业绩总结：世纪天鸿发布2023年半年度报告。报告显示，公司2023年上半年实现营业收入1.5亿元，同比增长24.3%；归母净利润752.6万元，同比增长0.6%；扣非归母净利润419.4万元，同比增长16.4%。
　　营业收入增长亮眼，启动新品研发工作。23H1，公司策划出版图书1816本，总字数约7亿字，并完成浙江、云南、西藏、宁夏、海南等省份573本评议目录送审样书的制作。教辅图书上半年收入1.2亿，收入比例占80.2%。公司聚焦高考，全力打造高考拳头产品《高考总复习优化设计》，创新研发思维，引领新国标、新教材背景下的科学高效备考；同时启动义教新品研发工作，签约引进多位优秀策划人，提升产品原创力。公司还推进省域地方专版产品的研发上市工作，探索研销一体公司合营模式试点。
　　积极布局AI教育，AI产品落地已初见成效。公司结合人工智能技术，思考“AI+教育”的终极形态与发展路径，布局多款AI教育产品，并且在用户侧已初见成效。1）公司基于大语言模型研发了教师端助教产品小鸿助教，通过领先的有结构长文本向量处理技术，嵌入了公司的优质内容资源，专注于服务老师群体，目前小鸿助教3.0版本正在升级中。2）公司所投资的笔神作文在AI作文批改领域持续突破，目前笔神作文APP注册学生用户超过1600万，月活用户180万。3）上半年公司成立了北京浩扬志鸿科技有限公司，向学校师生提供“技术平台+内容资源+教研服务”三位一体的数字化校本综合方案，目前正在稳步推进中。
　　内容研发是第一重点工作，通过“服务+产品”模式，推动业绩持续增长。内容研发是2023年公司的第一重点工作，通过优质的教研服务实现对学校的强吸引，持续提供给伙伴的教研服务支持和保障，实现强服务，驱动市场的新动力，实现学校、伙伴与世纪天鸿三方的合作共赢。通过专业、系统的教研服务体系建设，助推公司落地“研销服科一体化”战略、加强区域中心建设、赋能代理商发展。
　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25年EPS分别为0.13元/0.15元/0.16元，对应PE分别为81/68/63倍。公司作为民营出版龙头，教育AI稳步推广有望进一步打开增长空间，未来三年净利润CAGR为18.6%，维持“持有”评级。
　　风险提示：双减政策带来教辅需求不确定性的风险；教育AI系统研发及销售进展不及预期的风险；市场竞争恶化的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月28日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1033元世纪天鸿300654传媒目标价元6个月营收净利双增长AI教育产品落地初见成效投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩总结世纪天鸿发布2023年半年度报告报告显示公司2023年上半年TableAuthor分析师刘言实现营业收入15亿元同比增长243归母净利润7526万元同比增长执业证号S125051507000206扣非归母净利润4194万元同比增长164电话023-67791663邮箱liuyanswsccomcn营业收入增长亮眼启动新品研发工作23H1公司策划出版图书1816本总字数约7亿字并完成浙江云南西藏宁夏海南等省份573本评议目TableQuotePic相对指数表现录送审样书的制作教辅图书上半年收入12亿收入比例占802公司聚焦高考全力打造高考拳头产品高考总复习优化设计创新研发思维引领世纪天鸿沪深300226新国标新教材背景下的科学高效备考同时启动义教新品研发工作签约引178进多位优秀策划人提升产品原创力公司还推进省域地方专版产品的研发上130市工作探索研销一体公司合营模式试点81积极布局教育产品落地已初见成效公司结合人工智能技术思考AIAIAI33教育的终极形态与发展路径布局多款AI教育产品并且在用户侧已初见成-15效1公司基于大语言模型研发了教师端助教产品小鸿助教通过领先的有结22822102212232234236238构长文本向量处理技术嵌入了公司的优质内容资源专注于服务老师群体数据来源聚源数据目前小鸿助教30版本正在升级中2公司所投资的笔神作文在AI作文批改领域持续突破目前笔神作文APP注册学生用户超过1600万月活用户180万基础数据3上半年公司成立了北京浩扬志鸿科技有限公司向学校师生提供技术平台总股本TableBaseData亿股364内容资源教研服务三位一体的数字化校本综合方案目前正在稳步推进中流通A股亿股32352周内股价区间元731-1977内容研发是第一重点工作通过服务产品模式推动业绩持续增长内容总市值亿元3846研发是2023年公司的第一重点工作通过优质的教研服务实现对学校的强吸总资产亿元973每股净资产元215引持续提供给伙伴的教研服务支持和保障实现强服务驱动市场的新动力实现学校伙伴与世纪天鸿三方的合作共赢通过专业系统的教研服务体系相关研究建设助推公司落地研销服科一体化战略加强区域中心建设赋能代理1TableReport世纪天鸿300654全年业绩保持增长商发展教育AI态势良好2023-03-09盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为013元015元016元对应PE分别为816863倍公司作为民营出版龙头教育AI稳步推广有望进一步打开增长空间未来三年净利润CAGR为186维持持有评级风险提示双减政策带来教辅需求不确定性的风险教育AI系统研发及销售进展不及预期的风险市场竞争恶化的风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元43296498325638561253增长率52515101315863归属母公司净利润百万元3561463355285943增长率27830121933749每股收益EPS元010013015016净资产收益率ROE464485552566PE106816863PB484388371354数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1世纪天鸿3006542023年半年报点评关键假设假设1未来在双减背景下教辅图书或将向精细化发展公司的教辅研发优势将更加突出预计2023-2025年教辅图书的发行量增速为12105价格保持平稳由于更精细化的研发策划服务的单价会提升预计增速为202015量保持平稳假设2预计教辅图书毛利率将保持稳定2023-2025年为319324329双减背景下教辅编写环节重要性或提升预计策划服务的毛利率将持续攀升2023-2025年为485050基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入3657409645054730教辅图书增速3212010050毛利率314319324329收入450540648745策划服务增速-22200200150毛利率491480500500收入143257386541产品销售增速2398800500400毛利率11794106100收入36394347业务咨询增速151100100100毛利率400400400400收入44515662其他业务增速343150100100毛利率700700700700收入4330498356386125合计增速5315113286毛利率330329333334数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2世纪天鸿3006542023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入43296498325638561253净利润3667477156946120营业成本29000334273758440812折旧与摊销755903903903营业税金及附加263296334360财务费用-356-155-198-236销售费用4826513355265697资产减值损失-429000000000管理费用4286448552446125经营营运资本变动-822-047-1353-537财务费用-356-155-198-236其他595-137-1580590资产减值损失-429000000000经营活动现金流净额3410533534666841投资收益690000000000资本支出536-200-200-200公允价值变动损益142202193179其他1425202193179其他经营损益000000000000投资活动现金流净额1961002-007-021营业利润5298684980888674短期借款-3528000000000其他非经营损益-307-355-339-344长期借款000000000000利润总额4991649477498330股权融资2449615199000000所得税1324172320562210支付股利-1589-712-927-1106净利润3667477156946120其他-1056058198236少数股东损益106138165178筹资活动现金流净额1832414545-729-870归属母公司股东净利润3561463355285943现金流量净额236951988327315950资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金34924548075753863488成长能力应收和预付款项24191264693008432867销售收入增长率52515101315863存货3204392060645880营业利润增长率-03429281809725其他流动资产24164241652416624167净利润增长率29030121933749长期股权投资2758275827582758EBITDA增长率-44933341575623投资性房地产3475347534753475获利能力固定资产和在建工程4776454443124081毛利率3302329233343337无形资产和开发支出3001253020591588三费率2022189918751891其他非流动资产3696369636963696净利率8479571010999资产总计104188126363134152141999ROE464485552566短期借款000000000000ROA352378424431应付和预收款项19682224622490327284ROIC2512340236773671长期借款000000000000EBITDA销售收入1316152415601525其他负债5434557061526603营运能力负债合计25116280333105533887总资产周转率048043043044股本21188363863638636386固定资产周转率936109513681660资本公积33165331653316533165应收账款周转率211212215210留存收益23362272823188436721存货周转率613643635625归属母公司股东权益7771496834101436106273销售商品提供劳务收到现金营业收入9359少数股东权益1358149616611839资本结构股东权益合计7907298330103097108112资产负债率2411221823152386负债和股东权益合计104188126363134152141999带息债务总负债000000000000流动比率357403391383业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率344389371365EBITDA5697759787939341股利支付率4463153716761861PE10556811367996325每股指标PB484388371354每股收益010013015016PS868754667614每股净资产214266279292EVEBITDA2558372231852934每股经营现金009015010019股息率042019025029每股股利004002003003数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3世纪天鸿3006542023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问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