事件描述
　　近期景嘉微发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营收3.45亿元，同比减少36.55%；实现归母净利润-0.08亿元，同比减少106.14%；实现扣非净利润-0.26亿元，同比减少124.05%。2023Q2公司实现营收2.80亿元，同比增加53.68%；实现归母净利润0.63亿元，同比增加32.85%；实现扣非净利润0.56亿元，同比增加58.59%。
　　事件评论
　　市场波动拖累公司短期业绩，研发投入力度进一步加大。2023H1公司图形显控领域产品、芯片领域产品、小型专用化雷达领域产品营业收入分别为2.11亿元、0.43亿元、0.76亿元，同比增速分别为-19.52%、-79.21%、+16.31%；毛利率分别为66.70%、44.20%、65.10%，同比变化幅度分别为-5.47pct、-3.84pct、-7.69pct。受公司所在行业政策波动影响，市场需求萎缩，导致公司芯片产品销量减少。2023H1公司研发投入达到1.66亿元，同比增长23.77%，占公司营业收入占比48.25%；公司研发人员数量达到873人，占员工总数比例为67.36%。在持续的研发投入之下，公司GPU芯片业务发展前景值得期待。
　　拟定增加码主营业务，提升公司未来竞争力。公司近期公布了《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金不超过39.74亿元，投资项目为高性能通用GPU芯片研发及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目。同时公司本次募集资金投资项目将与第三方芯片封装测试厂商共建公司专用的封装测试生产线，将实现对先进封装工艺的产能绑定。作为国内GPU龙头之一，公司当前已推出JM54系列、JM72系列、JM92系列三代图形处理芯片，广泛应用于PC、服务器、图形工作站等计算机设备，在国产生态建设方面走在行业前列，同时我们预计今年有望看到新品的顺利落地。通用GPU是AI算力的核心硬件，公司拟通过本次募资加速国产化替代进程，一方面加强与国内头部公司的研发合作，另一方面通过共建先进封装产线来突破制程工艺的限制。
　　基石业务稳健发展，国产生态加速成长。图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，随着产品矩阵丰富和应用领域拓展，长期增速有保障。随着信创市场和国产生态进入加速期，以及AI技术发展对算力的旺盛需求，同时公司拟参与设立产业投资基金（目标规模10亿元），重点挖掘面向工控、车规和专用市场应用的高端芯片、器件及传感器的投资机遇，芯片业务有望加速成长。预计公司2023-2025年实现归母净利润3.67亿元、5.31亿元、7.09亿元，对应当前股价市盈率水平为92x、63x、47x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、信创推进速度不及预期；
　　2、新产品的落地存在不确定性。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨景嘉微300474SZTableTitle景嘉微二季度业绩同环比改善加强产业合作报告要点TableSummary近期景嘉微发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收345亿元同比减少3655实现归母净利润-008亿元同比减少10614实现扣非净利润-026亿元同比减少124052023Q2公司实现营收280亿元同比增加5368实现归母净利润063亿元同比增加3285实现扣非净利润056亿元同比增加5859分析师及联系人TableAuthor杨洋宗建树余庚宗王泽罡SACS0490517070012SACS0490520030004SACS0490516030002SACS0490521120001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111景嘉微300474SZTableTitle2联合研究丨公司点评景嘉微二季度业绩同环比改善加强产业合作TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据近期景嘉微发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收345亿元同比减少3655TableBaseData当前股价元7356实现归母净利润-008亿元同比减少10614实现扣非净利润-026亿元同比减少总股本万股45739124052023Q2公司实现营收280亿元同比增加5368实现归母净利润063亿元流通A股B股万股328870同比增加3285实现扣非净利润056亿元同比增加5859每股净资产元717事件评论近12月最高最低价元143204368市场波动拖累公司短期业绩研发投入力度进一步加大2023H1公司图形显控领域产品注股价为2023年9月1日收盘价芯片领域产品小型专用化雷达领域产品营业收入分别为211亿元043亿元076亿元同比增速分别为-1952-79211631毛利率分别为66704420市场表现对比图近12个月6510同比变化幅度分别为-547pct-384pct-769pct受公司所在行业政策波动影景嘉微电子设备仪器和元件300响市场需求萎缩导致公司芯片产品销量减少2023H1公司研发投入达到166亿元129沪深指数同比增长2377占公司营业收入占比4825公司研发人员数量达到873人占员78工总数比例为6736在持续的研发投入之下公司GPU芯片业务发展前景值得期待26-26202292022122023520238拟定增加码主营业务提升公司未来竞争力公司近期公布了2023年度向特定对象发行A股股票预案拟募集资金不超过3974亿元投资项目为高性能通用GPU芯片研资料来源Wind发及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目同时公司本次募集资金投资项目将与第三方芯片封装测试厂商共建公司专用的封装测试生产线将实现对先进封装工相关研究艺的产能绑定作为国内GPU龙头之一公司当前已推出JM54系列JM72系列JM92TableReport景嘉微把握AI机遇GPU业务未来可期系列三代图形处理芯片广泛应用于PC服务器图形工作站等计算机设备在国产生2023-05-08态建设方面走在行业前列同时我们预计今年有望看到新品的顺利落地通用GPU是AI景嘉微GPU领军企业国产生态加速成长算力的核心硬件公司拟通过本次募资加速国产化替代进程一方面加强与国内头部公司2022-11-19的研发合作另一方面通过共建先进封装产线来突破制程工艺的限制基石业务稳健发展国产生态加速成长图形显控领域公司技术壁垒较高竞争格局稳固随着产品矩阵丰富和应用领域拓展长期增速有保障随着信创市场和国产生态进入加速期以及AI技术发展对算力的旺盛需求同时公司拟参与设立产业投资基金目标规模10亿元重点挖掘面向工控车规和专用市场应用的高端芯片器件及传感器的投资机遇芯片业务有望加速成长预计公司2023-2025年实现归母净利润367亿元531亿元709亿元对应当前股价市盈率水平为92x63x47x维持买入评级风险提示1信创推进速度不及预期更多研报请访问2新产品的落地存在不确定性长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1信创推进速度不及预期公司部分产品适配国产化的生态系统若信创市场的发展存在不确定性或对公司产品的销量产生短期影响2新产品的落地存在不确定性GPU芯片业务是公司未来长期增长的重要驱动力若新产品的研发或落地节奏不及预期或对公司的业绩造成一定程度的影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1154160123033250货币资金8476728451172营业成本4046089121332交易性金融资产0000毛利75099313911918应收账款850110614521437营业收入65626059存货59610939321287营业税金及附加14202941预付账款28122182266营业收入1111其他流动资产468308652857销售费用486492130流动资产合计2790330240645020营业收入4444长期股权投资227242257272管理费用114160230325投资性房地产0000营业收入10101010固定资产合计388441496554研发费用312448599845无形资产188188188188营业收入27282626商誉0000财务费用-9-6-3-6递延所得税资产74747474营业收入-1000其他非流动资产283300314326加资产减值损失-5000资产总计3949454653936433信用减值损失-39000短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项217392520664投资收益3000预收账款0000营业利润286387559746应付职工薪酬444991133营业收入25242423应交税费10324665营业外收支0000其他流动负债94176307434利润总额286387559746流动负债合计3646489641296营业收入25242423长期借款198198198198所得税费用-3192837应付债券0000净利润289367531709递延所得税负债4444归属于母公司所有者的净利润289367531709其他非流动负债88888888少数股东损益0000负债合计65493912551586EPS元064080116155归属于母公司所有者权益3294360741384847现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益3294360741384847经营活动现金流净额-29735339502负债及股东权益3949454653936433取得投资收益收回现金0000基本指标长期股权投资-127-15-15-152022A2023E2024E2025E资本性支出-124-130-140-150每股收益064080116155其他-25000每股经营现金流-065008074110投资活动现金流净额-277-145-155-165市盈率8527916263364747债券融资0000市净率753933813694股权融资122000EVEBITDA7192752952733986银行贷款增加减少200000总资产收益率738198110筹资成本-61-65-11-11净资产收益率88102128146其他-2000净利率250229231218筹资活动现金流净额259-65-11-11资产负债率166206233247现金净流量不含汇率变动影响-314-175173326总资产周转率032038046055资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555