经营现金流改善1H23毛利率期间费用率净利率同比-01-2020pct至1909580分业务看1新能源毛利率同比-37pct至116我们测算净利率59我们认为主要系投产初期阶段固定投入较大产能利用率相对较低所致并导致整体毛利率同比略降2EGR毛利率同比-02pct至241我们测算净利率1213精密零件毛利率同比43pct至231我们测算净利率1131H23经营现金流环比转正达到4410万元Capex仍处于高位达到14亿元2H23营收有望延续高增新能源业务利润率或持续承压展望下半年我们认为1新能源公司正处于产线密集投入期1H23新增开拓弗迪动力星驱动力金康动力等多个客户项目定点期待产能收入陆续释放但考虑到产能爬坡仍需时间我们判断利润率或将持续承压2EGR4Q系商用车与非道路行业旺季有望带动相关收入增长此外公司绑定比亚迪吉利奇瑞等车企混动车型跟随客户上量3精密零件业务稳健增长盈利预测与估值由于新能源业务产能爬坡不及预期我们下调20232024年收入预测11576至187244亿元下调盈利预测192146至164242亿元当前股价对应275186倍20232024年PE维持跑赢行业评级下调目标价92至227元对应320216倍20232024年PE较当前股价有166的上行空间风险新能源业务产能爬坡不及预期汽车产销不及预期行业竞争加剧