事件：8月31日公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入25.15亿元，同比+68.39%；实现归母净利-6.14亿元，同比-176.19%。从单季度看，2023Q2公司实现营业收入13.05亿元，同比+59.34%；实现归母净利-3.88亿元，同比-496.92%。
　　点评：
　　生猪养殖：出栏同比高增，市场行情低迷导致亏损。随着公司猪场产能的持续投产及稳定运营，公司生猪业务稳定发展，2023H1公司共出栏生猪123.96万头，同比+190.44%，实现出栏量的高增长。但2023年上半年生猪价格持续低位震荡，低迷行情下公司养殖业务利润承压。我们认为未来随着公司投资建设养殖场投产，公司养殖产能将进一步提升，未来养殖量的增长速度仍高，增长空间仍大。
　　饲料生产：配套生猪养殖业务，产能稳步扩张。通过自主生产和代加工生产，公司能够提供多种类型的饲料产品。目前公司已经拥有近80万吨的饲料产能，并且正在建设中的饲料产能还有42万吨，其中包括子公司天心种业正在建设的年产18万吨生猪全价配合饲料厂项目，以及汉寿高新区正在建设的年产24万吨饲料厂项目，预计这两个项目将于2023年年底投产。
　　屠宰加工：养殖产业链下游配套，屠宰产能持续扩张。2020年，公司与宁远县农村建设投资开发有限公司合作设立了湖南舜新食品有限公司，投资建设生产规模为每年屠宰50万头生猪，物流冷库容量为4,000吨，预计2023年年底投产。2021年公司出资设立湖南双新食品有限公司，投资建设了郴州市苏仙区城北屠宰场的搬迁提质扩容项目，生产规模为每年屠宰85万头生猪，物流冷库容量为5,000吨，预计将在2024年投产。公司目前项目的建设和投产将进一步提升公司在生猪屠宰行业的竞争力和市场份额。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为68.52、114.64、134.85亿元，实现归母净利分别为-4.36、6.49、14.38亿元，对应2024-2025年的PE为16.92、7.64，维持“推荐”评级。
　　风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。

研究报告全文：公司研究20230901新五丰600975公司点评报告2023H1营收高增行情拖累利润承压方正证券研究所证券研究报告分析师事件8月31日公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入王泽华登记编号S12205230600022515亿元同比6839实现归母净利-614亿元同比-17619从单季度看2023Q2公司实现营业收入1305亿元同比5934联系人邱星皓实现归母净利-388亿元同比-49692推荐维持生猪养殖出栏同比高增市场行情低迷导致亏损随着公司猪场产能的持公司信息续投产及稳定运营公司生猪业务稳定发展2023H1公司共出栏生猪12396行业生猪养殖万头同比19044实现出栏量的高增长但2023年上半年生猪价格持最新收盘价人民币元871续低位震荡低迷行情下公司养殖业务利润承压我们认为未来随着公司投总市值亿元10986资建设养殖场投产公司养殖产能将进一步提升未来养殖量的增长速度仍高增长空间仍大52周最高最低价元1310675饲料生产配套生猪养殖业务产能稳步扩张通过自主生产和代加工生产公司能够提供多种类型的饲料产品目前公司已经拥有近80万吨的饲历史表现料产能并且正在建设中的饲料产能还有42万吨其中包括子公司天心种46业正在建设的年产18万吨生猪全价配合饲料厂项目以及汉寿高新区正在32建设的年产24万吨饲料厂项目预计这两个项目将于2023年年底投产184屠宰加工养殖产业链下游配套屠宰产能持续扩张2020年公司与宁远县农村建设投资开发有限公司合作设立了湖南舜新食品有限公司投资-10建设生产规模为每年屠宰50万头生猪物流冷库容量为4000吨预计-24229122121233223612023年年底投产2021年公司出资设立湖南双新食品有限公司投资建设新五丰沪深300了郴州市苏仙区城北屠宰场的搬迁提质扩容项目生产规模为每年屠宰85数据来源wind方正证券研究所万头生猪物流冷库容量为5000吨预计将在2024年投产公司目前项目的建设和投产将进一步提升公司在生猪屠宰行业的竞争力和市场份额相关研究盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收分别为6852新五丰600975配套资金落地高速扩张1146413485亿元实现归母净利分别为-4366491438亿元对可期20230704应2024-2025年的PE为1692764维持推荐评级风险提示产能释放不及预期风险猪价行情波动风险养殖行业疫病风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入493268521146413485-10178389267311763归母净利润-76-4366491438-7435-473582489412153EPS元-009-035051114ROE-283-76010171839PE-25201692764PB213192172140数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款公司研究20230901附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产2423552668628205营业总收入493268521146413485货币资金567205924123748营业成本460970181035211519应收票据0000税金及附加10132226应收账款615313887销售费用26276070其它应收款105918243管理费用156219401472预付账款104211311346研发费用24335565存货1538314137603919财务费用19115-15-22其他48535863资产减值损失-65000非流动资产7662766576687671公允价值变动收益0000长期投资337337337337投资收益24142327固定资产1310131013101310营业利润-25-4256691450无形资产165165165165营业外收入21550其他5849585258555858营业外支出4220200资产总计10085131911452915876利润总额-45-4406541450流动负债2009206327532661所得税4-4512短期借款647647647647净利润-49-4366491438应付账款376403747533少数股东损益27000其他986101313591481归属母公司净利润-76-4366491438非流动负债5169516951695169EBITDA655-4246311400长期借款1332133213321332EPS元-009-035051114其他3837383738373837负债合计7178723279227830主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益225225225225成长能力同比增长率股本1076153315331533营业总收入10178389267311763资本公积1300433143314331营业利润9199-1605892574011656留存收益305-1315181956归属母公司净利润7435-473582489412153归属母公司股东权益2681573363827820获利能力负债和股东权益10085131911452915876毛利率655-2429701458净利率-099-6365661067现金流量表2022A2023E2024E2025EROE-283-76010171839经营活动现金流45-19653741338ROIC080-351496989净利润-49-4366491438偿债能力折旧摊销589000资产负债率7118548354524932财务费用204262626净负债比率20294688956342890投资损失-24-14-23-27流动比率121268249308营运资金变动-668-1556-293-100速动比率036103099146其他-715150营运能力投资活动现金流-404-4524总资产周转率057059083089资本支出-250-15-150应收账款周转率6181120001200012000长期投资-161000应付账款周转率1603180018001800其他7112024每股指标元筹资活动现金流-2213462-26-26每股收益-009-035051114短期借款-218000每股经营现金006-156030106长期借款716000每股净资产333455506620普通股增加27145600估值比率资本公积增加25303100PE-25201692764其他-1016-26-26-26PB213192172140现金净增加额-58014923531336EVEBITDA1706-35182310946数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款公司研究20230901分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款