事件：
　　8月30日，中信建投证券发布2023年中期财报，公司上半年实现营收134.6亿，同比-6.6%；归母净利润43.1亿，同比-1.7%；半年度加权平均ROE 5.41%，较上年同期下降0.58pct；基本每股收益0.49元/股。
　　点评：
　　23H1公司实现营业收入134.6亿，同比-6.6%；Q2单季营收67.6亿，同比-16.4%，环比+1%。归母净利润43.1亿，同比-1.7%；Q2单季归母净利润18.7亿，同比-33.8%，环比-22.9%。收入结构方面较去年同期相对稳定，自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为31.8%/22.4%/19.5%/5.4%/8.0%/12.9%，分别同比+11.5/+1.7/+0.2/+0.9/+1.3/-15.6pct。
　　经纪业务核心优势维持，财富管理空间有望打开。23H1公司财富管理业务板块实现收入30.2亿，同比小幅增长0.99%。其中证券经纪业务净收入23.7亿，同比-11.6%，占市场份额3.99%，位居行业第7名，受市场交易景气度下行影响而收入承压；各业务细分看，23H1代理买卖证券净收入、代销金融产品净收入和托管证券市值的市场份额分别为3.7%、6.3%和5.6%，同比-0.1pct、+0.2pct和-3.8pct。两融业务方面，23H1公司两融业务余额达608.3亿，同比+2.5%，市场份额3.8%，同比上升0.1pct。
　　投行业务领跑券商行业，充分受益于全面注册制改革。23H1公司投行业务营收26.2亿，同比-5.5%，环比-14.3%。23H1公司完成股权融资主承销金额674.9亿，维持行业第2名；其中IPO主承销金额人民币292.8亿排名第2名。公司项目储备充分，在审IPO（73家）和再融资（27家）项目数行业居前。上半年公司债务融资规模7264亿，较去年同期+0.06%。公司投行业务的行业持续领先优势，有望持续受益政策利好。
　　自营业务贡献度高，资管主动管理转型持续。23H1公司交易及机构客户服务实现营收50.7亿，同比+22%。23H1公司自营业务收入42.9亿，同比+45.9%；Q2单季自营业务收入17.8亿，同比-23.0%，环比-29.2%。23H1公司资产管理业务实现营收7.2亿，公司受托资产管理规模4524亿，较上年末-5.2%。公司业务向主动管理转型持续推进，主动管理型产品占资产管理总规模比重69.4%，较2022年末占比小幅下降3.3pct，资管业务主动管理转型持续推进。
　　盈利预测与评级：随着一揽子活跃资本市场有利政策出台，有利于推动A股市场总体稳定，同时公司作为头部上市券商，未来随着杠杆率管理放松和创新业务发展，营收多元化趋势将更加明显。我们调整23-25年中信建投证券归母净利润分别为89.2（原136.76）/116.3（原150.44）/139.2（新增）亿，EPS1.15/1.50/1.79元，对应PE（A）估值分别为22.5/17.3/14.4倍，PE（H）估值分别为6.7/5.2/4.3倍。鉴于目前券商板块估值仍在历史低位，受政策利好因素叠加影响，有望迎来估值和业绩的“双升”。维持A股“中性”评级，维持H股“增持”评级。
　　风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。

研究报告全文：2023年9月3日公司研究投行业务位居前列ROE持续行业领先中信建投601066SH6066HK2023年中报业绩点评A股中性维持要点当前价2587元H股增持维持事件当前价835港元8月30日中信建投证券发布2023年中期财报公司上半年实现营收1346亿同比-66归母净利润431亿同比-17半年度加权平均ROE541较上作者年同期下降058pct基本每股收益049元股分析师王一峰点评执业证书编号S0930519050002010-5737803823H1公司实现营业收入1346亿同比-66Q2单季营收676亿同比-164wangyfebscncom环比1归母净利润431亿同比-17Q2单季归母净利润187亿同比市场数据-338环比-229收入结构方面较去年同期相对稳定自营经纪投行资管信用其他业务占主营业务比重分别为3182241955480129总股本亿股7757总市值亿元200666分别同比11517020913-156pct一年最低最高元22322915经纪业务核心优势维持财富管理空间有望打开23H1公司财富管理业务板块实现近3月换手率495收入302亿同比小幅增长099其中证券经纪业务净收入237亿同比-116股价相对走势占市场份额399位居行业第7名受市场交易景气度下行影响而收入承压各业务细分看23H1代理买卖证券净收入代销金融产品净收入和托管证券市值的市场份额分别为3763和56同比-01pct02pct和-38pct两融业务方面23H1公司两融业务余额达6083亿同比25市场份额38同比上升01pct投行业务领跑券商行业充分受益于全面注册制改革23H1公司投行业务营收262亿同比-55环比-14323H1公司完成股权融资主承销金额6749亿维持行业第2名其中IPO主承销金额人民币2928亿排名第2名公司项目储备充分在审IPO73家和再融资27家项目数行业居前上半年公司债务融资规模7264亿较去年同期006公司投行业务的行业持续领先优势有望持续受益政策利收益表现1M3M1Y好相对088330自营业务贡献度高资管主动管理转型持续23H1公司交易及机构客户服务实现营绝对-4965-28资料来源Wind收507亿同比2223H1公司自营业务收入429亿同比459Q2单季自营业务收入178亿同比-230环比-29223H1公司资产管理业务实现营收72亿公司受托资产管理规模4524亿较上年末-52公司业务向主动管理转型持续推进主动管理型产品占资产管理总规模比重694较2022年末占比小幅下降33pct资管业务主动管理转型持续推进盈利预测与评级随着一揽子活跃资本市场有利政策出台有利于推动A股市场总体稳定同时公司作为头部上市券商未来随着杠杆率管理放松和创新业务发展营收多元化趋势将更加明显我们调整23-25年中信建投证券归母净利润分别为892原136761163原150441392新增亿EPS115150179元对应PEA估值分别为225173144倍PEH估值分别为675243倍鉴于目前券商板块估值仍在历史低位受政策利好因素叠加影响有望迎来估值和业绩的双升维持A股中性评级维持H股增持评级风险提示经济下行压力加大活跃资本市场改革不及预期敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中信建投601066SH6066HK公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元2987227565255002913031381营业收入增长率279-77-7514277净利润百万元10239750789171162713922净利润增长率77-267188304197EPS元132097115150179EPS港元142104124161193ROE归属母公司摊薄1398791108115PEA196267225173144PBA3129262320PEH5980675243PBH0909080706资料来源Wind光大证券研究所预测A股股价日期为23年9月1日H股股价日期为23年8月31日汇率按1HKD09295CNY换算敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告中信建投601066SH6066HK财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E营业收入2987227565255002913031381手续费及佣金净收入1343713769132061700118924代理买卖证券业务净收入62365930622183637777证券承销业务净收入56315927597375009864资产管理业务收入1001982101211391283利息净收入17502391223518291380投资净收益70956020607269117858其他业务收入66026644398733893219营业支出1683218064142961454213916营业税金及附加168156166146157管理费用103791099098811062610058资产减值损失-298285285400500其他业务成本65516608396533703201营业利润1304013040130401304013040加营业外收入84765减营业外支出2732363233利润总额130219472111751456317437减所得税费用27861955223529133487净利润10235751789401165013949减少数股东损益-410222328归母公司所有者的净利润10239750789171162713922资产负债表百万元202120222023E2024E2025E总资产452791509955566789638913723440货币资金103872112193112525137911168287结算备付金2024930657368964689058774融出资金5780852871695737666386336衍生金融资产25182863286328632863买入返售金融资产1902225551359893644836930应收款项2307510826128261282612826交易性金融资产161548187311202408222648244913其他债权投资4826170630763258396292363其他权益工具投资989095100105总负债372785416667464560525034595612应付短期融资款1829019541309803303639781交易性金融负债780012307123071230712307衍生金融负债42953259325932593259卖出回购金融资产款99596122154103981129858156322代理买卖证券款93083109294146378182233197964应付职工薪酬47054350474350694707应付债券104314101782121422117782139782其他负债合计44635689568956895689所有者权益8000693289102228113879127828股本77577757775777577757少数股东权益188446790118归母公司所有者权益合计7981893244102162113789127710资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2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