原油
　　主要观点
　　9月在沙特和俄罗斯延续减产计划的情况下，供应或延续偏紧，关注下周OPEC+新决议对市场情绪的扰动；需求端，国内成品油出口配额发放后，预计成品油裂解价差对油价支撑有所减弱，而成品油需求有季节性回落的风险，整体需求稳中偏弱为主，供需偏紧的格局或有缓解。宏观方面，海内外政策宽松预期下的市场风险偏好有所回升，但通胀粘性和经济放缓压力预计仍对油价上方带来一定压力。整体而言，原油供需偏紧格局或有缓解，但海外市场风险偏好有所好转，油价或延续高位运行，另一方面海外通胀粘性和经济放缓压力或限制油价进一步上行空间。
　　9月策略
　　区间操作，布油参考82-92美元/桶
　　8月策略
　　当前油价已接近高位，关注逢高做空机会，布油运行区间参考75-88美元/桶

研究报告全文：原油9月月报供需偏紧格局或有缓解关注宏观风向指引作者张晓珍张晓珍联系人王慧娟从业资格F0288167联系方式020-88818033投资咨询资格Z0003135广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年9月1日品种观点品种主要观点9月策略8月策略9月在沙特和俄罗斯延续减产计划的情况下供应或延续偏紧关注下周OPEC新决议对市场情绪的扰动需求端国内成品油出口配额发放后预计成品油裂解价差对油价支撑有所减弱而成品油需求有当前油价已接近季节性回落的风险整体需求稳中偏弱为主供需偏紧的格局或有缓高位关注逢高区间操作布油参原油解宏观方面海内外政策宽松预期下的市场风险偏好有所回升但做空机会布油考82-92美元桶通胀粘性和经济放缓压力预计仍对油价上方带来一定压力整体而运行区间参考75-言原油供需偏紧格局或有缓解但海外市场风险偏好有所好转油88美元桶价或延续高位运行另一方面海外通胀粘性和经济放缓压力或限制油价进一步上行空间21行情回顾3原油行情回顾8月份油价高位震荡布油介于8161-8810美元桶区间内运行原油基本面变化不大供应偏紧成品油裂解偏强对油价构成支撑油价变化主要在于宏观情绪扰动7月美联储会议纪要显示多位官员强调通胀上行风险市场风险偏好回落油价回落后期市场期待沙特进一步延长减产政策以平衡市场杰克森霍尔会议落地后市场风险偏好有所释放以及美国就业市场数据疲弱加息预期降温油价反弹4沙特上调2023年9月至欧洲美国和亚洲官价沙特至亚洲OSP沙特至美国OSP沙特至亚洲OSP沙特至美国OSP8863420-2-2-4-7-6201181201231201351201471201521201591201641201761201811201881201931202051202171202221202291202341201210120131212016111201910120201212011812012312013512014712015212015912016412017612018112018812019312020512021712022212022912023412012101201312120161112019101轻质中质重质2020121轻质中质重质沙特至欧洲OSPb亚洲变动美国变动欧洲变动沙特至欧洲OSP轻质32002072501038008061中质265020795010330080-4重质100020750010090080-9-1420118120135120147120152120159120164120176120181120193120205120217120222120229120123120188120234120121012019101202012120161112013121轻质中质重质内外盘价差高位震荡B-W价差震荡EFS价差震荡走弱8月份沙特开启减产100万桶日BrentDubaiEFS价差持续走弱B-W价差震荡沪油与布油美油之间的价差有所提升内外盘价差RMBb境外跨市价差b原油跨区价差美元桶原油内外盘价差20101501581001065054002-50-50-100-10-2沪油-布油元桶沪油-美油元桶-150B-W美元桶EFS美元桶68月份外盘原油月差震荡为主SC月差有所走强WTI月差结构bBRENT月差结构bWTI月差结构Brent月差结构15735916325705524015531-052305-1101-150-05-1-1-1-22023510202361020237102023810202359202369202379202389M1-M12左M1-M2M1-M3M1-M6M1-M6左M1-M12左M1-M2M1-M3SC月差结构bDubai月差结构bSC月差结构Dubai月差结构35606305042540202301520010105-200-4-5-10-10-20-62023516202361620237162023816202359202369202379202389M1-M2M1-M3M1-M6左M1-M2M1-M3M1-M6观点回顾8月月报观点8月周度策略汇总原油主要观点策略建议87-811美国软着陆预期升温带动原油金融溢建议多单谨慎持有逢高止盈8月供应端延续偏紧的低弹性格局需求和宏价回升但欧美经济仍有放缓压力不建议追多布油参考80-88美观节奏继续主导油价走势成品油需求和裂且当前原油已经pricein宏观乐观预期元桶短期油价延续高位震荡但上方空间解价差偏强的情况下高位油价仍有支撑或有限但海外经济压力仍然存在预计后期随着海814-818当前原油市场已经定价乐观预期若高位震荡思路高抛低吸操作外汽油需求的季节性转弱以及国内备货行情后期国内强预期未能兑现将持续对布油参考80-90美元桶告一段落成品油裂解价差或迎来拐点届油价上方构成压力欧美经济放缓压时油价支撑或被削弱8月份油价或迎来冲高力下预计油价上方空间或有限回落行情但供弱需强情况下油价或仍延821-825油价进一步上行驱动较弱下行压力高位震荡思路建议逢高做空更大高位做空阻力更小布油运行布油参考80-88美元桶续高位的运行区间区间参考80-88美元桶828-91短期供应紧张以及成品油裂解价差强高位震荡思路区间操作布劲支撑油价油价短期或延续高位震油参考80-88美元桶荡但欧美经济走弱利空原油需求油价上方压力仍大预计中长期油价或震荡走弱2供应分析9EIA关于全球石油产量预估百万桶天全球石油产量预测百万桶天美国原油产量预测百万桶天OPEC原油产量预测10214321410030139813289612269412112492112290108810201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023百万桶天俄罗斯原油产量预测12121111101091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220238月OPEC原油产量2782万桶天环比上月份增加4万桶天千桶天OPEC原油产能与产量千桶天OPEC各国过剩产能据彭博数据8月OPEC原油产量2782万桶天环比上月份增加4万桶天其中沙特产量环4000012000350038000比减少了13万桶天抵消了伊朗和尼日利3600010000300034000亚日产量的增长8月伊朗的产量恢复到了8000250032000五年来的最高水平每天略高于300万桶300006000200028000俄罗斯副总理诺瓦克俄罗斯同意欧佩克2600040001500采取进一步行动我们将在下周公布与欧佩2400020001000克协议有关的新数目机构预计沙特或将22000200000500延续其100万桶日的减产计划0201251201371201421201491201541201661201711201781201831201951202071202121202191202241202361201110120121212015111201810120191212022111过剩产能右轴OPEC产量OPEC产能千桶天沙特伊拉克伊朗利比亚加蓬委内瑞拉安哥拉尼日利亚赤道几内亚科威特阿尔及利亚阿联酋刚果OPEC产量2023831898042603070114022080011301340902560940305024027820202373191104250298011002007801150126080255097030902602778020236309960418029501150210780111013907025709603100260286902023531996041402890112020074011101380502550970313025028490202343010470413026801100190730105012007026801010318027028760202333110400438025801130200720990144050268010203250270291102023228103704460256011402007001100144060269010103230280292402023131103804470260011001906701140136060269010103190260291202022123110480448026401170160660108013306026701020317026029180202211301047044802520115019069010901200802670101031802602899020221031109104570251011702106601050115080281010503420250298402022930110104520249012002006701160110010028201040335029029950202283110930443025201080200640117011301002810103033502702966020227311078044202520700200710113012001002770102032402602905020226301060044202550670190710120012309026401020319027028780OPEC部分成员国原油产量千桶天沙特产量千桶天伊朗原油产量千桶天委内瑞拉产量12000115004400300011000250010500390010000200095003400900015008500290080001000750050070002400019002012212012912013412014612015112015812016312017512018712019212019912020412021612022112022812023312013111201610120171212020111201161201211201281201331201451201571201621201691201741201861201911201981202031202151202271202321201221201271201351201431201481201511201561201641201691201721201771201851201931201981202011202061202141202191202221202271202351201310120141212017111202010120211212012121201310120151112017121201810120201112022121千桶天利比亚产量千桶天安哥拉原油产量千桶天尼日利亚产量18002000240016002200140018002000120016001000180080014001600600140040012002001200-10001000800201181201241201381201441201581201641201781201841202041202181201981202241201181201241201381201441201581201641201781201841202041202181201981202241201212120141212018121202012120221212016121201212120141212018121202012120221212016121利比亚产量利比亚产量尼日利亚201221201281201321201381201421201481201521201581201621201681201721201781201821201881201921201981202021202081202121202181202221202281202321机构预期2023年俄罗斯石油供应将同比减少近20-30万桶日IEA预计2023年俄罗斯石油产量同比-23万桶日至1086万桶日预估2024年俄罗斯石油产量同比-11万桶日EIA预计2023年俄罗斯石油产量同比-30万桶日至1064万桶日预计2024年俄罗斯石油产量同比-4桶日数据来源IEA数据来源EIA8月俄罗斯海运原油出口量整体下滑欧佩克及其以俄罗斯为首的盟友于2022年底开始限制供应以支撑市场并在6月将供应限制延长至2024年俄罗斯曾单独表示将在8月把石油出口量削减50万桶日约占其产量的5并在9月减少30万桶日诺瓦克表示俄罗斯可能将延长出口削减措施至10月但现在下定论还为时过早8月份俄罗斯原油出口下滑显著兑现了其8月份削减石油出口量50万桶日的承诺截至8月27日当周俄罗斯海运原油出口量达到3399万桶日环比上周增加了874万桶日千桶天俄罗斯海运原油出口量千桶天俄罗斯海运原油出口量4300400035003800300025003300200028001500100023005000180011213141516171819110111112120221232022223202232320224232022523202262320227232022823202292320231232023223202332320234232023523202362320237232023823202210232022112320222023BalticSeaArcticSeaBlackSea20221223Pacific总计EIA预计2023年美国原油产量同比85万桶日千桶日美国原油产量美国原油活跃钻井数1400010009001300080012000700600110005004001000030090002001008000011213141516171819110111112111213141516171819110111112120192020202120222023201920202021202220238月以来EIA数据显示美国原油产量增加或与数据调整有关美国原油活跃钻井数呈现下滑趋势限制原油产量的增量空间EIA预计2023年美国原油产量同比85万桶日至1276万桶日预计2024年美国原油供应同比33万桶日8美国执行8月和9月各300万桶SPR的回补计划美国能源部由于目前的市场状况不佳能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提议据知情人士透露拜登政府在认定收到的报价过于昂贵后再次推迟了对美国战略石油储备的补充当前美国执行8月和9月各300万桶SPR的回补计划截至8月25日美国战略石油储备库存环比增加至34954万桶百万桶美国战略石油储备库存百万桶美国战略石油储备库存690790640740690590640540590540490490440440390202382539034954340340112131415161718191101111121200768200868200968201068201168201268201368201468201568201668201768201868201968202068202168202268201920202021202220232023683需求分析17美国经济和就业市场边际有所降温市场预期美联储或停止加息美国PMI走势美国通胀走势美国就业走势千人701215200013106515008116010006945575005205030-5001-245-1-1000-4402019-082023-052019-022019-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-082019-052019-082019-112019-022020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-012021-012022-012023-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-042023-072019-01失业率新增非农就业人数右CPI当月同比核心CPI当月同比PPI同比ISM制造业PMIISM非制造业PMI美国8月ISM制造业PMI476预期47前值464美国8月Markit制造业PMI终值479预期47前值47美国劳工统计局美国8月季调后非农就业人口187万人预期17万人前值187万人8月份失业率上升03个百分点达到38美联储梅斯特就业增长放缓但38的失业率仍然较低尽管取得了一些进展但通胀仍然过高美联储未来的利率决策将需要密切关注经济银行业和金融市场的发展并利用所有这些经济侦察来确定经济发展是否与前景相符据CME美联储观察美联储9月维持利率在525-550不变的概率为930加息25个基点至550-575区间的概率为70到11月维持利率不变的概率为651累计加息25个基点的概率为328累计加息50个基点的概率为2118欧元区8月核心通胀小幅回落加息预期有所降温欧元区PMI走势欧元区信心指数欧洲通胀走势70401201250602011010401008305006902040-2048010230-40700020-6060-2-10102022-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042023-042019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082019-02欧元区Sentix投资信心指数2023-072019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042019-01欧元区20国消费者信心指数季调HCPI同比核心HCPI同比PPI当月同比欧元区20国经济景气指数季调欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧元区失业率走势13欧洲央行会议纪要所有成员支持将利率上调25个基点如果没有令人信1211服的证据表明累积政策紧缩的效果足够强大9月份进一步加息将是必要的10欧洲央行管委霍尔茨曼我们的利率还没有达到最高水平可能还会再加98息一两次执委施纳贝尔表示经济活动已经明显放缓无法确定利率会76在限制性水平持续多久5欧元区8月制造业PMI终值435预期437前值437英国8月制造业PMI43预期425前值4252000-052001-072002-092003-112005-012006-032007-052008-072009-092010-112012-012013-032014-052015-072016-092017-112019-012020-032021-052022-07欧元区20国失业率季调欧元区8月CPI年率初值53预期510前值530欧元区8月核心CPI年率初值62预期63前值6619EIA关于全球石油需求预估百万桶天全球石油需求预测百万桶天美国石油需求预测百万桶天中国石油需求预测10222172117972016191692181517158716141514821月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月14131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023百万桶天欧洲石油需求预测百万桶天印度原油需求预测1661566145513512551144101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023