研究报告全文：格林美002340钴业务亏损拖累业绩镍资源项目放量可期2023-09-041H23业绩略低于我们预期公司公布1H23业绩1H23实现营收1294亿元同比-71归母净利润41亿元同比-393略低于我们预期主要由于钴产线车间失火导致四氧化三钴业务亏损112亿元以及格林循环受电子废弃物处理全行业基金补贴下降影响亏损060亿元拖累公司业绩表现发展趋势新能源材料业务稳中有升1H23新能源电池材料业务收入同比-7至9757亿元收入贡献7541三元前驱体营业收入同比046至7552亿出货量同比775至711万吨稳居全球市场前二其中8系及以上高镍产品出货量占比超809系超高镍产品出货量占比超62产品结构持续实现高镍升级2正极材料销量3053吨松下PPES动力电池项目取得实质性进展3四氧化三钴销量4000吨收入同比-75至514亿元净利润为-112亿元拖累上半年业绩表现主要由于钴产线车间失火以及上半年钴价下滑往前看公司指引2023年全年三元前驱体四氧化三钴出货分别达18万吨13万吨电池回收业务放量增长1H23城市矿山开采业务收入同比-6至3182亿元收入贡献246其中回收与梯级利用的动力电池总量同比增长超40至119万吨129GWh占中国动力电池报废量的10实现收入同比58至404亿元公司指引全年电池回收量达到3万吨实现销售收入15亿元此外公司启动新增万吨锂废物综合回收产线建设年内电池级碳酸锂产能达到1万吨年电池级氢氧化锂产能达到5000吨年将良好对接国内主流电池厂的定向循环镍资源成为利润新增长点1H23公司印尼青美邦镍资源项目实现出货103万吨金属镍的MHP项目二期已全面进入建设状态计划总产能达123万吨金属镍公司指引印尼镍资源全年生产26000金吨镍我们认为有望成为公司新的利润增长点盈利预测与估值考虑1H23钴产线车间失火影响出货量及单位盈利我们下调2324年归母净利润3726至1421亿元公司当前交易于2316x2324年市盈率公司业绩受生产扰动短期承压考虑到三元前驱体出货量保持快速增长镍资源项目放量可期我们下调目标价11至85元对应3121x2324年市盈率和32的上行空间维持跑赢行业评级风险产能释放不及预期市场销售价格波动