事件：公司实现营业收入27.27亿元，同比增加0.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比减少15.70%，业绩符合预期。
　　半年报业绩暂受压制，证券经纪业务增长较快。1）2023年上半年，公司实现营业收入27.27亿元，同比增加0.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比减少15.70%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.17亿元，同比减少57.58%。2）分业务来看，证券经纪业务营收3.00亿元，同比+19.61%；资管机构软件业务营收0.53亿元，同比-37.97%，是由于上半年公司双基石业务处于整合状态，公司在推进资管IT项目验收进度受到一定影响；银行软件业务营收2.00亿元，同比-1.21%；综合金融软件业务营收0.15亿元，同比+64.01%；定制服务业务营收3.75亿元，同比-8.14%；非金融业务17.79亿元，同比+1.05%。3）2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/6.8%/9.7%/0.3%，同比+0.5/+0.4/-0.5/+0.7pct。
　　AI赋能解决方案初现端倪，开启行业数字化新篇章。1）2023年4月12日，公司推出基于ChatGPT自然语言处理技术的智能助手——金微蓝AI运维专家，能够在运维管理系统中自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务。2）在2023年4月20日金证股份AI战略发布会暨年报交流会上，公司公布了自己的AI战略，将在投行、RPA、客服、投资、投顾、运维、编码等多方面，加速人工智能在金融科技领域的运用。除金微蓝融入ChatGPT外，其余产品也已初步具备实践经验。在RPA业务方面，公司具备10年技术沉淀，以“RPA+AI+大数据”为核心技术，在国内率先推出具有自主知识产权的企业级RPA软件。在云业务方面，公司以金微蓝为主体展业，在客户数量、业务规模上均有新的增长。
　　首席人工智能官大厂经验深厚，AI技术逐步实现单点突破。金证股份首席人工智能官詹毅先生具备12年AI从业经验，曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员，深度参与了互联网巨头人工智能的发展历程，并且对金融体系内流程运转和大数据应用具备深刻的理解。詹毅先生带领的子公司金证优智，是国内领先金融AI平台与技术服务提供商，已在AI技术上实现多个单点突破，未来有望带动公司深度参与AI建设。
　　双基石业务精耕细作，核心产品加速落地。1）金融科技政策频出，叠加证券市场全面注册制改革，证券IT投入进一步增长；长期来看，市场扩容与高质量发展势在必行，市场交易体量和金融机构IT投入均会明显增长。2）证券IT头部效应明显，头部厂商具有较强的先发优势，市场格局较为稳定。金证股份份额靠前，客户粘性较高，具有较高的议价能力。3）公司聚焦“金融科技”+“数字经济”两大板块。金融科技领域，证券IT和资管IT作为两大基石业务，核心产品加速落地、标杆案例不断；同时，产品基本完成核心业务系统的信创适配，有望在国产化浪潮下迎来新机遇。数字经济领域，主要为客户提供智慧城市、产业互联网、供应链金融/聚合支付技术支持以及产业生态圈打造等服务。
　　给予“买入”评级。根据关键假设，预计2023~2025年营收分别为75.44亿、89.55亿、107.50亿，归母净利润分别为3.58亿、4.63亿、6.05亿，考虑到公司在AI+新产品的赋能作用，以及基石业务持续稳定发力，给予“买入”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧；金融监管趋严。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月03日金证股份600446SH23H1业绩符合预期全栈技术自主及AI化驱动成长事件公司实现营业收入2727亿元同比增加017实现归属于上市公司股东的净买入维持利润066亿元同比减少1570业绩符合预期股票信息半年报业绩暂受压制证券经纪业务增长较快12023年上半年公司实现营业收入行业IT服务2727亿元同比增加017实现归属于上市公司股东的净利润066亿元同比减少1570实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润017亿元同比减少前次评级买入57582分业务来看证券经纪业务营收300亿元同比1961资管机构软件8月31日收盘价元1358业务营收053亿元同比-3797是由于上半年公司双基石业务处于整合状态公司总市值百万元1277627在推进资管IT项目验收进度受到一定影响银行软件业务营收200亿元同比-121总股本百万股94082综合金融软件业务营收亿元同比定制服务业务营收亿元同比0156401375其中自由流通股10000-814非金融业务1779亿元同比10532023H1公司销售管理研发财务30日日均成交量百万股4029费用率分别为36689703同比0504-0507pct股价走势AI赋能解决方案初现端倪开启行业数字化新篇章12023年4月12日公司推出基于ChatGPT自然语言处理技术的智能助手金微蓝AI运维专家能够在运维管理系统中自动化处理客户咨询智能故障排除自动化流程管理自动化报表生成等任务2金证股份沪深300在2023年4月20日金证股份AI战略发布会暨年报交流会上公司公布了自己的AI战91略将在投行RPA客服投资投顾运维编码等多方面加速人工智能在金融科73技领域的运用除金微蓝融入ChatGPT外其余产品也已初步具备实践经验在RPA业55务方面公司具备10年技术沉淀以RPAAI大数据为核心技术在国内率先推出37具有自主知识产权的企业级RPA软件在云业务方面公司以金微蓝为主体展业在客18户数量业务规模上均有新的增长0-18首席人工智能官大厂经验深厚AI技术逐步实现单点突破金证股份首席人工智能官詹2022-092022-122023-052023-08毅先生具备12年AI从业经验曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人百度总技术委员会委员深度参与了互联网巨头人工智能的发展历程并且对金融体系内流程运转和大数据应用具备深刻的理解詹毅先生带领的子公司金证优智是国内领先金融AI平作者台与技术服务提供商已在AI技术上实现多个单点突破未来有望带动公司深度参与AI分析师刘高畅建设执业证书编号S0680518090001双基石业务精耕细作核心产品加速落地1金融科技政策频出叠加证券市场全面注邮箱liugaochanggszqcom册制改革证券IT投入进一步增长长期来看市场扩容与高质量发展势在必行市场分析师杨然交易体量和金融机构IT投入均会明显增长2证券IT头部效应明显头部厂商具有较执业证书编号S0680518050002强的先发优势市场格局较为稳定金证股份份额靠前客户粘性较高具有较高的议价能力3公司聚焦金融科技数字经济两大板块金融科技领域证券IT和邮箱yangrangszqcom资管IT作为两大基石业务核心产品加速落地标杆案例不断同时产品基本完成核相关研究心业务系统的信创适配有望在国产化浪潮下迎来新机遇数字经济领域主要为客户提供智慧城市产业互联网供应链金融聚合支付技术支持以及产业生态圈打造等服务1金证股份600446SH深耕证券IT二十五年全面AI战略开启新成长期2023-04-22给予买入评级根据关键假设预计20232025年营收分别为7544亿8955亿10750亿归母净利润分别为358亿463亿605亿考虑到公司在AI新产品的赋能作用以及基石业务持续稳定发力给予买入评级风险提示AI发展不及预期行业竞争加剧金融监管趋严财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元664664787544895510750增长率yoy178-25165187201归母净利润百万元249269358463605增长率yoy-29980328295307EPS最新摊薄元股027029038049064净资产收益率766887102120PE倍512475357276211倍PB3634322925资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023831请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产52104963542160637268营业收入664664787544895510750现金18881795168620012402营业成本53405035581467787895应收票据及应收账款85495394512801410营业税金及附加2426273340其他应收款557477103112营业费用181203234296409预付账款119100156148216管理费用349363422510645存货13431223174017142309研发费用5936367399041118其他流动资产951818818818818财务费用-3621223454非流动资产13741707177518541923资产减值损失-38-15000长期投资489591670756839其他收益5664000固定资产6760698292公允价值变动收益26223无形资产1611-24-46-67投资净收益137811011494其他非流动资产8021045105910621059资产处置收益00000资产总计65856670719679169191营业利润357246397516687流动负债27702748294632373937营业外收入251151822短期借款62589378910831416营业外支出525141822应付票据及应付账款6257288349871134利润总额308292397516686其他流动负债15201127132311671387所得税2628304258非流动负债823321130净利润282264367475628长期借款010-2-10-23少数股东损益33-5101223其他非流动负债8223232323归属母公司净利润249269358463605负债合计28532781296732503937EBITDA336340420547727少数股东权益200165175186209EPS元027029038049064股本941941941941941资本公积13731405140514051405主要财务比率留存收益12241468179022052762会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益35333724405544805045成长能力负债和股东权益65856670719679169191营业收入178-25165187201营业利润-25-312614300331归属于母公司净利润-29980328295307获利能力毛利率196223229243266现金流量表百万元净利率3842475256会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE766887102120经营活动现金流-1642305094179ROIC6057758599净利润282264367475628偿债能力折旧摊销4748242932资产负债率433417412411428财务费用-3621223454净负债比率-270-220-208-194-188投资损失-137-8-110-114-94流动比率1918181918营运资金变动-527-154-251-329-438速动比率1111101111其他经营现金流20860-2-2-3营运能力投资活动现金流-41-273208-4总资产周转率1110111213资本支出3418-11-7-13应收账款周转率9672798080长期投资-69-275-79-86-83应付账款周转率8274747474其他投资现金流-76-529-71-86-100每股指标元筹资活动现金流768-67-209-14-141每股收益最新摊薄027029038049064短期借款292267-13467-33每股经营现金流最新摊薄-017024005010019长期借款-51910-12-9-12每股净资产最新摊薄375396431476536普通股增加810000估值比率资本公积增加96132000PE512475357276211其他筹资现金流-47-377-64-72-95PB3634322925现金净增加额564-110-1398835EVEBITDA347348282216162资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月31日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地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