光伏高景气拉动焊带需求，公司业绩实现高速增长
　　2023H1，公司实现营业收入12.91亿元，同比增长33.11%；归母净利润0.73亿元，同比增长49.47%，实现毛利率12.29%，净利率5.65%。2023Q2，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长46.49%，环比增长32.92%；归母净利润0.37亿元，同比增长28.38%，环比增长1.80%；毛利率11.70%，净利率4.99%；信用减值1016万元。公司业绩高速增长主要系2023上半年光伏组件新增装机需求及组件产能需求的影响，市场需求量回升，公司依托先进技术优势与稳定出货渠道，销售规模进一步扩大。
　　互连带为主要收入来源，驱动业绩高速增长
　　2023H1，受到下游旺盛的光伏需求拉动，公司互联带实现高速增长，为公司主要收入来源。1）汇流带：2023H1实现营业收入2.55亿元，占总营收19.75%，同比增长7.23%，实现毛利率12.41%；2）互联带：2023H1实现营业收入10.15亿元，占总营收78.56%，同比增长39.99%，实现毛利率10.60%，为公司主要收入来源，互连带业务高速增长，贡献公司业绩主要增量。
　　把握下游光伏高景气，持续推进新增产能落地
　　公司积极把握下游高景气窗口期，持续推进产能扩建：1）可转债募资项目：2万吨光伏焊带生产基地在建工程持续推进；2）首次公开发行项目：光伏焊带13500吨建设项目。根据公司预计，2024-2027年公司整体产能预计将达34,500吨、39,500吨、44,500吨及49,500吨，产能扩张持续推进。此外，公司坚持产学研一体化，不断推进新技术、新产品的开发和投产，2023H1实现研发支出0.40亿元，同比增长20.80%，研发实力处于行业领先地位，拥有多项行业内首创的核心专利技术及先进生产线，光伏涂锡焊带技术水平行业领先。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司为光伏焊带行业龙头，新建产能项目有序推进，产品结构持续优化。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.42亿元、3.56亿元、4.70亿元，对应EPS分别为2.33、3.43、4.52元/股，对应估值分别为21倍、15倍、11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球光伏装机不及预期；原材料价格波动；境外市场经营风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评光伏设备宇邦新材301266报告日期2023年08月28日光伏高景气拉动焊带需求积极推进新增产能落地宇邦新材2023半年报点评报告投资要点投资评级增持维持光伏高景气拉动焊带需求公司业绩实现高速增长2023H1公司实现营业收入1291亿元同比增长3311归母净利润073亿分析师张雷执业证书号S1230521120004元同比增长4947实现毛利率1229净利率5652023Q2公司实现zhanglei02stockecomcn营业收入737亿元同比增长4649环比增长3292归母净利润037亿元同比增长2838环比增长180毛利率1170净利率499信用减分析师陈明雨执业证书号S1230522040003值万元公司业绩高速增长主要系上半年光伏组件新增装机需求及组10162023chenmingyustockecomcn件产能需求的影响市场需求量回升公司依托先进技术优势与稳定出货渠道销售规模进一步扩大分析师谢金翰执业证书号S1230523030003互连带为主要收入来源驱动业绩高速增长xiejinhanstockecomcn2023H1受到下游旺盛的光伏需求拉动公司互联带实现高速增长为公司主研究助理尹仕昕要收入来源1汇流带2023H1实现营业收入255亿元占总营收1975yinshixinstockecomcn同比增长723实现毛利率12412互联带2023H1实现营业收入1015亿元占总营收7856同比增长3999实现毛利率1060为公司主要收基本数据入来源互连带业务高速增长贡献公司业绩主要增量收盘价4983把握下游光伏高景气持续推进新增产能落地总市值百万元518232公司积极把握下游高景气窗口期持续推进产能扩建1可转债募资项目2万总股本百万股10400吨光伏焊带生产基地在建工程持续推进2首次公开发行项目光伏焊带13500吨建设项目根据公司预计年公司整体产能预计将达吨股票走势图2024-20273450039500吨44500吨及49500吨产能扩张持续推进此外公司坚持产学研一宇邦新材深证成指体化不断推进新技术新产品的开发和投产2023H1实现研发支出040亿2816元同比增长2080研发实力处于行业领先地位拥有多项行业内首创的核5心专利技术及先进生产线光伏涂锡焊带技术水平行业领先-7-18盈利预测与估值-3022102211221223012302230323042305230623072308维持盈利预测维持增持评级公司为光伏焊带行业龙头新建产能项目有2208序推进产品结构持续优化我们维持公司2023-2025年盈利预测预计公司相关报告2023-2025年归母净利润分别为242亿元356亿元470亿元对应EPS分别为233343452元股对应估值分别为21倍15倍11倍维持增持评1产能扩张降本增效持续推进业绩有望高速增长级20230428风险提示全球光伏装机不及预期原材料价格波动境外市场经营风险2光伏焊带龙头供应商加速迭代实现量利双增宇邦新材深度报告20221214财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入201083308244389513434730-6229532926371161归母净利润10042242043562847044-29951410147203204每股收益元097233343452PE52211511ROE980161119782124资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分宇邦新材301266公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1956268930443276营业收入2011308238954347现金275211206249营业成本1785261232603568交易性金融资产368368368368营业税金及附加4799应收账项1002166719952192营业费用6181720其它应收款0000管理费用19283539预付账款2263336研发费用6492117130存货129235261250财务费用5273018其他181181181181资产减值损失16253135非流动资产227249266281公允价值变动损益10101010金额资产类0000投资净收益1779170200长期投资5555其他经营收益17101008固定资产165181196209营业利润117282415548无形资产13121212营业外收支1111在建工程27343738利润总额117282415549其他17171717所得税17405978资产总计2183293833103556净利润100242356470流动负债746125812751050少数股东损益0000短期借款331694588305归属母公司净利润100242356470应付款项325475593650EBITDA146326469596预收账款0000EPS最新摊薄097233343452其他90899396非流动负债56565656主要财务比率长期借款5656565620222023E2024E2025E其他0000成长能力负债合计802131413311107营业收入6229532926371161少数股东权益0000营业利润33401417647103222归属母公司股东权益1381162319792450归属母公司净利润29951410147203204负债和股东权益2183293833103556获利能力毛利率1121152716321792现金流量表净利率4997859151082百万元20222023E2024E2025EROE980161119782124经营活动现金流339361151364ROIC634110614571734净利润100242356470偿债能力折旧摊销14192226资产负债率3674447440203111财务费用5273018净负债比率4991575349023340投资损失281720流动比率262214239312营运资金变动306557244175速动比率245195218288其它15183445营运能力投资活动现金流332332320总资产周转率118120125127资本支出43404040应收账款周转率452435400381长期投资0000应付账款周转率2519280026172463其他28981720每股指标元筹资活动现金流781329133301每股收益097233343452短期借款15363106284每股经营现金-326-347145350长期借款43000每股净资产1328156119032356其他723342817估值比率现金净增加额11064543PE5160214114551102PB375319262212EVEBITDA523016451122828资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分宇邦新材301266公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分