本报告导读：
　　公司23H1业绩符合预期。公司消费电子ASP持续提升，同时积极向汽车与储能领域拓张，进一步打开成长新空间。
　　投资要点：
　　维持增持评级，维持目标价至30.57元。考虑终端需求较弱，下调其23-24年EPS至1.22/1.67元（前值1.55/2.16元），预计其2025年EPS为2.21元。参照行业估值（24年PE 20.2X），维持目标价30.57元（对应24年18.3XPE）维持增持评级。
　　公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收6.67亿元同比增长13.77%，归母净利润达0.95亿元同比增长16.33%。公司业绩表现出色受益于积极参与客户产品创新，产品良率提升。
　　公司消费电子业务逆势增长，产能爬坡支撑业绩释放。公司不断提升产品良率向高端产业链延伸，保持快速响应，协同客户创新产品，2022年公司消费电子业务收入达12.53亿元，同比增长46.91%，占比提升至80.97%。公司昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（一期）厂房部分已投入使用，昆山（二期）厂房的基本建设已完成，将于2023年投入使用，为消费电子业务提供产能支持。
　　持续推进通信、新能源产业布局。产品方面，公司取得了国内知名头部电池厂商的合格供应商资格并已开始供应相关产品，为公司业务增长奠定坚实基础。产能方面，公司于3月2日公告定增预案，投入11.75亿元建设惠州恒铭达智能制造基地，建设期为2年，采用边建设边投产方式，预计第2年逐步释放产能，第4年达到满产，以此扩大通信及新能源领域产能，拓宽产品线布局
　　风险提示。新产品验证进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest恒铭达002947评级增持上次评级增持消费电子逆势增长新能源布局加速推进目标价格3057上次预测3057公2023年中报点评当前价格1950司王聪分析师文紫妍分析师20230905021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元1739-2480报总市值百万元4488本报告导读总股本流通A股百万股230161告流通股股百万股公司23H1业绩符合预期公司消费电子ASP持续提升同时积极向汽车与储能领域BH00流通股比例70拓张进一步打开成长新空间日均成交量百万股199投资要点日均成交值百万元4002TableSummary维持增持评级维持目标价至3057元考虑终端需求较弱下调其TableBalance资产负债表摘要23-24年EPS至122167元前值155216元预计其2025年EPS股东权益百万元1888为221元参照行业估值24年PE202X维持目标价3057元每股净资产820对应24年183XPE维持增持评级市净率24净负债率-2840公司23H1业绩符合预期公司23H1营收667亿元同比增长1377归母净利润达095亿元同比增长1633公司业绩表现出色受益于TableEpsEPS元2022A2023E积极参与客户产品创新产品良率提升Q1015018Q2020023公司消费电子业务逆势增长产能爬坡支撑业绩释放公司不断提升证Q3031037券产品良率向高端产业链延伸保持快速响应协同客户创新产品2022Q4018044年公司消费电子业务收入达1253亿元同比增长4691占比提升全年084122研至8097公司昆山市毛许路电子材料及器件结构件产业化项目究TablePicQuote报一期厂房部分已投入使用昆山二期厂房的基本建设已完成52周内股价走势图将于2023年投入使用为消费电子业务提供产能支持恒铭达深证成指告持续推进通信新能源产业布局产品方面公司取得了国内知名头30部电池厂商的合格供应商资格并已开始供应相关产品为公司业务增21长奠定坚实基础产能方面公司于3月2日公告定增预案投入1241175亿元建设惠州恒铭达智能制造基地建设期为2年采用边建-5设边投产方式预计第2年逐步释放产能第4年达到满产以此扩-13大通信及新能源领域产能拓宽产品线布局2022-092022-122023-032023-06风险提示新产品验证进度不及预期中美贸易摩擦的不确定性升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入11301548212830284228绝对升幅-2-91-7637374240相对指数3-510经营利润EBIT33177259365490--68430464134TableReport相关报告净利润归母31193281385508--70517463732消费电子ASP持续提升积极布局汽车与储每股净收益元014084122167221能业务20221223每股股利元020030030030030TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率30114122121116净资产收益率18104132153168投入资本回报率1377102122137EVEBITDA755216841065846663市盈率14231230515811155877股息率1016161616请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage恒铭达002947TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230904财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入11301548212830284228信息科技营业成本8271068148821513023税金及附加68111622电子元器件销售费用31456288123管理费用149127213273381EBIT33177259365490公允价值变动收益00000TableStock投资收益1716273954恒铭达002947财务费用7-33-33-32-29营业利润44232323443583所得税1437425876少数股东损益-10000净利润31193281385508评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产411572544414447上次评级增持其他流动资产497286292298304长期投资00000目标价格3057固定资产合计235277357428491上次预测3057无形及其他资产8579189299409资产合计21952490312437894849当前价格1950流动负债46555590711881740非流动负债870707070股东权益17231865214725323039投入资本IC17421935221726023109TableWebsite公司网址现金流量表wwwhengmingdacomNOPLAT23149225318427折旧与摊销4879139151163流动资金增量-229-155-142-346-308资本支出-180-111-305-313-321公司简介自由现金流-338-39-84-191-39TableCompany经营现金流-45103241148303公司是一家专业为消费电子产品提供投资现金流-81-129-275-274-266高附加值精密功能性器件的科技企业融资现金流190-585-4-4现金流净增加额64-84-29-13033凭借在消费电子功能性器件领域的技财务指标术研发优势丰富的生产经验创新的成长性生产工艺高精密与高品质的产品及快收入增长率756369375423396EBIT增长率-6794295461410343速响应能力能够参与终端品牌客户产净利润增长率-7025174458368318品的设计研发环节为客户提供功能利润率性器件的设计研发材料选型产品试毛利率268310301290285EBIT率30114122121116制和测试批量生产及时配送后续净利润率28125132127120跟踪服务等一体化综合解决方案为国收益率净资产收益率ROE18104132153168家高新技术企业拥有6项发明专利总资产收益率ROA14789010210527项实用新型专利公司具有自主研投入资本回报率ROIC1377102122137发与自主改进设备自主研发自动化控运营能力存货周转天数657836836836836制系统与OEE生产管理系统快速响应收账款周转天数14421534153415341534应客户需求的能力总资产周转周转天数61415449474941103678净利润现金含量-1405090406TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1607214410476偿债能力1m资产负债率2152513133323733m净负债率274335455497595估值比率12mPE14231230515811155877PB380245208177147-11-9-7-5-3-113EVEBITDA755216841065846663PS301287209147105股息率1016161616周内价格范围TableRange521739-2480市值百万元4488股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债7617305718086014224461154153111530471274477173281007400318473934-8-1031472272022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万恒铭达价格涨幅收入增长率净资产收益率恒铭达相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage恒铭达002947本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责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