公司公布了2023年半年报，23H1营收50.12亿（同比-21.70%），毛利率21.84%（同比提升0.64pct），归母净利润-6.33亿，扣非归母净利润-7.21亿，同比亏损均有所加大；23Q2营收28.13亿（同比-21.24%），毛利率22.40%（同比提升0.91pct），归母净利润3.27亿，扣非归母净利润-3.48亿，同比亏损均有所加大，业绩基本符合预期；
　　信创节奏影响上半年业绩，下半年有望恢复增长
　　（1）2023年上半年，营业收入下降的主要原因为：1）信创市场阶段调整。信创存量市场替代接近尾声，造成存量市场订单大幅下降，有效需求规模大幅下滑，同时新市场尚未形成规模，新增订单需求低迷；2）国际局势持续影响。大国战略竞争加剧，国际市场风险挑战，导致公司国际业务订单、收入出现下滑；
　　（2）展望下半年，信创节奏加快，公司有望恢复增长：高层再次强调自主可控——第15期《求是》杂志发表习近平总书记的重要文章《加强基础研究实现高水平科技自立自强》；党政信创标准呼之欲出——财政部会同工信部起草了操作系统政府采购需求标准，公开征求意见；行业信创招标增加——中信银行进行了65亿大额基础设施招标；麒麟软件中标中交集团6万套OS采购项目；麒麟软件中标中国邮政集团6万套服务器OS采购项目，我们预计未来将有更多银行信创大单放出，行业信创呈加速趋势；
　　计算终端业务提质增效，行业终端有望逐步发力
　　（1）23H1网络安全与信息化业务收入34.27亿（同比-19.15%），公司加强重大项目管理、加强渠道体系建设、打造全方位产品营销方案、强化服务支撑能力，行业终端方面，中标多家银行项目，文印系列新产品与全国30余家二级经销商完成了年度业绩签约，为2023年行业终端业务发展打下了良好基础；
　　（2）23H1系统装备业务收入12.01亿（同比-32.85%），受系统装备业务有关政策调整影响，相关业务板块市场竞争加剧，公司不断优化业务结构，聚合业务能力，推动传统业务从整机向分系统、系统转型升级获得新突破，资源配置进一步优化，上半年，系统装备新增订单稳中有升，承接/中标多项重点研制任务，为下半年业务发展打下坚实基础；
　　中电子携手华为打造“鹏腾”生态，公司有望深度获益
　　7月，中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，合并后的“鹏腾”生态将充分发挥中国电子和华为的各自优势，双方将在产业标准、伙伴计划、技术协同、开源贡献、市场营销、人才培养等多方面展开深度合作，两大ARM生态的融合有望加速我国从上游制造到下游应用的全产业链自主可控进程，公司作为中电子体系下的核心自主计算平台单位，有望在上游供应及下游应用端获得更大支持，打开了长期增长空间。
　　盈利预测及估值
　　考虑到公司上半年情况以及下半年节奏预期，我们预计23-25年公司营收分别为167.39 /204.67 / 239.86亿（同比+19.33 /22.27% /17.19%），归母净利润4.45/ 6.52 / 8.21亿（同比+269.86%/46.65%/25.85%），对应PE为78.31 /53.40 /42.43，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　上游供应链风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、国际局势风险、行业竞争加剧的风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评计算机设备中国长城000066报告日期2023年09月02日主业提质增效下半年有望受益于行业信创加速中国长城2023年半年报点评投资要点投资评级买入维持公司公布了2023年半年报23H1营收5012亿同比-2170毛利率2184同比提升064pct归母净利润-633亿扣非归母净利润-721亿同比亏损均有所加大分析师刘雯蜀23Q2营收2813亿同比-2124毛利率2240同比提升091pct归母净利润-执业证书号s1230523020002327亿扣非归母净利润-348亿同比亏损均有所加大业绩基本符合预期liuwenshu03stockecomcn信创节奏影响上半年业绩下半年有望恢复增长12023年上半年营业收入下降的主要原因为1信创市场阶段调整信创存量市分析师李佩京执业证书号场替代接近尾声造成存量市场订单大幅下降有效需求规模大幅下滑同时新市场尚未S1230522060001lipeijingstockecomcn形成规模新增订单需求低迷2国际局势持续影响大国战略竞争加剧国际市场风险挑战导致公司国际业务订单收入出现下滑基本数据2展望下半年信创节奏加快公司有望恢复增长高层再次强调自主可控第15期求是杂志发表习近平总书记的重要文章加强基础研究实现高水平科技自立自收盘价1080强党政信创标准呼之欲出财政部会同工信部起草了操作系统政府采购需求标准总市值百万元3483863公开征求意见行业信创招标增加中信银行进行了65亿大额基础设施招标麒麟软总股本百万股322580件中标中交集团6万套OS采购项目麒麟软件中标中国邮政集团6万套服务器OS采购股票走势图项目我们预计未来将有更多银行信创大单放出行业信创呈加速趋势中国长城深证成指计算终端业务提质增效行业终端有望逐步发力62123H1网络安全与信息化业务收入3427亿同比-1915公司加强重大项目管47理加强渠道体系建设打造全方位产品营销方案强化服务支撑能力行业终端方面3217中标多家银行项目文印系列新产品与全国30余家二级经销商完成了年度业绩签约为22023年行业终端业务发展打下了良好基础-1322092211221223012302230323042305230623072308223H1系统装备业务收入1201亿同比-3285受系统装备业务有关政策调整影2210响相关业务板块市场竞争加剧公司不断优化业务结构聚合业务能力推动传统业务从整机向分系统系统转型升级获得新突破资源配置进一步优化上半年系统装备相关报告新增订单稳中有升承接中标多项重点研制任务为下半年业务发展打下坚实基础1重铸自主计算产业长城中电子携手华为打造鹏腾生态公司有望深度获益202307062中国长城000066SZ自7月中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS生态共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理主无退路长城拔地起器的鹏腾生态合并后的鹏腾生态将充分发挥中国电子和华为的各自优势双方将20190319在产业标准伙伴计划技术协同开源贡献市场营销人才培养等多方面展开深度合作两大ARM生态的融合有望加速我国从上游制造到下游应用的全产业链自主可控进程公司作为中电子体系下的核心自主计算平台单位有望在上游供应及下游应用端获得更大支持打开了长期增长空间盈利预测及估值考虑到公司上半年情况以及下半年节奏预期我们预计23-25年公司营收分别为167392046723986亿同比193322271719归母净利润445652821亿同比2698646652585对应PE为783153404243维持买入评级风险提示上游供应链风险下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险下游信创需求释放节奏不及预期的风险国际局势风险行业竞争加剧的风险等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入14027167392046723986--2115193322271719归母净利润120445652821--79872698646652585每股收益元004014020025PE28964783153404243资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分中国长城000066公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产20434208692067220869营业收入14027167392046723986现金4499664269818058营业成本10491121591490517465交易性金融资产1608180820082208营业税金及附加93100123144应收账项5626433438533312营业费用525620746867其它应收款292325341333管理费用943110913311601预付账款957730745699研发费用1322155717992078存货6952655562255707财务费用254301311288其他499475518552资产减值损失221200200200非流动资产13438139411418514401公允价值变动损益34000金融资产类706697688679投资净收益64676148长期投资1393145315131573其他经营收益233268327384固定资产4260458447614828营业利润28792713401675无形资产7658559451035营业外收支33282216在建工程1010637376193利润总额25389913181659其他5304571559026094所得税2790132166资产总计33872348103485735270净利润22680911861493流动负债1221611960104519002少数股东损益106364534672短期借款165626561656656归属母公司净利润120445652821应付款项4796381734373153EBITDA1111172821882533预收账款121087EPS最新摊薄004014020025其他5753547853505185非流动负债6807716975397909主要财务比率长期借款49145314571461142022A2023E2024E2025E其他1894185518251795成长能力负债合计19023191291798916910营业收入-2115193322271719少数股东权益1182154620792751营业利润-61322233244592498归属母公司股东权归属母公司净利润13667141361478815609-79872698646652585益负债和股东权益33872348103485735270获利能力毛利率2521273627172718现金流量表净利率086266319342百万元2022A2023E2024E2025EROE088315441526经营活动现金流402222122672990ROIC185396528611净利润22680911861493偿债能力折旧摊销592529559586资产负债率5616549551614794财务费用293316334312净负债比率1281212198106659210投资损失64676148流动比率167174198232营运资金变动180132073330速动比率099110126155其它354314322316营运能力投资活动现金流18041119964971总资产周转率042049059068资本支出1017520524518应收账款周转率295400599812长期投资67451451451应付账款周转率227354520683其他720148112每股指标元筹资活动现金流28131032964942每股收益004014020025短期借款2477100010001000每股经营现金-012069070093长期借款1894400400400每股净资产424438458484其他3397368364342估值比率现金净增加额63221433391076PE28964783153404243PB255246236223EVEBITDA3474230017721464资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分中国长城000066公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分