研究报告全文：安路科技688107业绩符合预期高研发投入加速新品突破2023-09-041H23业绩符合我们预期2023年度上半年公司实现营业收入404亿元同比下滑2168归母净利润-080亿元同比下滑312902023年二季度公司实现营业收入为217亿元同比下滑1599归母净利润-029亿元同比下滑24636整体盈利符合我们预期发展趋势受终端市场需求回落影响1H23公司营业收入同比下滑2023年上半年由于全球仍处于半导体库存消化期以及下游市场需求下滑半导体产业景气度有所回落需求增速为负公司产品整体出货量较上年同期有所下滑与此同时公司不少新产品或型号尚处于导入期我们预计随着半导体终端需求触底回暖新产品顺利导入公司营收或将恢复增长1H23研发费用同比增长拖累利润表现公司持续加大研发投入1H23研发费用208亿元同比增长4060占营收比例为5148公司在高性能大容量FPGA芯片FPSoC芯片以及先进技术等多个领域开展项目研发1H23研发人员同比增加3018当前FPGA国产化比例仍然较低公司成长空间广阔公司新产品开发和导入取得进展有望带动营收提升新产品开发方面公司集中力量进行全新系列产品的量产准备同时开展FPGAFPSoC芯片系列新规格产品及配套专用EDA软件研发客户导入方面公司新产品在多家客户处开始导入测试取得良好进展盈利预测与估值考虑到公司持续高强度研发投入及下游需求回暖仍然需要时间我们下调2324年营业收入143和34至1207亿元2011亿元下调归母净利润557和130至031亿元129亿元公司当前股价对应20232024年市销率为1526x916x考虑到目前半导体板块整体景气度位于历史均值之下我们维持跑赢行业评级并下调目标价221至60元公司目标价对应20232024年市销率为1993x1196x较当前股价有306上行空间风险新产品推进不及预期的风险市场竞争激烈市场拓展不及预期的风险技术研发失败的风险