事件：公司近日发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入43.55亿元，YoY-16.17%；归母净利润2.02亿元，YoY+5.86%；毛利率13.28%，同比提升1.00pct。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入22.32亿元，YoY-18.53%；实现归母净利润1.26亿元，YoY-10.66%；毛利率14.80%，同比提升0.68pct，环比一季度提升3.12pct。上半年营收端受市场低迷、主设备商库存去化影响而承压下滑；受益于订单质量提升、原材料成本下降及公司降本增效举措，利润端在去年高基数情况下实现增长，Q2毛利率环比显著提升。
　　点评：海外收入占比进一步提升，产品结构持续优化。分业务来看，上半年公司主营业务海外收入27.17亿元，YoY+8.90%，实现正增长，主营收入占比升至65%，境外主营业务毛利率14.62%，同比提升0.62pct，高于国内及整体毛利率，同时产品结构持续改善，PON、AP、DSL系列产品海外收入占比均显著提升，助力公司利润端稳健增长。费用端，公司2023年上半年销售/管理/研发费用分别为0.69/1.61/1.67亿元，分别YoY-9.56%/+9.59%/-17.08%，费用和成本得到较好控制。
　　AI算力迸发催化数通领域交换机、服务器新机遇。因AI大模型训练而产生的算力需求激增，交换机、服务器作为算力网络核心设备和AI重要基础底座之一，充分受益下游需求爆发及景气度提升。据IDC数据，2023年上半年全球200/400GbE交换机市场规模同比增长141.3%。AI服务器市场在大模型训练推动下也将快速增长，2022年大陆AI服务器出货量达28.4万台，到2027年将达到65万台。公司凭借多年经验及海外布局积极开拓AI服务器合作机会，有望打开新的业绩增长点。
　　网通业务稳步推进多点开花，数通业务快速成长。网通领域，上半年公司成功突破海外A客户10GPONJDM项目、海外S客户及H客户的XGSPON+WiFi7项目、国内R客户&H客户及海外S客户WiFi7项目，Wifi7万兆路由器已批量出货，FTTR产品进入试产预计三季度批量生产，项目获取及产品出货稳步推进。数通领域，400G交换机已批量出货，800G进入调研阶，数通业务海外收入同比增长74%，占比升至33%。
　　盈利预测：共进股份是我国领先的宽带终端制造商，看好公司受益下游AI、汽车等领域需求快速成长。预计2023-2025年实现营收121.47/152.11/182.81亿元，归母净利润5.12/6.27/7.45亿元，对应EPS 0.65/0.79/0.94元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、客户去库存风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate共进股份603118通信设备通信发布时间2023-09-03TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入海外收入占比持续提升400G数据中心交换机批量出货首次覆盖---共进股份2023年半年报点评事件TableSummary公司近日发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业股票数据TableMarket20230901收入4355亿元YoY-1617归母净利润202亿元YoY586毛6个月目标价元利率1328同比提升100pct单季度来看2023Q2公司实现营业收收盘价元1115入2232亿元YoY-1853实现归母净利润126亿元YoY-106612个月股价区间元7831416毛利率1480同比提升068pct环比一季度提升312pct上半年营总市值百万元882156收端受市场低迷主设备商库存去化影响而承压下滑受益于订单质量总股本百万股791提升原材料成本下降及公司降本增效举措利润端在去年高基数情况A股百万股791B股H股百万股00下实现增长Q2毛利率环比显著提升日均成交量百万股15点评海外收入占比进一步提升产品结构持续优化分业务来看上半年公司主营业务海外收入2717亿元YoY890实现正增长主历史收益率曲线TablePicQuote营收入占比升至65境外主营业务毛利率1462同比提升062pct高于国内及整体毛利率同时产品结构持续改善PONAPDSL系列共进股份沪深300产品海外收入占比均显著提升助力公司利润端稳健增长费用端公80司2023年上半年销售管理研发费用分别为069161167亿元分别YoY-956959-1708费用和成本得到较好控制60AI算力迸发催化数通领域交换机服务器新机遇因AI大模型训练而40产生的算力需求激增交换机服务器作为算力网络核心设备和AI重要20基础底座之一充分受益下游需求爆发及景气度提升据IDC数据20230年上半年全球200400GbE交换机市场规模同比增长1413AI服务器-20市场在大模型训练推动下也将快速增长2022年大陆AI服务器出货量202292022122023320236达284万台到2027年将达到65万台公司凭借多年经验及海外布局积极开拓AI服务器合作机会有望打开新的业绩增长点网通业务稳步推进多点开花数通业务快速成长网通领域上半年公TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-32035司成功突破海外A客户10GPONJDM项目海外S客户及H客户的相对收益22041XGSPONWiFi7项目国内R客户H客户及海外S客户WiFi7项目Wifi7万兆路由器已批量出货FTTR产品进入试产预计三季度批量生TableReport产项目获取及产品出货稳步推进数通领域400G交换机已批量出货相关报告光模块AIGC时代不可或缺的传输管道核800G进入调研阶数通业务海外收入同比增长74占比升至33心组件盈利预测共进股份是我国领先的宽带终端制造商看好公司受益下游--20230417AI汽车等领域需求快速成长预计2023-2025年实现营收121471521118281亿元归母净利润512627745亿元对应EPSTableAuthor065079094元首次覆盖给予买入评级风险提示原材料价格波动汇率波动客户去库存风险证券分析师要文强执业证书编号TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ES0550523010004营业收入108081097412147152111828113552769350yaowqnesccn-2224153106925232018研究助理刘云坤归属母公司净利润396227512627745执业证书编号S0550122040030-1408-4268125912238188215611880589liuyknesccn每股收益元051029065079094市盈率18752741172214071184市净率153122158145133净资产收益率81644991810331119股息收益率135117135157179总股本百万股792791791791791请务必阅读正文后的声明及说明共进股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1576188020742322净利润226511625743交易性金融资产0000资产减值准备366000应收款项2656300337184418折旧及摊销195113118129存货1497160520202438公允价值变动损失0000其他流动资产1210121012101210财务费用428495106流动资产合计70217798914810539投资损失-11-24-30-37可供出售金融资产运营资本变动-443-135-358-376长期投资净额54545454其他-5800固定资产2410258827602923经营活动净现金流量370557451566无形资产270279290298投资活动净现金流量116-360-310-297商誉208208208208融资活动净现金流量29710254-21非流动资产合计3513377639994203企业自由现金流787218112237资产总计10534115741314714742短期借款1760201823052548应付款项3204350242064877财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元029065079094流动负债合计5299589469807990每股净资产元650705767841长期借款27272727每股经营性现金流量元047070057072其他长期负债58666666成长性指标长期负债合计85949494营业收入增长率15107252202负债合计5384598870738084净利润增长率-4271259224188归属于母公司股东权益合计5142558060686655盈利能力指标少数股东权益8754毛利率136135131127负债和股东权益总计10534115741314714742净利润率21424141运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数7034720667456870营业收入10974121471521118281存货周转天数5784531449355029营业成本9480105071322415960偿债能力指标营业税金及附加41435364资产负债率511517538548资产减值损失-325000流动比率132132131132销售费用198194228256速动比率080084084085管理费用333364441512费用率指标财务费用-73657381销售费用率18161514公允价值变动净收益0000管理费用率30302928投资净收益11243037财务费用率-07050504营业利润241554682813分红指标营业外收支净额14000股息收益率12131618利润总额255554682813估值指标所得税29445670PE倍2741172214071184净利润226511625743PB倍122158145133归属于母公司净利润227512627745PS倍057073058048少数股东损益-1-1-1-2净资产收益率4592103112资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24共进股份公司点评TablePageTop研究团队简介要文强东北证券通信行业首席分析师格拉斯哥大学硕士拥有TableIntroduction3年军工通信产业一级市场投资经验以及航天产业从业经验2020年加入东北证券担任军工行业分析师2023年担任通信行业首席分析师执业证书编号S0550523010004刘云坤伦敦政治经济学院风险与金融硕士中央财经大学金融学本科2022年加入东北证券现任东北证券通信组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34共进股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44