公司公布2023年中报，Q2业绩同比、环比均增长。公司2023年上半年实现营收12.91亿元，同比+33.11%，实现归母净利润0.73亿元，同比+49.47%。
　　Q2单季度实现营收7.37亿元，同比+46.49%，环比+32.92%，实现归母净利润0.37亿元，同比+28.38%，环比+1.81%，Q2业绩同比、环比均有增长。
　　销量预计大幅增长，毛利率略有下滑。分产品来看，互连带营收10.15亿元，占比78.56%，同比+39.99%，汇流带营收2.55亿元，占比19.75%，同比+7.23%，互连带增长较快。H1毛利率为12.29%，同比-1.60pct，Q2毛利率为11.7%，同比-2.13pct，环比-1.36pct。H1互连带毛利率为10.60%，汇流带毛利率为12.41%，同比分别变化-0.89pct、-0.54pct。H1主要原材料铜、锡、铅价格分别同比-11.19%/-32.36%/-0.04%，公司产品为成本加成定价，售价预计有所下滑，但营收大幅增长，预计上半年焊带出货量增幅较大。
　　财务费用有所提升，经营投资现金流增长。费用端，2023H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.28%/1.00%/0.31%/3.11%，同比分别变动-0.06/-0.01/0.20/-0.32pct，管理费用原因为公司人员薪资调整及新增股份支付费用所致，财务费用上升原因为销售规模扩大后融资增加。H1公司经营活动现金流量净额为-2.39亿元，同比+1.16亿元，回款向好，投资活动现金流量净额为2.71亿元，同比411.97%，筹资活动现金流量净额为2.50亿元，同比-71.62%，主要为上期IPO收到募集资金所致。
　　光伏行业景气度持续，光伏焊带需求收益。低碳趋势下，全球新增装机规模增速彰显了各国发展光伏的决心，CPIA对全球2023年光伏新增装机量的预测由原来的280-330GW上调至305-350GW，按照全球装机330GW，每GW焊带用量450-550吨计算，2023年全球焊带出货量有望达到14.9-18.2万吨。
　　规模和客户资源优势明显，技术研发领跑行业。光伏焊带具有“小行业，大市场”的特征，随着龙头企业上市充分募资，积极进行产能扩张，行业集中度有望逐步提升。公司在技术研发方面领跑全行业，在研项目包括HJT用高效复合型OBB超细丝研发，光伏电池互联用新型导电结构研发项目等。公司依托稳定的品质和先进的研发，与全球知名光伏组件厂商如隆基乐叶、天合光能、晶科能源、等保持长期稳定的战略合作，资源优势明显。
　　盈利预测与投资建议：公司为光伏焊带行业龙头企业，深耕于行业16年，研发实力、工艺技术等多方面处于领先地位，具备品质品牌、客户资源等优势，充分受益于下游光伏行业发展，考虑到光伏焊带产品的盈利能力可能受到行业竞争加剧的影响，下调23-25年公司归母净利润为1.54/2.05/2.70亿元，对应2023年9月2日收盘价的PE分别为35/26/20倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：商品价格波动风险，安全生产与环保风险，境外投资国别风险

研究报告全文：宇邦新材301266SZ2023年中报点评业绩同比大幅增长充分受益下游光伏高景气2023年09月04日公司公布2023年中报Q2业绩同比环比均增长公司2023年上半年推荐维持评级实现营收1291亿元同比3311实现归母净利润073亿元同比4947当前价格5180元Q2单季度实现营收737亿元同比4649环比3292实现归母净利润037亿元同比2838环比181Q2业绩同比环比均有增长TableAuthor销量预计大幅增长毛利率略有下滑分产品来看互连带营收1015亿元占比7856同比3999汇流带营收255亿元占比1975同比723互连带增长较快H1毛利率为1229同比-160pctQ2毛利率为117同比-213pct环比-136pctH1互连带毛利率为1060汇流带毛利率为1241同比分别变化-089pct-054pctH1主要原材料铜锡铅价格分别同比-1119-3236-004公司产品为成本加成定价售价预分析师邱祖学计有所下滑但营收大幅增长预计上半年焊带出货量增幅较大执业证书S0100521120001财务费用有所提升经营投资现金流增长费用端2023H1销售管理财邮箱qiuzuxuemszqcom务研发费用率分别为028100031311同比分别变动-006-分析师张建业执业证书S0100522080006001020-032pct管理费用原因为公司人员薪资调整及新增股份支付费用所邮箱zhangjianyemszqcom致财务费用上升原因为销售规模扩大后融资增加H1公司经营活动现金流量净额为-239亿元同比116亿元回款向好投资活动现金流量净额为271相关研究亿元同比41197筹资活动现金流量净额为250亿元同比-7162主1宇邦新材301266SZ2022年年报及20要为上期IPO收到募集资金所致23年一季报点评业绩同比大幅增长光伏光伏行业景气度持续光伏焊带需求收益低碳趋势下全球新增装机规模焊带龙头持续成长-20230506增速彰显了各国发展光伏的决心CPIA对全球2023年光伏新增装机量的预测2宇邦新材301266SZ2022年三季报点评业绩同比高增长光伏焊带龙头步入快速由原来的280-330GW上调至305-350GW按照全球装机330GW每GW焊成长期-20221028带用量450-550吨计算2023年全球焊带出货量有望达到149-182万吨3宇邦新材301266SZ2022年半年报点规模和客户资源优势明显技术研发领跑行业光伏焊带具有小行业大评产品迭代下游需求共振光伏焊带龙头市场的特征随着龙头企业上市充分募资积极进行产能扩张行业集中度有步入快速成长期-20220831望逐步提升公司在技术研发方面领跑全行业在研项目包括HJT用高效复合型4宇邦新材301266SZ深度报告光伏焊带行业龙头坐享需求高景气放-2022070OBB超细丝研发光伏电池互联用新型导电结构研发项目等公司依托稳定的品8质和先进的研发与全球知名光伏组件厂商如隆基乐叶天合光能晶科能源等保持长期稳定的战略合作资源优势明显盈利预测与投资建议公司为光伏焊带行业龙头企业深耕于行业16年研发实力工艺技术等多方面处于领先地位具备品质品牌客户资源等优势充分受益于下游光伏行业发展考虑到光伏焊带产品的盈利能力可能受到行业竞争加剧的影响下调23-25年公司归母净利润为154205270亿元对应2023年9月2日收盘价的PE分别为352620倍维持推荐评级风险提示商品价格波动风险安全生产与环保风险境外投资国别风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2011286636954319增长率623425289169归属母公司股东净利润百万元100154205270增长率299537330316每股收益元097148197260PE54352620PB39363228资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月4日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宇邦新材301266金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入2011286636954319成长能力营业成本1785253032573774营业收入增长率6229425228941687营业税金及附加4689EBIT增长率1924662933812889销售费用6131518净利润增长率2995537432983156管理费用19293642盈利能力研发费用6490116135毛利率1121117211871262EBIT119198264341净利润率499539556625财务费用5212830总资产收益率ROA460587675795资产减值损失0-1-1-1净资产收益率ROE727101812051382投资收益2000偿债能力营业利润117180239315流动比率262221209215营业外收支1000速动比率245197185190利润总额117180239315现金比率037013011014所得税17263445资产负债率3674423044034246净利润100154205270经营效率归属于母公司净利润100154205270应收账款周转天数9967101451007210079EBITDA133219291371存货周转天数2629356333683310总资产周转率092109121127资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金275136144194每股收益097148197260应收账款及票据1002151618302139每股净资产1328145816381880预付款项2122每股经营现金流-326-298-052032存货129247301342每股股利018018018018其他流动资产550432406302估值分析流动资产合计1956233226812980PE54352620长期股权投资5433PB39363228固定资产165233300356EVEBITDA4157266820431588无形资产13172125股息收益率035035035035非流动资产合计227297362417资产合计2183262930433397短期借款331531631631现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据325425546642净利润100154205270其他流动负债90100107113折旧和摊销14222730流动负债合计746105612841386营运资金变动-470-505-313-296长期借款56565656经营活动现金流-339-309-5433其他长期负债0000资本开支-54-90-92-84非流动负债合计56565656投资-281101101151负债合计802111213401443投资活动现金流-33211966股本104104104104股权募资635000少数股东权益0000债务募资1842001000股东权益合计1381151717031955筹资活动现金流78116053-49负债和股东权益合计2183262930433397现金净流量116-139850资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宇邦新材301266金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3