事件描述
　　公司2023年上半年实现收入83.89亿，同增28.7%；实现归属净利润8.89亿，同降11.2%；实现扣非归母净利润8.38亿，同降5.6%。
　　其中Q2实现收入43.19亿，同比增长15.7%；归属净利润4.93亿，同比下滑20.1%；扣非归母净利润4.69亿，同比下滑14.9%。
　　事件评论
　　光伏放量，收入增长。上半年收入同增28.7%，分板块看，玻璃产业（浮法、光伏、节能玻璃）实现收入63.35亿，同增43.05%，板块净利润4.8亿，同降19.87%，主要受浮法景气下行影响；消费电子行业承压，电子及显示板块上半年实现收入7.2亿，同比下降11.1%，净利润0.15亿元，同比下降86.6%，主要受原材料价格上行以及行业竞争加剧影响；太阳能板块受益宜昌多晶硅复产及行业高景气，上半年实现收入合计15.85亿元，同比增长10.53%，净利润3.56亿元，同比增长26.24%。上半年实现毛利率22.6%，同比下降6.3个pct；费用率10.8%，同比下降1.2个pct。因政府补助减少，本期其他收益同比减少5210万；最终全年实现归属净利率10.6%，同降4.8个pct。
　　Q2盈利压力依然较大。Q2单季实现收入同增15.7%；实现毛利率22.9%，同比下降6.4个pct，我们判断主浮法景气有所回升，或主要因为多晶硅价格同比下降等影响；期间费率11.0%，同比下降0.3个pct，其中管理、销售费率同比下降0.2、0.3个pct。最终实现归属净利率11.4%，同比下降5.1个pct。
　　光伏全产业链布局。截至2023年6月，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁共拥有7座光伏压延玻璃窑炉及配套光伏玻璃深加工生产线，年产约272万吨光伏压延玻璃原片，产品涵盖1.6-4mm多种厚度深加工产品。2023年5月凤阳四号窑炉成功点火；公司于北海在建两座日熔量1,200吨的光伏玻璃生产窑炉及配套加工线正按计划有序建设中。截至2023年6月，产能规模成功跻身行业前列。
　　优势明显，期待电子玻璃改善。2021年开始高铝二代KK6玻璃推进顺利，在国内高端品牌客户中开始大量使用；2023年上半年，公司高铝二代（KK6-P）产品不断在新客户中实现量产出货，标志着公司已牢牢站稳国内高端客户。河北视窗新建的日熔量110吨的超薄电子玻璃生产线已进入商业化前的准备阶段。目前，南玻电子玻璃已完成高中低端各类应用场景电子玻璃产品领域的全面覆盖，形成更加巩固的市场竞争基础供应链体系。
　　投资建议：电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势；光伏业务或迅速放量，进军第一梯队；工程玻璃定位高端，产能快速扩张中；浮法新周期，景气持续性增强。预计2023年业绩18亿，对应PE10倍。
　　风险提示
　　1、冷修复产产能超预期增加；
　　2、地产竣工恢复速度低预期

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨南玻A000012SZTableTitle光伏放量电子承压报告要点TableSummary公司2023年上半年实现收入8389亿同增287实现归属净利润889亿同降112实现扣非归母净利润838亿同降56其中Q2实现收入4319亿同比增长157归属净利润493亿同比下滑201扣非归母净利润469亿同比下滑149分析师及联系人TableAuthor范超李浩SACS0490513080001SACS0490520080026请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111南玻A000012SZTableTitle2公司研究丨点评报告光伏放量电子承压TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司2023年上半年实现收入8389亿同增287实现归属净利润889亿同降112TableBaseData当前股价元585实现扣非归母净利润838亿同降56总股本万股307069流通A股B股万股195697110937其中Q2实现收入4319亿同比增长157归属净利润493亿同比下滑201扣非每股净资产元448归母净利润469亿同比下滑149近12月最高最低价元835565事件评论注股价为2023年9月1日收盘价光伏放量收入增长上半年收入同增287分板块看玻璃产业浮法光伏节能玻璃实现收入6335亿同增4305板块净利润48亿同降1987主要受浮市场表现对比图近12个月法景气下行影响消费电子行业承压电子及显示板块上半年实现收入72亿同比下降南玻A建材沪深300指数111净利润015亿元同比下降866主要受原材料价格上行以及行业竞争加剧19影响太阳能板块受益宜昌多晶硅复产及行业高景气上半年实现收入合计1585亿元7同比增长1053净利润356亿元同比增长2624上半年实现毛利率226-5-18同比下降63个pct费用率108同比下降12个pct因政府补助减少本期其他收20229202312023520238益同比减少5210万最终全年实现归属净利率106同降48个pct资料来源WindQ2盈利压力依然较大Q2单季实现收入同增157实现毛利率229同比下降64个pct我们判断主浮法景气有所回升或主要因为多晶硅价格同比下降等影响期间费相关研究率110同比下降03个pct其中管理销售费率同比下降0203个pct最终实TableReport多元化稳健成长2023-05-02现归属净利率114同比下降51个pct多晶硅高景气低基数下高增2022-10-30光伏全产业链布局截至2023年6月公司在东莞吴江凤阳咸宁共拥有7座太阳能板块放量Q2盈利环比改善2022-09-光伏压延玻璃窑炉及配套光伏玻璃深加工生产线年产约272万吨光伏压延玻璃原片06产品涵盖16-4mm多种厚度深加工产品2023年5月凤阳四号窑炉成功点火公司于北海在建两座日熔量1200吨的光伏玻璃生产窑炉及配套加工线正按计划有序建设中截至2023年6月产能规模成功跻身行业前列优势明显期待电子玻璃改善2021年开始高铝二代KK6玻璃推进顺利在国内高端品牌客户中开始大量使用2023年上半年公司高铝二代KK6-P产品不断在新客户中实现量产出货标志着公司已牢牢站稳国内高端客户河北视窗新建的日熔量110吨的超薄电子玻璃生产线已进入商业化前的准备阶段目前南玻电子玻璃已完成高中低端各类应用场景电子玻璃产品领域的全面覆盖形成更加巩固的市场竞争基础供应链体系投资建议电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势光伏业务或迅速放量进军第一梯队工程玻璃定位高端产能快速扩张中浮法新周期景气持续性增强预计2023年业绩18亿对应PE10倍风险提示1冷修复产产能超预期增加更多研报请访问2地产竣工恢复速度低预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1冷修复产产能超预期增加2022年因为行业大面积亏损多条产线进行了冷修停产后续随着行业盈利改善存量产能或将开始逐步复产2地产竣工恢复速度低预期玻璃需求与地产竣工相关度高当前地产行业压力依然较大后续需要持续跟踪保交付推进带来的竣工修复请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入15199183942110124801货币资金46056217809010169营业成本11007138801590118638交易性金融资产0000毛利4192451452006163应收账款1180123714441726营业收入28252525存货1784194723002723营业税金及附加135184232273预付账款184182215260营业收入1111其他流动资产1574164416801776销售费用314368422496流动资产合计9327112281372916653营业收入2222长期股权投资0000管理费用71992010551240投资性房地产290290290290营业收入5555固定资产合计11243113431149311693研发费用644717823967无形资产1438131513481368营业收入4444商誉8888财务费用148235350400递延所得税资产161161161161营业收入1122其他非流动资产3436398043624741加资产减值损失-156-159-151-156资产总计25904283253139234915信用减值损失-48000短期贷款345000公允价值变动收益0000应付款项2034239728423275投资收益32273541预收账款0000营业利润2263215023182811应付职工薪酬474620701826营业收入15121111应交税费161213237282营业外收支16-5-5-5其他流动负债4482471351325539利润总额2279214523132806流动负债合计7495794289139921营业收入15121111长期借款4354435443544354所得税费用235322347421应付债券0000净利润2043182419662385递延所得税负债97979797归属于母公司所有者的净利润2037180519472361其他非流动负债583583583583少数股东损益6182024负债合计12528129761394614955EPS元066059063077归属于母公司所有者权益12855148101688719378现金流量表百万元少数股东权益5215395595832022A2023E2024E2025E股东权益13376153491744519960经营活动现金流净额1957327031413326负债及股东权益25904283253139234915取得投资收益收回现金30273541基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-2947-800-927-919每股收益066059063077其他611-541-376-369每股经营现金流064106102108投资活动现金流净额-2306-1313-1268-1247市盈率1011995923761债券融资0000市净率160121106093股权融资78000EVEBITDA686591490377银行贷款增加减少4324-34500总资产收益率79646268筹资成本-878000净资产收益率158122115122其他-1344000净利率134989295筹资活动现金流净额2179-34500资产负债率484458444428现金净流量不含汇率变动影响1838161218732079总资产周转率059065067071资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555