事件：公司发布23年半年度报告。公司23H1实现营业收入1.76亿元，同比增加3.53%；归母净利润0.13亿元，相比上年同期0.04亿元增长282.74%。
　　线下赛事全面复苏，全民健身持续推广，公司主营业务营收及毛利率提升。2023年上半年，公司球类器材业务实现营业收入0.85亿元，相比上年同期增长6.83%；球类器材业务毛利率40.74%，相比上年同期增长7.33%。场馆设施业务实现营业收入0.29亿元，相比上年同期增长48.25%；场馆设施毛利率24.83%，相比上年增长5.10%。田径器材业务实现营业收入0.11亿元，相比上年同期减少16.27%，田径器材业务毛利率32.91%，相比上年同期减少2.48%。赛事服务业务实现营业收入0.04亿元，毛利率67.94%。玻璃业务实现营业收入0.10亿元，相比上年同期减少40.29%；玻璃业务毛利率23.51%，相比上年同期增加5.95%。疫后线下赛事服务全面恢复，全民健身概念持续推广，公司相关主营业务营收及毛利率较上年同期均呈现增长态势。
　　政策支持叠加Q3大运会、亚运会大型赛事催化，公司下半年业务有望持续增长。国家体育产业政策陆续出台，2021年国务院印发的《全民健身计划(2021-2025年)》更将推动体育竞赛表演产业向规模化、专业化、产业化加速发展；7月31日国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》，其中指出推动体育休闲等服务消费，鼓励举办各类体育赛事活动，大力发展智能体育装备，实施全民健身场地设施提升行动。多项政策支持有望推进全民健身概念，提高全民运动的积极属性，带动体育相关方面的消费需求。同时公司为亚运会赛事的供应商，为亚运会提供赛事设备与裁判系统，其中FOP区竞赛监控系统服务、场馆竞赛闭路系统服务、亚运钉竞赛可视化监管系统服务覆盖杭州亚运会40个竞赛大项，61个分项，仲裁录像系统服务覆盖杭州亚运会38个竞赛项目。在大运会、亚运会带动下，体育赛事主题持续升温，有望拉动公司下半年业绩。
　　公司探索TOC端球馆运营业务，关注后续复制潜力。张家港麻蚁球馆目前已经开业，其中篮球馆配有视觉捕捉系统，可以刷手机进场进行篮球训练，打球结束后推送打篮球视频，以及运动数据。智慧球馆存在异地扩张潜力，有望未来成为公司新的业绩增长点。
　　投资建议：预计公司23-25年实现营收6.08 / 6.94 / 7.94亿元，归母净利润0.57/ 0.64 / 0.73亿元，对应PE为49.9 / 44.1 / 38.6X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游采购需求不及预期；球馆孵化不及预期；器材安全事故风险。

研究报告全文：金陵体育文娱用品公司点评30065120230829短期大运会亚运会催化关注球馆业务拓展证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布23年半年度报告公司23H1实现营业收入176亿元基本数据2023-08-28同比增加353归母净利润013亿元相比上年同期004亿元增长28274收盘价元2200线下赛事全面复苏全民健身持续推广公司主营业务营收及毛利率流通股本亿股076每股净资产元565提升2023年上半年公司球类器材业务实现营业收入085亿元相比上年总股本亿股129同期增长683球类器材业务毛利率4074相比上年同期增长733场馆设施业务实现营业收入亿元相比上年同期增长场馆设施最近12月市场表现0294825毛利率2483相比上年增长510田径器材业务实现营业收入011亿元相比上年同期减少田径器材业务毛利率相比上年同期减少金陵体育沪深3001627329137248赛事服务业务实现营业收入004亿元毛利率6794玻璃业务实27现营业收入010亿元相比上年同期减少4029玻璃业务毛利率2351相比上年同期增加疫后线下赛事服务全面恢复全民健身概念持续推16595广公司相关主营业务营收及毛利率较上年同期均呈现增长态势5政策支持叠加Q3大运会亚运会大型赛事催化公司下半年业务有望-5持续增长国家体育产业政策陆续出台2021年国务院印发的全民健身计-16划2021-2025年更将推动体育竞赛表演产业向规模化专业化产业化加速发展7月31日国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费的措施其中指出推动体育休闲等服务消费鼓励举办各类体育赛事活动分析师刘洋大力发展智能体育装备实施全民健身场地设施提升行动多项政策支持有SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom望推进全民健身概念提高全民运动的积极属性带动体育相关方面的消费需求同时公司为亚运会赛事的供应商为亚运会提供赛事设备与裁判系统分析师李跃博其中FOP区竞赛监控系统服务场馆竞赛闭路系统服务亚运钉竞赛可视化SAC证书编号S0160521120003liybctseccom监管系统服务覆盖杭州亚运会40个竞赛大项61个分项仲裁录像系统服务覆盖杭州亚运会38个竞赛项目在大运会亚运会带动下体育赛事主题持续升温有望拉动公司下半年业绩相关报告公司探索TOC端球馆运营业务关注后续复制潜力张家港麻蚁球馆1亚运会与村BA催动关注体目前已经开业其中篮球馆配有视觉捕捉系统可以刷手机进场进行篮球训育器材龙头2023-06-14练打球结束后推送打篮球视频以及运动数据智慧球馆存在异地扩张潜力有望未来成为公司新的业绩增长点投资建议预计公司23-25年实现营收608694794亿元归母净利润057064073亿元对应PE为499441386X维持增持评级风险提示下游采购需求不及预期球馆孵化不及预期器材安全事故风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元547474608694794收入增长率2187-1331281014261428归母净利润百万元2638576473净利润增长率-13454776475113081425EPS元股020030044050057PE139407437499144143863ROE352503703737776PB486375351325300数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5472947444607766944379357成长性减营业成本3752530968379394344249647营业收入增长率219-133281143143营业税费552587754861984营业利润增长率-31170666131142销售费用24862126334338194365净利润增长率-134478475131142管理费用707964108205937510713EBITDA增长率505037411495研发费用18651902273531253571EBIT增长率-11-21751131142财务费用176280000000000NOPLAT增长率-74143517131142资产减值损失-142-028000000000投资资本增长率25135426267加公允价值变动收益000176000000000净资产增长率8344558084投资和汇兑收益-388246000000000利润率营业利润400346827801882110078毛利率314347376374374加营业外净收支-280-104000000000营业利润率7399128127127利润总额372345797801882110078净利润率5084969595减所得税963616195022052519EBITDA营业收入149180193188181净利润26043847567564177332EBIT营业收入8394128127127资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金1414113995606563805682固定资产周转天数214244181154129交易性金融资产00020376271673555647408流动营业资本周转天数175237237263272应收帐款1572712215184261962922308流动资产周转天数383534452454461应收票据000229098149227应收帐款周转天数106106919995预付帐款34153772429447215687存货周转天数150205177173178存货1720918109192292244826617总资产周转天数735960780733697其他流动资产14410655644583-4027投资资本周转天数585764619570531可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE3550707478长期股权投资65727082715073337587ROA2130424446投资性房地产43754110373932542880ROIC3438555863固定资产3325231018302612929727760费用率在建工程43153021310423831739销售费用率4545555555无形资产51234971481346614507管理费用率129135135135135其他非流动资产2753371283528352835财务费用率0306000000资产总额125291127810135610147286159979三费营业收入178186190190190短期债务1001000000000000偿债能力应付帐款101359340105781231614297资产负债率400385389392393应付票据000000000000000负债权益比666627636645648其他流动负债13311443192423772726流动比率259292289285286长期借款000000000000000速动比率118196191193204其他非流动负债000000000000000利息保障倍数1719905负债总额5007049246527115777262906分红指标少数股东权益12942010218623842611DPS元010012000000000股本1287512875128751287512875分红比率留存收益3753040090442425066057991股息收益率0405000000股东权益7522178564828998951597073业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元020030044050057净利润26043847567564177332BVPS元574595627677734加折旧和摊销36034101395342694250PEX1394744499441386资产减值准备12951276000000000PBX4938353330公允价值变动损失000-176000000000PFCF财务费用218325000000000PS6661474136投资收益-388-246000000000EVEBITDA452347256230210少数股东损益156115176198227CAGR营运资金的变动39481063-68293411376PEG16113427经营活动产生现金流量115551009329981122613185ROICWACC投资活动产生现金流量-16938-8887-9367-10911-13882REP融资活动产生现金流量15058-1553-1583000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3