ICL和自产产品保持目标增速，应收账款回款较好，维持“买入”评级
　　2023H1实现收入68.42亿元（-36.37%），归母净利润4.53亿元（-75.89%），扣非净利润3.32亿元（-82.32%），经营现金流净额0.28亿元（+104.87%）。2023H1业绩同比下降主要系2022H1新冠业务形成业绩高基数，剔除新冠业务后，各项业务增长符合预期，应收账款回款较好，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.69/14.18/17.27亿元，对应EPS分别为1.86/2.26/2.75元/股，当前股价对应PE分别为12.3/10.2/8.3倍，迪安诊断积累多年形成“服务+产品”诊疗一体化业务布局，业务协同性凸显，特检、自产业务快速发展的同时实现降本增效，维持“买入”评级。
　　 ICL和自产产品保持目标增速，扣非净利率、归母净利率皆有提升
　　从收入来看，2023H1 ICL实现收入24.78亿元（+27.53%），实现较好增长，其中特检业务收入11.18亿元（+31.53%），其占收入比较2022年底提升1.2pct至41%，公司在上半年新建13家精准中心，完成全年新增27家目标的一半，收入同比增长58%，新建23家合作共建，收入同比增长30%。剔除新冠业务影响，自产产品收入2.29亿元（+50.65%），保持50%+增速，渠道产品收入41.14亿元（+7.10%），增速稳健。从利润来看，扣非净利率提升1.08pct至5.36%，主要系投资收益增加1.03亿元（转让子公司股权后剩余股权的公允价值增加），归母净利率较扣非净利率高2.75pct，主要系非流动资产处置损益1.19亿元所致。
　　应收账款回款较好，债务减少，现金流逐步改善
　　应收账款和现金流方面，2023年6月底应收账款较3月底减少6.85亿元至96.65亿元，2023Q2经营现金流净额为2.57亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为44.73亿元，较营收高8.63亿元，预计新冠应收账款回款较好；2023Q2筹资现金流净额为-9.21亿元，主要系偿还借款，短期借款、长期借款分别减少7.47、1.52亿元。截至2023年6月底，公司期末现金及现金等价物为28.56亿元。
　　风险提示：IVD集采下检测项目价格下降；精准中心开拓速度不及预期。

研究报告全文：医药生物医疗服务公司研迪安诊断300244SZICL和自产产品保持目标增速应收账款回款较好究2023年09月04日公司信息更新报告投资评级买入维持蔡明子分析师古意涵分析师caimingzikyseccnguyihankyseccn证书编号S0790520070001证书编号S0790523020001日期202394当前股价元2298ICL和自产产品保持目标增速应收账款回款较好维持买入评级公一年最高最低元322821232023H1实现收入6842亿元-3637归母净利润453亿元-7589扣司非净利润332亿元-8232经营现金流净额028亿元104872023H1信总市值亿元14406息流通市值亿元11559业绩同比下降主要系2022H1新冠业务形成业绩高基数剔除新冠业务后各项更总股本亿股业务增长符合预期应收账款回款较好我们维持2023-2025年盈利预测预计新627报流通股本亿股5032023-2025年公司归母净利润分别为116914181727亿元对应EPS分别为告元股当前股价对应分别为倍迪安诊断积累多近3个月换手率4576186226275PE12310283年形成服务产品诊疗一体化业务布局业务协同性凸显特检自产业务快速发展的同时实现降本增效维持买入评级股价走势图ICL和自产产品保持目标增速扣非净利率归母净利率皆有提升迪安诊断沪深30010从收入来看2023H1ICL实现收入2478亿元2753实现较好增长其0中特检业务收入1118亿元3153其占收入比较2022年底提升12pct至2022-092023-012023-05-1041公司在上半年新建13家精准中心完成全年新增27家目标的一半收入-20同比增长58新建23家合作共建收入同比增长30剔除新冠业务影响-30自产产品收入229亿元5065保持50增速渠道产品收入4114亿元开-40710增速稳健从利润来看扣非净利率提升108pct至536主要系源证数据来源聚源投资收益增加103亿元转让子公司股权后剩余股权的公允价值增加归母净券利率较扣非净利率高275pct主要系非流动资产处置损益119亿元所致证券相关研究报告应收账款回款较好债务减少现金流逐步改善研应收账款和现金流方面2023年6月底应收账款较3月底减少685亿元至9665究诊断服务自产产品快速增长回亿元经营现金流净额为亿元其中销售商品提供劳务收到的现报款完成季度目标公司信息更新报2023Q2257告金为4473亿元较营收高863亿元预计新冠应收账款回款较好2023Q2筹告-2023427资现金流净额为亿元主要系偿还借款短期借款长期借款分别减少服务产品共振打造特检自-921747产第二增长曲线公司首次覆盖报152亿元截至2023年6月底公司期末现金及现金等价物为2856亿元告-2023412风险提示IVD集采下检测项目价格下降精准中心开拓速度不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1308320282153831773720499YOY229550-242153156归母净利润百万元11631434116914181727YOY448233-185214218毛利率383372357362374净利率8971768084ROE198196136142147EPS摊薄元185229186226275PE倍12410012310283PB倍2519171412数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1085216789160211891421494营业收入1308320282153831773720499现金218942006638926410965营业成本80771274698931130912841应收票据及应收账款639010064739969858155营业税金及附加4656556474其他应收款1071196614992营业费用12101597153817742050预付账款339352172432266管理费用11081268115413301640存货13321434120414571461研发费用425638461532615其他流动资产496619541627554财务费用217298309355410非流动资产47424267430441103948资产减值损失-272-624000长期投资10111084110911341159其他收益6592505050固定资产1297123812911129935公允价值变动收益83-56000无形资产4959524023投资净收益5549505050其他非流动资产23861886185218061831资产处置收益6-11000资产总计1559421056203252302425442营业利润18382823202324342940流动负债66397748594572157817营业外收入32555短期借款25101941229322482161营业外支出50281303030应付票据及应付账款21733126149023873138利润总额17912544199824092915其他流动负债19562680216125802518所得税307681499602729非流动负债14793806338030642751净利润14841862149818062186长期借款8882968254222261913少数股东损益321428330388459其他非流动负债591838838838838归属母公司净利润11631434116914181727负债合计81181155493251027910568EBITDA23533410243828243203少数股东权益16342054238327723231EPS元185229186226275股本620627627627627资本公积16551913191319131913主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益356749176265794810003成长能力归属母公司股东权益584274488617997311643营业收入229550-242153156负债和股东权益1559421056203252302425442营业利润392536-283203208归属于母公司净利润448233-185214218获利能力毛利率383372357362374净利率8971768084现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE198196136142147经营活动现金流13181639334835162645ROIC158147106114124净利润14841862149818062186偿债能力折旧摊销417679383437389资产负债率521549459446415财务费用217298309355410净负债比率280209-62-282-376投资损失-55-49-50-50-50流动比率1622272627营运资金变动-1229-27191158928-320速动比率1419242325其他经营现金流4841567504030营运能力投资活动现金流-536-1072-370-193-176总资产周转率0911070808资本支出589948397217202应收账款周转率2425182528长期投资-4-160-25-25-25应付账款周转率5254487055其他投资现金流5835524951每股指标元筹资活动现金流-3101428-539-697-767每股收益最新摊薄185229186226275短期借款82-568352-45-87每股经营现金流最新摊薄210262534561422长期借款2222081-426-316-313每股净资产最新摊薄9321188137415911857普通股增加06000估值比率资本公积增加62258000PE12410012310283其他筹资现金流-675-349-465-336-367PB2519171412现金净增加额4682002243826251701EVEBITDA7553644736数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨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