报告导读
　　公司发布2023年半年报，实现收入8.50亿元，同比下降4.09%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降4.54%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比下降9.37%。其中Q2单季度实现收入4.35亿元，同比下降2.35%，环比上升4.74%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降8.02%，环比上升28.29%。业绩符合预期。
　　投资要点
　　二氧化硅量增价跌，短期产品盈利能力有所下滑
　　上半年随着轮胎市场逐步回暖，带动公司二氧化硅产能进一步释放，公司产销量同比有所提升。23H1公司二氧化硅产销量分别为13.5万吨和13.8万吨，同比分别增加11.64%、11.83%。其中Q2单季度销量为7.31万吨，同环比分别增加20.12%、12.31%。产品价格方面，23H1公司二氧化硅均价为6067元/吨，同比下降9.13%，其中Q2均价为5886元/吨，同环比分别下降12.99%、6.15%，产品均价下滑主要系国内二氧化硅售价下调。产品均价下滑使得公司盈利能力有所下降，23H1公司毛利率为25.57%，同比下降3.72 PCT；净利率为22.56%，同比下降0.11 PCT。公司上半年财务费用-4919万元，其中利息收入和汇兑收益预计超5千万元。上半年经营性现金流净额1.48亿元，同比减少约1亿元，主要系以自有现金归还到期应付票据约8,900万元以及上半年实际缴纳的税费增加3400万所致。公司存货周转率3.27，同比增加；应收账款周转率1.73，同比有所下降。
　　欧盟“碳关税”正式通过，稻壳灰二氧化硅前景向好
　　根据公司公告，4月25日欧盟理事会投票通过了碳边境调节机制(CBAM)，在货物贸易进出口环节中，欧盟将针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额，自2026年1月1日起正式实施。公司安徽阿喜生物质（稻壳）项目，采用稻壳代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅，可大幅度降低二氧化碳排放。当前项目已取得环评并处于建设中，随着上述项目落地，公司稻壳灰绿色二氧化硅有望进一步提升公司市场竞争力。
　　在建项目稳步推进，新产能新产品打开公司成长空间
　　公司现有二氧化硅产能33万吨，其中在建产能7.5万吨，筹建产能2.5万吨，其中泰国二期2.5万吨已取得环评批复，正处于建设中。上述项目全部落地后公司产能将增至43万吨，有望进一步提升公司产品市占率。此外公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时，还开发了硅橡胶、口腔护理、二氧化硅微球等系列产品，当前二氧化硅微球已经获得小批量商业订单，后续新产能新产品的投放有望打开公司成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司二氧化硅均价有所下降，产品毛利率短期承压，下调公司23-25年归母净利润至4.04/4.80/5.86亿元，对应PE为15.64、13.16、10.78倍。公司是国内白炭黑龙头，随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高，公司白炭黑需求不断向好，此外公司布局硅橡胶及牙膏用二氧化硅产品，有望打开新的盈利空间。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；汇兑风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评橡胶确成股份605183报告日期2023年08月28日业绩符合预期Q2单季度销量创历史新高确成股份23H1点评报告报告导读投资评级买入维持公司发布2023年半年报实现收入850亿元同比下降409实现归母净利润分析师李辉192亿元同比下降454实现扣非归母净利润177亿元同比下降937其中执业证书号S1230521120003Q2单季度实现收入435亿元同比下降235环比上升474实现归母净利润lihui01stockecomcn108亿元同比下降802环比上升2829业绩符合预期研究助理沈国琼投资要点shenguoqiongstockecomcn二氧化硅量增价跌短期产品盈利能力有所下滑基本数据上半年随着轮胎市场逐步回暖带动公司二氧化硅产能进一步释放公司产销量收盘价1513同比有所提升23H1公司二氧化硅产销量分别为135万吨和138万吨同比分总市值百万元631526别增加11641183其中Q2单季度销量为731万吨同环比分别增加总股本百万股4174020121231产品价格方面23H1公司二氧化硅均价为6067元吨同比下降913其中Q2均价为5886元吨同环比分别下降1299615产品均股票走势图价下滑主要系国内二氧化硅售价下调产品均价下滑使得公司盈利能力有所下确成股份上证指数降23H1公司毛利率为2557同比下降372PCT净利率为2256同比下6降011PCT公司上半年财务费用-4919万元其中利息收入和汇兑收益预计超50千万元上半年经营性现金流净额亿元同比减少约亿元主要系以自有-71481-14现金归还到期应付票据约8900万元以及上半年实际缴纳的税费增加3400万所-20致公司存货周转率327同比增加应收账款周转率173同比有所下降-2722102211221223012302230323042305230623072308欧盟碳关税正式通过稻壳灰二氧化硅前景向好2208根据公司公告4月25日欧盟理事会投票通过了碳边境调节机制CBAM在货相关报告物贸易进出口环节中欧盟将针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额自2026年1月1日起正式实施公司安徽阿喜生物质稻壳项目采1Q1销量同环比提升碳关用稻壳代替天然气作为燃料利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生税落地助力远期成长20230505产高分散二氧化硅可大幅度降低二氧化碳排放当前项目已取得环评并处于建2业绩符合预期新产能新产设中随着上述项目落地公司稻壳灰绿色二氧化硅有望进一步提升公司市场竞品助力公司成长20230421争力3蜂出并作如日方升确成股份深度报告20221130在建项目稳步推进新产能新产品打开公司成长空间公司现有二氧化硅产能33万吨其中在建产能75万吨筹建产能25万吨其中泰国二期25万吨已取得环评批复正处于建设中上述项目全部落地后公司产能将增至43万吨有望进一步提升公司产品市占率此外公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时还开发了硅橡胶口腔护理二氧化硅微球等系列产品当前二氧化硅微球已经获得小批量商业订单后续新产能新产品的投放有望打开公司成长空间盈利预测与估值考虑到公司二氧化硅均价有所下降产品毛利率短期承压下调公司23-25年归母净利润至404480586亿元对应PE为156413161078倍公司是国内白炭黑龙头随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高公司白炭黑需求不断向好此外公司布局硅橡胶及牙膏用二氧化硅产品有望打开新的盈利空间维持买入评级风险提示原材料价格大幅波动客户开拓不及预期产能投放不及预期汇兑风险等httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分确成股份605183公司点评财务摘要TableForcast百万元20222023E2024E2025E营业收入174647192503229428264997-1620102219181550归母净利润38046403834799658594-267961418852208每股收益元091097115140PE1660156413161078资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分确成股份605183公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1997243129323475营业收入1746192522942650现金596110314031783营业成本1248138916131815交易性金融资产205227216221营业税金及附加15172023应收账项517592708793营业费用781011其它应收款0121管理费用64718598预付账款25253034研发费用61678093存货229241282322财务费用79795657其他425242291320资产减值损失9567非流动资产1091119012461330公允价值变动损益4000金额资产类0000投资净收益22222222长期投资7234其他经营收益3444固定资产6248049241030营业利润442471563685无形资产103999593营业外收支3333在建工程292196148124利润总额445475566688其他65897679所得税657186102资产总计3089362141784804净利润380404480586流动负债430516593633少数股东损益0000短期借款20615044归属母公司净利润380404480586应付款项313365434473EBITDA515512609737预收账款0000EPS最新摊薄091097115140其他9790109116非流动负债0111主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他0111成长能力负债合计431517594634营业收入1620102219181550少数股东权益0000营业利润257765819322182归属母公司股东权益2658310435844170归属母公司净利润267961418852208负债和股东权益3089362141784804获利能力毛利率2857278429703152现金流量表净利率2178209820922211百万元20222023E2024E2025EROE1484140214351511经营活动现金流415445353468ROIC1395124712831347净利润380404480586偿债能力折旧摊销78486070资产负债率1395142714221320财务费用79795657净负债比率4721192858699投资损失22222222流动比率464471494549营运资金变动1731258673速动比率411424447498其它231302236营运能力投资活动现金流38110099138总资产周转率058057059059资本支出100130130150应收账款周转率342346348346长期投资7511应付账款周转率509512474487其他274253213每股指标元筹资活动现金流3011634550每股收益091097115140短期借款5041117每股经营现金099107085112长期借款4000每股净资产637744859999其他2471225656估值比率现金净增加额267507299380PE1660156413161078PB238203176151EVEBITDA1379987780591资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分确成股份605183公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分