研究报告全文：证券研究报告iindustryId玻璃制造investSuggestiondyC南om玻panyinvestSugA000012增持维ges持tionCh000012titleangeQ2营收同比增长光伏玻璃业务发力createTime12023年08月29日投资要点市场ma数rk据etDatasum2m0a2r3y上半年公司实现营业收入8389亿元同比2869分季度来看公市场数据日期2023-08-28司在Q1Q2分别实现营业收入4071亿元4319亿元分别同比变动收盘价元57646131567分产品来看公司的玻璃产品电子玻璃及显示器产总股本百万股307069品太阳能及其他产品分别实现营业收入63357201585亿元分别同流通股本百万股306634比4305-11051059净资产百万元13753872023上半年公司实现综合毛利率2258较去年同期-629pct分季度来看总资产百万元2726624公司在Q1Q2的毛利率分别为22242290分别同比变动-611pct每股净资产元448-635pct分产品来看公司的玻璃产品太阳能及其他产品毛利率分别为来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理20043228分别同比变动-1085pct-142pct12023上半年公司实现销售净利率1051较去年同期-496pct期间费用率相关rel报ate告dReport为1080同期比较-118pct销售费用率为175同比下降030pct销兴证建材南玻A2022年报2023一季报点评Q1营收高售费用同比967管理费用率为406同比下降083pct管理费用同比增新能源业务多元发展678研发费用率为413同比上升005pct研发费用同比30232023-04-27主要系加大研发投入所致财务费用率为087同比下降010pct财务费兴证建材南玻A2022年三季报点评浮法拖累Q3业绩用同比15872023上半年无资产减值损失信用减值损失008亿元光伏玻璃快速推进2022-10-252023上半年公司经营性现金流净额为518亿元较去年同期-384亿元每兴证建材南玻A2022半年报点评H1浮法业绩承压硅股经营性现金流净额为017元较去年同期-013元股料业务大幅增长2022-08-31盈利预测及评级我们调整盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2008亿元2411亿元2893亿元8月28日收盘价对应的PE分分析em师ailAuthor别为887361x维持增持评级黄杨风险提示原材料价格上涨宏观经济下行行业竞争加剧产品价格波动huangyangxyzqcomcnS0190518070004主要财务指标季贤东会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025Ejixiandongxyzqcomcn营业收入百万元15199173102065824612S0190522100003同比增长112139193191孟杰归母净利润百万元2037200824112893同比增长335-14201200mengjiexyzqcomcn毛利率276236240241S0190513080002ROE158141151159每股收益元066065079094市盈率87887361来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司披露2023半年报2023上半年公司实现营业收入8389亿元同比2869主要系光伏玻璃产销提升实现归母净利润889亿元同比-1116其中Q2实现营业收入4319亿元同比1567实现归母净利润493亿元同比-2015点评2023上半年公司实现营业收入8389亿元同比28691分季度来看公司在Q1Q2分别实现营业收入4071亿元4319亿元分别同比变动461315672分产品来看公司的玻璃产品电子玻璃及显示器产品太阳能及其他产品分别实现营业收入63357201585亿元分别同比4305-110510592023上半年公司玻璃产业浮法玻璃光伏玻璃工程玻璃实现营业收入6335亿元净利润48亿元电子玻璃与显示器件实现营业收入72亿元净利润015亿元太阳能及其他业务实现营业收入1585亿元净利润356亿元2023上半年公司实现综合毛利率2258较去年同期-629pct1分季度来看公司在Q1Q2的毛利率分别为22242290分别同比变动-611pct-635pct2分产品来看公司的玻璃产品太阳能及其他产品毛利率分别为20043228分别同比变动-1085pct-142pct2023上半年公司实现销售净利率1051较去年同期-496pct期间费用率为1080同期比较-118pct1销售费用率为175同比下降030pct销售费用同比9672管理费用率为406同比下降083pct管理费用同比6783研发费用率为413同比上升005pct研发费用同比3023主要系加大研发投入所致4财务费用率为087同比下降010pct财务费用同比1587请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情52023上半年无资产减值损失信用减值损失008亿元2023上半年公司经营性现金流净额为518亿元较去年同期-384亿元主要系购买商品接受劳务支付的现金等增加所致每股经营性现金流净额为017元较去年同期-013元股1分季度来看公司Q1Q2每股经营性现金流净额分别为-009元026元分别较去年同期变动-013元000元2从收付现比的角度来看公司2023上半年收付现比分别为973511278分别较上年同期变动-900pct-988pct3现金流方面投资活动产生的现金流量净额-1682亿元同比-819筹资活动产生的现金流量净额-794亿元同比-17681主要系偿还债务支付的现金增加所致盈利预测及评级我们调整盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2008亿元2411亿元2893亿元8月28日收盘价对应的PE分别为887361x维持增持评级风险提示原材料价格上涨宏观经济下行行业竞争加剧产品价格波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产9327120171577219780营业收入15199173102065824612货币资金460573881035213443营业成本11007132271570018682交易性金融资产0200240288税金及附加135183216251应收票据及应收账款1337138916021884销售费用314294362426预付款项184173213260管理费用7196928881046存货1784185622692730研发费用644640791935其他1418101110961176财务费用148-11-11-23非流动资产16577152151407012873其他收益18891011长期股权投资0000投资收益32182022固定资产1124311480108559897公允价值变动收益0000在建工程25201260630315信用减值损失-48-9-9-9无形资产1438151215991694资产减值损失-156-3-3-3商誉8000资产处置收益15000长期待摊费用3-1-5-10营业利润2263229827323316其他1365964992977营业外收入23192020资产总计25904272322984232653营业外支出7221流动负债7495652075008207利润总额2279231627513334短期借款345292291300所得税235291324420应付票据及应付账款3028308237894550净利润2043202524272914其他4122314734203357少数股东损益6171621非流动负债5034594357745685归属母公司净利润2037200824112893长期借款4354435443544354EPS元066065079094其他680158914211331负债合计12528124631327513892主要财务比率股本3071307130713071会计年度20222023E2024E2025E资本公积597597597597成长性未分配利润778792041083212830营业收入增长率112139193191少数股东权益521538554575营业利润增长率17415189214股东权益合计13376147681656718761归母净利润增长率335-14201200负债及权益合计25904272322984232653盈利能力毛利率276236240241现金流量表单位百万元归母净利率134116117118会计年度20222023E2024E2025EROE158141151159归母净利润2037200824112893偿债能力折旧和摊销999120712911332资产负债率484458445425资产减值准备156-1518349流动比率124184210241资产处置损失-15000速动比率101156180208公允价值变动损失0000营运能力财务费用213-11-11-23资产周转率663652724788投资损失-32-18-20-22应收账款周转率13766130841450314270少数股东损益6171621存货周转率7552716075067368营运资金的变动-1572-401-1-110每股资料元经营活动产生现金流量1957269937484152每股收益066065079094投资活动产生现金流量-230654-171-186每股经营现金064088122135融资活动产生现金流量217930-612-876每股净资产419463521592现金净变动1838278329643091估值比率倍现金的期初余额27564605738810352PE87887361现金的期末余额459473881035213443PB14121110数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-