事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入17.08亿元，同比增长10.72%；归属于上市公司股东的净利润5.17亿元，同比增长38.72%。
　　单季度来看，Q2实现营收9.31亿元，同比增长1.10%；归母净利润3.47亿元，同比增长17.44%。
　　上半年并网容量提升，风电、光伏Q2发电量均环比增长。截至2023年6月30日，公司核准装机容量5,920兆瓦，并网容量4,264兆瓦，分别同比增长13%、23%。其中，光伏项目并网容量2,922兆瓦，风电项目并网容量1,217兆瓦，储能及生物质项目并网容量124兆瓦。上半年，公司累计完成发电量36.35亿千瓦时，同比增长11%；其中风电17.21亿千瓦时（Q1/Q2分别为7.77/9.54亿千瓦时），光伏19.02亿千瓦时（Q1/Q2分别为8.57/10.45亿千瓦时），生物质能0.12亿千瓦时。Q2发电量增加主要系西北地区风电和华东地区光伏发电量增加所致。
　　新能源项目进入平价时代，风电、光伏上网电价环比下行。新能源项目已进入平价时代，新能源项目利润空间受到挤压。从上网电价来看，风电、光伏23年上半年上网电价（除税）分别为0.444、0.490元/千瓦时；低于22年上网电价水平（风电、光伏上网电价分别为0.451、0.531元/千瓦时）。上半年发电量同比增长11%，而营收增速10.72%，因此上网电价稍有下行对公司营收影响相对有限。
　　加速“数智”转型，积极参与电力市场化交易及绿电交易。2023年，公司计划完成生产数字化系统在所属电站的全面覆盖，增强人工智能辅助的规则研判，进一步缩短消缺时长从而降低故障损失。同时，为了主动应对电力改革加速的市场变化，紧跟业内先进企业的步伐，加大在交易功率预测、电力供需和价格预测方面的投入。另一方面，公司通过参与区域电力辅助服务、中长期交易和现货交易市场，并结合实际参与绿电交易、碳排放交易等，在提高项目增量收益的同时也为项目开发经济性分析积累基础数据，积极寻求增量收益。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司绿电上网电价稍有下行，我们下调2023-2025年的归母净利润预测为10.37/15.28/20.77亿元（分别下调5%/3%/2%），对应EPS（按最新股本计算）分别为0.52/0.76/1.04元。当前股价对应23年PE为13倍，鉴于公司保持扩张力度，在手核准项目丰厚，未来增长确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。

研究报告全文：2023年9月3日公司研究业绩符合预期核准装机容量处于高位夯实未来增长确定性金开新能600821SH2023年中报点评要点买入维持当前价692元事件公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入1708亿元同比增长1072归属于上市公司股东的净利润517亿元同比增长3872单季度来看Q2实现营收931亿元同比增长110归母净利润347亿元作者同比增长1744分析师殷中枢执业证书编号S0930518040004上半年并网容量提升风电光伏Q2发电量均环比增长截至2023年6月30010-58452071日公司核准装机容量5920兆瓦并网容量4264兆瓦分别同比增长13yinzsebscncom23其中光伏项目并网容量2922兆瓦风电项目并网容量1217兆瓦储分析师宋黎超执业证书编号S0930523060001能及生物质项目并网容量124兆瓦上半年公司累计完成发电量3635亿千021-52523817瓦时同比增长11其中风电1721亿千瓦时Q1Q2分别为777954亿songlichaoebscncom千瓦时光伏1902亿千瓦时Q1Q2分别为8571045亿千瓦时生物市场数据质能012亿千瓦时Q2发电量增加主要系西北地区风电和华东地区光伏发电量总股本亿股1997增加所致总市值亿元13821一年最低最高元604820近3月换手率4840新能源项目进入平价时代风电光伏上网电价环比下行新能源项目已进入平价时代新能源项目利润空间受到挤压从上网电价来看风电光伏23年上股价相对走势半年上网电价除税分别为04440490元千瓦时低于22年上网电价水平风电光伏上网电价分别为04510531元千瓦时上半年发电量同比19增长11而营收增速1072因此上网电价稍有下行对公司营收影响相对有9限-1加速数智转型积极参与电力市场化交易及绿电交易2023年公司计划-12完成生产数字化系统在所属电站的全面覆盖增强人工智能辅助的规则研判进-22一步缩短消缺时长从而降低故障损失同时为了主动应对电力改革加速的市场0722092212220423变化紧跟业内先进企业的步伐加大在交易功率预测电力供需和价格预测方金开新能沪深300面的投入另一方面公司通过参与区域电力辅助服务中长期交易和现货交易市场并结合实际参与绿电交易碳排放交易等在提高项目增量收益的同时也收益表现为项目开发经济性分析积累基础数据积极寻求增量收益1M3M1Y盈利预测估值与评级考虑到公司绿电上网电价稍有下行我们下调相对1050314-277绝对517176-8342023-2025年的归母净利润预测为103715282077亿元分别下调资料来源Wind532对应EPS按最新股本计算分别为052076104元当前股价对应23年PE为13倍鉴于公司保持扩张力度在手核准项目丰厚相关研报未来增长确定性强维持买入评级业绩超出预告上限装机规模稳步提升金开风险提示行业支持政策退坡税收优惠政策变化上网电价及补贴变动风险等新能600821SH2022年年报点评2023-03-31公司盈利预测与估值简表业绩符合预期灵活扩大装机金开新能指标202120222023E2024E2025E600821SH2022年半年报点评营业收入百万元190830823821505962142022-09-04营业收入增长率40616155239632402282净利润百万元406732103715282077净利润增长率620568023417347233598EPS按最新股本计算元020037052076104ROE归属母公司摊薄831874110314261666PE34191397PB2217151311资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-01敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告金开新能600821SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入19083082382150596214总资产2519632694352934169947441营业成本7151149139518982315货币资金5642625322841276663折旧和摊销5709119089711059交易性金融资产878100100100100税金及附加944547288应收账款37525323571460536195销售费用01111应收票据07998130159管理费用206201250330406其他应收款合计131160115152186研发费用2791215存货55101316财务费用54584094410321044其他流动资产384567567567567投资收益650606572流动资产合计57358999100021137314169营业利润444867122117872426其他权益工具00000利润总额473892122917952434长期股权投资6311024102410241024所得税45102117171231固定资产1525417525173181785918348净利润428789111216242203在建工程21613153150767210156少数股东损益22577597126无形资产5190919293归属母公司净利润406732103715282077商誉12741503150315031503EPS元020037052076104其他非流动资产828774774774774非流动资产合计1946123695252923032633272现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1996123864253523035634219经营活动现金流8763045244435934337短期借款085000净利润406732103715282077应付账款87207418569695折旧摊销5709119089711059应付票据516129997612331389净营运资金增加-10042202682340243预收账款02234其他904-800-184754958其他流动负债065656565投资活动产生现金流-6131-3529-2812-5940-3933流动负债合计53975917577162746638净资本支出-4353-3659-2505-6005-4005长期借款1430417574195742407427574长期投资变化6311024000应付债券00000其他资产变化-2409-894-3076572其他非流动负债33333融资活动现金流4817253497132462132非流动负债合计1456517948195812408127581股本变化315461000股东权益5235882999411134313222债务净变化58913658191545003500股本15361997199719971997无息负债变化3179245-427504364公积金35425754585860106218净现金流-43920506038992536未分配利润-189617155127034248归属母公司权益4889837194091071412466少数股东权益346458533630756盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率625627635625627销售费用率000002002002002EBITDA率819859792736717管理费用率1081653653653653EBIT率512556555544547财务费用率28582725247020391679税前净利润率248289322355392研发费用率010024024024024归母净利润率213237272302334所得税率911101010ROA1724323946ROE摊薄8387110143167每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC4761697685每股红利000000011016022每股经营现金流057152122180217偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产318419471536624资产负债率7973727372每股销售收入124154191253311流动比率106152173181213速动比率106152173181213估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务032044045042043PE34191397有形资产有息债务152160158155156PB2217151311EVEBITDA1621181079986资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0000162432敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投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