事件：公司2023年上半年实现营收3.30亿元，同比增加57.95%，归属母公司股东净利润实现3590万元，同比增加3182.19%，扣非后归属于母公司股东净利润实现2250万元，同比增加1217.78%。公司2023年Q2营收实现2.11亿元，同比增加48.39%，归属母公司股东净利润实现2013万元，同比增加115.12%，扣非后归属母公司股东净利润实现1825万元，同比增加147.07%。
　　公司费用率显著降低，净利率不断提升。公司2023H1销售净利润率同比+2.98pcpts至9.52%，主要原因一是公司规模效应带动费用率的降低，此前公司为拓展业务加大销售渠道和新产品研发投入，目前已初见成效，销售、管理、研发、财务费用率分别下降2.57pcts、2.76pcts、1.18pcts和0.10pcts；二是公司充电模块占比的提升使得公司产品净利率提升；三是公司海外营收的提升使得公司产品净利率提升。未来公司充电模块和其他产品出货将持续放量，与海外核心大客户建立深厚的合作关系，公司盈利能力有望进一步提升。
　　新产品降本增效助力充电模块量利齐升。2023年上半年，公司充电模块实现营收1.89亿元，同比增加142.74%，2023年充电模块毛利率实现25.45%，相比2022年+9.78pcts。公司充电模块毛利率大幅提升，主要原因：1）研发降本，公司首创的谐振式软开关技术与其他技术相比具有转换效率高、电路简洁、电磁干扰低等优势，有效提升了器件的利用率，降低了原材料的耗用量；2）制造降本，公司运用独特的技术工艺，对不同类型、不同等级的电源产品进行标准化设计、模块化生产，从而提高了通用器件使用率和采购规模，降低了产品原材料的采购价格，实现公司新能源汽车、智能电网和航空航天三大产协同衡发展、相互支撑。基于此公司推出成本优势明显的30kW、40kW高电压宽恒功率模块，未来公司30kW、40kW充电模块出货占比持续提高，模块的营收和盈利能力有望维持较高增速。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润预期分别为1.06/1.80/2.92亿元，对应9月1日PE分别为42.9/25.3/15.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期、市场竞争恶化、原材料价格波动风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId电气设备investSuggestiondyCompany通合科技investSug300491增持首次gestionCh000009title2023年中报点评充电模块成本优势凸显龙头地位进一步夯实angecreateTime12023年9月2日投资要点公summary市场数据marketData事件公司2023年上半年实现营收330亿元同比增加5795归属母公司日期2023-09-01司股东净利润实现3590万元同比增加318219扣非后归属于母公司股点收盘价元2618东净利润实现2250万元同比增加121778公司2023年Q2营收实现评总股本百万股17404211亿元同比增加4839归属母公司股东净利润实现2013万元同比报流通股本百万股15441增加11512扣非后归属母公司股东净利润实现1825万元同比增加14707告净资产百万元104496总资产百万元165482公司费用率显著降低净利率不断提升公司2023H1销售净利润率同比每股净资产元600298pcpts至952主要原因一是公司规模效应带动费用率的降低此前公来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理司为拓展业务加大销售渠道和新产品研发投入目前已初见成效销售管理研发财务费用率分别下降257pcts276pcts118pcts和010pcts二relatedReport相关报告是公司充电模块占比的提升使得公司产品净利率提升三是公司海外营收的提升使得公司产品净利率提升未来公司充电模块和其他产品出货将持续放量与海外核心大客户建立深厚的合作关系公司盈利能力有望进一步提升新产品降本增效助力充电模块量利齐升2023年上半年公司充电模块实现营收189亿元同比增加142742023年充电模块毛利率实现2545相比2022年978pcts公司充电模块毛利率大幅提升主要原因1研发分析师emailAuthor王帅降本公司首创的谐振式软开关技术与其他技术相比具有转换效率高电路wangshuai21xyzqcomcn简洁电磁干扰低等优势有效提升了器件的利用率降低了原材料的耗用S0190521110001量2制造降本公司运用独特的技术工艺对不同类型不同等级的电源产品进行标准化设计模块化生产从而提高了通用器件使用率和采购规模降低了产品原材料的采购价格实现公司新能源汽车智能电网和航空航天三大产协同衡发展相互支撑基于此公司推出成本优势明显的30kW40kW高电压宽恒功率模块未来公司30kW40kW充电模块出货占比持续提高模块的营收和盈利能力有望维持较高增速投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润预期分别为106180292亿元对应9月1日PE分别为429253156倍首次覆盖给予增持评级assAuthor风险提示需求不及预期市场竞争恶化原材料价格波动风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元639101115782304同比增长518582561460归母净利润百万元44106180292同比增长3641393696623毛利率308310309305ROE4496140185每股收益元025061103168市盈率1028429253156来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1136177527023823营业收入639101115782304货币资金304400550700营业成本44269810901600交易性金融资产0000税金及附加471116应收票据及应收账款56795215082196销售费用516995124预付款项18274464管理费用516894122存货227358557820研发费用5983114139其他19384244财务费用072237非流动资产421412397387其他收益20405060长期股权投资0000投资收益1111固定资产164148133117公允价值变动收益0567在建工程27272727信用减值损失-7-15-22-32无形资产31302928资产减值损失-5-8-13-18商誉180182180180资产处置收益0000长期待摊费用1110营业利润42102174282其他18242733营业外收入0000资产总计1556218830994210营业外支出0000流动负债529106217962618利润总额42102174282短期借款1085009061316所得税-2-4-6-10应付票据及应付账款3865308581270净利润44106180292其他36313332少数股东损益0000非流动负债15161310归属母公司净利润44106180292长期借款0-2-4-7EPS元025061103168其他15181717负债合计545107818092628主要财务比率股本173174174174会计年度20222023E2024E2025E资本公积587587587587成长性未分配利润225316486761营业收入增长率518582561460少数股东权益1111营业利润增长率3561418696623股东权益合计1012111012901582归母净利润增长率3641393696623负债及权益合计1556218830994210盈利能力毛利率308310309305现金流量表单位百万元归母净利率69105114127会计年度20222023E2024E2025EROE4496140185归母净利润44106180292偿债能力折旧和摊销19202020资产负债率350493584624资产减值准备12555970流动比率214167150146资产处置损失0000速动比率172134119115公允价值变动损失0-5-6-7营运能力财务费用472237资产周转率451540597630投资损失-1-1-1-1应收账款周转率1457141813151290少数股东损益0000存货周转率2432236423612303营运资金的变动-85-439-506-632每股资料元经营活动产生现金流量-6-253-234-226每股收益025061103168投资活动产生现金流量-60054每股经营现金-003-145-135-130融资活动产生现金流量13350380372每股净资产581637741908现金净变动-5396150150估值比率倍现金的期初余额340304400550PE1028429253156现金的期末余额287400550700PB45413529数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchx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