事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收3.61亿元，同比增长100.64%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长277.55%。业绩表现超出此前市场预期。
　　投资要点
　　2023年上半年营收增长超过100%，业绩表现整体良好：2023年上半年实现营收3.61亿元，同比增长100.64%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长277.55%。2023上半年公司毛利率27.97%，相较去年同期增加9.70pct，主要源于国内和国外产品交付均较去年同期增加。研发投入为0.68亿元，同比增长24.55%，占营业收入的比例为18.90%。财务费用-0.12亿，比去年同期减少111.12%，主要原因是银行存款月均余额较去年同期增加。管理费用0.26亿，比去年增加11.68%。
　　公司首次发行公开股票，进一步提高公司行业影响力：2023年5月10日，公司首次公开发行股票，共募得资金17.85亿元，募集资金净额16.57亿元(约超募7.47亿元)，用于生产智能化改造项目(4.9亿元)、研发测试基地建设项目(2.4亿元)以及补充流动资金(1.9亿元)。公司积极推动生产智能化改造项目和研发测试基地项目建设，通过加快实施募投项目进一步提升公司科研生产保障能力、研发创新能力和综合竞争能力，为公司未来业务发展夯实基础。
　　公司研发投入持续增加，自主研发能力强：公司成立以来始终坚持科技创新，具备较强的自主研发能力，并持续加大科研投入和前沿技术预研，掌握了相控阵雷达总体设计技术、软件化雷达技术、自适应抗干扰技术、目标分类识别技术、高机动高集成结构设计技术等多项核心技术，积累了丰富的雷达理论基础和工程实践经验，成功中标多型防空预警雷达领域研制项目。报告期内，公司获得发明专利5项，累计拥有发明专利45项，包括实现雷达自适应资源调度及可视化控制的方法、小型化分布式数字波束形成系统等。
　　盈利预测与投资评级：基于公司在防空预警雷达领域核心地位，我们维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润为2.02/2.57/3.26亿元，对应PE分别为42/33/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术升级替代风险；2）产品降价风险；3）军贸业务不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告军工电子航天南湖688552年中报点评首次公开募股成功研发20232023年09月04日投入进一步增长证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师许牧TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523060002营业总收入百万元953118014521776xumudwzqcomcn同比20242322归属母公司净利润百万元157202257326股价走势同比20292727航天南湖沪深300每股收益-最新股本摊薄元股046060076097-1-3-5PE现价最新股本摊薄5431421833172616-7-9-11关键词TableTag业绩超预期-13-15-17TableSummary-19事件公司发布2023年中报2023年上半年实现营收361亿元同比增2023518202362220237272023831长10064实现归母净利润030亿元同比增长27755业绩表现超出此前市场预期市场数据投资要点收盘价元25252023年上半年营收增长超过100业绩表现整体良好2023年上半一年最低最高价21512845年实现营收亿元同比增长实现归母净利润亿元36110064030市净率倍328同比增长277552023上半年公司毛利率2797相较去年同期增流通A股市值百加970pct主要源于国内和国外产品交付均较去年同期增加研发投入193276为068亿元同比增长2455占营业收入的比例为1890财务万元费用亿比去年同期减少主要原因是银行存款月均余额总市值百万元-01211112851551较去年同期增加管理费用026亿比去年增加1168基础数据公司首次发行公开股票进一步提高公司行业影响力2023年5月10日公司首次公开发行股票共募得资金1785亿元募集资金净额每股净资产元LF7701657亿元约超募747亿元用于生产智能化改造项目49亿元研资产负债率LF2209发测试基地建设项目24亿元以及补充流动资金19亿元公司积极总股本百万股33725推动生产智能化改造项目和研发测试基地项目建设通过加快实施募投流通A股百万股7654项目进一步提升公司科研生产保障能力研发创新能力和综合竞争能力为公司未来业务发展夯实基础相关研究公司研发投入持续增加自主研发能力强公司成立以来始终坚持科技航天南湖688552军用雷达创新具备较强的自主研发能力并持续加大科研投入和前沿技术预研掌握了相控阵雷达总体设计技术软件化雷达技术自适应抗干扰技术总装整体上市第一股内需军目标分类识别技术高机动高集成结构设计技术等多项核心技术积累贸双驾马车拉动成长了丰富的雷达理论基础和工程实践经验成功中标多型防空预警雷达领2023-05-20域研制项目报告期内公司获得发明专利5项累计拥有发明专利45项包括实现雷达自适应资源调度及可视化控制的方法小型化分布式数字波束形成系统等盈利预测与投资评级基于公司在防空预警雷达领域核心地位我们维持先前的预测预计2023-2025年归母净利润为202257326亿元对应PE分别为423326倍维持买入评级风险提示1技术升级替代风险2产品降价风险3军贸业务不及预期风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告航天南湖三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1640352339864660营业总收入953118014521776货币资金及交易性金融资产305239420882860营业成本含金融类5556918491038经营性应收款项8835241210910税金及附加781012存货442595678879销售费用8112025合同资产0000管理费用6482100137其他流动资产10111011研发费用143195248318非流动资产211235253284财务费用732721长期股权投资0102133加其他收益1679固定资产及使用权资产57738096投资净收益091268在建工程20212532公允价值变动0000无形资产95928885减值损失22345商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润163208266338其他非流动资产39393939营业外净收支0211资产总计1851375842404944利润总额163210267339流动负债89298812131592减所得税781114短期借款及一年内到期的非流动负债151101151净利润157202257326经营性应付款项6338849981303减少数股东损益0000合同负债212211归属母公司净利润157202257326其他流动负债4651113137非流动负债1111每股收益-最新股本摊薄元046060076097长期借款0000应付债券0000EBIT156199231255租赁负债0000EBITDA171213247273其他非流动负债1111负债合计89398912141593毛利率4180414041554157归属母公司股东权益958276930263351归母净利率1645171217681833少数股东权益0000所有者权益合计958276930263351收入增长率1956237723122232负债和股东权益1851375842404944归母净利润增长率2014287627172679现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流286459327713每股净资产元379821897994投资活动现金流104495526最新发行在外股份百万股337337337337筹资活动现金流4716584744ROIC16671011747738现金净增加额2292069336732ROE-摊薄1638729849971折旧和摊销15141519资产负债率4827263228643222资本开支49282641PE现价最新股本摊薄5431421833172616营运资本变动475251594427PB现价667308281254数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn