研究报告全文：行业日期原油月报2023年9月4日能源化工研究团队研究员李捷CFA原油燃料油021-60635738lijieccbccbfuturescom期货从业资格号F3031215研究员任俊弛PTAMEG021-60635737renjunchiccbccbfuturescom期货从业资格号F3037892研究员彭浩洲尿素碳市场021-60635727penghaozhouccbccbfuturescom期货从业资格号F3065843研究员彭婧霖甲醇聚烯烃021-60635740pengjinglinccbccbfuturescom期货从业资格号F3075681研究员吴奕轩纯碱玻璃橡胶021-60635726wuyixuanccbccbfuturescom期货从业资格号F03087690研究员刘悠然纸浆021-60635570liuyouranccbccbfuturescom期货从业资格号F03094925成品油出口配额下放炼油利润受到挤压请阅读正文后的声明月度报告近期研究报告观点摘要summary供应端OPEC月报数据显示7月各成员国原油产量环比大幅回落供应偏紧需求分化主要受到沙特100万桶日超额减产的支撑考虑到沙特对油价的强烈2023-7-1诉求预计OPEC供应仍然偏紧另一方面伊朗和委内瑞拉出口持续增长一定程度上抵消沙特的减产效果俄罗斯7月原油出口回落OPEC需要重振市场信心但成品油出口增长后期炼厂产能恢复后预计将通过成品油替代部2023-6-2分原油出口总出口量降幅相对有限非OEPC供应也有增长的潜力美国23-24年产量预期有所上调宏观方面美国8月非农数据显示薪资增速放缓且失业率小幅走高市场普遍预期美联储9月将暂停加息需求端8月末欧美和亚洲的成品油裂解价差特别是汽油价差有所回落旺季支撑过后成品油消费存在走弱预期此外市场对中国原油需求增速可能过于乐观未来存在不及预期的可能性此外9月初我国下发第三批成品油配额共1200万吨较第二批增加33较去年第三批增加120目前我国已累计下发4000万吨出口配额同比增加73考虑到目前国内成品油需求偏弱成品油出口利润高位本次出口配额下发后对全球炼油利润形成一定打压亚美欧裂解价差同步下跌叠加全球炼厂即将进入3季度检修高峰可能带动全球炼油利润进一步回落整体来看在全球3季度继续去库存的背景下油价有望继续高位运行但考虑到消费旺季已过叠加炼油利润的回调油价的支撑将越来越少风险提示需求不及预期对俄罗斯制裁不及预期等请阅读正文后的声明-2-月度报告一行情回顾表1主力合约行情SC为元桶合约开盘月涨跌月涨跌幅最高价最低价收盘价成交量持仓量WTI8173189223848977598358708万3127万Brent852417318788181948682697万5273万SC614664345346736605461083466万307万数据来源wind建信期货研究发展部图1WTIbbl图2Brentbbl数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图3WTI月差bbl图4Brent月差bbl数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-3-月度报告图5SC主力元桶数据来源wind建信期货研究发展部8月国际油价先跌后涨V型反转月末WTI主力再度站上80美元关口月初沙特宣布将100万桶日减产延长至今年9月底再度收紧供应端油价延续上行此后三大机构月报陆续公布受到俄罗斯以及美国等非OPEC国家供应预期上调的影响3季度去库速度放缓叠加市场开始关注伊朗石油出口增长油价承压回落WTI主力一度跌破78美元月末在美国持续去库的支撑下油价再度回升WTI收于80美元上方月差也有所走阔截至8月31日SC主力合约收盘价6434元桶月环比涨326元桶涨幅534NYMEXWTI主力合约收盘价8358美元桶最高价8489美元最低7759美元月环比涨182美元桶涨幅223ICEBrent期货收盘价8682美元桶最高价881美元最低8194美元月环比涨159美元桶涨幅187二非OPEC供应回升减产效果打折供应端OPEC月报数据显示7月各成员国原油产量环比大幅回落主要受到沙特100万桶日超额减产的支撑考虑到沙特对油价的强烈诉求预计OPEC供应仍然偏紧另一方面伊朗和委内瑞拉出口持续增长一定程度上抵消沙特的减产效果俄罗斯7月原油出口回落但成品油出口增长后期炼厂产能恢复后预计将通过成品油替代部分原油出口总出口量降幅相对有限非OEPC供应也有增长的潜力美国23-24年产量预期有所上调8月报数据显示OPEC-10原油产量环比减少886万桶日主要是沙特7月请阅读正文后的声明-4-月度报告起额外减产的支撑沙特产量环比减少968万桶日基本达到100万桶日的承诺减产量本月伊拉克和安哥拉小幅增产4万桶以及56万桶日削弱了沙特的减产努力但总体来看供应仍有所收紧豁免国方面7月伊朗产量环比增加68万桶日总产量达到2828万桶日创2018年12月以来新高委内瑞拉产量也回升至2019年6月以来新高目前美国对伊制裁仍较为坚决8月12日表态称目前并未与伊朗就核计划进行积极谈判且认为伊朗没有以善意参与核谈判短期内伊核协议达成的可能性仍然渺茫伊朗原油大规模流入市场可能性不大预计伊朗原油将继续通过灰色途经流入市场美国可能默许伊朗原油出口回升路透调查数据显示8月伊朗原油产量继续增长达到310万桶日为2018年以来最高此外8月也有消息称美国官员正起草一份提案如果委内瑞拉举行自由公正的总统选举将放松对对其制裁允许更多的公司和国家进口委内瑞拉原油但委内瑞拉上游资本开支长期不足原油产能持续回落即便制裁放开短期可释放的供应也相对有限俄罗斯方面船运数据显示俄罗斯7月油品出口730万桶日环比持平俄罗斯炼厂检修结束开工率逐步回升成品油出口增加20万桶日原油出口则由5月的高点520万桶日降至7月的460万桶日较战前减少30万桶日原油出口创2022年12月以来最低水平出口目的地主要是中国和印度合计占比近80预计3季度俄罗斯原油出口量将继续维持低位以履行削减出口的承诺但考虑到国内炼厂检修完成后的开工需求预计俄罗斯后期将继续削减原油出口以供国内炼厂使用另一方面加大成品油出口以维持财政收入预计俄罗斯油品总出口的降幅相对有限图6OPEC原油产量千桶日图7配额与产量千桶日数据来源Bloomberg建信期货研究发展部数据来源OPEC建信期货研究发展部美国方面EIA周报数据显示8月25日当周美国原油产量1280万桶日月环比增加60万桶日为年内单月最大增幅8月周报产量大幅增长主要是修正与请阅读正文后的声明-5-月度报告EIA月报产量预测值之差并非8月真实产量大幅上升更加值得注意的是月报中EIA也上调了美国23和24年原油产量预期EIA认为高油价和单井生产效率的提升带使得美国原油产量加速增长8月报中将美国23年原油产量均值上调20万桶日24年均值上调23万桶日短期美国实际产量增速仍然偏慢截至8月25日当周美国活跃原油钻机数512台月环比减少18台较年初减少109台此外非OPEC国家中巴西加拿大挪威圭亚那也有增产潜力预计非OPEC成员国23年增产210万日24年增产120万桶日图8EIA月报对美国原油产量预期百万桶日图9DUC数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIA建信期货研究发展部表1OPEC产量千桶日国家参照水平减产量配额5月产量6月产量7月产量月环比阿尔及利亚1055-969599739549551安哥拉1525-70145511241114117056刚果325-1531026926027010赤道几内亚127-6121586460-4加蓬186-91772052062115伊朗-26982760282868伊拉克4651-431422041354162420341科威特2811-26325482555255025588利比亚-116911621110-52尼日利亚1826-841742128412951255-40沙特阿拉伯11004-20268978997699899021-968阿联酋3179-30428752894289529005委内瑞拉-74373477238OPEC-1026689-330423385234732348922603-886OPEC-13280832814527313-832数据来源OPEC建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告图10美国活跃钻机数图11美国原油产量增速千桶日数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIA建信期货研究发展部三成品油出口配额下放炼油利润受到挤压宏观方面美国8月非农数据显示薪资增速放缓且失业率小幅走高市场普遍预期美联储9月将暂停加息8月美国非农就业数据显示美国失业率38预期为35且7月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了157万人修正后6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人此外美国8月时薪环比增速也有所放缓由7月的04降至02从8月就业数据来看美国劳动力市场初步出现缓和的迹象市场对美国9月暂停加息的预期持续升温截至9月4日CME美联储观察数据显示美联储9月维持利率在525-550不变的概率为93加息25个基点至550-575区间的概率为7到11月维持利率不变的概率为653累计加息25个基点的概率为326累计加息50个基点的概率为21美联储加息的步伐有望暂缓图12北美道路交通拥堵情况图13中国成品油出口利润美元桶请阅读正文后的声明-7-月度报告据来源Bloomberg建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图14美国汽油表需千桶图15美国馏分油表需千桶数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIA建信期货研究发展部需求端8月末欧美和亚洲的成品油裂解价差特别是汽油价差有所回落旺季支撑过后成品油消费存在走弱预期此外市场对中国原油需求增速可能过于乐观未来存在不及预期的可能性海外汽油裂差全面走低柴油震荡运行截至8月31欧洲汽油裂解价差2701美元桶月环比下跌1003柴油裂差335美元月环比涨18新加坡汽油裂差1308美元桶月环比跌89柴油裂差283美元月环比涨63美国汽油裂差262美元桶月环比跌345柴油裂差471美元桶环比涨198月报中EIA和OEPC基本没有调整2023年全球原油需求预期3季度市场延续去库OPEC预计23年需求增速240万桶日环比没有调整分季度来看1季度OECD美洲和欧洲的需求回溯上调但被2季度欧洲需求预期下调所抵消EIA预计23年原油需求10119亿桶日环比上调375万桶日非OPEC供应方面EIA将美国3季度供应上调了35万桶日而OPEC将俄罗斯3季度供应上调了38万桶日本次调整过后与7月报相比3季度去库速度放慢了27万桶日4季度放慢13万桶日3季度市场将延续去库但速度放缓值得注意的是市场对中国需求增速仍保有较高预期IEA预计中国3季度需求增量将占到全球的70EIA和IEA也预计全球40-50的需求增量将由中国贡献若后期我国经济延续慢热态势不排除全球原油需求增速进一步下调此外9月初我国下发第三批成品油配额共1200万吨较第二批增加33较去年第三批增加120目前我国已累计下发4000万吨出口配额同比增加73考虑到目前国内成品油需求偏弱成品油出口利润高位本次出口配额下发后对请阅读正文后的声明-8-月度报告全球炼油利润形成一定打压亚美欧裂解价差同步下跌叠加全球炼厂即将进入3季度检修高峰可能带动全球炼油利润进一步回落图16美国航煤表需千桶图17平衡表百万桶日数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIAOPECIEA建信期货研究发展部图18美国汽油裂差bbl图19美国柴油裂差bbl数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图18欧洲裂差bbl图19新加坡裂差bbl请阅读正文后的声明-9-月度报告数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部四展望及操作建议供应端OPEC月报数据显示7月各成员国原油产量环比大幅回落主要受到沙特100万桶日超额减产的支撑考虑到沙特对油价的强烈诉求预计OPEC供应仍然偏紧另一方面伊朗和委内瑞拉出口持续增长一定程度上抵消沙特的减产效果俄罗斯7月原油出口回落但成品油出口增长后期炼厂产能恢复后预计将通过成品油替代部分原油出口总出口量降幅相对有限非OEPC供应也有增长的潜力美国23-24年产量预期有所上调宏观方面美国8月非农数据显示薪资增速放缓且失业率小幅走高市场普遍预期美联储9月将暂停加息需求端8月末欧美和亚洲的成品油裂解价差特别是汽油价差有所回落旺季支撑过后成品油消费存在走弱预期此外市场对中国原油需求增速可能过于乐观未来存在不及预期的可能性此外9月初我国下发第三批成品油配额共1200万吨较第二批增加33较去年第三批增加120目前我国已累计下发4000万吨出口配额同比增加73考虑到目前国内成品油需求偏弱成品油出口利润高位本次出口配额下发后对全球炼油利润形成一定打压亚美欧裂解价差同步下跌叠加全球炼厂即将进入3季度检修高峰可能带动全球炼油利润进一步回落整体来看在全球3季度继续去库存的背景下油价有望继续高位运行但考虑到消费旺季已过叠加炼油利润的回调油价的支撑将越来越少请阅读正文后的声明-10-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责申明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-11-