事件：公司发布] 2023年半年报，23H1实现收入3.9亿元（-0.7%），归母净利润1.5亿元（-17.9%），扣非归母净利润1.4亿元（-7.5%）。
　　二季度收入增速有所恢复。分季度来看，Q1/Q2分别实现收入1.8/2亿元，分别同比增长-7.3%/+6.2%，归母净利润7048/7813万元，分别同比增长-23.2%/-12.6%，扣非归母净利润6792/7456万元，分别同比增长-11.5%/-3.6%。
　　上半年公司粉尘螨滴剂实现销售收入3.8亿元，同比增长-1.5%。23H1公司销售毛利率95%，同比下降0.8pp。上半年销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为38.1%/12.8%/6.8%，同比增长3.5pp/1/1.5pp，预计销售费用率提升主要系23H1学术推广及销售差旅较活跃所致。
　　黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症。2023年5月，公司公告黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批扩展儿童适应症人群。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是一种变应原提取物，适应症扩展后，该产品可用于经过敏原检测为黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的4岁及以上儿童和成人患者。预计扩展儿童适应症有望推动该产品加速放量。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年净利润分别为4.6亿元、5.9亿元、7.2亿元，对应动态PE分别为36倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月03日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价3178元我武生物300357医药生物目标价元6个月二季度复苏趋势初现投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报23H1实现收入39亿元-07归母净利TableAuthor分析师杜向阳润亿元扣非归母净利润亿元15-17914-75执业证号S1250520030002电话二季度收入增速有所恢复分季度来看Q1Q2分别实现收入182亿元分021-68416017邮箱duxyswsccomcn别同比增长归母净利润万元分别同比增长-736270487813-232-126扣非归母净利润67927456万元分别同比增长-115-36TableQuotePic相对指数表现上半年公司粉尘螨滴剂实现销售收入38亿元同比增长-1523H1公司销我武生物沪深300售毛利率95同比下降08pp上半年销售费用率研发费用率管理费用率分22别为38112868同比增长35pp115pp预计销售费用率提升主要11系23H1学术推广及销售差旅较活跃所致-0黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症2023年5月公司公告黄花蒿花-12粉变应原舌下滴剂获批扩展儿童适应症人群黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是一-23种变应原提取物适应症扩展后该产品可用于经过敏原检测为黄花蒿艾蒿花-34粉过敏引起的变应性鼻炎或伴有结膜炎的4岁及以上儿童和成人患者预2292211231233235237239计扩展儿童适应症有望推动该产品加速放量数据来源聚源数据盈利预测与投资建议预计2023-2025年净利润分别为46亿元59亿元72基础数据亿元对应动态PE分别为36倍28倍23倍维持买入评级总股本TableBaseData亿股524流通股亿股风险提示新患入组或不达预期产品研发或不及预期市场竞争加剧风险A47952周内股价区间元3061-570行业政策风险总市值亿元16639总资产亿元2441指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E每股净资产元386营业收入百万元89602104834128946157314增长率1094170023002200相关研究归属母公司净利润百万元34877461975889771513TableReport增长率3193245274921421我武生物300357全年恢复性增长可每股收益EPS元067088112137期2023-04-22净资产收益率ROE16561854197319982我武生物300357业绩符合预期研PE48362823发力度加大2022-10-27PB841702580480数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1我武生物3003572023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入89602104834128946157314净利润33573445585677868935营业成本4128466757267079折旧与摊销2230228719501950营业税金及附加453519637781财务费用-2423014016020销售费用31181377404493854824资产减值损失-4440000000000管理费用478282811017912532经营营运资本变动-2610-2918-6304-8062财务费用-2423014016020其他9698660238263资产减值损失-4440000000000经营活动现金流净额36028446015267963107投资收益358-540152-010资本支出-14372-3000-3000-3000公允价值变动损益-088000000000其他2553-7540152-010其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-11819-10540-2848-3010营业利润39621530736760182068短期借款000000000000其他非经营损益254158189181长期借款000000000000利润总额39875532316779082249股权融资000000000000所得税630286731101213314支付股利-10524-6975-9239-11779净利润33573445585677868935其他-579-414-016-020少数股东损益-1305-1639-2119-2578筹资活动现金流净额-11103-7390-9256-11800归属母公司股东净利润34877461975889771513现金流量净额13108266714057548297资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金84069110740151315199612成长能力应收和预付款项28491331884073349779销售收入增长率1094170023002200存货4841555266878373营业利润增长率084339527372140其他流动资产30312304493066630922净利润增长率289327227432141长期股权投资7840148401484014840EBITDA增长率038404425632080投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程42815445944637448153毛利率9539955595569550无形资产和开发支出18950182201749016760三费率3743439142764283其他非流动资产2470213321332133净利率3747425044034382资产总计219788259716310239370573ROE1656185419731998短期借款000000000000ROA1527171618301860应付和预收款项644587901090512972ROIC3479440351365574长期借款000000000000EBITDA销售收入4400528253955342其他负债10631106341150412615营运能力负债合计17076194252240925587总资产周转率043044045046股本52358523585235852358固定资产周转率505535702918资本公积12819128191281912819应收账款周转率519528538538留存收益132782172004221661281395存货周转率080088092092归属母公司股东权益197963237181286839346573销售商品提供劳务收到现金营业收入10054少数股东权益47493110991-1587资本结构股东权益合计202712240291287830344986资产负债率777748722690负债和股东权益合计219788259716310239370573带息债务总负债000000000000流动比率1438142514701537业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率1390138114271492EBITDA39428553746956884038股利支付率3017151015691647PE4771360228252327每股指标PB841702580480每股收益067088112137PS1857158712901058每股净资产378453548662EVEBITDA3928274821291705每股经营现金069085101121股息率063042056071每股股利020013018022数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2我武生物3003572023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分我武生物3003572023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理18502146429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