研究报告全文：应流股份603308业绩符合预期两机业务持续放量2023-09-041H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入118亿元同比增长76归母净利润16亿元同比增长102符合我们预期单季度看2Q23收入58亿元同比下降01归母净利润8006万元同比下降03航空航天及核能新材料及零部件快速增长1H23公司航空航天新材料及零部件收入37亿元同比增长216核能新材料及零部件收入18亿元同比增长226均保持快速增长1H23公司高端装备零部件收入60亿元同比增长35平稳增长毛利率同比下滑费用管控优化带动净利率略增1H23公司综合毛利率为365同比下降11ppt其中2Q23同比下降33ppt我们认为主要为公司购置原材料价格波动1H23公司期间费用率同比下降34ppt销售管理研发财务费用率分别同比-04-02-17-11ppt我们认为体现公司费用管控进一步优化带动公司1H23净利率同比上升03ppt至136现金流等保持稳健经营1H23公司经营现金流净流入15亿元同比少流入3489万元我们认为主要系公司营运资金占用增加截至1H23末公司存货为173亿元同比增加54亿元发展趋势两机业务持续放量产能扩建有望进一步释放收入弹性1H23公司两机航空发动机和燃气轮机业务保持快速增长收入同比增长216至37亿元具体来看燃气轮机业务方面国内市场国产化进度加快公司承担主要型号燃气轮机透平叶片的国产化任务1H23公司产品已安装并运行在国内外各种主力型号的燃气轮机实现业务突破航空发动机方面公司为国内外客户稳定供应高温合金叶片和机匣等产品领先优势明显向前看根据公司公告当前公司已完成叶片加工和涂层生产线的厂房建设部分设备有望在2H23陆续到位我们认为未来新产线的建成投产有望进一步释放公司两机业务的收入利润弹性盈利预测与估值维持跑赢行业评级考虑政府补助减少我们下调2023e24e盈利预测95至054068元当前公司交易于26x21x2023e24ePE考虑盈利下调我们下调目标价15至1857元对应34x28x2023e24ePE有31上行空间风险汇率及原材料价格波动国内业务拓展不及预期