投资要点
　　公告：公司发布2023年中报，2023年上半年实现营业收入121.73亿元，同比下降21.94%；归母净利润4.96亿元，同比下降67.89%；扣非归母净利润3.79亿元，同比下降73.11%。其中第二季度营业收入63.13亿元，同比下降15.33%，环比增长7.72%；归母净利润3.86亿元，同比下降43.46%，环比增长250.83%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降48.62%，环比增长473.09%。
　　产品结构向更高附加值转变，车载占比显著提升。公司2023年上半年度营业收入按市场应用领域划分情况：通讯电子占比35.4%、消费电子占比26.1%、运算电子占比16.4%、工业及医疗电子占比11.5%、汽车电子占比10.5%，与去年同比通讯电子下降1.3pct，消费电子下降5.2pct，运算电子下降2pct，工业及医疗电子增长1.4pct，汽车电子增长6.9pct。公司加速从消费类向市场需求快速增长的汽车电子、5G通信、高性能计算、存储等高附加值市场的战略布局。2023年4月，长电科技与上海临港成立合资公司，在上海市自由贸易试验区临港新片区建立汽车芯片成品制造封测生产基地，继续推进汽车电子领域布局。
　　盈利水平显著改善，预计稼动率持续提升将带动盈利能力进一步提升。2023年上半年公司毛利率13.54%，同比下滑4.98pct；净利率4.07%，同比下滑5.83pct；利润率水平下滑主要系地缘政治冲突及全球经济衰退导致的全球半导体市场周期性低迷。2023Q2公司毛利率15.11%，环比Q1增长3.27pct；净利率6.11%，环比Q1增长4.23pct，公司稼动率环比已有提升，预计随着半导体市场逐渐回暖，公司后续稼动率有望进一步提高，盈利能力持续改善。
　　先进封装进展顺利，公司核心竞争力进一步提升。公司在大颗fcBGA封装测试技术上具备从12x12mm到77.5x77.5mm全尺寸fcBGA产品工程与量产能力，与客户共同开发了基于高密度Fan out封装技术的2.5D fcBGA产品，同时认证通过TSV异质键合3DSoC的fcBGA；公司深度布局高密度异构集成SiP解决方案，基本实现了移动终端所需封装类型的全覆盖；在AI人工智能/IoT物联网领域，公司拥有全方位解决方案；公司推出的XDFOI全系列产品，目前XDFOIChiplet已经进入稳定量产阶段，同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货，最大封装体面积约为1500mm2的系统级封装。
　　公司作为大陆封测龙头，稼动率回暖和先进封装水平提升将为业绩增长带来双动力。公司作为全球市占率第三、大陆市占率第一的封测厂商，下游客户资源众多，先进封装能力较为完备，随着稼动率进一步回暖，公司业绩将有不错的增长潜力。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别17.17、26.55、34.15亿元，对应当前股价（2023年8月31日收盘价）PE为33.9倍、21.9倍和17.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险；汇率风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究集成电路封测investSuggestion长电科技600584增持首次业绩超预期先进封装进展顺利2023年09月01日公投资要点市场数据公告公司发布2023年中报2023年上半年实现营业收入12173亿元同比下降司市场数据日期2023-08-312194归母净利润496亿元同比下降6789扣非归母净利润379亿元同点收盘价元3260比下降7311其中第二季度营业收入6313亿元同比下降1533环比增长评总股本百万股178703772归母净利润386亿元同比下降4346环比增长25083扣非归母净流通股本百万股178703报利润亿元同比下降环比增长净资产百万元323486247309告2532469总资产百万元3980933产品结构向更高附加值转变车载占比显著提升公司2023年上半年度营业收入每股净资产元1417按市场应用领域划分情况通讯电子占比354消费电子占比261运算电子来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理占比164工业及医疗电子占比115汽车电子占比105与去年同比通讯电子下降13pct消费电子下降52pct运算电子下降2pct工业及医疗电子增长14pct汽车电子增长69pct公司加速从消费类向市场需求快速增长的汽车电子分析师5G通信高性能计算存储等高附加值市场的战略布局2023年4月长电科技姚康与上海临港成立合资公司在上海市自由贸易试验区临港新片区建立汽车芯片成品yaokangxyzqcomcn制造封测生产基地继续推进汽车电子领域布局S0190520080007盈利水平显著改善预计稼动率持续提升将带动盈利能力进一步提升年上半仇文妍2023qiuwenyanxyzqcomcn年公司毛利率1354同比下滑498pct净利率407同比下滑583pct利润S0190520050001率水平下滑主要系地缘政治冲突及全球经济衰退导致的全球半导体市场周期性低迷2023Q2公司毛利率1511环比Q1增长327pct净利率611环比Q1增长423pct公司稼动率环比已有提升预计随着半导体市场逐渐回暖公司后续稼动率有望进一步提高盈利能力持续改善先进封装进展顺利公司核心竞争力进一步提升公司在大颗fcBGA封装测试技术上具备从12x12mm到775x775mm全尺寸fcBGA产品工程与量产能力与客户共同开发了基于高密度Fanout封装技术的25DfcBGA产品同时认证通过TSV异质键合3DSoC的fcBGA公司深度布局高密度异构集成SiP解决方案基本实现了移动终端所需封装类型的全覆盖在AI人工智能IoT物联网领域公司拥有全方位解决方案公司推出的XDFOI全系列产品目前XDFOIChiplet已经进入稳定量产阶段同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货最大封装体面积约为1500mm的系统级封装公司作为大陆封测龙头稼动率回暖和先进封装水平提升将为业绩增长带来双动力公司作为全球市占率第三大陆市占率第一的封测厂商下游客户资源众多先进封装能力较为完备随着稼动率进一步回暖公司业绩将有不错的增长潜力我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别171726553415亿元对应当前股价2023年8月31日收盘价PE为339倍219倍和171倍首次覆盖给予增持评级风险提示贸易摩擦风险市场竞争加剧风险汇率风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务指标会计年度20222023E2024E2025E营业收入百万元33762303863555139462同比增长107-100170110归母净利润百万元3231171726563415同比增长92-469547286毛利率170140150155ROE1316693108每股收益元181096149191市盈率180339219171来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产14143208732649532607营业收入33762303863555139462货币资金2459102651449819762营业成本28010261323021933345交易性金融资产4316304934083440税金及附加90125139149应收票据及应收账款3689388244344874销售费用184166194215预付款项110146161173管理费用9008109481052存货3152315836043956研发费用1313118213831535其他417373390401财务费用12634798-206非流动资产25264213901773314086其他收益191191191191长期股权投资765797782784投资收益128128128128固定资产1951716403129679405公允价值变动收益-37-118-6在建工程807414217118信用减值损失34343434无形资产483429376323资产减值损失-257-261-259-260商誉2210213721302130资产处置收益48484848长期待摊费用275277102营业利润3246175427223507其他1455115811841223营业外收入48484848资产总计39408422634422946692营业外支出2222流动负债11033135421402014334利润总额3291180027673552短期借款1174372233042974所得税6083111136应付票据及应付账款4973569064927056净利润3231171726563416其他4887413042244304少数股东损益0111非流动负债373227091680649归属母公司净利润3231171726563415长期借款27211691661-369EPS元181096149191其他1010101810191018负债合计14765162511570014983主要财务比率股本1780178717871787会计年度20222023E2024E2025E资本公积15081150811508115081成长性未分配利润715484971098414121营业收入增长率107-100170110少数股东权益0112营业利润增长率24-460552288股东权益合计24643260122852931709归母净利润增长率92-469547286负债及权益合计39408422634422946692盈利能力毛利率170140150155现金流量表单位百万元归母净利率96567587会计年度20222023E2024E2025EROE1316693108归母净利润3231171726563415偿债能力折旧和摊销3664368537443776资产负债率375385355321资产减值准备257-927453流动比率128154189227资产处置损失-52-48-48-48速动比率100131163200公允价值变动损失3711-86营运能力财务费用15434798-206资产周转率883744822868投资损失-128-128-128-128应收账款周转率8249790784538398少数股东损益0111存货周转率8079751281848052营运资金的变动-1162625-343-323每股资料元经营活动产生现金流量6012629160476524每股收益181096149191投资活动产生现金流量-53581515-20429每股经营现金336352338365融资活动产生现金流量-10481-1609-1289每股净资产1379145615961774现金净变动-310780642335264估值比率倍现金的期初余额276324591026514498PE180339219171现金的期末余额2453102651449819762PB24222018数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法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