事件：
　　公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86亿元/1.49亿元/1.42亿元，较上年同期减少0.67%/17.93%/7.50%，EPS为0.28元/股。
　　公司业务二季度环比上升，有望引领全年业务回升
　　按季度来看，公司23Q2实现营业收入/归母净利润分别为2.03/0.78亿元，环比实现增长10.93%/10.85%，下半年有望保持增速，拉升全年业务成长。23H1公司毛利率94.96%，较上年同期下降0.79pct，依旧保持高毛利水平。公司主导产品粉尘螨滴剂上半年实现营收3.76亿元，占总营收比例97.38%，收入占比较大，期待黄花蒿花粉变应原舌下滴剂（2021年1月获得药品注册证书）规模化销售，以及新产品进入市场推广后，增加公司收入以及降低公司营收产品集中的风险。费用端，上半年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发投入分别为1.47/0.26/-0.14/0.54亿元，同比9.48%/28.36%/-19.77%/0.30%。
　　持续研发投入，丰富产品条线
　　公司保持研发投入与进度。2023年5月，国家药监局批准黄花蒿花粉变应原舌下滴剂增加儿童适应症，适用于4岁及以上儿童和成年患者，扩大适应症人群，提升产品竞争力。除此之外，公司多个研发产品上半年获得进展，如黄花蒿花粉、白桦花粉葎草花粉变应原皮肤点刺液获得药品注册证书，豚草花粉点刺液获得III期临床试验总结报告等，皆助于丰富公司产品线，提升市场竞争力。
　　公司干细胞领域研究开发继续深入，行业政策端，国家颁布系列法规及规范性文件，利于干细胞产业的标准化发展。公司投入及研发方面，公司上半年向上海干细胞增资3.14亿元，为其发展提供长期资金支持，技术层面核心技术不断累积，发展前景广阔。
　　投资建议与盈利预测
　　公司研发项目进展顺利，新项目继续拓展公司产品线，期待新产品规模化销售后推进公司业务成长。上半年公司业务承压，院端拓展放缓，预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为10.59、12.58和15.05亿元，实现归母净利润分别为4.14、5.15和6.38亿元，对应EPS分别为0.79、0.98和1.22元/股，对应PE分别为39、31和25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策风险，主导产品较为集中风险，新药开发风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究医疗保健制药生物科技与生命科学证券研究报告我武生物300357公司点评报告2023年08月28日TableInvestTableTitle二季度业务回温期待下半年成长加速买入维持我武生物300357SZ2023年半年报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布年半年报营业收入归母净利润扣非归母净利润分别为2023386亿元149亿元142亿元较上年同期减少0671793750基本数据TableBaseEPS为028元股52周最高最低价元5703061公司业务二季度环比上升有望引领全年业务回升A股流通股百万股47913按季度来看公司23Q2实现营业收入归母净利润分别为203078亿元A股总股本百万股52358环比实现增长10931085下半年有望保持增速拉升全年业务成长流通市值百万元150638223H1公司毛利率9496较上年同期下降079pct依旧保持高毛利水总市值百万元1646148平公司主导产品粉尘螨滴剂上半年实现营收亿元占总营收比例376过去一年股价走势TablePicQuote9738收入占比较大期待黄花蒿花粉变应原舌下滴剂2021年1月获26得药品注册证书规模化销售以及新产品进入市场推广后增加公司收入12以及降低公司营收产品集中的风险费用端上半年公司销售费用管理费-3用财务费用研发投入分别为147026-014054亿元同比-179482836-1977030-32持续研发投入丰富产品条线8291127225526824我武生物沪深300公司保持研发投入与进度2023年5月国家药监局批准黄花蒿花粉变应资料来源Wind原舌下滴剂增加儿童适应症适用于岁及以上儿童和成年患者扩大适4相关研究报告TableDocReport应症人群提升产品竞争力除此之外公司多个研发产品上半年获得进展如黄花蒿花粉白桦花粉葎草花粉变应原皮肤点刺液获得药品注册证书豚草花粉点刺液获得III期临床试验总结报告等皆助于丰富公司产品线提升市场竞争力报告作者TableAuthor公司干细胞领域研究开发继续深入行业政策端国家颁布系列法规及规范分析师马云涛性文件利于干细胞产业的标准化发展公司投入及研发方面公司上半年执业证书编号S0020522080001向上海干细胞增资314亿元为其发展提供长期资金支持技术层面核心电话021-51097188技术不断累积发展前景广阔邮箱mayuntaogyzqcomcn投资建议与盈利预测公司研发项目进展顺利新项目继续拓展公司产品线期待新产品规模化销售后推进公司业务成长上半年公司业务承压院端拓展放缓预计2023-2025年公司实现营业收入分别为10591258和1505亿元实现归母净利润分别为414515和638亿元对应EPS分别为079098和122元股对应PE分别为3931和25倍维持买入评级风险提示行业政策风险主导产品较为集中风险新药开发风险附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元8076989602105881125756150518收入同比26951094181718771969归母净利润百万元3379934877414135154463809归母净利润同比2138319187424462380ROE19471762180919242019每股收益元065067079098122市盈率PE47844636390431372534资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产134151147713163604192434233997营业收入8076989602105881125756150518现金649998406989155110913143473营业成本34444128507259717088应收账款1561117110206552432229134营业税金及附加378453536636762其他应收款11131981189523412854营业费用2821131181402354653054187预付账款6911079115614011678管理费用51864782688275459031存货53754841704981399568研发费用879310602110001250014000其他流动资产4636138633436944531847290财务费用-2215-2423-3555-4110-5235非流动资产5904572074848279373798105资产减值损失000-4440-500000000长期投资83357840669873527215公允价值变动收益-010-088-100-100-100固定资产1527320190365024690552665投资净收益639358200200200无形资产940013967165771957022569营业利润3929139621475705916673216其他非流动资产2603730077250491991015657营业外收入062274194198209资产总计193196219788248431286171332102营业外支出053020045038037流动负债108001027599691044410571利润总额3930039875477195932673388短期借款000000000000000所得税667163027775963711879应付账款50876888910411252净利润3262933573399444968961508其他流动负债102919507907994039319少数股东损益-1170-1305-1469-1855-2301非流动负债27366801628164496413归属母公司净利润3379934877414135154463809长期借款000000000000000EBITDA3927939428466035858472145其他非流动负债27366801628164496413EPS元065067079098122负债合计1353617076162501689316985少数股东权益6054474932791424-877主要财务比率股本5235852358523585235852358会计年度202120222023E2024E2025E资本公积1281912819128191281912819成长能力留存收益108429132782163724202676250816营业收入26951094181718771969归属母公司股东权益173607197963228902267854315994营业利润2220084200624382375负债和股东权益193196219788248431286171332102归属母公司净利润2138319187424462380获利能力现金流量表单位百万元毛利率95749539952195259529会计年度202120222023E2024E2025E净利率41853892391140994239经营活动现金流3605836028304404262251290ROE19471762180919242019净利润3262933573399444968961508ROIC44253611337737274148折旧摊销22042230258735284164偿债能力财务费用-2215-2423-3555-4110-5235资产负债率701777654590511投资损失-639-358-200-200-200净负债比率433233283260263营运资金变动1247-4776-8385-6589-9344流动比率12421438164118432213其他经营现金流28327781048303397速动比率11921389157017652123投资活动现金流-21231-11819-18497-12360-8303营运能力资本支出12216188741340080005000总资产周转率046043045047049长期投资10905-2460-1142653-136应收账款周转率527519531529533其他投资现金流18904594-6238-3707-3439应付账款周转率641647612619618筹资活动现金流-8958-11103-6857-8503-10428每股指标元短期借款000000000000000每股收益最新摊薄065067079098122长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄069069000000000普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄332378437512604资本公积增加000000000000000估值比率其他筹资现金流-8958-11103-6857-8503-10428PE47844636390431372534现金净增加额58671310850862175932559PB931817706604512EVEBITDA38203806322025612080资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分23