事件：公司公告2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收3.18亿元，同比-17.97%，归母净利润0.77亿元，同比-12.89%，扣非归母净利润0.61亿元，同比-11.84%。单Q2，公司实现营收1.78亿元，同比-22.87%，归母净利润0.60亿元，同比-13.40%，扣非归母净利润0.49亿元，同比12.78%。
　　外部环境影响致收入短期承压，降本控费盈利能力稳健。2023H1公司培训服务实现收入3.14亿元，同比-18.41%，我们预计主要是招聘端需求阶段性收缩，公司招生开课规模短期受到影响。公司通过优化人员配置、降低推广费等措施有效控制费用，利润率维持稳定，2023H1毛利率58.28%，同比-1.03pct，销售费用率15.55%，同比-2.16pct，归母净利率24.21%，同比+1.41pct。
　　招生情况有所修复，Q2经营业绩环比改善明显。2023Q1公司经营有所承压，主要是外部冲击导致公司2022Q4及2023年1月整体开课情况较差，后续普通班及就业班开课有所复苏。根据公司官网开课信息的跟踪统计，Q1普通班开课224场，就业班开课123场，总课程数量347环比+22.18%，招生情况逐步修复，叠加公司良好的运营控费策略，2023Q2公司实现营收1.78亿元，环比+27.54%；归母净利润0.60亿元，环比+239.48%，归母净利率33.36%，同比+3.65pct，环比+20.83pct。我们认为，虽然IT培训需求受短期外部环境影响，但长期来看，在新一轮产业升级和技术浪潮进程下，制造业等多个行业的数字化人才需求将持续提升，有望带动后续开课情况改善，预计未来公司整体将回归增长。
　　政策鼓励下建设自营高职，完善业务双轨发展布局。近年来职教政策频出，国家鼓励职业教育的态度逐渐明朗：1）《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》（2021年）；2）《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》（2022年）；3）《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023-2025年）》（2023年）。2023年4月，公司发行可转债募集5亿元用于建设大同互联网职业技术学院，项目建成后将新增数字化人才学历高等职业教育业务板块，完善职业培训和学历职教双轨发展布局，为公司带来新的增长点。
　　投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润1.69/2.07/2.57亿元，同比-6.67%/+22.77%/+24.03%，EPS分别为0.42/0.51/0.64元，对应PE分别为30.29/24.67/19.89倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、IT人才需求减少

研究报告全文：TableInfo1TableDate传智教育003032社会服务发布时间2023-08-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入降本控费盈利能力稳健招生有望逐步回暖上次评级买入---2023年半年度业绩点评事件TableSummary公司公告2023年半年度报告2023H1公司实现营收318亿元股票数据TableMarket20230829同比-1797归母净利润077亿元同比-1289扣非归母净利润0616个月目标价元亿元同比单公司实现营收亿元同比归-1184Q2178-2287收盘价元1270母净利润060亿元同比-1340扣非归母净利润049亿元同比-12个月股价区间元122020131278总市值百万元511108外部环境影响致收入短期承压降本控费盈利能力稳健2023H1公司培总股本百万股402A股百万股402训服务实现收入314亿元同比-1841我们预计主要是招聘端需求B股H股百万股00阶段性收缩公司招生开课规模短期受到影响公司通过优化人员配置日均成交量百万股5降低推广费等措施有效控制费用利润率维持稳定毛利率2023H15828同比-103pct销售费用率1555同比-216pct归母净利率TablePicQuote2421同比141pct历史收益率曲线招生情况有所修复Q2经营业绩环比改善明显2023Q1公司经营有所传智教育沪深300承压主要是外部冲击导致公司及年月整体开课情况2022Q42023140较差后续普通班及就业班开课有所复苏根据公司官网开课信息的跟30踪统计Q1普通班开课224场就业班开课123场总课程数量347环20比2218招生情况逐步修复叠加公司良好的运营控费策略2023Q210公司实现营收178亿元环比2754归母净利润060亿元环比023948归母净利率3336同比365pct环比2083pct我们认-10为虽然IT培训需求受短期外部环境影响但长期来看在新一轮产业-20-30升级和技术浪潮进程下制造业等多个行业的数字化人才需求将持续提2022-82022-112023-22023-5升有望带动后续开课情况改善预计未来公司整体将回归增长政策鼓励下建设自营高职完善业务双轨发展布局近年来职教政策频出国家鼓励职业教育的态度逐渐明朗1关于推动现代职业教育高TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-8-12-19质量发展的意见2021年2关于深化现代职业教育体系建设改革相对收益-2-10-11的意见2022年3职业教育产教融合赋能提升行动实施方案2023-2025年2023年2023年4月公司发行可转债募集5亿元用于建TableReport设大同互联网职业技术学院项目建成后将新增数字化人才学历高等职相关报告业教育业务板块完善职业培训和学历职教双轨发展布局为公司带来传智教育003032管理改善推动业绩提升招生有望逐步修复新的增长点--20230501投资建议预计公司2023-2025年的归母净利润169207257亿元同传智教育003032疫情下业绩具备韧性比-66722772403EPS分别为042051064元对应PE分看好公司长期增长别为302924671989倍维持买入评级--20230201风险提示行业竞争加剧IT人才需求减少传智教育003032疫情应对能力显著提升业绩改善具备持续性财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E--20221101营业收入664803736846976HRSaaS行业深度大势所趋赋能人力资-3792093-82814921531源管理归属母公司净利润77181169207257--20230630-181013526-66722772403每股收益元019045042051064市盈率110533836302924671989TableAuthor市净率697519338297259证券分析师钱熠然净资产收益率6671419111612051300执业证书编号股息收益率015000000000000S0550522080001021-20363237qianyrnesccn总股本百万股402402402402402请务必阅读正文后的声明及说明传智教育公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金92999711831445净利润181169207257交易性金融资产522522522522资产减值准备11344应收款项97910折旧及摊销84495351存货0000公允价值变动损失-9000其他流动资产40404040财务费用12666流动资产合计1511161418022066投资损失-23-20-24-28可供出售金融资产运营资本变动22-303440长期投资净额0000其他0-8-6-6固定资产2110经营活动净现金流量276168273324无形资产3332投资活动净现金流量-82-95-81-56商誉0000融资活动净现金流量-97-5-6-6非流动资产合计331372426462企业自由现金流17932175246资产总计1841198622292528短期借款0000应付款项3656财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债52484848每股收益元045042051064流动负债合计352323359401每股净资产元333376427491长期借款0000每股经营性现金流量元069042068080其他长期负债151151151151成长性指标长期负债合计151151151151营业收入增长率209-83149153负债合计503474510552净利润增长率1353-67228240归属于母公司股东权益合计1338151217191976盈利能力指标少数股东权益0000毛利率577571586605负债和股东权益总计1841198622292528净利润率225229245263运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数336406335344营业收入803736846976存货周转天数营业成本340316350386偿债能力指标营业税金及附加3223资产负债率273239229219资产减值损失-8-3-4-4流动比率429500503515销售费用124116132153速动比率415474479494管理费用868394108费用率指标财务费用11-14-15-19销售费用率155157156156公允价值变动净收益9000管理费用率107112111111投资净收益23202428财务费用率13-19-18-20营业利润199183228283分红指标营业外收支净额9000股息收益率00000000利润总额209183228283估值指标所得税28142126PE倍3836302924671989净利润181169207257PB倍519338297259归属于母公司净利润181169207257PS倍865694604524少数股东损益0000净资产收益率142112121130资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24传智教育公司点评TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34传智教育公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44