事件：2023年8月30日公司发布2023年半年度报告，2023H1营收13.28亿元（+12.64%，括号内为同比，下同），归母净利润5046万元（+24.47%），扣非归母净利润4109万元（+21.54%）；2023Q2营收6.73亿元（+12.60%），归母净利润2535万元（+20.15%），扣非归母净利润1857万元（+5.14%）。
　　生产相关产品线增长承压，日常耗用品领域快速增长，带动公司毛利率提升：受下游投资及出口的影响，公司2023年上半年业绩承压，特别是产线中与生产相关的特种化学品及固定类投入相关的仪器产品线增长乏力，其中特种化学品2023H1营收4.20亿元（+0.12%），仪器销售营收1.98亿元（-6.49%）。但公司在试剂、耗材等日常耗用品领域增长迅速，2023H1科研试剂营收5.14亿元（+30.90%），科研耗材营收1.69亿元（+17.98%）。公司各产品线毛利率相对稳定，由于高毛利产品增长更快，所以公司2023H1毛利率同比提升2.89pct。我们认为在市场新增需求不足、行业竞争日趋激烈的情况下，泰坦科技作为平台型龙头企业，有望持续提升市占率。
　　高校科研端恢复良好，业务布局全国，持续研发投入保障未来增长：从客户类型来看，随着研发活动逐步恢复，公司高校及科研院所客户2023H1营收1.75亿元（53.37%），业务占比恢复至13.21%；企业端客户营收11.46亿元，业务占比86.27%，其中生物医药、新材料客户营收占比分别为37.77%、36.68%。分区域来看，公司逐步由华东走向全国，2023H1华东地区营收9.30亿元（+10.96%），华北、华南、西南地区分别营收1.37亿元（+24.99%）、0.98亿元（+16.09%）、0.86亿元（+7.64%），我们认为随着公司服务能力的持续提升，已逐步成为具备全国服务能力的科学服务公司。此外公司持续加强研发投入，2023H1研发费用同比增长40.19%，研发费用率提至5.55%，为历史新高，确保了自主品牌核心竞争力，自主品牌营收占比有望持续提升。
　　预测与投资评级：由于行业需求短期下行，我们将公司2023-2024年营收由35.65/47.98亿元调整为31.30/40.72亿元，预计2025年营收51.71亿元；将公司2023-2024年归母净利润由2.33/3.26亿元调整为1.72/2.73亿元，预计2025年归母净利润为3.69亿元，当前股价对应PE分别为41/26/19×，维持“买入”评级。
　　风险提示：国产替代不及预期；经营性现金流风险；市场竞争加剧；业务拓展不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告化学制品泰坦科技688133年半年报点评业绩短期承压耗用品20232023年09月05日与科研市场恢复良好证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师周新明TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520090002营业总收入百万元2608313040725171Zhouxmdwzqcomcn同比20203027研究助理张坤归属母公司净利润百万元125172273369执业证书S0600122050008同比-13385835zhangkdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股106146232313股价走势PE现价最新股本摊薄5596405125571891泰坦科技沪深300关键词TableTag进口替代148TableSummary2投资要点-4-10-16-22事件2023年8月30日公司发布2023年半年度报告2023H1营收-28-341328亿元1264括号内为同比下同归母净利润5046万元-40-462447扣非归母净利润4109万元21542023Q2营收673202295202314202355202393亿元1260归母净利润2535万元2015扣非归母净利润1857万元514市场数据生产相关产品线增长承压日常耗用品领域快速增长带动公司毛利率收盘价元5920提升受下游投资及出口的影响公司2023年上半年业绩承压特别是产线中与生产相关的特种化学品及固定类投入相关的仪器产品线增一年最低最高价553517300长乏力其中特种化学品2023H1营收420亿元012仪器销售市净率倍178营收198亿元-649但公司在试剂耗材等日常耗用品领域增长流通A股市值百493197迅速2023H1科研试剂营收514亿元3090科研耗材营收169万元亿元1798公司各产品线毛利率相对稳定由于高毛利产品增长总市值百万元更快所以公司2023H1毛利率同比提升289pct我们认为在市场新增698379需求不足行业竞争日趋激烈的情况下泰坦科技作为平台型龙头企业基础数据有望持续提升市占率每股净资产元高校科研端恢复良好业务布局全国持续研发投入保障未来增长从LF3318客户类型来看随着研发活动逐步恢复公司高校及科研院所客户资产负债率LF30332023H1营收175亿元5337业务占比恢复至1321企业端客总股本百万股11797户营收1146亿元业务占比8627其中生物医药新材料客户营收流通A股百万股8331占比分别为37773668分区域来看公司逐步由华东走向全国2023H1华东地区营收930亿元1096华北华南西南地区分相关研究别营收137亿元2499098亿元1609086亿元764我们认为随着公司服务能力的持续提升已逐步成为具备全国服务能力泰坦科技688133产品与渠的科学服务公司此外公司持续加强研发投入2023H1研发费用同比道并重科研服务平台型领军企增长4019研发费用率提至555为历史新高确保了自主品牌核业心竞争力自主品牌营收占比有望持续提升2023-03-20预测与投资评级由于行业需求短期下行我们将公司2023-2024年营收由35654798亿元调整为31304072亿元预计2025年营收5171亿元将公司2023-2024年归母净利润由233326亿元调整为172273亿元预计2025年归母净利润为369亿元当前股价对应PE分别为412619维持买入评级风险提示国产替代不及预期经营性现金流风险市场竞争加剧业务拓展不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告泰坦科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3139335037324175营业总收入2608313040725171货币资金及交易性金融资产1390221311092090营业成本含金融类2033241431273956经营性应收款项86194214341551税金及附加781013存货8501551130474销售费用162222259327合同资产881114管理费用106129158200其他流动资产29324747研发费用118172216267非流动资产833107412871488财务费用22000长期股权投资13182226加其他收益19182331固定资产及使用权资产129220290349投资净收益0122在建工程255280310336公允价值变动0000无形资产193268350434减值损失27000商誉101134168196资产处置收益0000长期待摊费用23232323营业利润152205326441其他非流动资产118130123124营业外净收支1000资产总计3972442550195663利润总额151205326441流动负债889118514991763减所得税19294661短期借款及一年内到期的非流动负债5506918481000净利润132176280380经营性应付款项154193270312减少数股东损益74711合同负债7491120150归属母公司净利润125172273369其他流动负债112210261301非流动负债316315315315每股收益-最新股本摊薄元106146232313长期借款270270270270应付债券0000EBIT174203324439租赁负债24242424EBITDA217264412544其他非流动负债22212121负债合计1205150018142078毛利率2203229023202350归属母公司股东权益2720287431473516归母净利率479551671714少数股东权益47515869所有者权益合计2767292432053585收入增长率2050200430062700负债和股东权益3972442550195663归母净利润增长率1330381358443518现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流15110019611131每股净资产元3235243626682981投资活动现金流481300299304最新发行在外股份百万股118118118118筹资活动现金流1352122157152ROIC533465676821现金净增加额7208231103980ROE-摊薄4596008681050折旧和摊销436187104资产负债率3034339136143669资本开支300290303300PE现价最新股本摊薄5596405125571891营运资本变动3767671327648PB现价183243222199数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn