常规业务稳步增长，业务深度及广度再增强
　　公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收2.92亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.36亿元，同比下降29.42%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降46.77%。单看2023Q2，公司实现营收1.35亿元，同比增长9.59%；归母净利润0.52亿元，同比下滑33.34%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下滑46.84%。公司收入下滑主要是新冠业务收缩，剔除新冠业务，公司常规业务2023H1收入2.34亿元，同比增长22.60%，恢复趋势明显。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司处于加大投入的阶段，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.64/2.85/3.44亿元（原预计3.00/3.54/4.15亿元），EPS为2.05/2.20/2.66元，当前股价对应P/E为48.5/45.0/37.3倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。
　　持续加大研发投入，生物试剂及CRO服务业务快速增长
　　在生物试剂及CRO领域，公司不断加大研发投入，2023H1新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约900余种，生产和销售的现货产品种类超过6.9万种，产品覆盖生命科学研究的多个领域，持续提供“一站式”采购生物试剂产品和技术服务的渠道。CRO服务业务快速增长，2023H1公司CRO业务签约订单金额增长率为30.39%，已交付CRO服务实现收入6964.01万元，同比增长49.87%。
　　加大全球网络建设，研发、生产及渠道能力持续加强
　　国内方面，苏州子公司已于5月份获得CMA认证，8月初完成CNAS现场审计，目前已经具备承接细胞库检测与病毒清除验证服务的能力；泰州子公司开始开展抗体研发和CRO服务业务。海外方面，美国子公司进一步加快团队建设，北美实验室（C4B）建设也在按计划有序进行，预计2023Q4投入试运营；欧洲子公司直接客户数量、常规业务总体销售额、直销业务比例等稳步增长；日本子公司订单销售额取得一定增长。
　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。
　　

研究报告全文：医药生物生物制品公司研义翘神州301047SZ常规业务稳步增长业务深度及广度再增强究2023年09月05日公司信息更新报告投资评级增持维持蔡明子分析师余汝意分析师caimingzikyseccnyuruyikyseccn证书编号S0790520070001证书编号S0790523070002日期202394常规业务稳步增长业务深度及广度再增强当前股价元8833公司发布2023年半年度报告2023H1实现营收292亿元同比下降231归公一年最高最低元129508402司母净利润亿元同比下降扣非归母净利润亿元同比下降1362942081信总市值亿元11412单看公司实现营收亿元同比增长归母净利润息流通市值亿元516446772023Q2135959更总股本亿股052亿元同比下滑3334扣非归母净利润031亿元同比下滑4684公新129报流通股本亿股058司收入下滑主要是新冠业务收缩剔除新冠业务公司常规业务2023H1收入234告亿元同比增长恢复趋势明显基于行业特征及终端客户需求的特点近3个月换手率57132260考虑到公司处于加大投入的阶段我们下调2023-2025年盈利预测预计归母净利润分别为亿元原预计亿元为股价走势图264285344300354415EPS205220266元当前股价对应PE为485450373倍鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增义翘神州沪深300长维持增持评级2010持续加大研发投入生物试剂及CRO服务业务快速增长0在生物试剂及CRO领域公司不断加大研发投入2023H1新增上线蛋白抗体-10等各类生物试剂约900余种生产和销售的现货产品种类超过69万种产品覆-20盖生命科学研究的多个领域持续提供一站式采购生物试剂产品和技术服务开-302022-092023-012023-05的渠道CRO服务业务快速增长2023H1公司CRO业务签约订单金额增长率源证数据来源聚源为3039已交付CRO服务实现收入696401万元同比增长4987券加大全球网络建设研发生产及渠道能力持续加强证券相关研究报告国内方面苏州子公司已于5月份获得CMA认证8月初完成CNAS现场审计研目前已经具备承接细胞库检测与病毒清除验证服务的能力泰州子公司开始开展究常规业务快速恢复新冠影响即将抗体研发和CRO服务业务海外方面美国子公司进一步加快团队建设北美报出清公司信息更新报告-2023427告实验室建设也在按计划有序进行预计投入试运营欧洲子公新冠业务继续收缩非新冠业务进C4B2023Q4一步恢复公司信息更新报告司直接客户数量常规业务总体销售额直销业务比例等稳步增长日本子公司订单销售额取得一定增长-20221027风险提示汇率波动药物研发服务市场需求下降投资收益波动等风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元965575615717870YOY-395-40570167213归母净利润百万元720303264285344YOY-361-579-12877209毛利率940850810810815净利率746528430397396ROE10748404353EPS摊薄元557235205220266PE倍178423485450373PB倍1920191920数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产67196024625964987148营业收入965575615717870现金28722380274529713603营业成本5886117136161应收票据及应收账款154141000营业税金及附加13891012其他应收款56699营业费用81124135154183预付账款1711191626管理费用608398111131存货2547516471研发费用4060616878其他流动资产36463439343934393439财务费用-4-70-83-67-66非流动资产171546527516503资产减值损失-11-9-6-7-10长期投资00000其他收益6715212632固定资产59139125118113公允价值变动收益34-14000无形资产11110投资净收益4069000其他非流动资产111406402397389资产处置收益-00000资产总计68906570678670137652营业利润842343292323393流动负债98125773421040营业外收入50000短期借款000265962营业外支出10121应付票据及应付账款1329000利润总额845343291321392其他流动负债8596777778所得税12539273748非流动负债4076767676净利润720303264285344长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债4076767676归属母公司净利润720303264285344负债合计1382011534181116EBITDA782295250283376少数股东权益00000EPS元557235205220266股本68129129129129资本公积48534793479347934793主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益18091432163418352052成长能力归属母公司股东权益67526369663465956536营业收入-395-40570167213负债和股东权益68906570678670137652营业利润-360-593-147104218归属于母公司净利润-361-579-12877209获利能力毛利率940850810810815净利率746528430397396现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE10748404353经营活动现金流643249319245306ROIC2621430445493656净利润720303264285344偿债能力折旧摊销2324363945资产负债率20312360146财务费用-4-70-83-67-66净负债比率-422-370-413-409-403投资损失-40-69000流动比率68348181319069营运资金变动-65-4102-12-17速动比率67847580218768其他经营现金流965-0-0-0营运能力投资活动现金流-2549-64-16-28-33总资产周转率0201010101资本支出48156162833应收账款周转率5639000000长期投资-2541-20000应付账款周转率4541800000其他投资现金流40111000每股指标元筹资活动现金流4712-70463-256-338每股收益最新摊薄557235205220266短期借款000265697每股经营现金流最新摊薄497193247190237长期借款00000每股净资产最新摊薄52264930513451055059普通股增加1761000估值比率资本公积增加4711-60000PE178423485450373其他筹资现金流-16-70663-521-1035PB1920191920现金净增加额2807-514365-39-65EVEBITDA81239267237180数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示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