收入和利润实现快速增长，业绩符合预期。
　　1）公司2023H1实现收入43.08亿元，同比+111.01%；实现归母净利润5.80亿元，同比+132.66%；实现扣非净利润5.53亿元，同比+107.83%。对应Q2收入29.46亿元，同比+124.22%，环比+116.18%；归母净利润3.82亿元，同比+72.66%，环比+93.72%；扣非净利润3.64亿元，同比+78.85%，环比+92.05%。
　　2）2023H1公司综合毛利率为22.92%，同比-0.96pct，环比+6.07pct；净利率13.58%，同比+1.26pct，环比+5.83pct；其中Q2毛利率21.39%，同比-2.83pct，环比-4.84pct；净利率13.09%，同比-3.65pcct，环比-1.54pct。
　　由于海工业务并表，公司毛利率水平环比有所回落。
　　陆塔&叶片盈利水平不断回升，海上风电业务并表。
　　1）2023H1陆塔收入13.45亿，同比+41.49%；毛利率12.49%，同比+3.61pct，环比+0.26pct；
　　2）叶片&模具收入12.26亿，同比+143.92%；毛利率12.60%，同比+5.90pct，环比+0.76pct；
　　3）2023H1海工收入9.52亿，毛利率13.55%。江苏长风5月完成股权变更，开始并表。目前江苏长风产能60万吨——盐城射阳20万吨单管桩产能、江苏通州湾20万吨导管架产能，以及广东汕尾20万吨导管架配套产能（尚未完全投产）；同时公司目前在建产能有德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，漳州基地在前期规划准备中，预计2025年海上产能有望超过250万吨。
　　积极推动风电场建设和开发，发电业务稳健发展。
　　发电收入6.88亿，同比+31.49%；毛利率74.66%，同比5.74pct，环比+15.25pct。23年1月，公司内蒙古兴和县500MW风电项目实现全容并网；截至目前，公司累计并网风电场规模1384MW；2023年1-6月实现上网电量17.2亿度。新增风电场并网带来发电业务收入较快增长。
　　投资建议：随着海上风电业务的快速发展，以及盈利水平的不断改善，公司业绩有望实现较快增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为133.8/184.2/214.8亿元，同比+98.6%/+37.7%/+16.6%；归母净利分别为14.1/18.8/22.8亿元，同比+125.2%/+33.2/+21.1%；EPS分别为0.79/1.05/1.27元，当前股价对应PE分别为17/13/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

研究报告全文：TableMessage2023-09-03公司点评报告公买入首次司天顺风能002531研究报昨收盘1319电力设备TableTitle风电设备告陆塔叶片盈利水平不断改善海工业务快速发展TableSummary收入和利润实现快速增长业绩符合预期走势比较1公司2023H1实现收入4308亿元同比11101实现归母19净利润580亿元同比13266实现扣非净利润553亿元同比太1210783对应Q2收入2946亿元同比12422环比11618平4归母净利润382亿元同比7266环比9372扣非净利润364洋3亿元同比7885环比920522952315233523552375证102211522023H1公司综合毛利率为2292同比-096pct环比券17607pct净利率1358同比126pct环比583pct其中Q2毛利率2139同比-283pct环比-484pct净利率1309同比股天顺风能沪深300-365pcct环比-154pct份TableInfo有股票数据由于海工业务并表公司毛利率水平环比有所回落陆塔叶片盈利水平不断回升海上风电业务并表限总股本流通百万股1797178712023H1陆塔收入1345亿同比4149毛利率1249同公总市值流通百万元2370123569比361pct环比026pct司12个月最高最低元167311742叶片模具收入1226亿同比14392毛利率1260同证相关研究报告TableReportInfo比590pct环比076pct券32023H1海工收入952亿毛利率1355江苏长风5月完成研究股权变更开始并表目前江苏长风产能60万吨盐城射阳20万报吨单管桩产能江苏通州湾20万吨导管架产能以及广东汕尾20万吨导管架配套产能尚未完全投产同时公司目前在建产能有德国告证券分析师刘强TableAuthor海工通州湾二期盐城二期揭阳和阳江等海工基地漳州基地在电话前期规划准备中预计2025年海上产能有望超过250万吨积极推动风电场建设和开发发电业务稳健发展E-MAILliuqiangtpyzqcom发电收入688亿同比3149毛利率7466同比574pct执业资格证书编码S1190522080001环比1525pct23年1月公司内蒙古兴和县500MW风电项目实现全容并网截至目前公司累计并网风电场规模1384MW2023年1-6月实现上网电量172亿度新增风电场并网带来发电业务收入较快增长投资建议随着海上风电业务的快速发展以及盈利水平的不断改善公司业绩有望实现较快增长我们预计2023-2025年公司营收分别为133818422148亿元同比986377166归母净利分别为141188228亿元同比1252332211EPS分别为079105127元当前股价对应PE分别为171310倍首次覆盖给予买入评级请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2风险提示风电装机不及预期原材料大幅涨价行业竞争格局恶化等Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元673807133823218426322148293--1755986137691659归母净利百万元62814141463188445228229--52031252133212111摊薄每股收益元035079105127市盈率PE4323167512581038资料来源Wind太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P3利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入6738133821842621483货币资金1163119-1176-862同比增速-18993817交易性金融资产14141414营业成本5460106321494717338应收账款及应收票据425874801050912230毛利1279275134794145存货1244205629363441营业收入19211919预付账款51149187216税金及附加377399116其他流动资产1461176522402542营业收入1111流动资产合计8193115831471117582销售费用33268184107长期股权投资284236188146营业收入0211投资性房地产0000管理费用184373517599固定资产合计7109766782198698营业收入3333无形资产525622729840研发费用366587107商誉0000营业收入1000递延所得税资产152183183183财务费用264439633777其他非流动资产3620364742214764营业收入4334资产总计19883239382825132214资产减值损失-14-21-23-37短期借款2695299932963642信用减值损失-39-105-95-134应付票据及应付账款2693416060187177其他收益16274650预收账款0000投资收益7191246250应付职工薪酬33547792净敞口套期收益0000应交税费150263373438公允价值变动收益-35000其他流动负债1190205921802254资产处置收益0-2-1-2流动负债合计676095351194413602营业利润659162421322565长期借款3925392539253925营业收入10121212应付债券0000营业外收支7000递延所得税负债17474747利润总额667162421322565其他非流动负债867837837837营业收入10121212负债合计11569143451675418411归属于母公司的所有者权51195228260825395181140313685所得税费用益净利润616142919032305少数股东权益617594117营业收入9111011股东权益831495941149713803归属于母公司的净利润628141518842282负债及股东权益19883239382825132214同比增速-521253321少数股东损益-13141923EPS元股035079105127现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额754-4494482078基本指标投资-8894848422022A2023E2024E2025E资本性支出-1592-1985-2079-2138EPS035079105127其他-156800246250BVPS458530635762投资活动现金流净额-2637-1137-1785-1846PE4323167512581038债权融资2981936297346PEG013038049股权融资0-15300PB330249208173支付股利及利息-414-245-254-264EVEBITDA23831170939780其他-260400ROE8151717筹资活动现金流净额23075424282ROIC6101213现金净流量424-1045-1294314资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明