事件概述
　　2023年8月29日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入32.56亿元，同比增长3.59%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长18.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.55亿元，同比增长24.71%。业绩符合预期。
　　毛利率基本持平，期间费用下降，净利率有所提升
　　2023年上半年，分行业来看，医药流通毛利率11.63%，同比提升0.36pct；医疗服务毛利率13.61%，同比提升0.18pct；医药制造毛利率52.17%，同比减少4.54pct；整体毛利率19.50%，下降0.59pct。2023年上半年，销售费用1.74亿元，同比下降10.01%；管理费用2.07亿元，同比下降8.16%；销售费用率5.33%，同比下降0.81pct；管理费用率6.40%，同比下降0.77pct。2023年上半年，销售净利率5.88%，同比提高0.92pct。
　　二季度恢复明显，看好全年恢复性增长
　　2023年二季度，公司实现营业收入16.51亿元，同比增长5.50%；二季度归母净利润1.03亿元，同比增长77.65%。我们认为，民营医院在设备采购、激励机制、床位扩张等方面拥有较高的灵活性，是医疗资源的重要补充，政策持续支持；站在2023年全年的角度看，随着疫情管控抑制常规医疗服务需求等不利因素的消散和医疗服务需求的不断释放，在2022年全年低基数的基础上，看好2023全年高速增长。
　　投资建议
　　我们预计2023—2025年公司营业收入为71.62、78.49、86.81亿元，增速分别为12.8%、9.6%、10.6%，归母净利润分别为3.02、3.97、4.64亿元，增速分别34.7%/31.3%/16.9%，当前股价对应2023-2025年PE分别为30x/23x/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医疗事故风险，医疗服务恢复不及预期，行业政策变化等。
　　

研究报告全文：TableStock信邦制药002390证业绩符合预期看好全年增长券研信邦制药2023年半年报点评究TableRatingTableSummary投资摘要报买入维持事件概述告行业TableIndustry医药生物2023年8月29日公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营日期shzqdatemark2023年09月04日业收入3256亿元同比增长359归属于上市公司股东的净利润156亿元同比增长1865归属于上市公司股东的扣除非经常性损TableAuthor分析师邓周宇益的净利润155亿元同比增长2471业绩符合预期Tel0755-23603292E-maildengzhouyushzqcom毛利率基本持平期间费用下降净利率有所提升SAC编号S08705230400022023年上半年分行业来看医药流通毛利率1163同比提升联系人邓振036pct医疗服务毛利率1361同比提升018pct医药制造毛利Tel0755-82959719率5217同比减少454pct整体毛利率1950下降059pctE-maildengzhenshzqcom2023年上半年销售费用174亿元同比下降1001管理费用207SAC编号S0870123040026亿元同比下降816销售费用率533同比下降081pct管理费用率640同比下降077pct2023年上半年销售净利率588同比提高092pct基本数据TableBaseInfo最新收盘价元473二季度恢复明显看好全年恢复性增长股价格区间元12mthA423-5902023年二季度公司实现营业收入1651亿元同比增长550二季总股本百万股公194385度归母净利润103亿元同比增长7765我们认为民营医院在设司无限售A股总股本9416备采购激励机制床位扩张等方面拥有较高的灵活性是医疗资源流通市值亿元8657点的重要补充政策持续支持站在2023年全年的角度看随着疫情管控抑制常规医疗服务需求等不利因素的消散和医疗服务需求的不断释评最TableQuotePic近一年股票与沪深比较放在年全年低基数的基础上看好全年高速增长30020222023信邦制药沪深30018投资建议1410我们预计20232025年公司营业收入为716278498681亿6元增速分别为12896106归母净利润分别为3022397464亿元增速分别347313169当前股价对应092211220123042306230823-22023-2025年PE分别为30x23x20x维持买入评级-6-10TableRiskWarning-14风险提示医疗事故风险医疗服务恢复不及预期行业政策变化等TableReportInfo相关报告享誉西南的医疗服务集团多板块协同数据预测与估值未来可期单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E2023年08月22日营业收入6350716278498681年增长率-1912896106归母净利润224302397464年增长率-177347313169每股收益元012016020024市盈率X4105304823221987市净率X135132125118资料来源Wind上海证券研究所2023年09月01日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金8996748161028营业收入6350716278498681应收票据及应收账款3020330436744065营业成本5133577362106849存货1033109211861327营业税金及附加28313538其他流动资产854105611321225销售费用393444514551流动资产合计5806612568097646管理费用421462506565长期股权投资0000研发费用1122投资性房地产0000财务费用39393939固定资产2616248424982335资产减值损失0000在建工程2510000投资收益37000无形资产204272290314公允价值变动损益0000其他非流动资产1142115811721177营业利润316422554647非流动资产合计3987401439603827营业外收支净额-3000资产总计9793101391076911473利润总额313422554647短期借款1343134313431343所得税45617993应付票据及应付账款977107011801291净利润268361474555合同负债33495455少数股东损益44597891其他流动负债333362402439归属母公司股东净利润224302397464流动负债合计2687282429793128主要指标长期借款0000指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债41404040毛利率192194209211非流动负债合计41404040净利率35425153负债合计2728286530203169净资产收益率33435459股本1944194419441944资产回报率23303740资本公积4402440244024402投资回报率32465661留存收益46364910451509成长能力指标归属母公司股东权益6808695973567820营业收入增长率-1912896106少数股东权益257316393484EBIT增长率-406450286158股东权益合计7065727577498304归母净利润增长率-177347313169负债和股东权益合计9793101391076911473每股指标元现金流量表单位百万元每股收益012016020024指标2022A2023E2024E2025E每股净资产350358378402经营活动现金流量591195333319每股经营现金流030010017016净利润268361474555每股股利0000折旧摊销270207206201营运能力指标营运资金变动-30-407-386-476总资产周转率065072075078其他82343939应收账款周转率219236235234投资活动现金流量-118-229-152-68存货周转率522543545545资本支出-158-229-152-68偿债能力指标投资变动6000资产负债率279283280276其他34000流动比率216217229244筹资活动现金流量-189-191-39-39速动比率165165175188债权融资-34000估值指标股权融资5-3500PE4105304823221987其他-161-157-39-39PB135132125118现金净流量283-225142212EVEBITDA1635148312231076资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明2公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明3