低波为舵、红利为帆
　　成长持续回调，低估值、红利风格表现较好：2019年至2021年年初，大盘成长风格整体强势，大幅跑赢价值风格。2021年之后市场风格切换，成长风格大幅回调，价值风格抗跌性明显，大幅跑赢成长风格。
　　红利和低波因子在A股长期有效：A股市场股息率因子和波动率因子长期有效，股息率因子和波动率因子的十档分组整体较为单调，多头月均超额收益分别达到0.33%、0.27%，长期来看，高股息组合能够明显战胜低股息组合、低波动组合能够明显战胜高波动组合，并且波动率因子在高股息股票池中也有较好的表现。
　　红利低波策略防御属性明显，攻守兼备：高股息和低波动的股票长期表现较好的同时，波动和回撤也较小，防御属性较为明显。长期而言，股息率最高、波动率最低的股票组合的年化波动率和最大回撤均最小。
　　经济复苏，顺周期行业基本面向好，红利低波策略表现可期：上半年经济整体呈现弱复苏态势，稳增长政策近期持续发力，下半年宏观经济延续复苏的趋势不变，此外当前流动性整体较为宽松，基本面复苏叠加流动性宽松的背景下，顺周期行业基本面有望持续向上，而银行、煤炭、钢铁等顺周期行业的股息率较高，红利低波策略或仍有较好的表现。
　　标普中国A股大盘红利低波50指数（SPCLLHCP.SPI）投资价值分析
　　标普中国A股大盘红利低波50指数（SPCLLHCP.SPI）发布于2019年4月1日，旨在衡量在标普中国A股大盘指数中低波动高股息率个股的整体表现。成分股市值整体偏大，行业分布集中于金融和周期行业；指数当前估值仍处于发布以来低位。指数长期风险收益特征优于主要宽基指数。
　　南方标普中国A股大盘红利低波50ETF投资价值分析
　　南方标普中国A股大盘红利低波50ETF（代码：515450，场内简称：红利低波50ETF）是南方基金发行的，以跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数(SPCLLHCP.SPI)为目标的ETF产品，基金经理为崔蕾女士。该基金成立于2020年1月17日，上市日期为2020年2月26日。
　　南方基金是国内首批规范的基金管理公司之一，目前已发展成为产品种类丰富、业务领域全面、经营业绩优秀、资产管理规模位居前列的基金管理公司之一。南方基金有丰富的ETF管理经验，截至2023年8月25日，在管非货币ETF产品共43只，在管规模共1050.41亿元，且目前ETF产品线较为全面，涵盖宽基、行业、SmartBeta、跨境、商品、指数增强ETF等细分类型，在管多只产品规模与场内流动性均位于前列。
　　风险提示：环境变动风险，模型失效风险。统计结果基于客观数据，不构成投资建议，基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月03日金融工程专题研究低波为舵红利为帆南方标普中国A股大盘红利低波50ETF投资价值分析核心观点金融工程专题报告低波为舵红利为帆金融工程数量化投资成长持续回调低估值红利风格表现较好年至年年初大盘证券分析师张欣慰证券分析师张宇20192021021-60933159021-60875169成长风格整体强势大幅跑赢价值风格2021年之后市场风格切换成长zhangxinwei1guosencomcnzhangyu15guosencomcn风格大幅回调价值风格抗跌性明显大幅跑赢成长风格S0980520060001S0980520080004联系人胡志超红利和低波因子在A股长期有效A股市场股息率因子和波动率因子长021-60375486期有效股息率因子和波动率因子的十档分组整体较为单调多头月均huzhichaoguosencomcn超额收益分别达到033027长期来看高股息组合能够明显战相关研究报告胜低股息组合低波动组合能够明显战胜高波动组合并且波动率因子金融工程专题研究-核心Beta优质Alpha银华中证800增在高股息股票池中也有较好的表现强策略ETF投资价值分析2023-09-01基金投资价值分析-把握纯正而稀缺的超小盘投资利红利低波策略防御属性明显攻守兼备高股息和低波动的股票长期表器华泰柏瑞中证2000ETF投资价值分析2023-08-31基金投资价值分析-聚焦低估值高成长赛道把握科创板投资现较好的同时波动和回撤也较小防御属性较为明显长期而言股新机遇国泰科创板100ETF投资价值分析2023-08-29金融工程专题研究-万家基金乔亮指数增强领域的手艺人息率最高波动率最低的股票组合的年化波动率和最大回撤均最小2023-08-21基金投资价值分析-一键布局券商板块高弹性投资机遇银经济复苏顺周期行业基本面向好红利低波策略表现可期上半年经华中证全指证券公司ETF投资价值分析2023-08-08济整体呈现弱复苏态势稳增长政策近期持续发力下半年宏观经济延续复苏的趋势不变此外当前流动性整体较为宽松基本面复苏叠加流动性宽松的背景下顺周期行业基本面有望持续向上而银行煤炭钢铁等顺周期行业的股息率较高红利低波策略或仍有较好的表现标普中国A股大盘红利低波50指数SPCLLHCPSPI投资价值分析标普中国A股大盘红利低波50指数SPCLLHCPSPI发布于2019年4月1日旨在衡量在标普中国A股大盘指数中低波动高股息率个股的整体表现成分股市值整体偏大行业分布集中于金融和周期行业指数当前估值仍处于发布以来低位指数长期风险收益特征优于主要宽基指数南方标普中国A股大盘红利低波50ETF投资价值分析南方标普中国A股大盘红利低波50ETF代码515450场内简称红利低波50ETF是南方基金发行的以跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数SPCLLHCPSPI为目标的ETF产品基金经理为崔蕾女士该基金成立于2020年1月17日上市日期为2020年2月26日南方基金是国内首批规范的基金管理公司之一目前已发展成为产品种类丰富业务领域全面经营业绩优秀资产管理规模位居前列的基金管理公司之一南方基金有丰富的ETF管理经验截至2023年8月25日在管非货币ETF产品共43只在管规模共105041亿元且目前ETF产品线较为全面涵盖宽基行业SmartBeta跨境商品指数增强ETF等细分类型在管多只产品规模与场内流动性均位于前列风险提示环境变动风险模型失效风险统计结果基于客观数据不构成投资建议基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录低波为舵红利为帆4成长持续回调低估值红利风格表现较好4红利和低波因子在A股长期有效4红利低波策略防御属性明显攻守兼备6经济复苏顺周期行业基本面向好红利低波策略表现可期7标普中国A股大盘红利低波50指数投资价值分析9指数编制规则介绍9成分股偏大盘9成分股行业分布较为集中金融周期行业占比较高10估值处于较低分位10重仓股集中度较低多为行业龙头股11指数长期风险收益特征较好11南方标普中国A股大盘红利低波50ETF产品介绍13基金经理简介14基金管理人简介14总结16风险提示17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1国证价值与国证成长的相对走势4图2价值风格型基金指数与成长风格型基金指数相对走势4图3股息率因子月均超额收益5图4股息率因子RankIC5图5波动率因子月均超额收益5图6波动率因子RankIC5图7波动率因子在不同股息率分组中的表现6图8股息率分组下股票波动情况6图9股息率分组下股票最大回撤情况6图10波动率分组下股票波动情况7图11波动率分组下股票最大回撤情况7图12中国制造业PMI指数7图13CPI和PPI当月同比7图14各中信一级行业股息率情况8图15标普中国A股大盘红利低波50指数成分股权重与数量分布9图16标普中国A股大盘红利低波50指数成分股平均市值亿元9图17标普中国A股大盘红利低波50指数行业分布10图18标普中国A股大盘红利低波50指数市盈率10图19标普中国A股大盘红利低波50指数市净率10图20标普中国A股大盘红利低波50指数历史市盈率11图21标普中国A股大盘红利低波50指数历史市净率11图22标普中国A股大盘红利低波50指数净值20090123-2023082512图23标普中国A股大盘红利低波50ETF净值以及份额和规模变化13表1标普中国A股大盘红利低波50指数基本信息及选样方法9表2标普中国A股大盘红利低波50指数前十大权重股11表3主要指数业绩比较20090123-2023082512表4南方标普中国A股大盘红利低波50ETF515450基本概况13表5崔蕾女士在管产品一览2023082514表6南方基金在管非货币ETF2023082515请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告低波为舵红利为帆成长持续回调低估值红利风格表现较好从长期来看A股市场存在明显的价值成长轮动现象图1以国证价值指数与国证成长指数之间的相对净值走势代表A股中价值股和成长股之间的分化程度可以看到2019年至2021年年初大盘成长风格整体强势大幅跑赢价值风格2021年之后市场风格切换成长风格大幅回调价值风格抗跌性明显大幅跑赢成长风格从公募基金表现来看也存在类似的现象图2展示了万得成长风格型基金指数885022WI与万得价值风格型基金指数885020WI自2020年以来的相对净值走势可以看到2021年春节后核心资产大幅回撤持续两年多强势表现的大盘成长风格开始进入低迷期更进一步地2021年9月后以煤炭和新能源为代表的新旧能源板块相继回调景气度投资策略遭遇瓶颈成长风格型基金指数近三年持续落后价值风格型基金指数图1国证价值与国证成长的相对走势图2价值风格型基金指数与成长风格型基金指数相对走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理红利和低波因子在A股长期有效在国外成熟市场较之资本利得公司分红也是投资者购买股票的重要目的及收益的重要来源以美国市场为例现金红利分配已然成为股市的常态上市公司的红利政策是反映公司经营情况的重要信号通过持续稳定的分红政策公司向市场传达了企业保持稳定强劲增长能力的信号对于增强投资者信心吸引投资者入市有着积极的作用A股市场也在鼓励和引导上市公司分红逐步培养价值投资和长期投资的理念在多因子模型中股息率因子通常作为有效的选股因子用于多因子组合的构建过程中我们以上市公司过去1年的现金分红金额除以其总市值作为股票股息率因子的代理变量并测试股息率因子在A股中的表现其自20091231-20230731期间的表现如下图3和图4所示可以看到股息率因子的十档分组整体较为单调多头月均超额收益达到033空头月均超额收益达到-059长期来看高股息组合能够明显战胜低股息组合请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图3股息率因子月均超额收益图4股息率因子RankIC资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理低波因子考察的是股价的波动程度是常见的量价类因子常见计算方式为过去一年日收益率的标准差波动率方向是选取波动小的股票1952年哈里马科维茨提出基于均值-方差模型的投资组合理论其将风险定义为收益率的波动率认为高风险资产需要更高的收益水平来弥补此外根据CAPM模型资产的高风险会给投资者带来预期的高收益但学术界近年来的实证分析表明在不同地区不同时期都发现了低波动组合比高波动组合表现更好的现象被学术界称为低波动异象我们同样测试了波动率因子在A股的表现可以看到波动率因子的十档分组整体较为单调多头月均超额收益达到027空头月均超额收益达到-091长期来看低波动组合能够明显战胜高波动组合图5波动率因子月均超额收益图6波动率因子RankIC资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理此外我们也测试了不同股息率的股票中波动率因子的表现具体而言先根据股息率分为10层L1为低分红组L10为高分红组随后在每层中根据波动率分组D10为高波动组D1为低波动组可以看到在股息率最高的L10层低波动的D1组的表现好于高波动D10组表现即高股息叠加低波动长期表现较好请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7波动率因子在不同股息率分组中的表现资料来源WIND国信证券经济研究所整理红利低波策略防御属性明显攻守兼备从上一小节的有效性测试可以看到长期而言高股息和低波动的股票表现更好具备一定的进攻性实际上在保持进攻性的同时高股息和低波动的股票长期防御属性也较为明显我们每月末对股票池内的股票按照股息率由小到大的排序并分为10组第1组因子值最小第10组的因子值最大考察各组股票的年化波动率的情况由图8和图9可以看到股息率最高的股票组合年化波动率最低并且最大回撤最小年化波动率和最大回撤分别为2465和4731图8股息率分组下股票波动情况图9股息率分组下股票最大回撤情况资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理类似的我们考察不同波动率分组的股票组合的波动率和最大回撤情况可以看到波动率最低的股票组合年化波动率最低并且最大回撤最小年化波动率和最大回撤分别为2355和5447请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图10波动率分组下股票波动情况图11波动率分组下股票最大回撤情况资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理由此可见红利低波策略不仅可以有着较好的收益表现而且能较好地控制波动和回撤长期而言攻守兼备经济复苏顺周期行业基本面向好红利低波策略表现可期2023年经济整体呈现弱复苏态势7月全国居民消费价格指数CPI同比下降03全国工业生产者出厂价格指数PPI同比下降447月PMI为493低于荣枯线反映出市场需求仍有不足等问题整体经济呈现弱复苏的态势图12中国制造业PMI指数图13CPI和PPI当月同比资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理在稳增长政策近期持续发力的背景下下半年宏观经济延续复苏的趋势不变此外当前流动性整体较为宽松从中共中央政治局会议强调要用好政策空间加强逆周期调节和政策储备发挥总量和结构性货币政策工具作用等表述来看后续货币政策仍有宽松空间基本面复苏叠加流动性宽松的背景下顺周期行业基本面有望持续向上而银行煤炭钢铁等顺周期行业的股息率较高红利低波策略或仍有较好的表现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图14各中信一级行业股息率情况资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告标普中国A股大盘红利低波50指数投资价值分析指数编制规则介绍标普中国A股大盘红利低波50指数SPCLLHCPSPI发布于2019年4月1日用来衡量在标普中国A股大盘指数中低波动高股息率个股的整体表现指数的具体编制方法如下表1标普中国A股大盘红利低波50指数基本信息及选样方法指数名称标普中国A股大盘红利低波50指数指数代码SPCLLHCPSPI发布日期2019-04-01基日2009-1-23成分股必须为标普中国A股国内大盘指数成分股1非STST股票样本空间2股票上市满一年且最近一年内交易天数不少于180天3最新流通市值不低于10亿元现有指数成分股为人民币9亿元4近3月的日均成交额不少于2000万元1股票池中的所有股票均根据最近12个月股息收益率按降序排列而该股息收益率按过去12个月的每股股息除以截至重新调整参考日期的股价计算2从步骤1中选择前100只股票但来自每个GICS行业的股票数量上限为20如果来自某个行业的股票数量达到20则从其他行业选择其余收益率最高的股票直到所选股票数量达到100为止此外选择100只股息收益率最高的股票须满足对现有指数成分股有利的缓冲规定如果现有指数成分股的股息收益率在步骤中排名前位则其自动入选为只股息收益率最高的股票之一选样方法11501003100只所选收益率最高的股票的实际波动率使用每个指数重新调整参考日期前的最近12个月的可用价格回报数据计算实际波动率是指在最近12个月里以交易货币计算的股票每日价格回报的标准偏差4然后根据实际波动率将100只所选收益率最高的股票按升序排列实际波动率最低的前50只股票构成指数但须满足对现有指数成分股有利的缓冲规定如果现有指数成分股是100只所选收益率最高的股票之一且实际波动率排名前60则应将该成分股保留在指数中定期调整每半年调整一次每年的1月和7月最后一个交易日收盘后调整资料来源WIND标普道琼斯指数官网国信证券经济研究所整理成分股偏大盘截至2023年8月25日标普中国A股大盘红利低波50指数的平均市值为269950亿元高于沪深300与中证500等宽基指数从指数成分股数量分布来看其中68的成分股为沪深300指数成分股24为中证500指数成分股权重占比分别为6448和2830图15标普中国A股大盘红利低波50指数成分股权重与数图16标普中国A股大盘红利低波50指数成分股平均市值量分布亿元资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告成分股行业分布较为集中金融周期行业占比较高标普中国A股大盘红利低波50指数行业分布较为集中前五大行业占比6416从指数中信一级行业分布来看银行权重占比为2839交通运输权重为1158食品饮料权重为947图17标普中国A股大盘红利低波50指数行业分布资料来源WIND国信证券经济研究所整理估值处于较低分位截至2023年8月25日标普中国A股大盘红利低波50指数的市盈率为608市净率为059图18标普中国A股大盘红利低波50指数市盈率图19标普中国A股大盘红利低波50指数市净率资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告截至2023年8月25日标普中国A股大盘红利低波50指数的市盈率处于2619分位点市净率处于1451分位点均处于发布日以来较低分位图20标普中国A股大盘红利低波50指数历史市盈率图21标普中国A股大盘红利低波50指数历史市净率资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理重仓股集中度较低多为行业龙头股截至2023年8月28日标普中国A股大盘红利低波50指数前十大权重股占比合计为3230持仓较为分散包含了雅戈尔养元饮品双汇发展等各行业的龙头股表2标普中国A股大盘红利低波50指数前十大权重股股票代码股票简称成分股权重中信二级行业总市值亿元600177SH雅戈尔436品牌服饰31892603156SH养元饮品391饮料32979000895SZ双汇发展366食品89492601006SH大秦铁路347公路铁路110871000932SZ华菱钢铁295普钢40554601857SH中国石油286石油开采1411092600028SH中国石化284石油化工738562600019SH宝钢股份281普钢137358600655SH豫园股份276专营连锁28703000651SZ格力电器268白色家电195128资料来源WIND国信证券经济研究所整理指数长期风险收益特征较好下表展示了主要指数的业绩比较情况可以看到标普中国A股大盘红利低波50指数2009年1月23日以来的年化收益为812年化夏普比为049长期风险收益特征较好不仅长期表现优于上证50和沪深300等宽基指数而且在波动和最大回撤上均优于主要宽基指数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告表3主要指数业绩比较20090123-20230825上证50沪深300中证500创业板指中证1000红利低波50年化收益率330416640553717812年化夏普比026029037033039049年化波动率229922672561297727082009最大回撤-5042-4670-6520-6974-7235-3990资料来源WIND国信证券经济研究所整理下图展示了主要指数净值走势2023年以来截至2023年8月25日标普中国A股大盘红利低波50指数上涨1583表现优于沪深300和上证50图22标普中国A股大盘红利低波50指数净值20090123-20230825资料来源WIND国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告南方标普中国A股大盘红利低波50ETF产品介绍南方标普中国A股大盘红利低波50ETF代码515450场内简称红利低波50ETF是南方基金发行的以跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数SPCLLHCPSPI为目标的ETF产品基金经理为崔蕾女士该基金成立于2020年1月17日上市日期为2020年2月26日该ETF的管理费率为05年托管费率为01年基本情况如表4所示表4南方标普中国A股大盘红利低波50ETF515450基本概况基金代码515450OF基金经理崔蕾南方标普中国股大盘红利低波基金简称南方标普中国股大盘红利低波基金全称A50A50ETF交易型开放式指数证券投资基金成立日期2020-01-17上市日期2020-02-26基金管理人南方基金管理股份有限公司基金托管人中国农业银行股份有限公司管理费率050托管费率010跟踪指数名标普中国A股大盘红利低波50指数跟踪指数代码SPCLLHCPSPI称比较基准标普中国A股大盘红利低波50指数收益率投资类型股票型基金被动指数型基金投资风格被动指数型基金运作方式契约型开放式投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化本基金投资于标的指数成份股备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的且不低于非现金投资范围90基金资产的80资料来源WIND国信证券经济研究所整理2023年以来南方标普中国A股大盘红利低波50ETF在红利相关产品中表现突出截至2023年8月25日南方标普中国A股大盘红利低波50ETF涨超20良好的表现带动了该ETF份额和规模的快速上涨图23标普中国A股大盘红利低波50ETF净值以及份额和规模变化资料来源WIND国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告基金经理简介崔蕾女士康奈尔大学金融工程硕士金融风险管理师FRM特许金融分析师CFA具有基金从业资格2015年2月加入南方基金历任数量化投资部助理研究员研究员指数投资部研究员自2018年开始担任基金经理有丰富的指数指数增强基金管理经验目前在管产品14只在管基金规模超200亿在管代表性产品包括南方中证1000ETF南方中证科创创业50ETF南方中证500增强A等表5崔蕾女士在管产品一览20230825基金规模基金代码基金简称基金成立日投资类型二级现任基金经理合计亿元512100OF南方中证1000ETF2016-09-29被动指数型基金崔蕾10622512400OF南方中证申万有色金属ETF2017-08-03被动指数型基金崔蕾4552159780OF南方中证科创创业50ETF2021-06-24被动指数型基金崔蕾3290004432OF南方中证申万有色金属ETF联接A2017-09-08被动指数型基金崔蕾1666011860OF南方中证1000ETF联接A2021-09-27被动指数型基金崔蕾813002906OF南方中证500增强A2016-11-23增强指数型基金崔蕾冯雨生640南方标普中国A股大盘红利515450OF2020-01-17被动指数型基金崔蕾475低波50ETF013298OF南方中证科创创业50ETF联接A2021-08-19被动指数型基金崔蕾405南方上证科创板50成份增强588370OF2022-12-01增强指数型基金崔蕾朱恒红184策略ETF560100OF南方中证500增强策略ETF2022-01-26增强指数型基金崔蕾106南方标普中国A股大盘红利低008163OF2020-01-21被动指数型基金崔蕾105波50联接A159662OF南方国证交通运输行业ETF2022-11-23被动指数型基金崔蕾099513800OF南方东证指数ETF2019-06-12国际QDII股票型基金崔蕾080159728OF南方国证在线消费ETF2021-12-29被动指数型基金崔蕾033资料来源WIND国信证券经济研究所整理基金管理人简介南方基金成立于1998年3月6日是国内首批规范的基金管理公司之一根据南方基金官网数据截至2023年6月30日南方基金母子公司合并资产管理规模19956亿元其中南方基金母公司规模18832亿元位居行业前列南方基金公募基金规模11389亿元客户数量195亿累计向客户分红1774亿元管理公募基金共337只产品涵盖股票型混合型债券型货币型指数型QDII型FOF型等南方基金非公募业务规模7443亿元在行业中持续保持优势地位南方资本子公司规模222亿元南方东英子公司规模902亿元南方基金已发展成为产品种类丰富业务领域全面经营业绩优秀资产管理规模位居前列的基金管理公司之一南方基金有丰富的ETF管理经验截至2023年8月25日在管非货币ETF产品共43只在管规模共105041亿元管理规模居于行业前列目前ETF产品线较为全面涵盖宽基行业SmartBeta跨境商品指数增强ETF等细分类型其中南方中证500ETF南方中证1000ETF南方中证新能源ETF等在跟踪相应标的指数的ETF中规模与场内流动性均位于前列请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告表6南方基金在管非货币ETF20230825证券代码证券简称上市日期基金经理ETF类型最新规模亿元510500OF南方中证500ETF2013-03-15罗文杰宽基51702512100OF南方中证1000ETF2016-11-04崔蕾宽基10622159780OF南方中证科创创业50ETF2021-07-05崔蕾宽基3290159948OF南方创业板ETF2016-05-31孙伟宽基2620159925OF南方沪深300ETF2013-04-11罗文杰宽基1695159602OF南方MSCI中国A50互联互通ETF2021-11-08李佳亮宽基1500513600OF南方恒生ETF2015-01-26罗文杰宽基629159903OF南方深成ETF2010-02-02孙伟宽基325512160OF南方MSCI国际通ETF2018-04-27罗文杰宽基323588150OF南方上证科创板50成份ETF2021-12-20龚涛宽基252159954OF南方恒生中国企业ETF2018-03-15孙伟宽基241510290OF南方上证380ETF2011-11-08孙伟宽基156588370OF南方上证科创板50成份增强策略ETF2022-12-13崔蕾朱恒红宽基增强184560100OF南方中证500增强策略ETF2022-02-16崔蕾宽基增强106159834OF南方上海金ETF2022-03-16龚涛孙伟商品033516160OF南方中证新能源ETF2021-02-04龚涛行业主题6428512900OF南方中证全指证券公司ETF2017-03-31孙伟行业主题6042512200OF南方中证全指房地产ETF2017-09-25罗文杰行业主题4603512400OF南方中证申万有色金属ETF2017-09-01崔蕾行业主题4552517160OF南方中证长江保护主题ETF2022-01-05龚涛行业主题1531512700OF南方中证银行ETF2017-07-26孙伟行业主题1435517180OF南方富时中国国企开放共赢ETF2021-12-28龚涛行业主题1319159639OF南方中证上海环交所碳中和ETF2022-07-19朱恒红行业主题1182560170OF南方中证国新央企科技引领ETF2023-07-06李佳亮行业主题963512330OF南方中证500信息技术ETF2015-07-20孙伟行业主题443159747OF南方中证香港科技ETF2021-07-14朱恒红行业主题307510160OF南方小康产业ETF2010-11-01龚涛行业主题261159615OF南方恒生香港上市生物科技ETF2022-06-28朱恒红行业主题251159858OF南方中证创新药ETF2021-03-25朱恒红行业主题194560180OF南方沪深300ESG基准ETF2023-04-21朱恒红李佳亮行业主题112159662OF南方国证交通运输行业ETF2022-12-01崔蕾行业主题099588160OF南方上证科创板新材料ETF2022-10-26龚涛行业主题092159511OF南方中证通信服务ETF2023-08-07李佳亮行业主题086159877OF南方中证全指医疗保健设备与服务ETF2021-11-03朱恒红行业主题078159896OF南方中证物联网主题ETF2021-11-24龚涛行业主题061159689OF南方中证主要消费ETF2023-03-13李佳亮行业主题057560580OF南方中证全指电力公用事业ETF2023-05-12龚涛行业主题051159728OF南方国证在线消费ETF2022-01-11崔蕾行业主题033159853OF南方中证科技100ETF2021-10-15龚涛行业主题028515450OF南方标普中国A股大盘红利低波50ETF2020-02-26崔蕾SmartBeta475513650OF南方标普500ETF2023-04-04李佳亮跨境544513800OF南方东证指数ETF2019-06-25崔蕾跨境080159687OF南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF2022-12-30李佳亮跨境056资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告总结成长持续回调低估值红利风格表现较好2019年至2021年年初大盘成长风格整体强势大幅跑赢价值风格2021年之后市场风格切换成长风格大幅回调价值风格抗跌性明显大幅跑赢成长风格红利和低波因子在A股长期有效A股市场股息率因子和波动率因子长期有效股息率因子和波动率因子的十档分组整体较为单调多头月均超额收益分别达到033027长期来看高股息组合能够明显战胜低股息组合低波动组合能够明显战胜高波动组合并且波动率因子在高股息股票池中也有较好的表现红利低波策略防御属性明显攻守兼备高股息和低波动的股票长期表现较好的同时波动和回撤也较小防御属性较为明显长期而言股息率最高波动率最低的股票组合的年化波动率和最大回撤均最小经济复苏顺周期行业基本面向好红利低波策略表现可期上半年经济整体呈现弱复苏态势稳增长政策近期持续发力下半年宏观经济延续复苏的趋势不变此外当前流动性整体较为宽松基本面复苏叠加流动性宽松的背景下顺周期行业基本面有望持续向上而银行煤炭钢铁等顺周期行业的股息率较高红利低波策略或仍有较好的表现标普中国A股大盘红利低波50指数SPCLLHCPSPI发布于2019年4月1日旨在衡量在标普中国A股大盘指数中低波动高股息率个股的整体表现成分股市值整体偏大行业分布集中于金融和周期行业指数当前估值仍处于发布以来低位指数长期风险收益特征优于主要宽基指数南方标普中国A股大盘红利低波50ETF代码515450场内简称红利低波50ETF是南方基金发行的以跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数SPCLLHCPSPI为目标的ETF产品基金经理为崔蕾女士该基金成立于2020年1月17日上市日期为2020年2月26日南方基金是国内首批规范的基金管理公司之一目前已发展成为产品种类丰富业务领域全面经营业绩优秀资产管理规模位居前列的基金管理公司之一南方基金有丰富的ETF管理经验截至2023年8月25日在管非货币ETF产品共43只在管规模共105041亿元且目前ETF产品线较为全面涵盖宽基行业SmartBeta跨境商品指数增强ETF等细分类型在管多只产品规模与场内流动性均位于前列请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告风险提示市场环境变动风险模型失效风险本报告统计结果基于客观数据不构成投资建议基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032