事件：金证股份于8月28日晚发布2023年半年报，2023H1实现营收27.27亿元，同比增长0.17%；实现归母净利润0.66亿元，同比下降15.70%；实现扣非净利润0.17亿元，同比下降57.58%。
　　公司积极拓展业务范围，短期净利润承压。从Q2单季度表现看，金证股份2023Q2实现营收14.63亿元，同比下降2.03%；单季度归母净利润为1.24亿元，去年同期为1.16亿元。利润端短期承压，主要系公司组织架构创新改革，推动新一代核心产品信创升级，稳步推动国际化战略，相关费用有所增加。随着公司下半年收入确定，利润端有望回升。
　　证券软件业务增长稳定，创新业务持续发力。从细分业务线来看，1）证券经纪软件业务线：实现营收3.0亿元，增长19.61%，系公司新一代证券业务平台FS2.0全面上线后，多家核心客户得到稳步推广；2）资管机构软件业务线：实现营收0.5亿元，下降37.97%，系上半年公司双基石业务处于整合状态，资管IT项目验收进度受到一定影响；3）银行软件业务线实现:营收2.0亿元，下降1.21%，公司在已有证物管理产品的基础上研发了财物管理产品，与2家银行客户达成签约；4）综合金融软件业务线:实现营收0.2亿元，增长64.01%，系公司在监管机构领域中标上交所G4架构交付及新期权信创跟账项目、中标江南金租核心业务管理系统升级等项目；5）定制服务业务线:实现营收3.74亿元，下降8.14%，公司上半年开拓新客户30余家，其中包括建行总行、银联国际等；6）非金融业务:实现营收17.8亿元，增长1.05%，报告期内新增“工业上楼”场景解决方案，重点拓展智慧体育运营管理平台和企业全时安全生产智能管控平台。
　　推广新一代证券平台，积极布局香港市场。1）信创进程加速，新一代证券平台上线：近三年来，软件行业信创加速推进，公司抢抓机遇，全力推广公司新一代核心产品系统，目前在证券和资管领域的核心产品基本完成了主流厂商的信创认证和适配，同时全面推广兼容信创、分布式、低时延的新一代证券综合业务平台FS2.0信创版本，推动在券商客户的逐步升级换代；2）稳步推动国际化战略，积极布局香港市场：为积极推动国际化战略，公司收购香港卓信科技30%的股权，进军香港市场，卓信科技是一家为券商、银行提供股票、期货、期权、债券、基金等各类金融产品的交易结算系统的金融科技公司，公司通过收购将进一步深化公司在香港金融IT领域的布局。
　　投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为3.49、4.71、6.02亿元，同比增速分别为29.7%/34.9%/27.9%，当前市值对应23-25年PE分别为36/27/21倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游行业周期风险、人力成本上升风险

研究报告全文：金证股份600446SH2023年半年报点评证券IT业务快速增长信创与AI驱动长期发展2023年09月03日事件金证股份于8月28日晚发布2023年半年报2023H1实现营收推荐维持评级2727亿元同比增长017实现归母净利润066亿元同比下降1570当前价格1331元实现扣非净利润017亿元同比下降5758公司积极拓展业务范围短期净利润承压从Q2单季度表现看金证股份2023Q2实现营收1463亿元同比下降203单季度归母净利润为124亿TableAuthor元去年同期为116亿元利润端短期承压主要系公司组织架构创新改革推动新一代核心产品信创升级稳步推动国际化战略相关费用有所增加随着公司下半年收入确定利润端有望回升证券软件业务增长稳定创新业务持续发力从细分业务线来看1证券经纪软件业务线实现营收30亿元增长1961系公司新一代证券业务平台FS20全面上线后多家核心客户得到稳步推广2资管机构软件业务线分析师吕伟实现营收05亿元下降3797系上半年公司双基石业务处于整合状态资执业证书S0100521110003管IT项目验收进度受到一定影响3银行软件业务线实现营收20亿元下降电话021-80508288121公司在已有证物管理产品的基础上研发了财物管理产品与2家银行客邮箱lvweiyjmszqcom户达成签约4综合金融软件业务线实现营收02亿元增长6401系公分析师丁辰晖执业证书S0100522090006司在监管机构领域中标上交所G4架构交付及新期权信创跟账项目中标江南金邮箱dingchenhuimszqcom租核心业务管理系统升级等项目5定制服务业务线实现营收374亿元下降814公司上半年开拓新客户30余家其中包括建行总行银联国际等6相关研究非金融业务实现营收178亿元增长105报告期内新增工业上楼场景解1金证股份600446SH2023年一季报点决方案重点拓展智慧体育运营管理平台和企业全时安全生产智能管控平台评AutoGPTRPA金融科技的核聚变推广新一代证券平台积极布局香港市场1信创进程加速新一代证券-20230509平台上线近三年来软件行业信创加速推进公司抢抓机遇全力推广公司新2金证股份600446SH2022年年报点评证券IT成长韧性十足迎接AI资本市场改一代核心产品系统目前在证券和资管领域的核心产品基本完成了主流厂商的信革双重催化-20230420创认证和适配同时全面推广兼容信创分布式低时延的新一代证券综合业务3金证股份600446SH首次覆盖报告聚平台FS20信创版本推动在券商客户的逐步升级换代2稳步推动国际化战焦金融科技信创分布式浪潮驱动发展-20略积极布局香港市场为积极推动国际化战略公司收购香港卓信科技30的221124股权进军香港市场卓信科技是一家为券商银行提供股票期货期权债券基金等各类金融产品的交易结算系统的金融科技公司公司通过收购将进一步深化公司在香港金融IT领域的布局投资建议预计公司23-25年归母净利润分别为349471602亿元同比增速分别为297349279当前市值对应23-25年PE分别为362721倍考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速因此公司具备估值修复的空间维持推荐评级风险提示行业竞争加剧下游行业周期风险人力成本上升风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元64787638903010655增长率-25179182180归属母公司股东净利润百万元269349471602增长率80297349279每股收益元029037050064PE47362721PB34312825资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1金证股份600446计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入64787638903010655成长能力营业成本5035584968448029营业收入增长率-252179018231799营业税金及附加26384553EBIT增长率435537933702662销售费用203229271320净利润增长率796297034912788管理费用363428515607盈利能力研发费用6367649031065毛利率2227234124212465EBIT264406543687净利润率416457522565财务费用21131412总资产收益率ROA404500613701资产减值损失-15-5-5-5净资产收益率ROE72386310511196投资收益8000偿债能力营业利润246388523669流动比率181189196203营业外收支46000速动比率112113115118利润总额292388523669现金比率065063062063所得税28395267资产负债率4169397039543946净利润264349471602经营效率归属于母公司净利润269349471602应收账款周转天数5322500050005000EBITDA332470612741存货周转天数8862800080008000总资产周转率098112123131资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1795171218622098每股收益029037050064应收账款及票据953105712491474每股净资产396430476535预付款项100117137161每股经营现金流024017033040存货1223128215001760每股股利003004005006其他流动资产89298111081256估值分析流动资产合计4963514858576748PE47362721长期股权投资591591591591PB34312825固定资产60565553EVEBITDA3883274021041736无形资产11172522股息收益率022028038048非流动资产合计1707183618311846资产合计6670698576888594短期借款893893893893现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据728641750880净利润264349471602其他流动负债1127118513451552折旧和摊销68646954流动负债合计2748271829883325营运资金变动-171-296-274-319长期借款10252525经营活动现金流230155306377其他长期负债23292741资本开支-18-48-48-50非流动负债合计33545266投资-275000负债合计2781277330403391投资活动现金流-273-172-48-50股本941941941941股权募资5000少数股东权益165165165165债务募资20413-140股东权益合计3889421246485203筹资活动现金流-67-67-107-93负债和股东权益合计6670698576888594现金净流量-110-83151235资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2金证股份600446计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3