事件：公司发布] 2023年中报，2023H1实现营收19.8亿元（-7.7%），实现归母净利润8064万元（-48.3%）；其中2023年Q2单季度实现营收9.7亿元（-5.1%），实现归母净利润2254万元（-76.5%）。）全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序，减少公司归母净利润2,259万元，扣除子公司影响，公司归母净利润为1.0亿元，同比下降33.7%。
　　机床行业下游需求较弱，公司机床类营收有所下滑。1-6月，中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比增长2.6%，利润总额同比下降17.4%；金切机床产量累计29.9万台，同比下降2.9%。分产品看，2023H1公司机床类营收9.4亿元，同比下降15.8%，占比47.5%；零部件类营收7.2亿元，同比增加3.0%，占比36.5%；工具类营收1.5亿元，同比下降22.2%，占比7.8%。
　　Q2盈利能力略有下降。1）2023H1公司整体毛利率18.3%，同比下降0.8pp；其中Q2单季度毛利率为18.1%，同比下降0.6pp，环比下降0.5pp。其中，机床类毛利率16.7%，同比下降1.8pp；零部件类毛利率14.3%，同比提升0.8pp。2）2023H1期间费用率为16.2%，同比提升2.4pp，其中销售费用率3.6%，同比提升0.4pp，管理费用率7.4%，同比提升0.8pp，研发费用率4.9%，同比提升1.5pp，财务费用率0.4%，同比下降0.3pp。3）2023H1投资收益-1028万元，主要系联合美国工业公司已进入破产清算程序；2023H1资产减值-2140万元，公司对应收票据、应收账款、其他应收款等资产进行了减值测试，计提的各项减值准备。4）净利率方面，2023H1公司整体净利率4.5%，同比下降3.4pp；其中Q2单季度净利率2.7%，同比下降7.3pp，环比下降3.5pp。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.95、3.80、4.88亿元，对应当前股价PE分别为44、34、27倍。公司为我国齿轮机床龙头，积极布局五轴等高档机床，维持“持有”评级。
　　风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。
　　
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月29日持有维持证券研究报告2023年中报点评当前价1282元秦川机床000837机械设备目标价元6个月业绩增长放缓静待下游需求复苏投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报2023H1实现营收198亿元-77实现归TableAuthor分析师邰桂龙母净利润8064万元-483其中2023年Q2单季度实现营收97亿元执业证号S1250521050002-51实现归母净利润2254万元-765全资子公司联合美国工业电话021-58351893公司已进入破产清算程序减少公司归母净利润2259万元扣除子公司影响邮箱tglswsccomcn公司归母净利润为10亿元同比下降337分析师周鑫雨机床行业下游需求较弱公司机床类营收有所下滑1-6月中国机床工具工业执业证号S1250523070008电话协会重点联系企业营业收入同比增长26利润总额同比下降174金切机021-58351893邮箱zxyuswsccomcn床产量累计299万台同比下降29分产品看2023H1公司机床类营收94亿元同比下降158占比475零部件类营收72亿元同比增加TableQuotePic相对指数表现30占比365工具类营收15亿元同比下降222占比7883秦川机床沪深300Q2盈利能力略有下降12023H1公司整体毛利率183同比下降08pp64其中Q2单季度毛利率为181同比下降06pp环比下降05pp其中机44床类毛利率167同比下降18pp零部件类毛利率143同比提升08pp22023H1期间费用率为162同比提升24pp其中销售费用率36同25比提升04pp管理费用率74同比提升08pp研发费用率49同比提5升15pp财务费用率04同比下降03pp32023H1投资收益-1028万-142022-082022-112023-022023-05元主要系联合美国工业公司已进入破产清算程序2023H1资产减值-2140万元公司对应收票据应收账款其他应收款等资产进行了减值测试计提的数据来源Wind各项减值准备4净利率方面2023H1公司整体净利率45同比下降34pp其中Q2单季度净利率27同比下降73pp环比下降35pp基础数据总股本TableBaseData亿股1010盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年的归母净利润分别为295380流通A股亿股693488亿元对应当前股价PE分别为443427倍公司为我国齿轮机床龙头52周内股价区间元785-1669积极布局五轴等高档机床维持持有评级总市值亿元12948总资产亿元9912每股净资产元476风险提示下游行业周期性波动的风险市场竞争加剧的风险技术升级迭代风险定增扩产不及预期的风险相关研究指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E1TableReport秦川机床000837改革破局助力高营业收入百万元410109480545565529670361档机床自主可控2023-07-05增长率-1883171717681854归属母公司净利润百万元27500294693802148785增长率-20771629022831每股收益EPS元027029038048净资产收益率ROE7917889351086PE47443427PB370346318289数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1秦川机床0008372023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入410109480545565529670361净利润32600347834494257638营业成本332620386767453969536774折旧与摊销17935270012700127001营业税金及附加4537512461067208财务费用2701412740213945销售费用14884163391753119440资产减值损失-1222000000000管理费用29938475745259458321经营营运资本变动-2673017052-34717-26548财务费用2701412740213945其他-15377206533913753资产减值损失-1222000000000经营活动现金流净额9908850284463965789投资收益1115000000000资本支出-26058-20000-20000-10000公允价值变动损益102000000000其他16430037000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-9629-19963-20000-10000营业利润28826206143130844672短期借款18210-264000000其他非经营损益206160001600016000长期借款29730000000000利润总额29032366144730860672股权融资-044000000000所得税-3568183123653034支付股利000-5500-5894-7604净利润32600347834494257638其他-54206-8135-4021-3945少数股东损益5100531469218853筹资活动现金流净额-6310-13899-9915-11549归属母公司股东净利润27500294693802148785现金流量净额-5841511671472544240资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金122939174106188830233070成长能力应收和预付款项136241133452167205194145销售收入增长率-1883171717681854存货179269188222235919280520营业利润增长率-1710-284951874269其他流动资产41060382739794924净利润增长率-07967029212825长期股权投资000000000000EBITDA增长率-140546120462132投资性房地产168170169169获利能力固定资产和在建工程283290282254281219270183毛利率1889195119731993无形资产和开发支出50289443533841632479三费率1159141613111219其他非流动资产38830388023877338744净利率795724795860资产总计8520878651849545091054233ROE7917889351086短期借款70264700007000070000ROA383402471547应付和预收款项210652222420269513315801ROIC8685888251071长期借款43443434434344343443EBITDA销售收入1206107711021128其他负债115615877219090594307营运能力负债合计439974423584473860523551总资产周转率050056062067股本89937100988100988100988固定资产周转率164201259340资本公积182962171911171911171911应收账款周转率431437456451留存收益77543101512133639174820存货周转率172181188186归属母公司股东权益350239374412406539447720销售商品提供劳务收到现金营业收入5435少数股东权益61875671897411082963资本结构股东权益合计412114441600480649530683资产负债率5163489649644966负债和股东权益合计8520878651849545091054233带息债务总负债2584267823942167流动比率148162166174业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率092101100106EBITDA49462517436233075618股利支付率000186615501559PE4708439334052654每股指标PB370346318289每股收益027029038048PS316269229193每股净资产347371403443EVEBITDA2242230918941502每股经营现金010084044065股息率000042046059每股股利000005006008数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2秦川机床0008372023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分秦川机床0008372023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分秦川机床0008372023年中报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分