研究报告全文：新天绿能6009561H23天然气业务盈利整体承压关注2H23修复情况2023-09-051H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入1171元同比下滑247归母净利润144亿元同比下滑110对应每股盈利034元符合我们预期其中2Q23公司实现收入349亿元同比下滑104归母净利润60亿元同比下滑118天然气业务方面1H23公司输气量239亿方同比-29其中售气量206亿方同比-58发电业务方面1H23公司上网电量7640GWh同比21其中市场电占比373上网电价不含税044元KWh发展趋势2H23天然气业务盈利或有望开始修复受管输费下调下游需求不振等因素影响1H23公司天然气业务营运主体河北省天然气有限责任公司实现净利润337亿元同比-44向前看我们认为2H23公司天然气销售业务盈利有望开始修复主要基于1公司LNG长协已于6月中旬开始履约我们预计长约履行有望于2H23节省天然气购气成本3-4亿元2公司部分城燃项目已完成居民价格疏导销售价格已有所上调抽蓄资产助力公司新能源项目中长期回报率提升我们认为随着国内风光装机量的增长抽蓄电站在电网调峰调配中的重要性将进一步显现截至1H23末公司参股20的丰宁抽蓄电站装机容量36GW已有10台机组投产我们预计最后2台机组有望于年内投运此外公司正积极获取新的抽水蓄能项目其中保定涞源黄花滩14GW抽水蓄能项目已上报国家能源局审核我们认为公司抽蓄项目逐步投产不仅可为公司带来新的利润增量也有望逐步带动公司在运营新能源项目回报率稳步提升盈利预测与估值基本维持2023年和2024年盈利预测不变当前A股股价对应20232024年137x112xPE当前H股股价对应20232024年41x32xPE维持AH股跑赢行业评级但由于市场估值中枢下移我们下调AH股目标价167125至1000元350港元对应A股20232024年166x136xPE对应H股52x41xPEAH股较当前股价分别有214268上行空间风险可再生能源补贴回收低于预期天然气价格大幅波动