事件：世纪天鸿发布2022年年报，2022年公司实现营业收入4.33亿元，同比增长5.25%；归母净利润3561万元，同比增长2.78%；扣非归母净利润3059万元，同比增长13.5%。
　　基石业务保持增长，产品研发、产品推广与教研服务齐头并进。教辅图书作为公司的基石业务与主要收入来源，2022年，实现收入3.66亿元，同比增长3.16%；毛利率为31.38%，同比增长1.58个pp。在产品推广方面，公司2022年新增了陕西、贵州、浙江、内蒙等省份的评议目录产品345种，同时加强区域中心建设，并成立新业务发展部，探索新的营销模式，通过“伙伴计划”宣传推广公司产品，为销售收入增长提供重要支持；在产品研发方面，公司全年策划、编辑、制作图书3347本，新选题《小学数学文化同步阅读》也通过人民教育出版社立项，进入编辑制作流程。在教研服务方面，公司全年在山东、河南、河北等地完成114场次教研服务活动，形成了近200位的专家资源库初步储备和清晰的工作机制、工作流程，已具备同时开展多场次教研会议的能力。
　　积极布局AI教育，搭建教育新生态，投资项目取得重大进展。在教育AI业务上，公司以技术驱动、内容至上的理念，积极推动教育内容数字化转型升级，重点研发拥有自主知识产权的精准教学产品，产品已深度覆盖学生的日常作业与考试等教学场景，并在四川、山东、河南、上海等地进行试用，服务了超百所学校、超万名学生。同时公司紧抓新高考改革机会和窗口期进行“教育生态矩阵”的再搭建，在河南组织大型高考报告培训，共计153所高中、703位教师参加会议，并进行了人数为12.83万的大型联考活动。同时公司在智慧教育方面加大资金投入力度，于今年3月顺利完成再融资，4月以现金方式出资3000万元向微橡科技增资，使公司得以在智慧教育领域进行更深入的探索，拓展校内精准教学业务，加速拓展市场布局。公司于2021年12月投资的“笔神作文”产品也取得重大进展，截止报告期累计用户超过1300万。
　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25年EPS分别为0.20元/0.22元/0.24元，对应PE分别为61/54/50倍。公司作为民营出版龙头，布局教育AI有望进一步打开增长空间，未来三年净利润CAGR为12.4%，维持“持有”评级。
　　风险提示：双减政策带来教辅需求不确定性的风险；教育AI系统研发及销售进展不及预期的风险；市场竞争恶化的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月05日持有维持证券研究报告2022年年报点评当前价1184元世纪天鸿300654传媒目标价元6个月全年业绩保持增长教育AI态势良好投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件世纪天鸿发布2022年年报2022年公司实现营业收入433亿元同比TableAuthor分析师刘言增长525归母净利润3561万元同比增长278扣非归母净利润3059执业证号S1250515070002万元同比增长135电话023-67791663邮箱liuyanswsccomcn基石业务保持增长产品研发产品推广与教研服务齐头并进教辅图书作为公司的基石业务与主要收入来源2022年实现收入366亿元同比增长TableQuotePic相对指数表现316毛利率为3138同比增长158个pp在产品推广方面公司2022世纪天鸿沪深300年新增了陕西贵州浙江内蒙等省份的评议目录产品345种同时加强区42域中心建设并成立新业务发展部探索新的营销模式通过伙伴计划宣29传推广公司产品为销售收入增长提供重要支持在产品研发方面公司全年16策划编辑制作图书3347本新选题小学数学文化同步阅读也通过人民教育出版社立项进入编辑制作流程在教研服务方面公司全年在山东河3南河北等地完成114场次教研服务活动形成了近200位的专家资源库初步-10储备和清晰的工作机制工作流程已具备同时开展多场次教研会议的能力-232232252272292211231233积极布局AI教育搭建教育新生态投资项目取得重大进展在教育AI业务数据来源聚源数据上公司以技术驱动内容至上的理念积极推动教育内容数字化转型升级重点研发拥有自主知识产权的精准教学产品产品已深度覆盖学生的日常作业基础数据与考试等教学场景并在四川山东河南上海等地进行试用服务了超百总股本TableBaseData亿股212所学校超万名学生同时公司紧抓新高考改革机会和窗口期进行教育生态流通A股亿股18852周内股价区间元69-1248矩阵的再搭建在河南组织大型高考报告培训共计153所高中703位教总市值亿元2509师参加会议并进行了人数为1283万的大型联考活动同时公司在智慧教育总资产亿元775方面加大资金投入力度于今年月顺利完成再融资月以现金方式出资每股净资产元282343000万元向微橡科技增资使公司得以在智慧教育领域进行更深入的探索拓展校内精准教学业务加速拓展市场布局公司于2021年12月投资的笔神作文相关研究产品也取得重大进展截止报告期累计用户超过1300万1TableReport世纪天鸿30065422H1业绩增长显著教育AI稳步推进2022-08-04盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为020元022元024元2世纪天鸿300654民营出版龙头积对应PE分别为615450倍公司作为民营出版龙头布局教育AI有望进一步36475极布局教育AI系统2022-05-09打开增长空间未来三年净利润CAGR为124维持持有评级风险提示双减政策带来教辅需求不确定性的风险教育AI系统研发及销售进展不及预期的风险市场竞争恶化的风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元43296490785475159537增长率52513351156874归属母公司净利润百万元3561414246325054增长率27816341182912每股收益EPS元017020022024净资产收益率ROE464516551573PE70615450PB323309295282数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1世纪天鸿3006542022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入43296490785475159537净利润3667426647705206营业成本29000329223648939670折旧与摊销755903903903营业税金及附加263291324350财务费用-356-155-198-236销售费用4826539957495954资产减值损失-429000000000管理费用4286466257496549经营营运资本变动862291-986-298财务费用-356-155-198-236其他-1089634-830000资产减值损失-429000000000经营活动现金流净额3410593936595574投资收益690000000000资本支出536-200-200-200公允价值变动损益142202193179其他1425202193179其他经营损益000000000000投资活动现金流净额1961002-007-021营业利润5298616168327429短期借款-3528000000000其他非经营损益-307-355-339-344长期借款000000000000利润总额4991580664937085股权融资24496000000000所得税1324154017221879支付股利-1589-712-828-926净利润3667426647705206其他-1056058198236少数股东损益106124138151筹资活动现金流净额18324-654-631-690归属母公司股东净利润3561414246325054现金流量净额23695528730224863资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金34924402124323348096成长能力应收和预付款项24191260692921431947销售收入增长率52513351156874存货3204280138324005营业利润增长率-03416301088875其他流动资产24164241652416624167净利润增长率29016341182912长期股权投资2758275827582758EBITDA增长率-4492127908742投资性房地产3475347534753475获利能力固定资产和在建工程4776454443124081毛利率3302329233363337无形资产和开发支出3001253020591588三费率2022201820642060其他非流动资产3696369636963696净利率847869871874资产总计104188110249116744123811ROE464516551573短期借款000000000000ROA352387409420应付和预收款项19682221232417826521ROIC2512318334863602长期借款000000000000EBITDA销售收入1316140813761360其他负债5434550059986443营运能力负债合计25116276233017632964总资产周转率048046048049股本21188211882118821188固定资产周转率936107813291614资本公积33165331653316533165应收账款周转率215215218214留存收益23362267923059534723存货周转率740962952943归属母公司股东权益77714811448494889076销售商品提供劳务收到现金营业收入9359少数股东权益1358148116201771资本结构股东权益合计79072826268656890847资产负债率2411250525852662负债和股东权益合计104188110249116744123811带息债务总负债000000000000流动比率357349343337业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率344338330325EBITDA5697690975378096股利支付率4463171917891833PE7045605654164963每股指标PB323309295282每股收益017020022024PS579511458421每股净资产367383401420EVEBITDA3120249522472032每股经营现金016028017026股息率063028033037每股股利007003004004数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2世纪天鸿3006542022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分世纪天鸿3006542022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京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