事件描述
　　公司发布2023年中报，上半年实现收入8.5亿元（同比-4.1%），实现归属净利润1.9亿元（同比-4.5%），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比-9.4%）。其中Q2单季度实现收入4.3亿元（同比-2.4%，环比+4.7%），归属净利润1.1亿元（同比-8.0%，环比+28.3%），扣非归属净利润1.0亿元（同比-13.7%，环比+34.9%）。Q2收入、业绩环比实现增长。
　　事件评论
　　需求向好，公司Q2销量创历史新高。公司发布Q2经营数据，据计算，公司单季度二氧化硅产品产量达到7.3万吨（同比+19.2%，环比+15.9%）；销量达到7.3万吨（同比+20.1%，环比+12.3%）；销售金额达到4.3亿元（同比+4.5%，环比+5.4%）；单吨售价为5885.8元（同比-13.0%，环比-6.2%）。从原材料价格来看，Q2公司纯碱采购价格环比上涨0.38%，同比上涨1.64%；石英砂采购价格环比下降4.35%，同比下降9.59%；硫磺采购价格环比下降21.02%，同比下降63.68%。从以上数据，结合基本面情况，可以看出：1）2023年起，公司下游轮胎行业市场逐渐恢复，海内外需求不断增加，公司单季度产销量达到历史新高；2）由于原材料价格下降，以及部分客户采取随行就市的价格模式，导致公司产品单价有所下降；3）自2022年底开始至2023年8月，公司的二条硅酸钠原料线相继进入大修阶段，产量降低，原料生产成本维持高位，对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响。随着公司产能不断释放，下游需求向好，收入及业绩有望不断提升。
　　公司产能有序扩张。2020年，公司泰国一期项目正式投产，福建三明工厂技改产能陆续投产，截至2023H1公司拥有二氧化硅产能33万吨/年。公司泰国二期2.5万吨/年高分散二氧化硅已经完成当地的前期审批手续，待进一步取得建设许可等手续后开工建设；募投项目7.5万吨/年高分散二氧化硅项目各生产线预计在2024年陆续建成试生产，全部项目有望在2024年底建成。未来随着产能逐步释放，公司市场竞争力将得到增强。
　　新能源汽车渗透率提升持续拉动白炭黑需求。根据中汽协数据，2023年上半年我国汽车销量1312.3万辆，同比增长8.8%。其中，2023年1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到28.3%。其中新能源乘用车1-6月销量为308.6万辆，同比增长37.3%。轮胎滚动阻力无论对于燃油车的油耗或者是电动汽车的续航里程都是重要贡献因素，也与二氧化碳排放量直接相关。在轮胎胶面中添加白炭黑可提高轮胎性能，降低轮胎滚动阻力。随着全球轮胎绿色化升级，以及全球绿色轮胎政策的不断出台，白炭黑市场需求有望迅速提升。
　　维持“买入”评级。公司是亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。随着全球轮胎绿色化率的不断增长，以及公司自身产能的释放，业绩有望迎来快速发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元及6.0亿元。
　　风险提示
　　1、新建产能投放不及预期；
　　2、下游需求不振；
　　3、原材料价格波动

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨确成股份605183SHTableTitle下游需求向好Q2销量创历史新高报告要点TableSummary公司发布2023年中报上半年实现收入85亿元同比-41实现归属净利润19亿元同比-45实现归属扣非净利润18亿元同比-94其中Q2单季度实现收入43亿元同比-24环比47归属净利润11亿元同比-80环比283扣非归属净利润10亿元同比-137环比349公司是亚洲最大全球第三的沉淀法二氧化硅供应商公司产业链上下游延伸随着全球轮胎绿色化率的不断增长以及公司自身产能的释放业绩有望迎来快速发展预计公司2023-2025年归母净利润分别为44亿元50亿元及60亿元分析师及联系人TableAuthor马太叶家宏SACS0490516100002SACS0490522060003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111确成股份605183SHTableTitle2公司研究丨点评报告下游需求向好Q2销量创历史新高TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年中报上半年实现收入85亿元同比-41实现归属净利润19亿元同TableBaseData当前股价元1579比-45实现归属扣非净利润18亿元同比-94其中Q2单季度实现收入43亿元同总股本万股41740比-24环比47归属净利润11亿元同比-80环比283扣非归属净利润10流通A股B股万股136790亿元同比-137环比349Q2收入业绩环比实现增长每股净资产元660事件评论近12月最高最低价元22721495需求向好公司Q2销量创历史新高公司发布Q2经营数据据计算公司单季度二氧注股价为2023年9月1日收盘价化硅产品产量达到73万吨同比192环比159销量达到73万吨同比201环比123销售金额达到43亿元同比45环比54单吨售价市场表现对比图近12个月为58858元同比-130环比-62从原材料价格来看Q2公司纯碱采购价格环比上涨038同比上涨164石英砂采购价格环比下降435同比下降959确成股份化工沪深300指数11硫磺采购价格环比下降2102同比下降6368从以上数据结合基本面情况可-1以看出12023年起公司下游轮胎行业市场逐渐恢复海内外需求不断增加公司单-12-24季度产销量达到历史新高2由于原材料价格下降以及部分客户采取随行就市的价格20229202312023520238模式导致公司产品单价有所下降3自2022年底开始至2023年8月公司的二条硅资料来源Wind酸钠原料线相继进入大修阶段产量降低原料生产成本维持高位对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响随着公司产能不断释放下游需求向好收入及业绩有望不断提升相关研究公司产能有序扩张2020年公司泰国一期项目正式投产福建三明工厂技改产能陆续投产截至2023H1公司拥有二氧化硅产能33万吨年公司泰国二期25万吨年高分TableReport沉淀法白炭黑龙头轮胎绿色化助力成长散二氧化硅已经完成当地的前期审批手续待进一步取得建设许可等手续后开工建设募2023-05-24投项目75万吨年高分散二氧化硅项目各生产线预计在2024年陆续建成试生产全部沉淀法白炭黑龙头轮胎绿色化助力成长2023-05-19项目有望在年底建成未来随着产能逐步释放公司市场竞争力将得到增强2024新能源汽车渗透率提升持续拉动白炭黑需求根据中汽协数据2023年上半年我国汽车销量13123万辆同比增长88其中2023年1-6月新能源汽车产销分别完成3788万辆和3747万辆同比分别增长424和441市场占有率达到283其中新能源乘用车1-6月销量为3086万辆同比增长373轮胎滚动阻力无论对于燃油车的油耗或者是电动汽车的续航里程都是重要贡献因素也与二氧化碳排放量直接相关在轮胎胶面中添加白炭黑可提高轮胎性能降低轮胎滚动阻力随着全球轮胎绿色化升级以及全球绿色轮胎政策的不断出台白炭黑市场需求有望迅速提升维持买入评级公司是亚洲最大全球第三的沉淀法二氧化硅供应商公司产业链上下游延伸目前已建成从原材料硫酸硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链随着全球轮胎绿色化率的不断增长以及公司自身产能的释放业绩有望迎来快速发展预计公司2023-2025年归母净利润分别为44亿元50亿元及60亿元风险提示1新建产能投放不及预期2下游需求不振更多研报请访问3原材料价格波动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1新建产能投放不及预期公司新建产能属于高能耗行业投建时间受开工审批手续进度影响2下游需求不振公司产品最大下游应用领域为轮胎如若全球经济遭遇宏观下行周期轮胎需求特别是全钢胎需求可能面临下滑进而降低上游白炭黑需求3原材料价格波动白炭黑原材料主要为纯碱硫磺石英砂等大宗原材料如若上游原材料价格受全球宏观经济影响暴涨一定程度上可能降低白炭黑产品价差及利润请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1746192723312569货币资金59694510891516营业成本1248135115881701交易性金融资产205205205205毛利499576743868应收账款517609753748营业收入29303234存货229203304239营业税金及附加15232831预付账款25273134营业收入1111其他流动资产425433443452销售费用791113流动资产合计1997242328263194营业收入0000长期股权投资7142229管理费用648299109投资性房地产0000营业收入4444固定资产合计62486311811428研发费用61647785无形资产103105107108营业收入3333商誉0000财务费用-79-72-22-27递延所得税资产18181818营业收入-4-4-1-1其他非流动资产339170-105-327加资产减值损失-5000资产总计3089359440494450信用减值损失-4000短期贷款20-30-80-129公允价值变动收益-4000应付款项224307317352投资收益22253033预收账款0000营业利润442498584695应付职工薪酬17192224营业收入25262527应交税费49546571营业外收支31444其他流动负债120253331272利润总额445512588699流动负债合计430603656590营业收入26272527长期借款0000所得税费用657586102应付债券0000净利润380437502597递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润380437502597其他非流动负债0000少数股东损益0000负债合计431603656590EPS元092105120143归属于母公司所有者权益2658299133933860现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益2658299133933860经营活动现金流净额415644436744负债及股东权益3089359440494450取得投资收益收回现金23253033基本指标长期股权投资-7-7-7-72022A2023E2024E2025E资本性支出-196-158-168-168每股收益092105120143其他-201000每股经营现金流099154104178投资活动现金流净额-381-141-145-142市盈率2053150713131103债券融资0000市净率297220194171股权融资0000EVEBITDA17281121822633银行贷款增加减少124-50-50-50总资产收益率123122124134筹资成本-210-104-97-125净资产收益率143146148155其他-214000净利率218227215232筹资活动现金流净额-301-154-147-175资产负债率140168162133现金净流量不含汇率变动影响-194349143427总资产周转率058058061060资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555