事项：
　　公司发布2023年半年度报告：2023上半年实现营收6.67亿元（YOY +13.77%），毛利率27.19%（YOY +0.53pct），归母净利润0.95亿元（YOY +16.33%），扣非净利润0.87亿元（YOY +15.60%）。
　　 2023Q2实现营收3.19亿元（YOY +15.80%，QOQ -8.42%），毛利率28.11%（YOY +0.04pct，QOQ +1.76pct），归母净利润0.53亿元（YOY +13.88%，QOQ+27.44%），扣非净利润0.50亿元（YOY +12.79%，QOQ +34.34%）。
　　评论：
　　大客户模切业务份额提升消费电子业务逆势增长，持续导入高价值量料号未来可期。根据Canalys数据2023Q2全球智能机出货量2.58亿台（YOY -10%），其中苹果出货量0.43亿台（YOY -13%），行业端看消费电子仍然承压，得益于公司大客户业务份额持续提升，2023Q2实现营收3.19亿（YOY +15.8%）；利润端23Q2毛利率28.11%（YOY +0.04pct，QOQ +1.76pct），费用端受合理管控&汇兑收益影响期间费用率8.25%，得益于产品良率效率提升和公司内部合理管控23Q2归母净利率16.64%（同比-0.27pct，环比+4.68pct）。展望后续公司配合大客户完成多款精密功能件研发、持续导入高价值量料号、稳步提升大客户业务份额，根据公司调研公告披露公司未来在客户所占的单机价值及份额都会有稳健提升，消费电子主业未来增长可期。
　　新能源业务&数通业务齐头并进打造公司第二成长极。2020年公司收购华阳通业务补足了金属件加工、组装能力，进一步打开了公司成长空间。华阳通通信业务产品主要包括数据交换机、路由器、服务器等设备结构件，同时公司具备总装一体化解决方案能力，通信作为数字经济产业的一部分，也是公司战略发展的方向；同时公司以华阳通为平台在新能源领域积极布局，主要产品为金属结构件及相应的产品组装，并在惠州准备了14万平厂房产能，目前已动工预计2024年投产：（1）公司在“互动易”公告精密结构件在新能源汽车中应用广泛，包含电池结构件、电路的控制部件、无人驾驶系统等等。公司将持续围绕新能源汽车进行产品开发，根据公司公告已与国内新能源车企达成合作。（2）储能业务方面公司公告已获得新能源领域知名品牌公司的认可，与多家国际知名企业进行商务与项目洽谈，并通过新定增对产能进行战略布局，为全面推动公司新能源业务的发展奠定更坚实的基础。
　　投资建议：公司质地优质，新品持续突破，新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈，公司营收体量有望进入快速扩张期；我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.8/3.88/5.3亿元，参考领益智造、立讯精密、安洁科技估值情况，考虑到公司成长性，给予公司2023年20倍市盈率，调整目标股价至24.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告消费电子组件2023年08月29日恒铭达0029472023年半年报点评强推维持消费电子业务驱动23Q2逆势增长新能源目标价244元当前价1870元数通贡献新增量事项华创证券研究所公司发布2023年半年度报告2023上半年实现营收667亿元YOY1377证券分析师耿琛毛利率2719YOY053pct归母净利润095亿元YOY1633扣非净利润087亿元YOY1560电话0755-82755859邮箱gengchenhcyjscom2023Q2实现营收319亿元YOY1580QOQ-842毛利率2811执业编号S0360517100004YOY004pctQOQ176pct归母净利润053亿元YOY1388QOQ2744扣非净利润050亿元YOY1279QOQ3434证券分析师岳阳评论邮箱yueyanghcyjscom执业编号S0360521120002大客户模切业务份额提升消费电子业务逆势增长持续导入高价值量料号未来可期根据Canalys数据2023Q2全球智能机出货量258亿台YOY-10证券分析师姚德昌其中苹果出货量043亿台YOY-13行业端看消费电子仍然承压得益邮箱yaodechanghcyjscom于公司大客户业务份额持续提升2023Q2实现营收319亿YOY158执业编号S0360523080011利润端23Q2毛利率2811YOY004pctQOQ176pct费用端受合理管控汇兑收益影响期间费用率得益于产品良率效率提升和公司内部825公司基本数据合理管控23Q2归母净利率1664同比-027pct环比468pct展望后续总股本万股公司配合大客户完成多款精密功能件研发持续导入高价值量料号稳步提升2301718已上市流通股万股1607676大客户业务份额根据公司调研公告披露公司未来在客户所占的单机价值及份总市值亿元4304额都会有稳健提升消费电子主业未来增长可期流通市值亿元3006新能源业务数通业务齐头并进打造公司第二成长极2020年公司收购华阳资产负债率2094通业务补足了金属件加工组装能力进一步打开了公司成长空间华阳通通每股净资产元820信业务产品主要包括数据交换机路由器服务器等设备结构件同时公司具12个月内最高最低价24801739备总装一体化解决方案能力通信作为数字经济产业的一部分也是公司战略发展的方向同时公司以华阳通为平台在新能源领域积极布局主要产品为金市场表现对比图近12个月属结构件及相应的产品组装并在惠州准备了14万平厂房产能目前已动工2022-08-292023-08-29预计2024年投产1公司在互动易公告精密结构件在新能源汽车中应23用广泛包含电池结构件电路的控制部件无人驾驶系统等等公司将持续11围绕新能源汽车进行产品开发根据公司公告已与国内新能源车企达成合作2储能业务方面公司公告已获得新能源领域知名品牌公司的认可与多家-2国际知名企业进行商务与项目洽谈并通过新定增对产能进行战略布局为全-14220822112301230423062308面推动公司新能源业务的发展奠定更坚实的基础恒铭达沪深300投资建议公司质地优质新品持续突破新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈公司营收体量有望进入快速扩张期我们预计公司相关研究报告2023-2025年归母净利润分别为2838853亿元参考领益智造立讯精密安洁科技估值情况考虑到公司成长性给予公司年倍市盈率调整恒铭达0029472023年一季报点评23Q1逆202320势增长消费电子新能源数通三箭齐发成长可目标股价至244元维持强推评级期风险提示下游需求不及预期扩产进度不及预期行业竞争加剧2023-05-13恒铭达0029472022年三季度业绩点评22Q3主要财务指标ReportFinancialIndex业绩超预期消费电子高速增长新能源蓄势待发2022A2023E2024E2025E2022-10-31营业总收入百万1548213330864377恒铭达0029472022年半年报点评22H1业同比增速369378446418绩超预期消费电子持续改善新能源初露头角归母净利润百万1932803885302022-08-28同比增速5174450386367每股盈利元084122169230市盈率倍2115108市净率倍22201715资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月29日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载恒铭达年半年报点评0029472023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金311516566602营业总收入1548213330864377应收票据15192137营业成本1068148221903147应收账款7277099961371税金及附加8131522预付账款341011销售费用455377109存货288339443609管理费用127156216289合同资产0000研发费用7192123175其他流动资产5626667921008财务费用-33151616流动资产合计1907225328283639信用减值损失-13-1-1-1其他长期投资0000资产减值损失-42-14-14-17长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产277324355397投资收益16141616在建工程63656667其他收益3555无形资产72788595营业利润232332460628其他非流动资产172177181186营业外收入0000非流动资产合计584643688745营业外支出3122资产合计2490289735154384利润总额230330458626短期借款0000所得税375374101应付票据294064101净利润193277384525应付账款3895488101196少数股东损益0-3-4-5预收款项0000归属母公司净利润193280388530合同负债0000NOPLAT165290397538其他应付款26262626EPS摊薄元084122169230一年内到期的非流动负债19191919其他流动负债92117163219主要财务比率流动负债合计555751108215602022A2023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率369378446418其他非流动负债70707070EBIT增长率2916760369355非流动负债合计70707070归母净利润增长率5174450386367负债合计62582111521630获利能力归属母公司所有者权益1853206423522744毛利率310305290281少数股东权益12121110净利率124130124120所有者权益合计1865207623632753ROE104136165193负债和股东权益2490289735154384ROIC130200235266偿债能力现金流量表资产负债率251283328372单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比48433832经营活动现金流103374240283流动比率34302623现金收益209334449595速动比率29252219存货影响-81-51-104-166营运能力经营性应收影响-9926-281-375总资产周转率06070910经营性应付影响46170286422应收账款周转天数1531219997其他影响27-106-110-193应付账款周转天数126114112115投资活动现金流-129-99-90-108存货周转天数84766460资本支出-121-96-89-107每股指标元股权投资0000每股收益084122169230其他长期资产变化-8-3-1-1每股经营现金流045163104123融资活动现金流-58-71-100-139每股净资产80589710221192借款增加6000估值比率股利及利息支付-35-101-139-190PE2115108股东融资23232323PB2222其他影响-5171729EVEBITDA171186资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2恒铭达年半年报点评0029472023电子组团队介绍副所长前沿科技研究中心负责人耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所高级分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所联席首席研究员岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员唐栩北京大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员张文瑶哈尔滨工业大学硕士2023年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所高级研究员马振国河北工业大学硕士7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3恒铭达年半年报点评0029472023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机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