本报告导读：
　　板块相对收益间存在某些明显的相关关系，了解这些关系对beta研究具有重要意义。本文主要针对A股市场的各类宽基、风格、行业指数，计算不同时间维度中各指数超额收益间的相关性矩阵，寻找较稳定的规律或值得关注的变化趋势。例如，我们发现成长与金融、消费均呈负相关，同时成长与小盘正相关性趋于减弱等规律。
　　摘要：
　　宽基指数之间：创业板指日渐独立。平均相关性方面：（1）创业板指与多个指数几乎不相关。相关性变化方面：（1）中证500、中证1000等指数与创业板指的正相关性减弱；（2）沪深300与创业板指数的负相关性减弱等。
　　宽基与风格指数间：创业板与巨潮小盘相关性趋弱。平均相关性方面：（1）巨潮成长与中证500、中证1000、国证2000间的相关性较低；（3）创业板指与巨潮成长高正相关，但与巨潮小盘几乎不相关。（4）中信成长与创业板指正相关性偏弱，与中证1000高度正相关。相关性变化方面：（1）创业板与巨潮小盘间的正相关性明显下降；（2）中证500与巨潮成长间负相关性增强等。
　　风格指数之间：成长与消费中强负相关，成长和小盘不再等价。平均相关性方面：（1）中信金融与中信成长间负相关性最为稳固；（2）中信消费与中信成长负相关；（3）巨潮大盘与中信金融正相关，与中信成长负相关；（4）巨潮成长与中信稳定负相关；（5）巨潮价值同时与中信金融和中信稳定正相关；（6）巨潮小盘与中信成长正相关，而和中信金融、中信消费负相关。相关性变化方面：（1）巨潮小盘与巨潮价值负相关性减弱；（2）巨潮小盘与巨潮成长正相关性减弱；（3）巨潮大盘与巨潮价值正相关性减弱。
　　风格与行业指数间：通信与巨潮大盘负相关，传媒与中信成长正相关性减弱。平均相关性方面：（1）巨潮大盘与银行正相关性最高，与通信负相关性最高；巨潮小盘与计算机正相关性最强，与食饮负相关性最高；（3）巨潮价值与银行正相关性最高，与电新负相关性最高，（4）巨潮成长与食饮正相关相对较高，与公用明显负相关；（5）中信周期与化工正相关性最强，与传媒和医药负相关；（6）中信消费与有色、通信、机械负相关；（7）中信稳定与公用、建筑、交运均正相关，与电新负相关。相关性变化方面：（1）轻工与中信成长正相关性减弱，与巨潮价值正相关性增强；（2）钢铁、煤炭与巨潮大盘正相关性减弱；（3）传媒与中信成长正相关性减弱。
　　行业指数之间：电新与石化、交运负相关，而与机械、汽车正相关。平均相关性方面及相关性变化方面的信息较多，建议根据需要查询图表。
　　风险提示：统计方法设计的主观性，历史数据有偏，回测时间较短，超额收益均值回归，相关关系不代表因果关系。
　　
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配20230901TableTitleTableAuthor报告作者置指数相关性规律盘点宽基风格与行业王大霁分析师021-38032694wangdaji026000gtjascom专研究板块轮动的基础知识储备证书编号S0880522080007题本报告导读报板块相对收益间存在某些明显的相关关系了解这些关系对beta研究具有重要意义王子翌分析师告本文主要针对A股市场的各类宽基风格行业指数计算不同时间维度中各指数超021-38038293额收益间的相关性矩阵寻找较稳定的规律或值得关注的变化趋势例如我们发现wangziyi027313gtjascom成长与金融消费均呈负相关同时成长与小盘正相关性趋于减弱等规律证书编号S0880523050004摘要TableSummary宽基指数之间创业板指日渐独立平均相关性方面1创业板指TableDocReport相关报告与多个指数几乎不相关相关性变化方面1中证500中证1000金融正搭台成长将唱戏等指数与创业板指的正相关性减弱2沪深300与创业板指数的负20230825相关性减弱等如何将定量行业配置策略拓展至港股市场宽基与风格指数间创业板与巨潮小盘相关性趋弱平均相关性方20230809面1巨潮成长与中证500中证1000国证2000间的相关性较市场转势渐入佳境先手价值后手成长低3创业板指与巨潮成长高正相关但与巨潮小盘几乎不相关202308064中信成长与创业板指正相关性偏弱与中证1000高度正相关价格动量因子在行业轮动上的效果研究20230805相关性变化方面1创业板与巨潮小盘间的正相关性明显下降2风向嬗变回归传统关注地产证中证500与巨潮成长间负相关性增强等20230723券风格指数之间成长与消费中强负相关成长和小盘不再等价平均研相关性方面1中信金融与中信成长间负相关性最为稳固2中究信消费与中信成长负相关3巨潮大盘与中信金融正相关与中信报成长负相关4巨潮成长与中信稳定负相关5巨潮价值同时与中信金融和中信稳定正相关6巨潮小盘与中信成长正相关而和告中信金融中信消费负相关相关性变化方面1巨潮小盘与巨潮价值负相关性减弱2巨潮小盘与巨潮成长正相关性减弱3巨潮大盘与巨潮价值正相关性减弱风格与行业指数间通信与巨潮大盘负相关传媒与中信成长正相关性减弱平均相关性方面1巨潮大盘与银行正相关性最高与通信负相关性最高巨潮小盘与计算机正相关性最强与食饮负相关性最高3巨潮价值与银行正相关性最高与电新负相关性最高4巨潮成长与食饮正相关相对较高与公用明显负相关5中信周期与化工正相关性最强与传媒和医药负相关6中信消费与有色通信机械负相关7中信稳定与公用建筑交运均正相关与电新负相关相关性变化方面1轻工与中信成长正相关性减弱与巨潮价值正相关性增强2钢铁煤炭与巨潮大盘正相关性减弱3传媒与中信成长正相关性减弱行业指数之间电新与石化交运负相关而与机械汽车正相关平均相关性方面及相关性变化方面的信息较多建议根据需要查询图表风险提示统计方法设计的主观性历史数据有偏回测时间较短超额收益均值回归相关关系不代表因果关系请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置专题报告目录1宽基指数之间创业板指日渐独立311相关性矩阵创业板指与中证1000相关性总体不强312相关性变化趋势中证500与创业板指正相关性趋弱313超额收益曲线对比上证50与中证1000此消彼长42宽基与风格指数之间创业板与巨潮小盘相关性趋弱521相关性矩阵创业板与巨潮成长正相关与巨潮小盘不相关522相关性变化趋势创业板与巨潮小盘相关性趋弱523超额收益曲线对比创业板与中信稳定明显负相关63风格指数之间成长与消费中强负相关成长和小盘不再等价731相关性矩阵金融风格与成长风格高度负相关732相关性变化趋势大盘与价值正相关性显著趋弱833超额收益曲线对比大盘与价值稳定显著正相关94风格与行业指数之间通信与巨潮大盘负相关传媒与中信成长正相关性减弱1041相关性矩阵金融风格与成长风格高度负相关1042相关性矩阵金融风格与成长风格高度负相关1143超额收益曲线对比综合金融与巨潮成长稳定明显负相关115行业指数之间电新与石化交运负相关而与机械汽车正相关1351相关性矩阵大金融行业与TMT负相关性明显1352相关性变化趋势大金融行业与TMT负相关性增强1353超额收益曲线对比非银行金融与计算机稳定明显负相关146风险提示15请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16TablePage大类资产配置专题报告1宽基指数之间创业板指日渐独立11相关性矩阵创业板指与中证1000相关性总体不强本文的分析对象主要为A股市场的各类宽基风格行业指数以及与A股密切相关可作为对照的恒生指数本文以2016年初至今2023年8月29日的七年多时间为长期以2020年初以来的三年多时间为中期以2023年初以来的不到一年时间为短期进行分别统计再以三期统计的相关性系数的算术平均值为准进行分析说明在计算相关性矩阵前已对日频超额收益进行滤波平滑抛开那些相对直观或符合直觉的规律我们将视野集中于那些可能与投资者主观感受有差异的规律其中包括1创业板指与恒生指数上证50沪深300中证1000国证2000等多个指数几乎不相关2恒生指数与上证指数相关性也相对较弱表1上证50与中证1000负相关性强恒生指数与上证指数相关性一般A股指数超额收益相关性矩阵恒生指数上证50沪深300创业板指中证1000国证2000中证500上证指数短中长三期平均恒生指数10上证500610沪深300060910创业板指01-010010中证1000-06-09-080210国证2000-05-08-08000910中证500-05-05-0400070610上证指数030606-06-05-040010数据来源Wind国泰君安证券研究截至2023-8-29日下同12相关性变化趋势中证500与创业板指正相关性趋弱观测中期相对于长期的相关性变化可发现一些现象1中证500中证1000等指数与创业板指的正相关性减弱2与此同时沪深300与创业板指数的负相关性减弱3此外中证500与上证指数负相关性减弱表2中证500与创业板指的中期正相关性相对于长期趋弱A股指数超额收益相关性矩阵恒生指数上证50沪深300创业板指中证1000国证2000中证500上证指数中期-长期恒生指数00上证50-0100沪深300-010000创业板指03030400中证10000000-01-0500国证20000000-01-070000中证500-0101-01-08-010000上证指数-04-02-04-0102030500数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16TablePage大类资产配置专题报告13超额收益曲线对比上证50与中证1000此消彼长对比观测2016年初以来各类指数的超额收益平滑曲线可获得更为直观的相关性信息例如上证50与中证1000的负相关性一直比较稳定而创业板指与中证1000的相关关系则不稳定图1上证50与中证1000负相关性非常显著数据来源Wind国泰君安证券研究图2创业板指与中证1000负相关性不稳定数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16TablePage大类资产配置专题报告2宽基与风格指数之间创业板与巨潮小盘相关性趋弱21相关性矩阵创业板与巨潮成长正相关与巨潮小盘不相关抛开那些相对直观或符合直觉的规律我们将视野集中于那些可能与投资者主观感受有差异的规律其中包括1上证指数与巨潮价值间的正相关性高于上证50或沪深300与巨潮价值间2巨潮小盘与中证500中证1000国证2000间的相关性较高但巨潮成长与上述三个指数基本不相关3创业板指与巨潮成长高正相关但与巨潮小盘完全不相关4中信成长与创业板指正相关性偏弱与中证1000高度正相关5中信周期与主要宽基指数相关性均较弱6中信稳定与上证指数高度正相关与创业板指数显著负相关7中信消费与上证50沪深300呈现中强正相关性表3创业板指与巨潮成长高度正相关但与巨潮小盘完全不相关A股指数和风格超额收益相关恒生指数上证50沪深300创业板指中证1000国证2000中证500上证指数性矩阵短中长三期平均中信-金融050807-03-07-06-0307中信-周期-01-02-03-01010300-03中信-消费02050501-05-04-0302中信-成长-05-08-0704080605-06中信-稳定000302-08-02-010208巨潮大盘07091000-09-09-0506巨潮小盘-05-07-0700080709-02巨潮价值040706-06-06-050009巨潮成长02010307-01-02-02-04数据来源Wind国泰君安证券研究22相关性变化趋势创业板与巨潮小盘相关性趋弱观测中期相对于长期的相关性变化可发现一些现象1创业板与巨潮小盘间的正相关性明显下降2中证500与中信稳定间的正相关性增强3上证50与中信消费间正相关性增强4中证500与巨潮成长间负相关性增强表4中证500与中信稳定间的负相关性减弱与巨潮成长间正相关性减弱A股指数和风格超额收益相关恒生指数上证50沪深300创业板指中证1000国证2000中证500上证指数性矩阵中期-长期中信-金融-02-02-03-0102040500中信-周期000101-02-02-02-0102中信-消费05060502-04-05-0202中信-成长020102-01-02-04-0500中信-稳定-03-03-04-0305060701巨潮大盘00000005-01-01-01-04巨潮小盘000100-08-01000004巨潮价值-04-03-05-0204050600巨潮成长00010103-04-05-07-04数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16TablePage大类资产配置专题报告23超额收益曲线对比创业板与中信稳定明显负相关对比观测2016年初以来各类指数的超额收益平滑曲线可获得更为直观的相关性信息例如创业板与中信稳定明显负相关图3创业板与中信稳定明显负相关数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16TablePage大类资产配置专题报告3风格指数之间成长与消费中强负相关成长和小盘不再等价31相关性矩阵金融风格与成长风格高度负相关观测A股行业风格超额收益率的相关性情况金融风格与成长风格高度负相关相关系数-09消费风格与成长风格一般负相关相关系数-05成长风格与稳定风格一般负相关相关系数-04表5金融风格与成长风格高度负相关成长风格与稳定风格强负相关A股风格超额收益相关性矩阵1短中信-金融中信-周期中信-消费中信-成长中信-稳定中长三期平均中信-金融10中信-周期-0110中信-消费03-0310中信-成长-09-01-0510中信-稳定05-01-01-0410数据来源Wind国泰君安证券研究观测A股行业风格与规模估值风格超额收益率的相关性情况1金融风格与大盘风格高度正相关相关系数07与价值风格高度正相关相关系数08与小盘一般负相关相关系数-052周期风格与所有估值风格不存在明显相关性3消费风格与大盘风格一般正相关相关系数05与小盘风格一般负相关相关系数-054成长风格与大盘风格高度负相关相关系数-07与小盘风格高度正相关相关系数07与价值风格高度负相关相关系数-075稳定风格与价值风格高度正相关相关系数07与成长风格强负相关相关系数-06表6A股行业风格与规模风格超额收益率相关性矩阵A股风格超额收益相关性矩阵2巨潮大盘巨潮小盘巨潮价值巨潮成长短中长三期平均中信-金融07-0508-02中信-周期-0300-02-01中信-消费05-050202中信-成长-0707-0701中信-稳定010107-06数据来源Wind国泰君安证券研究观测A股规模估值风格超额收益率的相关性情况1大盘风格与价值风格强正相关相关系数062小盘风格与大盘风格高度负相关相关系数-07请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16TablePage大类资产配置专题报告表7A股规模风格超额收益率相关性矩阵A股风格超额收益相关性矩巨潮大盘巨潮小盘巨潮价值巨潮成长阵3短中长三期平均巨潮大盘10巨潮小盘-0710巨潮价值06-0210巨潮成长03-02-0310数据来源Wind国泰君安证券研究32相关性变化趋势大盘与价值正相关性显著趋弱观测中期相对于长期的相关性变化可发现一些现象1金融与消费稳定的正相关性增强2周期与消费成长之间的相关性增强3消费与成长之间的相关性减弱表8行业风格超额收益相关性变化趋势A股风格超额收益相关性矩阵1中中信-金融中信-周期中信-消费中信-成长中信-稳定期-长期中信-金融00中信-周期0300中信-消费04-0300中信-成长-01-03-0200中信-稳定0202000000数据来源Wind国泰君安证券研究观测中期相对于长期的相关性变化可发现一些现象1大盘与周期消费成长之间的相关性增强与金融稳定之间的相关性减弱2小盘与周期消费成长之间的相关性减弱与金融稳定之间的相关性增强3价值与周期消费稳定之间的相关性增强4成长与周期消费成长之间的相关性增强与金融稳定之间的相关性减弱表9行业风格与规模估值风格超额收益相关性变化趋势A股风格超额收益相关性矩阵2巨潮大盘巨潮小盘巨潮价值巨潮成长中期-长期中信-金融-030400-04中信-周期01-010401中信-消费05-040102中信-成长02-040001中信-稳定-040702-04数据来源Wind国泰君安证券研究观测中期相对于长期的相关性变化可发现一些现象1大盘与价值之间的相关性减弱与成长之间的相关性增强2小盘与价值之间的相关性增强与成长的相关性减弱请务必阅读正文之后的免责条款部分8of16TablePage大类资产配置专题报告表10规模估值风格超额收益相关性变化趋势A股风格超额收益相关性矩阵3巨潮大盘巨潮小盘巨潮价值巨潮成长中期-长期巨潮大盘00巨潮小盘0000巨潮价值-050600巨潮成长02-06-0600数据来源Wind国泰君安证券研究33超额收益曲线对比大盘与价值稳定显著正相关对比观测2016年初以来各类指数的超额收益平滑曲线可获得更为直观的相关性信息例如大盘与价值稳定显著正相关图4大盘与价值稳定显著正相关100080060040020000-020-0402015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06巨潮大盘-超额收益巨潮价值-超额收益数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16TablePage大类资产配置专题报告4风格与行业指数之间通信与巨潮大盘负相关传媒与中信成长正相关性减弱41相关性矩阵金融风格与成长风格高度负相关观测A股风格与行业指数超额收益率的相关性情况发现以下现象1大盘风格与食饮金融强正相关与TMT强负相关2小盘风格与食饮金融强负相关与TMT电子强正相关3价值风格与石化煤炭交运强正相关与金融地产高度正相关与化工机械电新汽车电子强负相关4巨潮成长风格与所有行业没有显著正相关性但与公用建筑商贸与纺服有一定负相关性5金融风格与煤炭金融地产交运强正相关与TMT机械电新军工强负相关6周期风格与有色钢铁化工建材机械强正相关与医药传媒强负相关7消费风格与食饮消服医药强正相关与有色机械电子通信一般负相关8中信成长风格与TMT高度正相关与金融地产高度负相关与石化煤炭公用钢铁食饮强负相关9稳定风格与公用建筑银行地产高度正相关与电新汽车强负相关表11A股风格与行业指数超额收益率相关性矩阵A股风格和行业超额收益相关性矩巨潮大盘巨潮小盘巨潮价值巨潮成长中信-金融中信-周期中信-消费中信-成长中信-稳定阵短中长三期平均石油石化030007-030401-01-0406煤炭03-0206-02060201-0605有色金属-0101-0303-0206-0502-03电力及公用事业000005-06040000-0408钢铁01-0103-010306-01-0503基础化工-0401-0602-0508-0202-04建筑000305-050301-03-0208建材00-01-0102010601-02-01轻工制造-0300-0200-010502-02-01机械-0602-06-01-0605-0505-03电力设备及新能源-0200-0703-0503-0304-06国防军工-0403-03-02-0401-0104-01汽车-02-02-0502-0305-0202-05商贸零售000103-0503-0203-0305消费者服务02-020002010005-0300家电03-04010001-0102-02-01纺织服装-020001-05020302-0303医药01020002-01-050502-02食品饮料06-070005020008-05-03农林牧渔01-0101-01020104-0201银行07-0509-0309-0202-0806非银行金融06-0405-0108-0102-0602房地产03-0304-02070103-0703交通运输04-0207-04050003-0607电子-0506-0502-07-03-0408-03通信-0706-03-03-05-02-050701计算机-0607-04-01-06-03-0308-02传媒-020601-02-01-05-010302综合-0502-02-03-0104-010000综合金融010003-01040101-0402请务必阅读正文之后的免责条款部分10of16TablePage大类资产配置专题报告数据来源Wind国泰君安证券研究42相关性矩阵金融风格与成长风格高度负相关观测中期相对于长期的相关性变化可发现一些现象1大盘风格与煤炭钢铁综合金融相关性显著趋弱与轻工显著趋强2小盘风格与轻工电新相关性显著趋弱与煤炭公用钢铁显著趋强3价值风格与轻工商贸纺服传媒相关性显著趋强4成长巨潮风格与综合金融传媒相关性显著趋弱5金融风格与轻工商贸纺服传媒相关性显著趋强6周期风格与TMT相关性一般趋弱与传统周期行业一般趋强7消费风格与各行业相关性变化有限8成长中信风格与轻工纺服传媒相关性显著趋弱9稳定风格与轻工汽车家电传媒显著趋强表12A股风格与行业指数超额收益率相关性矩阵A股风格和行业超额收益相关性矩阵巨潮大盘巨潮小盘巨潮价值巨潮成长中信-金融中信-周期中信-消费中信-成长中信-稳定中期-长期石油石化-02050001-0103-020200煤炭-0707-01-05-0305-010202有色金属00000001-0202-020001电力及公用事业-040603-050304-04-0201钢铁-0708-02-03-0305-020300基础化工04-0404030301-05-0202建筑-020504-0403-0101-0101建材05-04050005-0203-0602轻工制造07-0710-0210-0301-0906机械03-04020202-01-04-02-01电力设备及新能源04-06-0104-02-010000-03国防军工00-02-0203-03-030002-03汽车01-05-0303-01-02-0202-03商贸零售020007-0308-0100-0505消费者服务05-040302040001-0300家电000100-020102-020001纺织服装03-0308-0309-0300-0706医药03-03010103-0300-0200食品饮料02-03-030301-020101-03农林牧渔04-02050104-0201-0403银行-020300-030002040001非银行金融-020402-04010304-0304房地产000103-03030303-0304交通运输-010304-040502-02-0202电子00-01-01-01-01-02-010100通信000004-0303-03-01-0304计算机03-02050003-0500-0303传媒04-0308-0607-0502-0607综合00-0204-03030000-0403综合金融-060300-11020000-0205数据来源Wind国泰君安证券研究43超额收益曲线对比综合金融与巨潮成长稳定明显负相关对比观测2016年初以来各类指数的超额收益平滑曲线可获得更为直观的相关性信息例如综合金融与巨潮成长稳定明显负相关请务必阅读正文之后的免责条款部分11of16TablePage大类资产配置专题报告图5综合金融与巨潮成长稳定明显负相关050030010-010-030-0502015-12-312016-02-292016-04-302016-06-302016-08-312016-10-312016-12-312017-02-282017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-30巨潮成长-超额收益综合金融中信-超额收益数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12of16TablePage大类资产配置专题报告5行业指数之间电新与石化交运负相关而与机械汽车正相关51相关性矩阵大金融行业与TMT负相关性明显观测A股行业指数超额收益率的相关性情况发现以下现象1电子通信和计算机之间正相关性较高2银行非银行金融行业和钢铁与TMT负相关性明显3医药消费者服务和国防军工与其他行业相关性不明显4食品饮料与交通运输TMT行业显著负相关5建材与机械公用钢铁汽车商贸零售基本不相关6有色金属与石油石化煤炭基本不相关7电新与石化交运负相关而与机械汽车正相关平均相关性方面的信息较多建议根据需要查询图表表13A股行业超额收益率相关矩阵图电力电力A股行业超额收益相关消费非银石油有色及公基础轻工设备国防商贸纺织食品农林房地交通计算综合性矩阵短中长三期煤炭钢铁建筑建材机械汽车者服家电医药银行行金电子通信传媒综合石化金属用事化工制造及新军工零售服装饮料牧渔产运输机金融平均务融业能源石油石化10煤炭0510有色金属000010电力及公用事业0304-0410钢铁0406030210基础化工-02-0106-030310建筑0603-010504-0210建材000102-0105040210轻工制造-020000000204-010510机械-04-0403-01-0105-02010310电力设备及新能源-05-0404-03-0305-0500000610国防军工00000000-0102-010001040310汽车-04-0203-02-0105-05000205070110商贸零售0202-030301-02040002-04-0500-0310消费者服务0101-01-010101000203-03-0200-020410家电-01-01-0200-02-03-03-020000-01-0303-02-0110纺织服装0002-0305020103020600-0200010500-0110医药-02-02-03-01-04-02-02-01-01-03-0100-030101-01-0110食品饮料-0101-01-020100-040302-03-01-0201000502000110农林牧渔0101-03010100030402-01-0201-030304-0303-010310银行0506-030503-0503-01-02-06-05-04-0303000202-01020110非银行金融0204000102-030101-01-05-03-03-0202010001-0102010510房地产0205-020203-02020403-04-04-03-0304020004-010204050510交通运输0505-040603-03050001-04-06-02-0405040104-02020406030510电子-03-0501-04-0400-02-04-0202020201-02-0200-0301-05-03-06-05-06-0510通信-02-04-0200-03-0102-0300030002-0100-04-0101-01-0600-04-04-04-020610计算机-02-06-01-03-040000-02-01020002-02-01-02-02-0103-05-01-06-04-05-04070810传媒00-02-0301-04-0401-0300-01-02-01-0302-02000003-05-01-01-01-010004050610综合-010200020304020405020102010300-0406-02-0203-02-010301000200-0110综合金融0003-010203-01030104-02-02-01-010402-0205-02010403040403-0200-02000410数据来源Wind国泰君安证券研究52相关性变化趋势大金融行业与TMT负相关性增强观测中期相对于长期的相关性变化可发现一些现象1大金融行业与TMT负相关性增强2机械电新与建筑负相关性减弱3纺服与银行非银金融行业正相关性增强相关性变化方面的信息较多建议根据需要查询图表请务必阅读正文之后的免责条款部分13of16TablePage大类资产配置专题报告表14A股行业超额收益率中期相关性相对于长期的变化情况电力电力消费非银A股行业超额收益相关性石油有色及公基础轻工设备国防商贸纺织食品农林房地交通计算综合煤炭钢铁建筑建材机械汽车者服家电医药银行行金电子通信传媒综合矩阵中期-长期石化金属用事化工制造及新军工零售服装饮料牧渔产运输机金融务融业能源石油石化00煤炭0200有色金属050100电力及公用事业02060200钢铁-01-01040400基础化工040705030700建筑01020001010000建材0202-010203-030000轻工制造0404-040506-09030100机械0304020005-02-04-05-0600电力设备及新能源020203-030302-06-05-09-0100国防军工-010000-03-01-01-04-04-05010000汽车000000-020100-04-03-0803030200商贸零售0004-030502-04050402-06-08-05-0600消费者服务0100-01-0201-03010502-02-02-04-03-0100家电01-02-010100-0102040504000300010200纺织服装0006-040405-07030201-07-08-05-0603-010300医药-020100-0401-050101-02-04-01-01-03-0100-02-0200食品饮料-03-04-02-04-04-01-010404000301010102-02010000农林牧渔0203-010100-04020101-06-06-03-02020402-01010100银行-01-03-0101-04040204090200-04-010603010803000400非银行金融00-02-0305-010104051001-04-0200070403080201020100房地产0102-01040200030305-03-0500-0305030007030304040400交通运输020300010100040405-02-02-01-030601-0105-01-030304060500电子0200-01-0101-0201-04-0500000200-01-02-01-03-0100-01-01-03-02-0100通信0202-020202-0503-04-02-03-07-01-02010002-01-0100-01020101030000计算机0202-030102-0703-04-04-05-05-02-0200-0203-030001-0203010002010100传媒0403-050502-0906-02-03-07-09-02-0803-01040100030206060204-04020000综合0305-010304-0101-02-04-04-05-02-020201-01010101-0203010204-02-03-02-0500综合金融-01-02-04050000050306-01-07-05-040600-0107-01-0202-01040505-010504050300数据来源Wind国泰君安证券研究53超额收益曲线对比非银行金融与计算机稳定明显负相关对比观测2016年初以来各类指数的超额收益平滑曲线可获得更为直观的相关性信息例如非银行金融与计算机稳定明显负相关图6非银行金融与计算机稳定明显负相关06040200-02-042015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06非银行金融中信-超额收益计算机中信-超额收益数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14of16TablePage大类资产配置专题报告6风险提示统计方法设计的主观性历史数据有偏回测时间较短超额收益均值回归相关关系不代表因果关系请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16TablePage大类资产配置专题报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分16of16