核心观点
　　公司主产区原油产量同比+39%&油服业务复苏带动23H1业绩高增长，实现归母净利4.4亿元，同比大增107%。公司为国内上市油气开发企业中产量增速最高的，按当前油气资源测算23-25年原油产量有望达50、65、80万吨，而22年为43万吨，即三年实现近翻倍增长。同时公司积极开拓海外油田项目，有序参股坚戈区块和收购岸边区块权益，权益产量未来仍有大幅提升的空间，原油业务长期成长性可期。
　　同时公司钻井工程服务业务和钻机及配件制造业务受益于国际油气勘探景气提升，23H1油服业务收入和毛利率均显著修复。
　　事件
　　公司发布2023年中报，业绩同比大增
　　2023H1公司营收为18.82亿元，同比增长34.85%，归母净利达到4.40亿元，同比增长107.18%，扣非归母净利4.36亿元，同比+106.66%。23Q2实现归母净利2.27亿元，环比增加7.06%；实现扣非归母净利2.25亿元，环比增加7.25%。
　　简评
　　公司原油产量大幅提升&油服业务复苏带动业绩高增长2023H1，布油期货均价为79.91美元/桶，同比-23.91%。然而公司业绩同比大幅增长，主要得益于公司增储上产成果显著。
　　公司以落实储量规模和滚动建设投产为目标，温宿项目2023H1实现原油产量27.51万吨，比去年同期增加7.72万吨，同比+39.01%。按照公司规划，2023年全年温宿产量将达到50万吨，创历史新高。同时，23H1公司钻井工程服务收入同比大增43.50%至7.87亿元，毛利率从去年同期-2.78%修复至15.57%。钻机装备制造开工率大幅回升，收入1.13亿元，同比+78.77%。油气开采高增长叠加油服业务复苏助力23H1实现优异的业绩表现。
　　公司积极开拓海外油田项目，有序参股坚戈区块和收购岸边区块权益，原油开采业务未来高成长可期
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评油服工程23H1业绩大增原油产量快速提升中曼石油603619SH且未来增量显著核心观点首次评级买入邓胜公司主产区原油产量同比39油服业务复苏带动23H1业绩dengshengcsccomcn高增长实现归母净利44亿元同比大增107公司为国021-68821629内上市油气开发企业中产量增速最高的按当前油气资源测算SAC编号S144051803000423-25年原油产量有望达506580万吨而22年为43万吨即三年实现近翻倍增长同时公司积极开拓海外油田项目有序参股坚戈区块和收购岸边区块权益权益产量未来仍有大发布日期2023年09月05日幅提升的空间原油业务长期成长性可期当前股价1944元同时公司钻井工程服务业务和钻机及配件制造业务受益于国际油气勘探景气提升23H1油服业务收入和毛利率均显著修复主要数据股票价格绝对相对市场表现事件1个月3个月12个月162516018901163131268公司发布2023年中报业绩同比大增12月最高最低价元23511577公司营收为亿元同比增长归母净利2023H118823485总股本万股4000001达到440亿元同比增长10718扣非归母净利436亿元流通A股万股4000001同比1066623Q2实现归母净利227亿元环比增加706总市值亿元7440实现扣非归母净利225亿元环比增加725流通市值亿元7440简评近3月日均成交量万57822主要股东上海中曼投资控股有限公司公司原油产量大幅提升油服业务复苏带动业绩高增长21592023H1布油期货均价为7991美元桶同比-2391然而股价表现公司业绩同比大幅增长主要得益于公司增储上产成果显著3525公司以落实储量规模和滚动建设投产为目标温宿项目152023H1实现原油产量2751万吨比去年同期增加772万吨5同比3901按照公司规划2023年全年温宿产量将达到50-5-15万吨创历史新高同时23H1公司钻井工程服务收入同比大增4350至787亿元毛利率从去年同期-278修复至20231142022714202281420229142023214202331420234142023514202361420221114202212141557钻机装备制造开工率大幅回升收入113亿元同20221014中曼石油上证指数比7877油气开采高增长叠加油服业务复苏助力23H1实现优异的业绩表现相关研究报告公司积极开拓海外油田项目有序参股坚戈区块和收购岸边区块权益原油开采业务未来高成长可期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明中曼石油A股公司简评报告根据公司定增募集说明书测算不考虑新的勘探成果公司2023-2025年整体原油产量有望达506580万吨2022年公司完成了对哈萨克斯坦坚戈项目的参股和对岸边区块的收购公司目前拥有温宿区块坚戈区块岸边区块三大油田分别探明油气储量3011万吨6544万吨和2523万吨温宿区块2022年实现产量43万吨2023年上半年实现原油产量2751万吨未来将重点开展柯柯牙油田探井和评价井钻探及试油试采工作继续开发红旗坡和红11区块完成产能有序接替坚戈区块位于哈萨克斯坦境内西南部地理位置优越周边约有25个大型和中型油气田该区域适合油气工业全年生产作业油气基础设施发达坚戈油田2P原油地质储量为64414万吨是温宿区块已探明地质储量的2倍以上2P原油经济可采储量为59528万吨2P天然气地质储量为218亿方开采潜力较大且在运输方面具有渠道优势目前坚戈油田产量处于较低水平未来公司将加大该区块的开发力度岸边区块位于哈萨克斯坦日雷奥伊地区勘探开发许可证面积182平方千米C1C2石油地质储量33997万吨可采储量6799万吨开发潜力大岸边目前的方案仅基于北块而南块在上报的国家储量平衡表中储量大于北块另外85平方公里区域在3D地震完成后有望在南块或深层发现新的潜力可后续申请扩大许可证面积进一步提升储量积累油服业务和工程业务受益于国际油气勘探景气提升2023年以来受益国际油气勘探资本开支有所扩大油气勘探板块景气上行公司海外钻机开工率同比提升带动工程服务板块收入同比大幅增长2023年上半年钻机工程服务收入同比4350至787亿元毛利率从的修复至钻机装备制造开工率大幅回升收入亿元同比毛利22H1-27815571137877率998pct至2984同时公司优化管理严控成本费用持续通过市场优化管理优化以降本增效并取得明显效果有望提升油服对公司业绩贡献盈利预测与估值重要假设2023-2025年布油均价维持83美元桶原油开采单吨成本维持653元吨钻井工程服务收入增速分别为302020毛利率为172020预计公司2023-2025年归母净利润分别为89812811661亿元EPS分别为224320415元首次覆盖给予买入评级风险提示全球经济出现衰退公司主要产品原油的价格与全球经济高度相关公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化随着国内外宏观经济的周期性波动下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响原油供应端超预期增加本轮油价景气持续韧性偏强建立在OPEC维持减产和美国页岩油增幅缓慢的基础上若这两者出现变化可能导致全球原油市场格局发生变化从而导致油价出现大跌公司产量增速不及预期油气开发存在一定不确定性如果实际产量低于公司目标则会影响公司利润水平定增募集失败的风险根据公司2023年7月18日披露的关于中曼石油天然气集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复发行人于2022年5月17日召开了第三届董事会第二十次会议并于2022年6月2日召开了2022年第一次临时股东大会审议通过了关于公司2022年度非公开发行股票方案的议案等向特定对象发行股票相关议案根据2022年第一次临时股东大会决议公司本次向请务必阅读正文之后的免责条款和声明1中曼石油A股公司简评报告特定对象发行股票事项股东大会决议的有效期为自股东大会审议通过相关议案之日起12个月2023年6月2日起发行人关于本次向特定对象发行股票的股东大会决议已过有效期鉴于本次发行方案及可行性并未出现重大变化本次发行事项正在上交所审核中为保持公司本次向特定对象发行股票工作的延续性和有效性确保本次发行工作的顺利完成2023年6月28日发行人召开了第三届董事会第三十六次会议和第三届监事会第二十六次会议审议通过了关于延长公司向特定对象发行股票股东大会决议有效期的议案并提请股东大会将本次向特定对象发行股票的股东大会决议有效期自原届满之日起延长12个月发行人独立董事对该事项发表了事前认可意见及同意的独立意见2023年7月14日发行人召开2023年第二次临时股东大会审议通过了上述议案股东大会审议通过后本次向特定对象发行股票的决议仍然有效敏感性分析假设23-25年布油均价比原假设低10美元桶则公司2023-2025年归母净利预测值分别下降154146144图表1盈利预测和财务比率202120222023E2024E2025E原油销售营业收入3971595174522922851营业成本116272304402500毛利2801322144118902351毛利率7183838282占营业收入比2352485051钻井工程服务营业收入11011290167620122414营业成本8721252139116091931毛利22937285402483毛利率213172020占营业收入比6342464444钻机及配件销售营业收入247171222244269营业成本193133158174191毛利5438647178毛利率2222292929占营业收入比146655其他业务营业收入98888营业成本74444毛利34444毛利率2849494949占营业收入比10000石油及制品营业收入2222营业成本1111请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中曼石油A股公司简评报告202120222023E2024E2025E原油销售毛利1111毛利率57575757占营业收入比0000资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3中曼石油A股公司简评报告图表2盈利预测和财务比率202120222023E2024E2025E营业收入百万元17543065365445585544增长率107748192248216净利润百万元6650389812811661增长率-11366610784427297毛利率323458492520526净利率38164246281300ROE33219290295279EPS摊薄元017126224320415PE倍1176154876147PB倍425360263185134资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4中曼石油A股公司简评报告邓胜分析师介绍能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名林伟昊研究助理linweihaocsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明5中曼石油A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk